随着监管的日益严厉，高杠杆交易正渐渐退场

在缺乏监管的恶性竞争下，加密衍生品交易所将杠杆比率从20倍提高到100倍、125倍甚至150倍。虽然他们获得了巨大的利润，但这对加密市场的健康和投资者的金融安全都不是一件好事。最近，上述情况出现了转机。

加密市场的高杠杆率似乎正在下降

7月25日，FTX创始人F在推特上宣布，FTX将取消高杠杆产品，并将杠杆限制在20倍。第二天，coin security创始人赵昌鹏也在推特上表示，coin security期货合约已将新用户可用的杠杆倍数调整为最多20倍，这一上限也将在未来几周内适用于所有用户。

F在推特上表示，清算交易占FTX交易量的比例不到1%，FTX清算不是导致波动的主要因素，但他同意高杠杆率（gt;；20次）不健康，不是加密生态系统的重要组成部分。一切都有限度。”。

业内普遍认为，双头加密货币交易所的发展趋势可能是对日益严峻的监管形势的回应。

目前，货币安全、FTX、fire currency等首家衍生品交易所已采取措施降低杠杆率，这可能导致部分用户流失。但是，对于加密市场而言，这些措施释放出了更负责任、更合规的积极信号，有利于加密市场的健康有序发展。

杠杆是如何“升起”的？

长期以来，加密货币交易所一直处于灰色监管地位，市场投机倾向强烈，这也使得许多加密货币交易所以期货合约交易为核心产品，在恶性竞争下不断吸引用户，高杠杆扩大交易量，从早期的20倍上升到今天的150倍。

2016年5月，衍生品交易所bitmex宣布推出以太坊00倍杠杆**合约，这是加密领域**将期货合约杠杆提高到100倍。多年来，Bitmex一直是加密衍生品交易量**的交易所。

“有些人提供类似类的产品，关注堕落的赌徒，即比特币的零售交易员。”bitmex创始人阿瑟·海斯（Arthur Hayes）说，“那么我们为什么不这样做呢？”

2018年12月，okex宣布推出BTC永续合约产品，并支持高达100倍的杠杆率。随着合同产品的大流量和大利润，FTX、硬币安全和fire coin相继进入市场。

2019年4月，FTX交易所正式启动，**杠杆倍数象征性地增加到101倍，成为当时业内杠杆倍数**的交易所。此后，BTC、ETH、HT等货币推出支持这一倍数。

2019年10月，货币证券合约平台宣布BTC期货合约支持高达125倍的杠杆倍数，该行业的杠杆倍数进一步提高。

针对当时外界的质疑，coin security首席执行官赵昌鹏在推特上写道：“并非所有功能都是为公众设计的。虽然有些功能不是每个人都喜欢，但对特定群体的需求很高。如果你不喜欢或不需要它，请不要使用它。作为一个平台，我们必须通过提供选择来保持竞争力。”

霍金和奥克斯紧随其后。2020年3月，火币宣布推出永续合约产品，并支持高达125倍的杠杆率。2020年9月，okex宣布所有合同产品支持BTC的**125倍杠杆和其他货币的**75倍杠杆。

此外，一些二级和三级交易所甚至将杠杆比率推高至150倍。2020年6月，coinbase投资的衍生品交易所blade宣布其合约产品的杠杆率可能达到150倍。今年2月，bitwell还宣布推出永续合约产品，**杠杆率为150倍。

随着加密市场杠杆作用的增强和市场波动的明显，长短合约的连续清算容易导致市场的较大跌幅，导致加密市场的波动性不断放大。在2020年的312个市场和今年的519个市场中，高市场杠杆率被认为是市场急剧下滑的主要原因之一。

“3月12日，当比特币价格从7900美元暴跌至3600美元（降幅超过50%）时，仅bitmex就清算了一份价值10亿美元的长期合同。”在回顾312市场时，加密分析师Joseph Young说，“当比特币价格降至5000美元以下时，真正的问题就出现了。这一次，价格的急剧下跌几乎清空了bitmex的委托账户。”

blocktower capital的执行合伙人Ari Paul也表示，当比特币价格跌至4800美元以下时，投资者没有选择出售。销售压力主要来自bitmex和大额清算，然后转化为销售订单。

因此，高杠杆被认为是加密市场中**的系统性风险之一。由此产生的对市场操纵、过度波动和投资利益保护不足的批评也挥之不去，这在一定程度上影响了传统金融市场对加密货币的进一步接受。

“我并不是说这会导致下一场金融危机，”负责监管衍生品交易的商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）前主席蒂莫西·马萨德（Timothy Massad）告诉《****》，“但这会不会是一只蝴蝶在巴西拍打翅膀，在德克萨斯州引发龙卷风？”

舆论与监督的双重压力

在过去几年中，在高杠杆下进行衍生品交易的受害者屡见不鲜。

2019年6月5日，加密市场分析组织bityi的创始人Hui Yi上吊自杀。在她去世前几天，她在微信群中透露，她已向10家BTC开了100倍杠杆的空订单。在此之前，该公司的杠杆率为20倍，BTC为600。从那时起，市场一直在上涨，有传言称，它之所以选择死亡，是因为它无法承受100倍杠杆率的爆炸。尽管对死亡原因有不同的看法，但据他的朋友说，杠杆式仓位爆炸造成的巨大损失至少可能是“压垮骆驼的**一根稻草”。

近年来，“夫妻在比特币投机中损失了2000万，“女儿遇害后跳海自杀”和“海南霍金大厦前有无数辩护人”等因杠杆爆炸导致散户投资者巨额损失的消息不时出现在社会新闻中。

在今年的519个市场中，各大交易所累计持仓超过400亿元。由于高杠杆对投资者的巨大危害，许多国家的金融监管机构对加密衍生品持高压态度。然而，由于加密货币交易所监管难度大，各种高杠杆衍生品一直在各国的灰色地带运作。

随着今年以来加密市场的兴起和越来越多新用户的进入，国家监管机构进一步强化了对加密市场的监管态度和机制，主流媒体的批评也在上升。

首先，5月19日，国务院金融稳定与发展委员会发布信息，要求打击比特币开采和交易，“坚决防止个人风险向社会领域传播”。此后,多家媒体纷纷发表评论文章和调查报告。

5月24日，新华社下属的《经济参考报》（economic reference Paper）刊登了一篇题为“迫切需要纠正虚拟货币投机的混乱”的文章，其中提到“许多投资者试图一夜暴富，交易杠杆通常会扩大到5倍甚至更高。在价格大幅波动的情况下，投资者的交易风险是巨大的。”

5月29日，新华社发表了一篇题为《100倍杠杆，疯狂的“币圈”带来“突然财富”或“仓位爆炸”的文章，其中提到了几位投资者进行杠杆交易后仓位爆炸的案例，并指出许多投资者一无所有，没有钱，但虚拟货币交易平台在高杠杆下的仓位爆炸中获得了稳定的利润。

受上述事件影响，国内许多加密衍生品交易平台开始严格限制杠杆产品的使用群体和**杠杆比率。

5月25日，人民币汇率的宣布是为了保护投资者的利益，并暂停中国大陆新的期货合约、杠杆和ETP的开放。与此同时，大量现有用户的**杠杆率也降低到了5倍。

同日，一级衍生品交易所bybit宣布将限制内地IP用户访问API接口。此外，xmex、BBX等加密衍生品交易所也相继宣布停止运营。

今年6月，日本、英国、意大利和泰国等近10个国家的监管机构发出警告，禁止货币安全机构未经授权提供衍生品交易服务。在这种情况下，衍生品交易所货币安全和FTX的负责人刚刚决定降低杠杆率，并向监管当局和外部世界做出某种妥协。

尽管全球加密市场的监管已进入深水区，但由于加密市场难以监管的特点，这些监管警告和**可能只会对FTX、硬币安全和其他旨在合规的交易所产生实际影响。更多的交易所仍然不受监管，做得很少，例如okex、bybit Mxec和其他交易所仍然支持高达100倍甚至125倍的合同杠杆。

杠杆合约是任何成熟金融市场的重要组成部分，但过度杠杆并非如此。如何处理用户需求、平台利益和社会责任之间的关系将是加密衍生品交易平台需要面对的一个长期命题。