从0到1建立对DeFi领域的全面认识

【导言】本文是我的同事胡永波于2021年4月撰写的DeFi审查报告。虽然三个月过去了，但大部分内容和讨论都没有过时。本次复习的目的是帮助初学者和刚开始注意DEFI的用户对这一领域有一个全面的了解，打下良好的基础。文章篇幅大，描述平实严肃，数据详实。我认为它有实用价值和文献价值。

Defi是去年整个区块链世界增长最快的领域。

根据DeFi pulse的数据，全球DeFi协议的总锁定量已从一年前的7.77亿美元飙升至现在的573.7亿美元（注：本文撰写时间，2021年4月22日）[1]，增长了73倍。其中，典的DeFi协议Uniswap的锁定量从2700万美元增加到61亿美元，增长了210倍；其月交易量从一年前的1.7亿美元增加到348.4亿美元[2]，增长了204倍。

与此同时，全球数字加密货币的总市值已从一年前的2072.5亿美元增加到现在的1972亿美元（注：本文写作时间，2021年4月22日）[3]，增长了10.4倍。其中，比特币的价格从6899美元上涨至54505美元，涨幅为6.9倍；以太坊的价格上涨了13倍，从172美元涨到2478美元。

可以看出，正是对基于以太坊平台的DeFi创新和市场交易的强劲需求，使得其价格不仅超过了比特币，而且超过了整个数字加密市场的平均水平。

那么，DeFi的发展热点是什么？它的特点和当前发展的主要轨迹是什么？未来，DeFi将给整个区块链世界带来什么样的发展前景？试图回答这些基本问题是本文的目的。

Defi是去中心化金融的缩写，意思是去中心化金融。根据以太坊官方文件的定义，DeFi是可以使用以太坊网络的任何人都可以使用的一系列金融产品和服务的总称。当然，使用DeFi的前提是您可以访问互联网。

在此基础上，DeFi市场始终在未经任何中央当局授权的情况下开放，任何人都不能阻止您交易或获得任何产品和服务。DeFi协议由区块链上运行的智能合约实施，任何人都可以访问和审查代码和交易数据，这使得DeFi产品和服务避免了传统金融服务中人为错误导致的效率低下或风险。

DeFi与传统金融的典特征比较如下[4]：

DeFi与传统金融

尽管DeFi的概念在以太坊区块链上得到发展和普及，但其他公链很快接受了这一概念，并帮助推动了整个区块链DeFi生态的进一步发展和增长。根据defprime的数据，以太坊区块链中有226个DeFi项目[5]，比特币区块链中有26个DeFi项目，币安智能链中有26个DeFi项目，EOS区块链中有20个DeFi项目。

1.DeFi的简史

1.1 FinTech 基础

在真正的黄金和白银利益的驱动下，金融业通常非常积极地采用能够提高效率的新技术。早在20世纪80年代个人电脑革命开始时，苹果Macintosh和IBM PC仍在为用户提供桌面出版和企业办公市场的教育，彭博终端已经通过提供实时财务数据占领了华尔街交易员的桌面[6]。

金融业一直是实施和应用信息技术的主要领域。从使用计算机系统实现会计账簿电子化，到通过业务流程信息化在互联网上实现金融服务和银行服务，借助信息通信技术对金融进行了优化升级，获得了更多的用户群体，扩大业务规模，加强对其他行业和领域的控制。

然而，互联网技术固有的分布式设计和去中心化推动了金融业在两个不同方向的进一步发展：

一方面，互联网公司利用其数字业务优势重构传统金融服务，尤其是在移动互联网时代。在中国，微信和支付宝代表了一个伟大的移动支付时代，它代表了移动支付和支付宝的融合。互联网和移动通信的大发展带来的人工智能、大数据、云计算、物联网等新一代技术，推动金融机构在盈利模式、业务形态、资产负债等方面不断优化，信用关系和渠道扩张，甚至可能带来一些破坏性创新[7]。

另一方面，以Nakamoto Cong为代表的一组隐秘技术，在技术上找到了一种利用互联网理念彻底重构金融业基础的途径，开启了以去中心化的方式改造传统金融的前奏。

所有这些技术创新和行业变革构成了DeFi萌芽和成长的沃土。

1.2 比特币阶段

比特币的出发点是中本于2008年10月31日在cryptopunk电子邮件组上发表的一篇论文——“比特币：点对点电子现金系统”[8]。随着讨论的深入，电子邮件组（加密和加密策略电子邮件组）对这一概念提出了越来越多的质疑。**，只有PGP程序员哈尔·芬尼支持中本的想法。他鼓励中本通过代码将这一概念变为现实，然后在整个系统运行后再看具体效果。因此，中本凭借自己的实力，从概念上编写了比特币的代码，于2009年1月正式启动了比特币网络，与Hal Finney完成了第一笔比特币交易，并在该邮件群中发布了比特币的全部代码[9]。

比特币的背景是2008年次贷危机引发的全球金融海啸。金融危机使美国住房资产净值从2006年的13万亿美元降至2008年年中的8.8万亿美元；美国第二大家庭资产的整体退休资产从2006年的10.3万亿美元下降到2008年年中的8万亿美元[10]。结果，大量平民失业、破产、失去房屋，甚至流落街头。然而，美联储拯救危机的方法是大规模印钞和放水，并优先救助大银行，而普通人手中的现金或储蓄进一步缩水。因此，公众不得不质疑美联储和现有金融体系存在的合理性，并开始考虑一些可能的替代方案。

事实上，早在1996年，美联储前主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）就在一次演讲中指出，替代方案可能不是坏事，比如“私人货币”的重新出现：“我们可以预测，某种形式的电子支付，如储值卡或“数字现金”，在不久的将来，将出现高信誉的专业支付机构，就像在金融衍生品或商业票据市场等领域非常常见的类似机构一样。”

比特币的诞生正好印证了格林斯潘的预测。

中本的创新之处在于将基于工作负载证明的一致性机制与点对点分布式时间戳服务器相结合。通过按时间顺序如实记录每笔交易，中本成功地实现了双重支付问题的解决方案。这一创新的直接结果是一个金融网络，它可以在没有任何中央当局干预的情况下创造和转移资金——银行、信用卡公司和监管机构不需要存在。更重要的是，网络的每个用户都确信，系统中每个人的货币所有权信息在任何时间点都只有一条公开且可篡改的记录。这并不是因为每个人都相信中本，或者像美元用户一样“相信”美联储，而是因为中本的开源比特币代码和运行比特币软件的计算机。

然后，以比特币开源代码和白皮书为核心，逐步建立了一个像开源社区一样运作的比特币社区，包括核心开发团队、论坛、比特币杂志以及各种线下沙龙和会议。麻省理工学院和斯坦福大学随后加入进来。麻省理工学院的比特币俱乐部开始举办有影响力的比特币派对，而斯坦福大学则直接开始教授CS251 比特币课程。

同时，在比特币前后开始创业的公司也从零到一缓慢发展，逐渐形成了完整的产业生态。对于比特币网络，挖矿是最基本的。最早的矿池泥浆池在比特币问世后的第二年加入比特币网络，专门提高挖矿效率和大规模生产挖矿机械的BitContinental也于2013年开始营业。第二个是比特币钱包。Bitpay和trezor分别于2011年和2013年成立，旨在确保比特币资产的唯一私钥密码能够安全保存和使用。还有最重要的交流。Mt.GOx成立于2010年，是比特币早期**的交易所，但2014年因臭名昭著的黑客入侵而破产；Coinbase成立于2012年，随着业务的发展已经成熟，最终获得主流资本的认可，并成功在纳斯达克上市，市值近600亿美元。

此外，尽管国家监管机构尚未正式批准比特币 ETF，但越来越多的传统企业和投资者已经试水并持有比特币资产。其中，罗斯柴尔德投资公司（Rothschild investment company）于2017年开始测试比特币的水，并于1月将其比特币资产增加至100万美元[12]，而马斯克的特斯拉在2月提交给SEC的文件[13]中宣布购买15亿美元的比特币，并正式支持美国用户使用比特币购买电动汽车[14]。根据比特币财政部的数据[15]，全球共有33家上市公司公开持有比特币。加上ETF 比特币资产以及私人和政府部门披露的持有数据，这些传统机构持有140多万只比特币，总成本超过540亿美元，目前市值接近750亿美元。

比特币本身是比特币技术的第一部分，第二部分是如何将区块链应用**币以外的领域，这也是我们的下一个内容。

1.3 以太坊阶段

比特币为DeFi贡献了区块链技术，而以太坊为DeFi贡献了原始智能合约平台。

以太坊的概念最初由vitalik Butlin在2013年的白皮书以太坊（以太坊）：下一代智能合约和去中心化应用平台[16]中提出。vitalik本人是一名程序员，参与比特币社区，并与其他人共同创建了比特币杂志。他曾指出，比特币和区块链技术需要一种编程语言来支持更多应用程序的开发[17]，如货币股票、所有权等以外的真实世界资产。这些应用程序形成的生态肯定会使整个比特币平台发展得更好。不幸的是，这次讨论未能得到比特币核心开发人员的积极响应。因此vitalik Butlin不得不提议开发一个支持完整编程语言的新区块链平台，即以太坊。

以太坊最重要的技术贡献是智能合约。智能合约的概念最早由Nick Saab在20世纪90年代提出：智能意味着智能，即在特定条件下的自我执行；本合同是执行双方事先准备好的协议的代码。由于图灵完整性、价值感知、区块链感知和多状态能力的增强，以太坊比比特币脚本提供的智能合约功能强大得多。以太坊是一个使用图灵完整编程语言构建的区块链，它使任何人都能够创建合同和去中心化的应用程序，并设置其自由定义的所有权规则、交易方法和状态转换功能。

去中心化应用程序（Decentralized application，DAPP，Decentralized application的缩写）指运行在分布式账本（如以太坊区块链）上的应用程序，智能合约是其后端代码。去中心化应用程序的典特征是开源、去中心化、证书激励和社区决策协议。目前，dapprad统计的去中心化应用程序总数为4963[18]，其中有2244个以太坊平台，占45%以上。

Defi通常指专门提供财务功能的去中心化应用程序。DeFi的核心优势是金融服务触手可及，特别是对于与当前金融体系隔绝的人而言。DeFi的另一个潜在优势是，它构建在模块化框架中——公共区块链中高度互操作的DeFi应用程序可以创建新的金融市场、产品和服务。目前，DeFi行业实现的主要金融应用包括：开放借贷协议、去中心化交易、去中心化自治组织、衍生品和中心化市场预测、总收益融资、预言机、稳定币、NFT等。

区块链、数字加密货币和智能合约平台共同构成了培育DeFi的技术土壤，这使得DeFi自然具有多层架构[19]——结算层、资产层、协议层、应用层和聚合层，每一层都有其特定的用途。所有级别都相互依赖，并创建了一个开放的、高度可组合的基础设施，每个人都可以在此基础上构建、稍微更改或使用堆栈的其他部分。堆栈框架的具体分析如下：

DeFi堆栈[19]

1.结算层（第1层）由区块链及其本机协议资产（如比特币区块链上的比特币（BTC）和以太坊区块链上的以太坊（ETH））组成。它允许网络安全地存储所有权信息，并确保任何状态更改都符合其规则库。区块链可以被视为不可信执行的基础设施，并充当解决和争议仲裁层。

2.资产层（第2层）由结算层发行的所有资产组成：包括原始协议资产和在此区块链上发行的任何其他资产（通常称为pass）。

3.协议层（第3层）为特定用例提供了标准，如去中心化交易所、债务市场、衍生品和链上的资产管理。这些标准通常以一组智能合约的形式部署，任何用户（或DeFi应用程序）都有访问权限。因此，这些协议具有很高的互操作性。

4.应用层（第4层）创建面向用户的应用程序，这些应用程序通常只连接到特定的协议。其智能合约交互通常简化为基于浏览器的web前端界面，这使得DeFi协议更易于使用。

5.聚合层（第5层）是应用层的扩展。聚合器创建了一个以用户为中心的平台，可以连接多个应用程序和协议。聚合器通常提供比较工具和评级服务，允许用户连接多个协议以同时运行其他复杂任务，并以清晰简洁的方式配置相关信息。

1.4区块链创新周期

从比特币的创建到以太坊的推出，再到最近DeFi和NFT的快速增长，区块链领域经历了四轮发展高峰：2011年第一轮，2013年第二轮，2017年第三轮，第四轮是2021年持续的牛市。区块链和数字加密货币似乎总是局限于市场泡沫形成和解体的西西弗斯周期，但硅谷投资机构A16Z已经洞悉了“价格创新”周期的基本规律[20]：

Chris Dixon和Eddy Lazzarin的加密价格创新周期[20]

1；比特币和其他数字加密货币的价格上涨

2；激发公众兴趣，刺激更多社交媒体热点

3；吸引更多人加入区块链领域并贡献新想法或代码

4；导致创建更多的新项目或初创企业

5；新产品的推出将激发新一轮人才加入，最终实现新一轮的创新周期

以DEFI引领的牛市为例，许多目前正如火如荼进行的DEFI项目诞生于2017年的ICO狂热期[21]，如AAVE、synthetix、Ren、kyber network、0x、Bancor、，等等。这些项目最重要的创新是将区块链上用户的交互模式从原来的人与人的模式转变为人与智能合约的模式。ICO泡沫破灭后，这些项目继续改善产品体验，培育用户社区，最终推动以太坊和整个区块链行业进入新一轮发展高峰。

2. DeFi的个主要特征

接下来，描述DeFi的主要特征，即强烈的价值取向、去中心化性、可组合性、高效率/低摩擦、透明性和开放性。

2.1 强烈的价值导向

Defi不是一种中立的技术。而DeFi自诞生以来就有着独特的价值。当许多传统金融专家**接触DEFI时，主要的认知障碍不是来自技术或特定产品的金融机制，而是来自DEFI独特的价值观与传统金融之间的巨大差异。

• 隐私：每个人都可以完全控制自己的身份、资产和数据
• 开放性：任何金融服务都对所有人平等开放
• 透明度：消除所有环节的黑箱操作，降低中介机构和竞争对手的风险
• 可信：所有交易记录和财务数据都可以在链上检查，每个人都可以监督
• 自由：任何人都可以自由创造金融服务，自由创造、发行和交易金融资产

2.2 去中心化

传统金融的一个主要缺陷是，政府和大机构对货币供应量、通货膨胀率和获得**投资机会等因素具有实质性垄断。Defi通过将控制转移到具有透明和不可变属性的开放协议来颠覆这种中心化控制[22]。利益相关者团体，甚至是预先确定的算法，都可以控制参数，如DeFi DAPP的通货膨胀率。如果DAPP的管理员具有某些权限，则所有用户都将知道此权限，其中任何一个火币交易所用户都可以轻松为DAPP创建一个不太中心化的替代产品。

区块链固有的去中心化性和所有智能合约的共同开放性特征确保可以及时发现DeFi项目的缺陷或低效，用户可以通过**和改进轻松为缺陷项目提供更好的版本。这迫使DeFi协议的机制设计尽可能地追求完美，这不仅可以自然、优雅地激励利益相关者，还可以保持整个系统处于健康的平衡状态。当然，在中心化机制和去中心化机制的设计之间存在着权衡。中心化机制允许控制者在危机中采取根本和决定性的行动。有时这是一种必要的方式。当然，这也可能导致反应过度。

去中心化金融的增长路径必将面临各种各样的麻烦。毕竟，预先计划的每一种可能性与实体经济之间都存在细微的差异。然而，最终，去中心化道路的透明度和安全性将带来更强大、更有力的协议，这将成为值得全球用户共同信任的新一代金融基础设施。

2.3 可组合性

DeFi协议通常被比作乐高积木[19]。共享结算层允许这些协议和应用程序相互连接。链上的资产协议可以通过去中心化交易协议或贷款协议进行杠杆化。

任何两个或两个以上的部分都可以集成、分解或重构以创建新的内容。以前创建的任何内容都可以由个人或其他智能合约使用。这种灵活性扩大了金融工程的可能性，并引起了前所未有的兴趣。

2.4 高效率/低摩擦

传统金融系统大多基于信任并依赖于中心化机构，但DeFi用智能合约取代了其中一些信任要求。这些合同可以担任保管人、托管**人和CCP的角色[19]。例如，如果双方希望以pass的形式交换数字资产，则不需要CCP的抵押品。相反，这两项交易可以原子结算，这意味着两项转让都将执行，或者两者都不执行。这大大降低了交易对手的信用风险，提高了金融交易的效率。较低的信托要求可能带来额外的好处，即减少监管压力和对第三方审计的需求。几乎在金融基础设施的每一个领域都可能获得类似的效率提升。

此外，通行证转让比传统金融系统中的任何转让都要快得多。通过侧链、状态通道网络和支付通道网络等Layer2扩容技术，可以进一步提高传输速度和交易吞吐量。

2.5 透明度

通过协议代码的开源及其契约性质，DeFi解决了透明度问题[22]。

智能合约在透明度方面提供的好处是直接的。所有各方都知道其交易对手的资本价值，并可在必要时看到资金的部署情况。各方可审查合同代码，以确定合同条款是否符合本协议，从而消除双方根据合同条款进行互动时可能出现的任何歧义。这种透明度大大减轻了小参与者或个人参与者的法律负担，使他们能够安全地参与市场，与传统的金融领域不同，大机构很容易受到大参与者的欺凌，它们可能会延迟甚至完全无法履行约定的金融协议，而不会受到任何惩罚。

事实上，普通消费者无法理解任何合同代码，但他们可以依靠平台的开源功能和群体智慧获得安全感。总的来说，DeFi成功地降低了交易对手的风险，并在传统金融之外创造了一种更高效的金融形式。

Defi参与者负责按照其使用的智能合约条款行事。保证他们保持适当行为的一个机制是保证。质押是将加密资产托管到智能合约中。只有当满足合同条款时，智能合同才会将加密资产释放给相应交易的交易对手；否则，这些资产将返还给其原始持有人。智能合同可以对双方提出的任何请求或互动提出质押要求。通过执行协议，质押可以对行为不端的一方实施有效的惩罚，并有效地奖励其交易对手。有效的奖励应与原始合同条款的结果相同，甚至更好。与传统金融协议相比，这种透明的激励结构可以为合同提供更安全、更重要的保障。

另一种可以提高透明度的DeFi智能合约是pass合约。合法化可以使一个系统的所有权和经济关系更加透明。用户可以准确地知道系统中代币的数量及其膨胀或收缩参数。

2.6 开放性[22]

随着智能合约平台向更具可扩展性的应用程序发展以及用户摩擦的减少，DeFi产品开始支持更广泛的用户群体。传统金融的开放性，即普通用户对金融服务的限制使用，开始真正得到解决[22]。DeFi有可能创建一个真正开放和无障碍的金融体系。

Defi为大量得不到充分金融服务的人提供直接金融服务，如全球人口得不到银行服务，以及雇用大量劳动力的小企业（这些企业在美国占近50%）。对全球经济整体的影响应该是非常积极的。此外，即使那些能够获得银行账户、抵押贷款或信用卡等传统金融服务的消费者也无法以**竞争力的价格和**惠的条件使用这些服务。这些产品和结构通常只为大机构服务。Defi允许任何用户访问其所有金融基础设施，无论其财富或地理位置如何。

此外，如果法规要求对安全通行证进行访问限制，则此类限制可以在通行证合同中实施，而不会影响结算层的完整性和去中心化性。

3 DeFi主要赛道

DeFi的主要目标是以去中心化的方式使区块链具有传统金融的能力。目前，DeFi行业实现的金融能力主要包括公开借贷协议、去中心化交易、去中心化自治组织、衍生品和中心化市场预测、总收入融资、预言机、稳定币、NFT、，等等。让我们介绍一下DeFi行业中这些轨道的基本情况。

3.1开放借贷协议

3.1.1 MakerDAO

Makerdao是2014年在以太坊区块链上创建的开源去中心化自治组织，也是maker协议的创建者[23]。Maker协议是以太坊区块链上**的去中心化应用程序（DAPP）之一。它提供了第一个去中心化的稳定币Dai（Dai由数字资产的完全抵押担保发行，并与美元保持1:1的比例）和衍生金融产品。同时，它也是第一个获得大规模采用的去中心化金融（DeFi）应用程序。

自2015年以来，makerdao和来自世界各地的开发人员已经开始了代码、体系结构和文档的第一个版本迭代。2017年12月，makerdao发布了第一份官方白皮书，介绍了最初的Dai（即SAI）稳定币体系。本文介绍了一种独特的以太债券质押系统，称为抵押以太债券。由于以太坊是系统接受的唯一抵押资产，因此生成的Dai称为单抵押Dai（SCD），现在也称为Sai。

白皮书还提到了升级该系统以支持各种担保资产（包括以太坊）的计划。升级计划于2019年11月实施。Dai稳定币系统，即当前的多担保Dai（MCD）系统，也称为Maker协议，目前接受基于以太坊的所有资产，并经MKR持有人批准作为生成Dai的抵押品。该协议包括稳定币Dai、maker抵押品保险库（maker抵押品保险库）、信息输入系统（预言机，也称为“预言机”）和投票机制。

稳定币 Dai

稳定币Dai是一种资产支持的加密货币，对美元具有软锚。它的发行是无偏见的。Dai的生成、访问和使用阈值非常低。用户通过使用maker协议来创建称为“maker vault”的智能合约并将其存入资产，从而生成Dai。这个过程不仅是Dai进入流通领域的过程，也是用户获得移动性的过程。

戴的创造、价值认可和价格稳定都是通过存放在Maker金库中的抵押资产实现的。流通中的每个Dai都由超额资产背书-抵押品的价值始终高于Dai的债务价值-并且所有Dai交易都在以太坊区块链上公开可见。

抵押资产是指由MKR持有人投票加入协议的数字资产。基于以太坊的任何资产都可以用作担保品，以根据Maker协议生成Dai，只要该资产得到MKR持有人的批准。当允许某些资产成为抵押品时，MKR持有人还必须相应地选择特定的风险参数（例如，稳定资产可能选择相对宽松的风险参数，而风险资产可能选择相对严格的风险参数）

Maker 金库

所有经批准的抵押资产均可存入使用Maker协议生成的Maker保险库智能合同中，以生成Dai。用户可以通过各种用户界面（即网络访问门户）访问maker协议并创建vault。这些用户界面包括oasis镜像和社区构建的各种界面。创建保险库并不复杂，但生成Dai意味着用户欠系统的债；为了取回保险库中锁定的抵押品，有必要归还Dai并支付稳定费。

Maker 金库的一般交互过程如下：

步骤1：创建保险库并锁定抵押品-用户通过oasis mirror portal或社区创建的界面（如instadapp、zerion和myETHerwallet）创建保险库，并锁定特定类和数量的抵押品以生成Dai。当资金存入时，金库被认为是安全的。

步骤2：生成Dai；从安全保管库-在将担保资产锁定到保管库后，保管库所有者可以使用任何非托管密码货币钱包启动和确认交易，并生成一定数量的Dai。

步骤3：偿还债务并支付稳定费-为了收回部分或全部抵押品，财资所有人必须部分或全部偿还TA产生的Dai，并支付Dai未偿期内持续累积的稳定费。稳定费只能由Dai支付。

步骤4：取出抵押品-在偿还Dai并支付稳定费后，金库所有者可以将部分或全部抵押品返还至其钱包。在Dai全部偿还并取出所有抵押品后，保险库将空置，以便其所有者再次锁定资产。

为了确保Maker协议中始终有足够的抵押品来背书未偿债务（未偿债务是以目标价格计算的未偿Dai的总价值），任何被判定为高风险的做市商资金（根据做市商治理规定的参数）将通过自动做市商协议拍卖流程进行清算。maker协议的判断依据是将清算率与财政部当前的抵押债务比率进行比较。每种国库类都有自己的清算率，由MKR持有人根据不同抵押资产的风险状况投票决定。

通过庄家协议的拍卖机制，当无法获得抵押品的价格信息时，系统仍然可以清算金库。在清算时，做市商协议将取出清算资金中的抵押品，并使用协议中基于市场的拍卖机制进行出售。这叫做抵押品拍卖。通过抵押品拍卖获得的Dai将用于偿还国库债务，包括清算罚款。MKR选民将对不同类的抵押品设定不同的清算罚款。

如果从抵押品拍卖中获得的Dai足以清偿国库债务并支付清算罚金，则拍卖将转换为反向抵押品拍卖，以尽可能减少出售抵押品的数量。剩余的抵押品将返还给其原始所有人。如果从抵押品拍卖中获得的Dai不足以偿还国库中的债务，则损失将成为Maker协议的负债，并由Dai在Maker缓冲区中偿还。

如果缓冲区中没有足够的Dai，Maker协议将触发债务拍卖机制。在债务拍卖期间，系统将铸造一个新的MKR（增加流通中的MKR数量），并将其出售给使用Dai参与拍卖的用户。从抵押品拍卖中获得的Dai将进入Maker缓冲区。Maker buffer可以起到缓冲作用，以避免将来由于抵押品拍卖不足和Dai存款利率上升而过度额外发行MKR。

如果从拍卖和稳定费中获得的Dai超过Maker缓冲区的上限（Maker治理设定的值），多余部分将通过剩余拍卖出售。在剩余拍卖期间，投标人使用MKR对固定数量的Dai进行投标，价格**的投标人获胜。一旦剩余拍卖完成，maker协议将自动销毁从拍卖中获得的MKR，从而减少MKR的总供应量。

价格稳定机制

Dai的目标价格用于确定Dai持有人在紧急关闭时收到的抵押品的价值。戴是1:1的软锚，所以它的目标价格是1美元。

紧急停机（也称为停机）有两个主要目的。首先，这是紧急情况下的**一道防线。它用于保护maker协议免受基础设施攻击，并直接实现Dai的目标价格。紧急情况包括恶意治理、非法入侵、安全漏洞和长期市场非理性。其次，通过关机来促进maker协议系统的升级。关闭过程只能由maker治理控制。

只要有足够的选民认为有必要，MKR选民还可以通过将MKR存储在紧急停机模块（E）中，立即触发紧急停机。这可以防止治理安全模块（活动）延迟关闭建议的执行。在紧急停机模块中，只要达到一定票数，停机将立即生效。

紧急停机分为三个阶段：

① Maker协议关闭；财资所有者资产回收一旦启动关闭，用户就不能再创建新的保险库或操作已创建的保险库，并且价格供给机制将被冻结。冻结价格供给机制可以确保所有用户都能收回其应有的资产净值。maker vault的所有者可以立即检索到比为vault中的债务提供担保所需的更多的抵押品。

② 紧急关闭后的拍卖流程-触发关闭后，抵押品拍卖开始，必须在特定时间内完成。这一时间段由创客治理决定，略长于最长抵押品拍卖时间。这确保了所有拍卖都可以在拍卖过程结束时完成。

③ Dai持有人赎回剩余抵押品-拍卖过程结束后，Dai持有人以固定汇率（即基于Dai的目标价格）直接与Dai赎回抵押品。

例如，假设ETH/USD汇率为200:1，当紧急关机启动时，用户持有1000个Dai，按照1美元的目标价格计算，用户可以在拍卖过程后赎回5个ETH。赎回没有**期限。Dai持有人将按一定比例赎回抵押品组合中的每个抵押品。需要注意的是，Dai持有人可能会遭受损失，无法以1美元的目标价格全额支付其Dai。另一方面，持有人有权在赎回抵押品之前提取多余的抵押品，因为另一方面，持有人有权提取多余的抵押品。有关紧急关闭的详细信息，包括先发制人的止赎权，请参阅已发布的社区文档。

信息输入系统（预言机）

价格预言机-做市商协议需要实时了解做市商金库中作为抵押品的资产的市场价格，以便知道何时触发清算机制。Maker协议的内部抵押品价格来自去中心化的预言机基础架构。该体系结构由大量称为“预言机提要”的独立节点组成。MKR投票者选择一组可靠的价格反馈节点，通过以太坊事务向Maker系统提供价格信息。组中的节点数也由MKR投票者控制。

为了防止攻击者控制大多数价格反馈器，maker协议通过预言机安全模块（O）获取价格信息，而不是直接通过价格反馈器。价格反馈安全模块是价格反馈节点和Maker协议之间的防御层，它将价格更新延迟1小时。在此期间，如果发现价格反馈器被攻击者控制，则可以通过紧急信息输入或Maker治理投票将其冻结。紧急信息输入和价格输入延迟的决策权掌握在MKR持有人手中。

紧急预言机—紧急预言机由MKR持有人投票选出，是保护治理流程和其他信息导入程序免受攻击的**一道防线。紧急预言机可以冻结单个价格反馈（例如ETH和bat的价格反馈），并有权单方面触发紧急关闭机制。这降低了大量客户试图在短时间内从maker协议中检索资产的风险。

投票机制

MKR通行证——创客协议的治理通行证——允许其持有人通过投票修改创客协议。应该注意的是，不仅MKR持有人，任何人都可以提交提案，发起MKR投票。对maker协议管理变量的更改不太可能在投票批准后立即生效。如果投票人选择启动治理安全模块（G），这些更改将被延迟（最多延迟24小时）。

MKR持有人可就以下事项进行投票：

• 引入一种新抵押品并为其设定一组风险参数
• 修改甚至添加一个或多个现有抵押资产类的风险参数
• 修改存款利率
• 选择馈线节点组
• 选择紧急消息输入组
• 触发紧急停机
• 升级系统

创客治理流程包括提议投票和执行投票。拟议表决的目的是在实施表决之前在社会上形成普遍共识。这有助于确保在进入投票过程之前仔细考虑并同意治理决策。投票的目的是批准/拒**系统状态的更改，例如，对新引入抵押品的风险参数进行投票。

maker协议治理机制的设计目标是尽可能灵活和可扩展。如果创客制度在社会引导下走向成熟，理论上，提案合同的形式将更加先进。例如，提案合同可以绑定多个提案。例如，拟定合同可能包括稳定费调整和DSR调整。然而，这些改进仍有待MKR持有人共同决定。

每个maker保险库（如ETH保险库和bat保险库）都有自己独特的风险参数集，是强制性的。这些参数的确定基于抵押品的风险预测，由MKR持有人通过投票直接决定。做市商资金的主要风险参数包括债务上限、稳定费、清算比率、清算罚金、抵押品拍卖持续时间、拍卖出价持续时间和拍卖步长。

3.1.2 Compound

Compound是在以太坊区块链上创建货币市场的协议[24]。这些市场是资产池，通过基于资产供求的算法得出利率。资产供应商（和借款人）直接与协议互动，赚取（和支付）浮动利率，而无需与同行或交易对手协商期限、利率或抵押品等条款。

每个货币市场对应于以太坊链上的一项独特资产（如ETH、ERC20稳定币（如Dai）或ERC20实际通行证（如8月）），并包含一个透明且可公开访问的账簿，以记录所有交易和历史利率。

复合协议由三个主要合同组成[25]：

货币市场合约：负责主要借贷逻辑的实现，包括供应、带取、借入、偿还、清算等一系列操作功能。

利率模合同：提供贷款利率的计算模。

Priceorac合同：用于提供每个ERC20通行证的价格信息。例如，此合同可以通过前10个交易所获得货币的当前价格，其他合同可以调用该价格。

最重要的合同是货币市场。最简单的形式是，货币市场中的货币市场合同相当于ERC20合同。本合同将维护一个表格，其中每个用户持有的货币金额（即余额）和利息将随时间计算。

供应资产

在exchange或P2P平台上，通过匹配将用户的资产借给另一个用户，复合协议聚合每个用户的供应；当用户提供资产时，它将成为一种同质资源。这种方法比直接贷款提供更大的流动性；除非市场上的所有资产都被借入，否则用户可以随时提取资产，而无需等待特定贷款到期。

供应给市场的资产由ERC20代币余额（“ctoken”）表示，这使所有者有权拥有越来越多的基础资产。随着货币市场产生利息（借贷需求的函数），ctoken可以交换比以前更多的基础资产。你只需要以这种方式赚取利息。

长期投资ETH和其他代币（“hodlers”）的个人可以利用复合货币市场作为其投资的额外回报来源。例如，8月份的用户可以向复合协议提供通行证并收取利息（8月份估值），而无需管理资产、满足贷款请求或承担投机风险。

无论是DAPP、机器还是交易所，只要它们持有这些市场中的一般证书余额，就可以将复合协议作为货币化来源，并使用这些余额获得增量回报；这可能为以太坊生态系统打开一个新的商业模式。

借入资产

Compound允许用户使用ctoken作为抵押品，在没有摩擦的情况下从协议中借款，并在以太坊生态系统中的任何地方使用它。与P2P协议不同，从Compound中借用只需要用户指定所需的资产；没有可协商的条款、到期日或融资条款；借款是即时的、可预测的。与提供资产类似，每个货币市场都有一个由市场力量设定的浮动利率，该利率决定了每个资产的借贷成本。

本协议持有的资产（由ctoken的所有权表示）用作从本协议借款的抵押品。每个市场都有一个从0到1的质押率，它代表了基础资产价值中可以借入的部分。流动性差、市场价值小的资产质押率较低，不能作为良好的抵押品。高市值资产流动性强，质押率较高。账户中各种基础凭证余额的价值乘以各自的质押率等于用户的借款能力。

用户可以借用不超过其借用能力的资产，账户不得采取任何会使借用资产总值超过其借用能力的行为（如借用、转让或赎回ctoken抵押品）；这可以保护协议免受违约风险。

如果该账户的未偿贷款价值超过其借款能力，则其他账户可偿还一定比例的未偿贷款，以换取该账户的ctoken抵押品，且清算价格略高于市场价格，即当前市场价格减去清算折扣；这鼓励套利者的生态系统迅速干预，以减少借款人的风险敞口，消除协议风险。

清算系数是指每次进行清算时，借出资产中应偿还部分在清算中所占的比例，从0到1不等，如25%。清算过程可以继续，直到用户借入的资金低于其借款能力。

任何拥有借用资产的以太坊地址都可以调用清算功能，将其资产交换给借款人的ctoken抵押品。由于用户、资产和价格都包含在复合协议中，因此清算是无摩擦的，不依赖于任何外部系统或订单。

利率模

与必须协商条款和利率的单一基金供应商或借款人不同，复合协议使用利率模实现基于每个货币市场供求的利率均衡。根据经济学理论，利率（货币的“价格”）随着需求函数的增加而增加；当需求下降时，利率就会下降。反之亦然。每个市场的利用率将供需统一为一个变量：

通过治理编制需求曲线，并将其表示为利用率的函数。例如，借款利率可能类似于：

资金供应商赚取的利率是隐含的，等于借款利率乘以使用率。

该协议不保证流动性；相反，它依靠利率模来刺激它。在资产需求极度旺盛的时期，协议的流动性（可提款或借用通行证）将下降；当这种情况发生时，利率将上升，刺激供应并抑制贷款。

风险与清算

如果用户提供的抵押资产除以其信用额度借入的金额低于抵押利率，则可以购买其抵押资产（通过借入资产），销售价格为当前市场价格减去清算折扣。这一机制将鼓励系统中的套利者迅速减少借款人无法偿还的贷款资产短缺，从而降低达成协议的风险。

任何拥有借款资产的以太坊账户均可全部或部分参与清算过程，以其资产交换借款人的抵押资产。由于这两类用户和资产的所有价格信息都可以在复合协议中看到，因此清算是无摩擦的，不需要依赖任何外部系统或订单。

饲料价格

Price 预言机维护每个支持资产的当前汇率；该复合协议将资产价值的设定委托给一个委员会，该委员会负责Rollups前10大交易所的价格。这些汇率用于确定借款能力、抵押品需求以及计算账户估值所需的所有功能。

3.1.3 Aave

AAVE是一个开源、非托管的货币市场平台，以去中心化的方式提供各种基于债务的产品[26]。AAVE是基于以太坊的DeFi平台。它可以支持ETH、Dai和USDC等稳定币，以及开放金融生态系统中的各种ERC20代币。

通过AAVE协议，您可以将数字资产存入池中以赚取利息，或以“固定利率”、“可变利率”和“快闪贷款”的形式从池中借入资产。当您将通行证存入AAVE池时，您将收到相应数量的atoken（计息通行证），代表您持有的股份。如果您从AAVE借款，您必须在其他资产中提供足够的抵押品以支持贷款。这可以确保协议中资金的安全，防止用户无法偿还贷款或降低抵押品的价值。

AAVE的固定利率贷款随着时间的推移利率稳定，固定利率贷款与传统银行的贷款类似。可变利率贷款的动态利率根据供求关系波动。与许多DeFi贷款平台一样，AAVE市场机制的关键要素是超额抵押品——只要有足够的抵押品支持，就可以发放稳定利率和浮动利率贷款。闪电贷款是一种新颖的实验性贷款机制：不需要抵押品，但贷款必须在以太坊交易中偿还。Lightning loan是为开发人员或具有一定技术知识的人员设计的。

在管理其创新的货币市场时，AAVE协议采用了完全去中心化的自治组织（DAO）治理模。鼓励AAVE持有人通过投票和STARKING安全管理和开发平台。AAVE代币持有人负责对平台的变更提出建议并进行投票，以便共同管理AAVE货币市场的风险和回报。AAVE最初于2017年推出土地。Dao的第一个AAVE改进提案投票赞成将土地迁移到AAVE，该提案于2020年9月实施。

aToken

AAVE使用超额抵押品和清算系统来管理系统中的债务。将资产存储在AAVE中可以为AAVE的代币池提供流动性，并触发自动铸造atoken。这些ERC20通行证和基础资产的价值固定为1:1，这是对您提供的流动性的要求。Atoken直接在您的钱包中赚取实时利息，并根据借款需求和流动性供应而波动。通过持有atoken，您可以持续赚取存款资产的利息，并随时赎回。Atoken还允许持有人从AAVE的快速贷款机制中获得一定比例的费用。

每个atoken都基于单个加密资产。在AAVE中存储ETH的用户将铸造aith，而在AAVE中存储Dai的用户将铸造Adai。AETH和Adai将根据各自标的资产的贷款供应和贷款需求获得不同的利率。使用的资产越多，利率越高，风险越高。当使用率接近*时，存在流动性不足的风险，这可能导致系统中抵押品不足，因为抵押品的价值不足以偿还债务或用户希望提取抵押品。

清算

AAVE平台上的贷款（非快闪贷款）需要额外抵押品-抵押品的价值必须高于贷款的价值。对于超额抵押贷款，借款人有责任确保其抵押品的价值不会低于**水平，否则存在清算风险。当一笔贷款被清算时，部分抵押品将被自动出售以偿还部分债务以及任何罚款和费用。

虽然清算对借款人来说是痛苦的，但清算可以通过从系统中移除不健康的贷款来确保AAVE平台的有效性，帮助确保其他用户有足够的流动性并保持平台的平衡。如果清算事件不足以维持系统中的流动性，则锁定在安全模块中的AAVE将在公开市场进行拍卖，以恢复平台的流动性。

安全模块

DeFi的一个特点是可组合性。AAVE与其他去中心化的金融平台（如balancer）集成，以创建新的金融产品和机制。AAVE的安全模块是平衡器平台上的一个特定流动性池，AAVE持有人可以在其中锁定其AAVE以赚取更多AAVE，并对协议的决定进行投票。安全模块中锁定的AAVE从AAVE协议中收取费用，以确保其流动性机制，并在出现赤字事件（AAVE上的资产利用率过高且存在高运营风险）（流动性不足）时成为**的抵押品

超额抵押品是AAVE流动性的关键。没有流动性，就不会有新的贷款。如果出现短缺，将出售锁定在安全模块中的多达30%的AAVE代币，为协议提供更多流动性。

除了Uniswap、balancer和curve等平台外，AAVE等DeFi协议也在构建一个新的金融生态：没有中间商，其用户、通行证持有人和社区共同维护和管理协议。代币持有者应适当参与协议治理，以增加其代币的价值，系统还鼓励他们优先考虑其安全性。在AAVE上，负责任的治理与为系统提供物理抵押品一样重要。AAVE的贷款系统不仅由AAVE通行证持有人的决定提供担保，还由AAVE通行证本身的价值提供担保，从而增加了额外的流动性担保。

3.2 去中心化交易所

3.2.1 UniSwap

Uniswap是一种基于以太坊[27]的自动通行证交易协议。其设计目标是易于使用，高气体利用率，有限的审查和无处理费。它对交易者非常有用，一些功能也可作为智能合约的组件使用，这些智能合约需要确保链中资产的流动性。

大多数交易所都有一个交易佣金账户，以帮助匹配买家和卖家。Uniswap智能合约持有各种通行证的流动性准备金，用户将直接使用这些准备金进行交易对手交易。价格将使用固定产品（x*y=k）做市商机制自动设定，这将确保总体储备的相对平衡。流动性提供者形成一个收集储备的网络。他们向系统提供交易通行证，以获得一定比例的手续费份额。

Uniswap的一个重要功能是使用工厂注册合同为每个ERC20通行证部署一个独立的交易合同。这些交易合约还持有ETH及其相关ERC20通行证形成的储备。这将启用基于相关供应的两个事务对之间的事务。交易合同登记并串联，以ETH为媒介实现ERC20代币之间的相互交易。

Uniswap协议由海登·亚当斯创建，其底层技术最初由以太坊的联合创始人V神提出。2018年11月，UNISWAP从ETHunm基金会获得了100000美元。Uniswap V1的第一个版本也于当月在DevCon 4上正式发布。第二版Uniswap V2于2020年5月发布。Uniswap V3预计将于2021年5月发布。

Uniswap V1是以太坊区块链上的智能合约系统。它实现了基于常数乘积公式的自动流动性协议。每个Uniswap V1交易对在资本池中存储两种资产，为这两种资产提供流动性，并维护这两种资产的产品。交易员向流动性提供者支付30个基点的交易费。合同无法升级。

自动流动性协议的工作原理是激励交易者成为流动性提供者（LP）[28]。Uniswap将用户的资金Rollups到一个资金池中，以便在平台上执行所有交易。货架上的每个通行证都有自己的资金池。用户可以向基金池提供资金以成为LP。每次通行证的价格由数学公式计算得出。使用此系统，交易无需交易对手。只要相应的代币资金池中有足够的流动性，用户就可以立即以已知价格执行任何交易。每个LP将获得代表基金比例的LP通行证。例如，如果您将10000美元存入一个基金池，而该基金池的资金总额为100000美元，您将收到一张代表基金池10%的LP通行证，该通行证可以收回交易手续费的一定份额。Uniswap用户的交易服务费为0.3%，将自动存储在流动性储备中。每当LP决定退出资本池时，他们将收到与储备中流动性份额相同比例的服务费储备，他们的LP通行证也将被销毁。

Uniswap采用自动做市商系统。这种根据资产供求调整资产价格的替代方法使用长期数学方程。其工作原理是根据每个池中通行次数的比例来增减价格[28]。需要注意的是，每当有人向Uniswap添加新的ERC20通行证时，此人必须添加一定数量的选定ERC20通行证和相同金额的另一个ERC20通行证，以启动流动性池。计算每道工序价格的公式为x*y=k，其中a道工序数量为x，B道工序数量为y，k为定值。例如，Bob希望使用Uniswap链路/ETH池与链路交换ETH。Bob向池中添加大量链接，这增加了池中链接与以太网的比率。由于K值必须保持不变，这意味着ETH的成本增加，而池中链路的成本降低。因此，Bob在link上的投资越多，他获得的ETH回报就越少，因为它的价格会上涨。流动性池的大小还决定了交易过程中通行证价格的变化范围。流动性（资金池中的资金）越多，在不导致价格大幅下跌的情况下进行大额交易就越容易。

套利交易者是Uniswap生态系统的重要组成部分[29]。这些交易者寻找多个交易所的利差，并将其用于套利。例如，如果比特币在Kraken上的交易价格为35500美元，binance的交易价格为35450美元，您可以在binance上购买比特币，然后在Kraken上出售以完成套利。如果金额较大，您可以使用相对较低的风险并获得可观的利润。套利交易员在Uniswap上所做的是寻找高于或低于其平均市场价格的通行证。由于大额交易容易导致通行证价格的偏差，套利交易者将有利可图。携带砖块进行套利，直到价格偏差消除并恢复到正常的市场价格。

Uniswap V2基于相同的公式实现，并添加了若干功能。最重要的一点是支持ERC20代币/ERC20代币事务对，而V1只支持ERC20代币/ETH事务对。此外，它还加强了价格预测，在每个区块开始时累积两种资产的相对价格。这允许其他以太坊合同在任何时间区间内计算两项资产的twap价格。**，它启用闪存交换功能。用户可以自由接收资产并在链中的其他位置使用它们，只要他们在转移结束时支付（或返还）。

ERC20 交易对[30]

Uniswap V1使用ETH作为桥接货币，每个交易对都包含ETH。这使得路由更简单（ABC和XYZ之间的每笔交易都是通过ETH/ABC交易对和ETH/XYZ交易对进行的），并减少了流动性的去中心化。然而，这一规则给流动性提供者增加了相当大的成本。所有流动性提供者都有ETH风险敞口，并因其他资产相对于ETH的价格变化而遭受非**性损失。

当两项资产ABC和XYZ相关时（例如，如果它们是固定在美元上的稳定币），ABC/XYZ上的流动性提供者在Uniswap交易中遭受的非**性损失将小于ABC/ETH或XYZ/ETH交易对。使用ETH作为强制性过渡货币也会给交易员带来成本。交易者必须支付两倍于直接购买ABC/XYZ交易对的成本，因此他们遭受两个滑动点。

Uniswap V2允许流动性提供商为任意两个ERC20创建配对合同。任何ERC20之间交易对数量的激增可能会使找到交易特定货币对的**路径变得更加困难，但路由可以在更**别上处理（离线或通过链上路由器或聚合器）。

价格预言（Price 预言机）[30]

Uniswap提供的时间t的边际价格（不包括服务费）可以通过将资产a的储备除以资产B的储备来计算。

如果价格出现偏差（超过足够的手续费金额），套利者将与Uniswap进行交易，使价格恢复正常，因此Uniswap提供的价格往往会跟踪相关市场上资产的价格。这意味着它可以用作近似的价格预测。

然而，使用Uniswap V1作为链上价格预测是不安全的，因为它很容易操作。假设另一个合约使用当前ETH dai价格交付衍生品，操纵价格的攻击者将从ETH dai交易对购买ETH，触发衍生品结算（导致结算价格扭曲），然后将ETH出售给交易对，以实际价格进行反向交易。这甚至可以通过原子转移或由控制块中事务顺序的矿工来完成。

Uniswap V2通过测量和记录每个区块第一笔交易前的价格（即前一区块的**一笔价格），改进了预测功能。这个价格比一个区块的价格更难操纵。如果攻击者提交交易并试图在区块结束时操纵价格，其他套利者可以提交另一笔交易并立即撤销交易。一个矿工（或一个有足够的天然气填充整个区块的攻击者）可以在区块结束时操纵价格。除非他们能挖出下一个区块，否则他们没有特别的套利优势。

具体而言，Uniswap V2跟踪与合同交互的每个区块开始时的价格累计总和，以累计价格。根据块时间戳，根据从**一个块到更新价格的时间对每个价格进行加权。这意味着累加器在任何时候（更新后）的值等于合同历史中每秒的现货价格之和。

要计算从时间T1到T2的时间加权平均价格，外部调用方可以检查T1和T2累加器的值，从后一个值中减去前一个值，然后将其除以期间经过的秒数（注意，合同本身不记录历史累积值，调用者必须在时间段开始时调用契约来读取和存储该值。）

预测用户可以选择此区间的开始和结束时间。选择更长的范围会使攻击者操纵价格的成本更高，尽管这会导致价格滞后。

一个复杂问题是：我们应该用资产B来计算资产a的价格，还是用资产a来计算资产B的价格？虽然用B计算的a的现货价格始终是用a计算的B的现货价格的倒数，但用B计算的a在一定时期内的平均价格并不等于用a计算的B的平均价格的倒数。例如，如果区块1中的美元/ETH价格为100，区块2中的美元/ETH价格为300，则美元/ETH的平均价格为200美元/ETH，但ETH/USD的平均价格为1/150 ETH/USD。由于合同无法知道用户希望使用哪种资产作为帐户单位，Uniswap V2将同时跟踪两种价格。

另一个复杂问题是：是否有人可能将资产发送到交易对合约，以更改其余额和边际价格，但不与之交互，因此不会触发价格更新。如果合同只是检查自己的余额，然后更新预测，那么攻击者可以在块中第一次调用合同之前通过向合同发送资产来操纵价格。如果上一次交易的区块是x秒前的，则即使没有用户以该价格进行交易，合同也会错误地将新价格乘以累积前的x。为了防止这个问题，核心合同在每次交互后缓存其资本储备，并使用缓存的资本储备而不是当前资本储备更新价格预测。除了保护价格预测不受操纵外，这一变化还使合同重组成为可能。

快速互换（Flash Swaps）[30]

在Uniswap V1中，使用XYZ购买ABC的用户需要先将XYZ发送到合同，然后才能接收ABC。如果用户需要ABC获得他们支付的XYZ，这种方法很不方便。例如，用户可以在其他合同中与ABC一起购买XYZ，以对冲Uniswap的价格，也可以出售maker或Composite的抵押品，以平仓并将其返还Uniswap。

Uniswap V2增加了一项新功能，允许用户在支付前接收和使用资产，只要他们在相同的原子转移中完成支付。swap函数调用一个可选的用户指定的回调契约，转出用户请求的过程，并强制它保持不变。回调完成后，合同将检查新余额并确保其保持不变（在支付费用调整后）。如果合同没有足够的资金，它将回滚整个交易。

用户还可以将相同的通行证返回Uniswap基金池，而无需完成交换。这有效地允许任何人从Uniswap的资金池中快速借入任何资产（Uniswap收取3‰的相同交易处理费）。

Uniswap v3[31][32]

资本效率-在Uniswap V3中，流动性提供者可以为注入流动性的资本池设定自己的价格范围。因此，流动性将更加中心化在与大多数交易活动相对应的价格范围内。这是在以太坊中创建链上订单簿的基本方法。做市商只能决定在其设定的价格范围内提供流动性。

使用NFT作为流动性提供者传入Uniswap V3，因为流动性提供者可以设置自己的价格范围，每个头寸都是唯一的。这表明Uniswap流动性供应商头寸不再可互换，因此每个流动性供应商头寸现在都可以用非同质化代币（NFT）表示。

在Uniswap第2层中也将部署Uniswap**扩展解决方案。这个方法很巧妙。您可以在扩展智能合约的同时享受以太坊网络的安全性。这种部署应该能够显著提高事务吞吐量，并显著降低用户的事务成本。

3.2.2 Balancer

平衡器是基于以太坊的n维自动做市商（AMM）。它允许任何人创建或添加可定制的池，以增加其流动性并赚取交易费用[33]。它由自动投资组合管理器、流动***提供商和价格传感器组成[34]。该协议的主要目标是通过利用各种套利机会（基于价格波动），在更**别上自动重新平衡用户的投资组合，从而产生非常高的投资回报。

平衡器协议具有独特的AMM模。其原始公式是一个综合方案。平衡器的公式允许以任何重量或交易费用操作任意数量的通行证。此外，平衡器还采用反向ETF：用户可直接向经销商收费。因此，您不必向许多投资组合经理支付任何费用，因为交易员负责重新平衡您的投资组合。

平衡器协议最基本的特性是它的一组算法。这些算法通过两个目标管理和激励流动性提供者、流动性池和交易者之间的互动——重新平衡资本池和找到资本池之间的**价格。

与类似产品Uniswap和Bancor相比，balancer允许定制每个流动性池的资产比率，而不是每个资产的50%到50%。每个流动性池可以设置自己的交易费用，以奖励因池中资产价值波动而遭受暂时损失的流动性提供者。

均衡器池支持每个市场最多8个资产。目前，平衡器基金池分为三类协议：

1.私人泳池。私人资金池属于一个所有者，该所有者可以为资本池提供流动性和完整权益。所有者可以随时调整资金池的交换功能及其主要参数。

2.共享池。共享池的所有主要参数保持不变：基金池的通行证、权重和交易费是不能更改的参数。共享池的创建者没有任何特权，任何人都可以向共享池添加流动性。平衡器还采用BPT-平衡器池代币来跟踪基金池流动性的所有权。

3.智能游泳池。这是一种私有池，使用智能合约作为其控制机制。智能池可以接受任何人的营运资金。这种基金池使用BPT跟踪基金所有权。

平衡器的用户可以通过提供流动性或交易来使用基金池。

balancer的BAL pass作为治理通行证，可以为项目设置发放奖励、流动性挖矿白名单等功能。

3.3 稳定币

稳定币是一种数字资产，旨在模拟某些法定货币（如美元或欧元）的价值。稳定币允许用户以低成本快速地在全球转移资产[35]。

众所周知，相对于法定货币，加密货币（如比特币和以太）的价格极不稳定。价值的不稳定性导致它们成为高风险投资，这不是一种理想的支付方式。稳定币就是为了这个目的而诞生的。它们的价格波动可以忽略不计，它们的价值将与其标的资产或法定货币密切相关。因此，它们可以被视为动荡市场中可靠的避险资产。

稳定币可以通过各种方式保持其稳定性。

加密资产抵押稳定币

市场上****的是由法定资产1:1直接支持的稳定币。通常我们也将其称为法定资产抵押稳定币。发行人（或银行）需要有一定数额的法定货币存款，并按比例发行流通卡。例如，Tether（USDT）、美元硬币（USDC）、GEMINI美元（GUSD）、双星美元（busd）等。

最典的例子是tETHer公司发行的USDT，其中文名称为泰达币。发行和流通的每条纽带都与美元一对一地挂钩，而美国美元在香港拴系有限公司中存储的相应金额则是以美国元衡量的，抵押品的价值没有波动风险。这种稳定币的局限性在于中心化、不透明、无存储资金或赎回证书的担保和抵押品成本。例如，市场从未停止质疑USDT的透明度和缺乏监管：美元储备充足吗？空气货币的发行是否会导致泡沫等等。面对质疑，tETHer一直声称其拥有充足的储备，但迄今为止尚未披露其自身的储备账户审计数据。

加密资产抵押稳定币

基于加密资产的稳定币对应于基于合法资产的相应货币。主要区别在于加密货币被用作抵押品。由于加密货币是数字资产，智能合约负责单位的发行。加密资产支持的稳定币的可信度相对较小，但货币政策**由投票决定，这也是其治理体系的一部分。这意味着您不必信任单个发布者，但您可以相信网络中的所有参与者都会根据用户的利益行事。为了获得这种稳定币，用户在智能合约中锁定他们的加密货币。然后，为了赎回抵押品，用户将在之前向同一智能合同支付稳定币（连同利息）。

这是makerdao创建的一个模，旨在创建一种稳定币，该模使用ETH作为抵押品，合成一种与美元挂钩的稳定币。在该模中，支持合成稳定币的抵押品本身是一种去中心化的加密资产。在超额抵押品模中，合成货币的抵押品通常是一个或多个价格不稳定但流动性足够好的加密资产，如ETH和wbtc。大多数使用这种模式的项目都要求稳定币有多余的抵押品，以防止抵押品价格的剧烈波动。makerdao的局限性在于清算模效率低下，对黑天鹅事件的抵抗力很小。目前，makerdao已经从单一抵押品ETH发展到支持多种抵押品，如ETH、wbtc、USDC等。makerdao的另一个问题是超高抵押利率降低了用户资金的利用率。

最近，一个值得注意的趋势是，tETHer公司逐渐从美元抵押的稳定币转变为比特币抵押的稳定币。tETHer公司的半公共业务是收集客户抵押的比特币，并向客户发放USDT贷款。贷款的平均按揭利率约为130%。换句话说，尽管没有使用DeFi和智能合约，但USDT在很大程度上是与马克道相同的超额抵押稳定币，抵押利率约为130%。

算法稳定币

算法稳定币没有合法资产或加密货币支持，因此也称为无担保稳定币或灵活供应稳定币。他们完全通过算法和智能合约来管理代币的发行。从功能上讲，他们的货币政策类似于中央银行的货币管理模式。具体而言，当稳定币的价格低于其跟踪的法定货币时，算法系统将减少市场供应。当价格超过法定货币价格时，新通行证将进入流通，以降低稳定币的价格。

算法机制分为主动调节机制和被动调节机制。

被动调整机制，也称为再基地，通过持续发行和销毁系统，将通行证价格调整到目标水平，如Ampleforth项目。目标价格为基准价格上下5%。如果通过价格超过目标价格，则表示当前需求大于供应。有必要增发通行证，以平衡供需，实现价格稳定。当通行证价格低于目标价格时，系统将破坏通行证以平衡供需。额外发布或销毁的过程是重新设置基础。每24小时直接通过地址进行一次重基，这反映在硬币持有地址数量的增加和减少上。

主动机制的方式也是控制通行证的供给，实现供需平衡，使通行证稳定在基准价格附近。与rebase方法不同，主动机制引入了更多的用户行为，并通过发布各种通行证鼓励用户参与通行证的销毁和发放。供应量的变化仅与其他发行通行证持有人相关，不再影响所有持有人。因此，对于不参与供应量调整的用户，其资产的总价值仅受单价的影响。该主动调整方法在使用中易于理解，减少了钱包号码波动对实际应用的影响。

目前还没有稳定的算法稳定机制，两种流行的稳定机制都存在稳定性问题。

部分按揭的稳定币

Fei[36]的失败已经成为一个明显的例子，而非锚定的稳定币现在看起来像是一个遥远的实验。

Fei协议支持基于以太坊创建去中心化、可扩展和公平稳定币。它的创始人是乔伊·桑托罗。他的名字来源于雅普岛上**的石币（Fei）。希望；费；它可以是稳定的、简单的和通用的[37]。Fei的两个核心概念是协议控制价值（PCV）和直接激励。

与DeFi的TVL（总价值锁定）不同，Fei协议将收到的ETH保存为协议控制的资产价值（PCV）。Fei协议部署PCV来创建一个移动二级市场，用户可以将Fei作为ETH出售。用户的ETH输入将作为流动资金发送到Uniswap，以形成ETH fei对以支持费早期稳定性。

根据白皮书[36]的描述，“直接激励”是指：“稳定币的直接激励是指鼓励交易活动和使用稳定币，奖惩将推动价格向锚定方向发展。一般来说，这将包括至少一个激励交换中心。所有其他交易所和二级市场都可以利用激励**易所进行套利。这有助于维持整个生态系统的稳定。”

在创新算法稳定币的名义下，Fei协议自正式启动以来就被窃听。4月8日，Fei协议宣布关闭销毁激励机制，以解决之前的激励漏洞。官员们认为，关闭该机制将减轻抛售压力，有助于恢复市场费回到锚定目标。截至出版时，Fei的单价为0.79美元，与主播定价相差甚远。

它引以为豪的资产价值（PCV）和直接激励模式被用户戏称为“水监狱”。一开始，参与创作活动的投资者和用户都被困在了“水监狱”中，这已成定局。

项目方设想的理想情况是，当Fei的价格低于锚定价格时，出售的用户将受到惩罚，购买的用户将得到相应的奖励。他们试图以这种方式保持Fei的价格稳定。但理想立即被现实所击败。即使以低于锚定价格的价格出售Fei将遭受损失，仍有大量用户在市场恐慌中选择亏本出售。费的惩罚机制不仅惩罚了卖方，也惩罚了买方，这是对供求的双重打击，缩小了货币的可行范围。

此外，费氏的PCV模式并没有解决其口中的DEFITVL恶性循环，而是直接将费氏置于更加绝望的境地。

稳定币的利弊

稳定币的主要优势在于，它们可以为加密货币交易提供媒介。由于加密货币的高波动性，它们不能广泛应用于日常应用，如处理支付。稳定币所提供的高度可预测性和稳定性可以解决这一连续性问题。

稳定币作为一种抵御波动的手段，可以在加密货币与传统金融市场的融合中发挥作用。根据目前的情况，这两个市场相互独立存在，生态系统中几乎没有互动。随着这种稳定的数字货币的出现，加密货币可能会更多地用于贷款和信贷市场（目前仅由政府发行的法定货币主导）。

除了在金融交易中使用稳定币外，投资者还可以使用稳定币对冲其投资组合。将投资组合的一部分与稳定币挂钩可以有效地降低总体风险。一方面，当价格下跌时，利用对冲资产购买其他加密货币是一种有效的策略。另一方面，当价格上涨时，这些土地通行证可以“锁定”收入，而无需兑现。

虽然稳定币具有巨大的应用潜力，但仍存在一定的局限性。由于要求中央实体持有储备资产，与通常的加密货币相比，法定资产抵押稳定币的去中心化程度较低。对于加密资产抵押和无担保稳定币，用户必须信任更广泛的社区（和源代码），以确保系统的使用寿命。因此，对于这些新兴技术，市场应该给它们更多的时间逐渐成熟。

3.4预言机

计算机领域的“预言机”一词最早由图灵提出。在图灵机器的基础上，图灵添加了一个称为预言机的黑匣子，以形成预言机机器。所谓的先知是一个能够回答一系列特定问题的实体。也就是说，它可以将信息输入图灵机系统，帮助图灵机完成操作。以太坊的智能合约是“图灵完备”的，在某种意义上可以被视为图灵机器。因此，以太坊的设计者从这一概念中吸取教训，并将输入到图灵机器的信息称为“图灵完全智能合约”预言机[38]。因此，“预言机”这个名字在区块链技术领域并不是一个原创的概念。它起源于早期的计算机抽象设计，在密码学等领域也有类似的概念。

区块链中的预言机起着将外部信息写入链的作用。它是整个写作机制的整体，也是区块链的重要基础设施。其作用是为区块链上的智能合约提供数据信息。因为智能合约只允许在没有第三方的情况下进行可信交易，因此交易可以被跟踪和不可逆，但不能直接与区块链之外的数据连接（如外部数据的获取和调用），需要外部图灵机将数据写入区块链或分布式账本。充当数据源API接口之间的桥梁，实现区块链接口与外部数据API接口即预言机的连接。

预言机的主要功能是为智能合同提供可靠的外部数据。其核心价值是在信誉的基础上将区块链与外部世界连接起来。预言机和art contract之间的自然巧合是，art contract本质上是控制类的脚本代码，而预言机本质上是回答决策问题和功能问题，只实现数据调用而不是计算。

在理想状态下，预言机的工作流程如下[39]：

1） 接受请求。预言机接收用户SC contract req=（SRC，τ，q）发送的请求，其中SRC表示查询指定的数据源，τ表示时间点或时间段，q表示查询内容。

2） 获取数据：查询内容Q及时τ发送SRC查询；

3） 返回数据：获得答案a后，将a返回智能合约使用。

预言机可以查询的数据源一般包括：1）Internet的URL链接；2） 搜索引擎；3） 其他区块链的数据；4） 星际文件系统的IPFs数据；5） 传感器数据等。

ChainLink

Chainlink致力于构建高度可靠的分布式预言机网络。用户合同（用户sc）发送查询请求。Chainlink sc为请求的事件分配适配器。适配器调用外部API并返回结果。Chainlink scRollups相关响应，并将最终结果反馈给user-sc。

链链供应链主要由信誉契约、订单匹配契约和聚合契约组成。声誉合同通过响应时间、存款金额和请求完成率等指标对预言机节点的声誉进行评分。订单匹配契约在信誉契约的帮助下自动将请求事件与预言机节点匹配，以提高可用性。聚合契约收集和Rollups预言机节点的响应，并将节点指标反馈给信誉契约。

为了确保信息的完整性和可用性，chainlink采用了三种方案：分布式源、分布式预言机和使用可信硬件。

Oraclize

Oraclize是一个具有真实性证明的中心化式预言机。它目前支持多种平台，如以太坊（以太坊）、rootstock、R3 corda、hyperledger fabric和EOS。

智能合约通过向oraclize发出调用请求来获取数据，并指定数据源和参数。oraclize根据请求获取数据后，使用回调函数返回结果。

Oraclize认为，去中心化式预言机的解决方案存在一些局限性，如效率低、所有参与者都需要付费、耗时长等。Oraclize的想法是证明从来源获得的数据是真实的，并且被篡改。与网络技术类似，HTTPS协议取代HTTP，在客户端和服务器之间创建加密和身份验证通道，并提供身份验证。

真实性证明可以通过硬件或软件解决方案来解决，如可信执行环境tee（硬件）和可审计虚拟机（软件）。

DOS Network

DOS网络是一个去中心化的预言机服务网络，支持多个主流公链。

DOS网络是预言机的Layer2解决方案，它由链上和链下两部分组成。智能合约指定合约所需的数据源和数据类，向链上系统合约发送预言机请求，然后将请求随机分配给链外工作组。工作组中的每个成员节点将从指定的数据源获取数据，并根据指定的类和结构对其进行解析。然后，群中的节点通过门限加密对数据结果达成群内一致，并产生一致结果的证明。集团同意的数据和相应证明将以交易的形式发送回系统合同，并触发合同以验证提交集团返回的结果证明。

DOS网络认为基于信誉选择服务节点容易因“马太效应”而引起中心化问题，因此采用随机方法选择预言机工作组合节点。DOS网络基于可验证随机方程（VRF）和门限密码技术生成安全、不可预测和可公开验证的随机数，避免了信誉系统的各种问题，对参与节点更加公平。

预言机Chain

预言机chain是一个基于EOS平台的分布式预言机 EOS生态平台。预言机chain采用pord（声誉证明和；存款的双重效应机制（声誉和抵押证明）本质上是一种抵押存款的声誉制度，它奖励善意节点，惩罚恶意节点。

总体而言，市场上的预言机项目主要是去中心化的预言机，其中大部分致力于支持多个主流公链。为了确保预言机信息的机密性、完整性和可用性，不同的项目采用不同的方案。例如，chainlink的方案结合了信誉契约、订单匹配契约和聚合契约，oraclize使用真实性证明，DOS网络使用可验证的随机方程和门限密码，预言机chain使用信誉和抵押证明。

3.5 聚合收益理财

DeFi收入聚合器需要做的是通过动态分配各种DeFi协议的流动性来优化收入。DeFi生态系统中提供的移动性可以自动分配给不同的池。它可以被视为一项自动创收农业协议，探索市场以获得**回报的可能性，并为这些机会对接资金。

3.5.1 YFI[40]

Yfi是年度本机加密货币。金融协议。它是一个治理代币，用户可以使用它来投票决定协议的发展方向。由于该协议侧重于自动流动性挖矿策略，yfi已成为自7月推出以来基于以太坊的**通道之一。在某种程度上，你可以想到一年。金融作为一个机器人，一直试图在以太坊去中心化式金融中找到**回报。

Year.finance是Andre cronje于2020年初推出的基于以太坊的协议，致力于为用户提供高收益的ETH、稳定币和其他代币。南非金融技术开发者安德烈·克罗恩（Andre crone）在发现不同DeFi应用程序提供的好处不一致后，受到了创建year.finance的启发。

yfi协议的核心功能称为保险库，它允许用户存入加密货币并赚取收入。存款资金的管理策略旨在实现收益**化和风险最小化。金库上线后，主要支持稳定币，然后扩展到支持以太货币、认证比特币产品、链联等货币。财政部可以降低以太坊的高交易成本，因此非常重要。通过聚合资金，当使用流动性进行开采时，只有一个账户（每个金库的控制者）需要支付交易处理费（挖矿费）。

Year.finance还提供其他服务。Earn是vault的简化版本，仅支持稳定币和认证比特币。Zap允许用户将传统的稳定币兑换成代表稳定币的流动性代币。Year.finance也在开发其他产品，如银保和稳定信贷。前者是针对DeFi用户的去中心化保险协议，后者将促进去中心化贷款的发展。

用户可以通过多种方法挖矿yfi的流动性，包括为balancer（去中心化式交易所）提供流动性，以及将资金存入year.finance产品。

yfi的推出标志着业界加密货币项目发行证书发放方式的转变。通过激励早期用户，该项目可以迅速推广，并促进社区的发展。这与“剥皮游戏”的概念密切相关，即那些在投资中注入金钱或情感的投资者将尽**努力促进项目的成功。

2.5 Harvest

嘉实金融；基于；关于收益聚合器，yfETH协议。Harvest finance属于应用程序层。本质上，它是一个控制器，通过其策略将用户资金投资到协议层（如Compound、Maker、AAVE等），以实现收入**化。

Harvest是一个追求高回报的自动挖矿平台。用户可以将Dai、USDC、USDT等存款，获得相应的fdai、USDC、USDT等生息通行证作为存款凭证。在收入分配方面，30%的挖矿收入分配给农民，作为对收割用户的长期激励和利益约束。

harvest finance的策略非常简单，基本上包括两种类：CRV策略和Uniswap策略。CRV策略是利用curve平台本身的流动性、挖矿产品的收入以及harvest finance项目补贴的平台现金流证书农场，以实现高于yfi的收益。Uniswap战略是在Uniswap移动挖矿产品的基础上增加农场奖励。

收获财务策略的利润转换为USDC，用于在市场上购买农场通行证，然后发送到利润池，并按比例分配给农场通行证的锁持有人。通过这一策略，它为farm pass带来了市场购买，并可能提高其货币价格。此外，当锁定农场中的仓库时，用户将自动获得复利。总之，农场的价值来自于各种部署策略产生的利润，并反馈给其生态参与者。与年度财务不同，harvest财务团队不收取访问资产的费用。

丰收金融农场的作用：1）农场是丰收的治理凭证；2） 农场主可以就机关*池的提案进行投票；3） 农场主可以在harvest finance的利润分享池中抵押其证书，以获得harvest业务利润的30%，这是该项目的一个主要特点。

当harvest将稳定币转换为FASSET时，它会携带存款标的资产的汇率。这种汇率随着每次利润收集的成功而增加。还有一些事件将对汇率产生负面影响。很快，这种交换逻辑受到黑客的挑战。攻击者反复使用USDC和USDT的浮动损益来影响curve.fi的Y池。他们将价格**纵的资产存入harvest的金库，然后在以利润价格获得金库代币后提取，以获取利润。受此影响，USDC国库中fUSDC的单价从0.980007下降至0.834953，fUSDT的单价从0.978874下降至0.844812，分别下降13.8%和13.7%。损失金额约为3380万美元[41]，约占攻击前协议中总锁定量（TVL）的3.2%。

攻击发生后，harvest finance只能对此技术错误负责，优先为受影响的用户制定补救计划，请求攻击者返还更多资金，并尽**努力防止类似事件再次发生。

该事件表明，无论进行何种DeFi创新，加强软件基础设施的安全性和安全投资始终是项目方的首要任务。

3.6 NFT

NFT是NFT的缩写，意思是非同质代币[42]。非同质性是一个经济学术语，用来描述你的家具、歌曲文件或电脑。这些东西不能与其他东西交换，因为它们具有独特的属性。

简而言之，NFT是一种仅用于表示物品所有权的通行证，它可以帮助我们实现艺术品、收藏品甚至房地产的通行证。他们一次只能有一个正式所有者，并通过区块链得到保证——任何人都不能修改所有权记录或**/粘贴新的NFT。

因此，可以交换同质化标记，因为它们是由值而不是唯一属性定义的。例如，ETH或USD是可替换的，因为1 ETH/$1 USD可以兑换成另一ETH/$1 USD。

在创建和分发NFT时使用了许多标准。Erc721是***，是以太坊区块链中发行和交易非同质资产的标准。该标准最近得到了改进，即ERC-1155[43]。它允许同质化和非同质化都包含在单个合同中，从而创造更多的可能性。NFT；分发的标准化带来了强大的互操作性，并最终使用户成为受益者。这基本上意味着独特的资产可以相对容易地在不同的应用程序之间转移。

尽管NFT的值因其使用方式而异，但一般而言，NFT具有以下特点：

唯一性：非同质性证书的特点是它们是唯一的，可以在区块链上进行验证。

持久性：NFT信息和数据存储在pass中。此信息可能包括消息、图像、音乐、签名或任何其他数据。

可编程：NFT只是区块链上的一段代码。这意味着可以将其设置为具有各种特性。到目前为止，NFT最有用的特性之一是可以将版税编程（或内置）到pass中。这意味着艺术家可以从所有二手作品销售中获得版税。

无许可证：如果NFT存在于无许可证区块链上，例如以太坊（并非所有NFT都在以太坊上），那么它们可以以多种方式使用。例如，体育交易卡游戏Sorre有使用Sorre交易卡的第三方游戏（不是由Sorre团队创建的）。

数字所有权：您可以用钱包拥有和控制NFT。域名等数字资产（谷歌）。虽然谷歌拥有这些资产，但谷歌并不拥有这些资产。

3.6.1 Rarible

Rarible是一个开放源代码的非托管平台，供用户铸造、销售和创建收藏[44]。任何用户都可以输入rarible来创建和展示自己的艺术品，或者使用以太坊通行证购买艺术品进行收藏。用户拥有通行证的所有权和知识产权。

任何人都可以通过以下步骤施放NFT。

首先，准备媒体文件以决定要制作何种NFT。NFT可以支持一系列文件，例如可视化文件（jpg、PNG、GIF等）、音乐文件（MP3等）、3D文件（GLB等）。当这些文件准备好后，您可以继续下一步。

接下来，您需要设置一个以太坊钱包。在这里，您需要创建一个数字钱包来安全地存储用于购买、销售和创建NFT的加密货币。此钱包还允许您在NFT市场安全注册和创建帐户。

拥有以太坊钱包后，您需要购买少量以太坊以支付创建第一个钱包的费用；NFT的成本。原因是在大多数主要的数字艺术市场中，将您的内容转换为；NFT；内容是收费的。

然后，您需要将钱包连接到NFT交易市场，如rarible。连接钱包后，单击屏幕右上角的“连接”按钮。然后，您的稀有帐户将立即生成。创建、销售；NFT；你需要的一切。

**，将文件上传到平台并填写资产描述。此时，创建者需要决定是创建独立的NFT（单个片段）还是基于集合的NFT（同一块中的多个NFT）、资产的使用费百分比、可以解锁的内容，等等。一旦所有这些都准备好了，铸造过程就可以开始了，这将需要一些ETH付款来进行批准和铸币交易。NFT铸造的过程是使您的数字作品成为以太坊区块链（不可更改和篡改的公共分类账）的一部分。NFT是一个通行证，一旦创建，它将被“铸造”。您的数字作品以NFT的形式呈现，以便可以在市场上购买和交易，并在未来收藏者发生变化时进行数字跟踪。

3.6.2 Opensea

NFT可以在开放市场（如OpenSea）进行交易。这样的市场连接着买家和卖家，每一张通行证的价值都是****的。随着市场供求关系的变化，NFT的价格也会涨跌。

Opensea是目前**的NFT交易平台，包括各类NFT，如艺术品、收藏品、游戏资产、虚拟土地、域名等[45]。2021年2月，总交易量超过9000万美元，用户总数超过5万。目前，还推出了无GAS FEENFT铸造功能。

Opensea目前支持四种销售方式：

首先是直接定价。例如，我的定价是；1；ETH，那么当**卖家看到它时，它将直接付款；1；ETH；可以购买，这种定价方法比较简单和粗糙。

第二种是荷兰式拍卖，即降价拍卖。您可以设置初始价格、结束价格和持续时间。在这段时间内，您拍卖的设备将随着时间的推移而减少，直到结束，并将降低到您在开始时设定的最终价格，直到卖家接受您的价格并购买。

第三种是英国拍卖，这也是我们最常用的拍卖方式。在拍卖之前，你可以设定一个保留价格和一个有限的时间。卖方的投标价格必须高于保留价格。在有限的时间内，出价**的人将获得你拍卖的加密资产。

第四是私人交易。事实上，事务通道只为指定的地址打开。除地址外，其他地址不能购买商品，私人交易免收手续费。在这种情况下，它是；公海；它提供了一对一的去中心化交易平台。

此外，在；公海；除了单独销售外，互联网上销售的商品还支持捆绑销售的形式。在同一游戏中，不同的道具可以捆绑销售。

4.重要专题

4.1流动性挖矿[46]

产量农业在中文中被称为“流动性挖矿”，是一种通过数字货币产生回报的方法。简而言之，这意味着锁定加密货币并获得奖励。从某种意义上说，流动性挖矿可以与股权质押相比较。然而，流动性挖矿的背景非常复杂。

流动性挖矿与自动做市商（AMM）模密切相关，该模通常涉及流动性提供者（LP）和流动性池。流动性提供者通常负责向流动性池注入资金并获得回报。该奖励可能来自基础DeFi平台或其他来源产生的费用。部分流动资金池将获得多张证书。这些奖励通行证可随后存入其他流动性池，以便继续获得奖励和循环。我相信你已经了解到，即使是极其复杂的策略也可能很快出现。其基本理念是流动性供应商向流动性池注入资金并从中获得回报。

流动性挖矿通常由以太坊中的ERC20通行证完成，奖励通常以某些ERC20通行证的形式发放。然而，未来情况可能会发生变化。你为什么这么说？目前，这些活动大多发生在以太坊生态系统中。然而，跨链桥梁和其他类似的技术创新可能会促进DeFi应用在未来突破特定区块链的限制。这意味着它们可以在支持智能合约功能的其他区块链中运行。

流动性矿工通常在不同协议之间频繁转移资金，以获得高回报。因此，DeFi平台还将提供其他经济激励，以吸收更多资本进入该平台。与中心化交易平台一样，流动性通常带来更多流动性。

用户突然对流动性挖矿产生了浓厚兴趣，这可能是因为comp pass（即复合金融生态系统的治理pass）的推出。治理通行证授予通行证持有人治理权。但是，如果您希望网络尽可能去中心化，您应该如何分配这些通行证？打开去中心化区块链，通过流动性激励根据算法分配治理代币是一种常见的方式。这种方法可以吸引流动性提供者为协议提供流动性，并对新证书进行“挖矿”。

虽然compound没有提出流动性挖矿，但comp的引入使这种代币分配模非常流行。此后，其他DeFi项目也提出了创新计划，以吸引生态系统的流动性。

一般来说，流动性开采的收入每年计算一次。这样，你就可以估计出你一年的预期收入。常用的指标是年化利率（APR）和年化收益率（apy）。它们之间的区别在于，APR不考虑复利的影响，而APY则需要考虑复利的影响。在这种情况下，复利意味着直接将利润再投资以产生更多回报。但是，请注意，APR和apy这两个词可能会相互混淆。

还应注意，这两个值只是估计和预测的指标。即使是短期收益也难以准确估计。为什么？由于流动性开采是一个竞争激烈、节奏快的市场，其收入将迅速波动。如果流动性开采策略有效，许多矿工将抓住机会，大量矿工的涌入可能导致高收益率的快速下降。由于APR和apy都是传统市场的产品，DeFi可能需要找到自己的指标来计算收入。鉴于每周DeFi的快速发展，甚至有必要每天计算效益。

流动性挖矿的风险

流动性挖矿并不简单。最有利可图的流动性挖矿策略非常复杂，仅建议**用户使用。此外，液体挖矿通常更适合于拥有大量资本的个人或组织（如巨鲸）。如果您不完全了解您的交易策略，很可能会造成损失，例如强制清算抵押品。

流动性挖矿的另一个明显风险是智能合约。DeFi的性质决定了许多协议是由预算有限的小团队构建和开发的。这将增加智能合约中漏洞的风险。即使是由信誉良好的审计公司审计的大协议也总是存在安全漏洞和问题。由于区块链的易变性，用户不可能损失大量金钱。因此，你必须考虑上述风险时，锁定你的资金在聪明的合同。

此外，DeFi**的优势是运营理念的结合，但也蕴含着巨大的风险。由于DeFi协议不需要许可证，因此可以彼此无缝集成。这意味着整个DeFi生态系统在很大程度上取决于每个构建块。一旦其中一个构件不能按预期工作，整个生态系统可能会被破坏。这将给矿工和营运资金池带来巨大风险。您不仅需要信任您存入资金的协议，还需要信任该协议可能依赖的所有其他协议。

4.2 AMM

自动做市商（AMM）是去中心化金融（DeFi）生态系统的一部分[47]。它们允许数字资产通过使用流动性池（而不是传统的买卖市场）以未经许可的自动化方式进行交易。AMM用户为流动性池提供加密通行证，其价格由恒定的数学公式确定。流动性池可以针对不同的目的进行优化，并已被证明是DeFi生态系统中的一个重要工具。

AMM从根本上改变了用户交易加密货币的方式。交易双方不使用传统的购销订单，而是由链上流动性池预先提供资金。流动性池允许用户以完全去中心化和非管理的方式在链上无缝交换证书。根据流动性提供者对资本池的贡献百分比，他们可以获得相应的交易费收入。

自动做市商（AMM）使用“货币机器人”算法模拟DeFi等市场的价格行为。尽管不同的去中心化交易所有不同的设计，但基于AMM的DEX始终具有**的流动性和**的日均交易量。

恒定功能做市商（cfmm）是***的一种AMM，它是专门为实现数字资产的去中心化交易而设计的。这些AMM交易所基于固定功能，交易对的综合资产储备必须保持不变。在非托管AMM中，每个交易对的用户保证金中心化在智能合约中，任何交易者都可以使用该合约进行代币交换。因此，用户使用智能合约（集体资产）进行交易，而不是直接与交易对手进行订单交易。

自2017年以来，共有三家功能稳定的做市商[48]。

第一类是恒定产品做市商（CPMM），它已在基于AMM的第一批DEX、Bancor和Uniswap中推广。CPMM基于函数x*y=k，该函数根据每个通道的可用数量（流动性）确定两个通道的价格范围。当x的供给增加时，y的供给必须减少，反之亦然，以保持K的乘积不变。绘制曲线时，结果是一条双曲线，其中流动性始终可用，但当价格越来越高时，两端将接近无穷大。

第二种类是“定和做市商”（CM），非常适合零差价交易，但不能提供无限的流动性。CM遵循公式x+y=K，并在绘制时创建一条线。不幸的是，如果两次交易之间的链外参考价格不是1:1，这种设计允许套利者耗尽其中一个储备。这种情况将摧毁流动性池的一方，迫使流动性提供者承担损失，而交易员没有更多的流动性。因此，CM是AMM的罕见模。

第三种是恒定平均做市商（CMMM），它可以创建两次以上通过的AMM，并在标准50/50分布之外对其进行加权。在该模中，每个通行证储备的加权几何平均数保持不变。对于有三种资产的流动性池，公式为（x*y*z）^(⅓) = K这使得池中不同资产的风险敞口是可变的，并且可以在池中的任何资产之间进行交换。

随着基于AMM的流动性的发展，我们看到了先进的混合恒定功能做市商（cfmm）的出现，该做市商结合了各种功能和参数来实现特定行为，如调整流动性提供者的风险敞口或减少交易员的价格下滑。例如，curve的AMM将CPMM和CM结合起来，在给定的交易范围内创造更好的流动性并减少下滑点。结果是一条双曲线（蓝线），它返回大多数交易的线性汇率，而大交易仅返回指数价格。

阻碍AMM的固有问题

暂时性损失：用户向AMM池提供流动性的主要风险（也是最不为人所知的风险）是暂时性损失——将代币存入AMM和仅在钱包中持有代币之间的价值差异。当AMM中通行证的市场价格在任何方向上偏离时，就会发生这种损失。由于AMM不会自动调整汇率，套利者需要购买低价资产或出售高价资产，直到AMM提供的价格与外部市场的市场价格匹配。套利者获得的利润来自流动性提供者的口袋，这将给流动性提供者造成损失。

多通道风险敞口：AMM通常要求流动性提供者存入两张不同的通道，以便向双方提供相等的流动性。因此，流动性提供者无法维持单一通行证的长期风险敞口，必须通过持有额外的ERC20储备资产来增加其风险敞口。拥有大量一次性通行证的团队或想要提供流动性的个人将被迫购买另一项资产以提供流动性，从而减少他们在资产池基本通行证中的持有量，并增加他们对另一项资产的敞口。

低资本效率：AMM因需要大量流动性才能达到与基于订单簿的交易所相同的滑动点水平而受到批评。这是因为大部分AMM流动性只能在定价曲线开始转变为指数时使用。因此，由于较大的滑动点，大部分流动性永远不会被理性的交易者使用。AMM流动性提供者无法控制提供给交易员的价格，这导致一些人将AMM称为“惰性流动性”，这是未充分利用和配置不足的。与此同时，做市商可以在图书交易所准确地控制他们想要买卖通行证的价格点。这带来了非常高的资本效率，但也带来了积极参与和监督流动性供应的成本。

改善方案

第一代AMM的许多局限性已通过采用新设计模式的创新项目得到解决。

具有高资本效率和低滑动点的AMM：只有当流动性池被推到极限时，混合cfmm才能通过汇率曲线（极线性和抛物线）实现极低滑动点交易。流动性提供者赚取的费用更多（尽管每笔交易的成本更低），因为资金的使用效率更高，套利者仍然可以从资本池的再平衡中获益。

曲线以相对稳定的1:1汇率在焊道之间提供较低的滑动点交换。这意味着它的解决方案主要是为稳定币设计的，尽管他们最近推出了对可以稳定事务的代币对的支持，例如比特币的打包版本（renbtc和wbtc）。Bancor V2通过类似机制将此低滑动点模扩展到波动性资产，该机制可动态更新池的储备权重，以将储备价值保持在1:1的比率。可在共同价格区域内扩大流动性，同时保留套利者重新平衡其资本池的激励。

减少暂时损失：Bancor的目标是在即将到来的V2版本中率先解决波动性传递的暂时损失。Bancor V2通过使用关联流动性储备来保持其AMM储备的相对价值不变，从而降低短期损失风险。直到最近，这完全是通过保持恒定的1:1价格比的镜像资产对实现的。然而，Bancor V2使用链链接预言机将此概念扩展到具有可变汇率的资产。这一解决方案将是AMM中使用不稳定币数字资产的重大突破，因为流动性提供者的风险降低了。

通过使用chainlink 预言机，Bancor V2 pool可以保持准确的汇率，即使通行证的价格因外部市场价格的变化而不同。预言机不通过套利者固定汇率，但提供价格更新并调整AMM的权重，以使内部汇率与外部市场价格相匹配。这样做的好处是套利者不再以暂时损失的形式从流动性提供者那里获取价值。

相反，套利者只需平衡AMM池中的代币分配即可处理代币交易。Bancor V2始终鼓励恢复平衡，因为在AMM池恢复到50/50权重之前，权重较低的准备金流动性提供者获得较高的投资回报。一般来说，用户和pass团队都可以对交易成本所产生的利润更有信心，因为他们的存款流动性，并且不会因为常规市场变化而失去价值。

多通道风险敞口：Uniswap V2允许任何ERC20通道与任何其他ERC20通道合并，从而消除了流动性提供商向ETH暴露的要求。这使流动性提供者能够灵活地维持更加多样化的ERC20代币头寸组合，并为交易创建更多潜在的流动性池组合，以便从中提取流动性。Bancor V2通过使流动性提供者能够保持单一通行证的风险敞口，消除了双边流动性存款要求。AMT的*风险敞口可通过AMT或AMT的*风险敞口在任何BOC和AMT之间挂钩。

尽管AMM经历了爆炸式的增长。从Bancor到Uniswap再到curve，AMM技术为任何数字资产获得实时流动性提供了新的可能性。AMM不仅在以前缺乏流动性的市场中创造价格，而且以高度安全、易接近和不受管理的方式创造价格。

4.3闪电贷

快速贷款旨在让开发者在不提供任何抵押品的情况下立即发放贷款。所有这些都需要在一个事务中完成（块以太坊）[49]。开发者可以从AAVE储备池借钱（注：根据AAVE协议首先讨论了闪贷，第一笔闪贷也来自AAVE），前提是在交易结束前将营运资金返还到资本池。如果该流动性未能及时返回储备池，交易将被撤回，以确保储备池的安全。

Lightning loan有许多有趣的用例，包括：

• 去中心化交易所之间的套利
• 在多个贷款平台（如compound、dydx或Nuo）上清算贷款
• 再融资，如从AAVE中提取Dai，关闭makerdao CDP，获得抵押品，在复合物上存款，打开头寸，收回Dai，退还Dai加上手续费

这使得更多的参与者能够在套利和清算之间发挥作用，因为他们可以在没有任何资金的情况下开始。套利机会通常不需要太多资金（100美元到10000美元之间）。另一方面，清算需要大量资金来清算借款人的资产。许多复合或单一担保Dai（SAI）的清算要求ETH或Dai超过100万美元。

闪电贷款的资金将是廉价的，闪电贷款可以调用的资金量将是巨大的[50]。这一结果有两个主要原因：第一，零风险。传统贷款人面临的**风险是违约风险，但闪电贷款不存在这种风险：贷款人永远不必担心借款人无法偿还贷款。从资本安全的角度来看，快闪贷款的贷款人是零风险的。第二，**。链上的资产不仅可以承担其原始角色，还可以作为闪电贷款资金位于闪电贷款资金池中，因为在链上的其他运营商眼中，闪电贷款资金始终未占用且可用。

因此，闪电贷款市场的竞争可能导致闪电贷款的手续费接近零，未来可用资金接近无限。当金钱不再昂贵时，金融产品的设计逻辑也需要改变。对于最简单的变化，如一些套利和结算协议，他们以前的重要工作是吸引用户资金，但如果未来的雷电贷款的使用成本接近零，他们不需要考虑用户的问题或资金问题，在他们的设计。

然而，在现阶段，短期贷款还不够便宜。一些资金的使用成本低于闪电贷款。许多套利行为不会选择闪电贷款。因此，只能说闪电贷款是此类金融活动资本成本的**值，不是**或唯一的选择，而是取决于闪电贷款市场未来的发展。

flash贷款的一个普遍用途是作为用户部署资金的桥梁。例如，当Sai迁移到Dai时，他们看到了许多flash贷款的使用案例。使用快速贷款很容易转移资产或债务。例如，如果您想将您的贷款关系从协议a转移到协议B，您可以：借入一笔闪贷，用这笔钱赎回协议a中的抵押品，然后将抵押品存入协议B中的贷款基金，**用借入的资金偿还闪贷。

通过快速贷款，资金几乎可以不受阻碍地从一个协议流向另一个协议，从一种资产流向另一种资产。flash loan提供的流动性可以为用户提供跨协议管理资产的能力，这也是一种自动管理资产的能力（自动账户管理）。用户只需要设置自己的策略。账户可以从闪贷中借款，并在触发条件后自动完成操作，如利率变化时再贷款。

5.DeFi 展望

Financial NFT[51]

Uniswap V3为NFT x DeFi开辟了一条新的轨道。Uniswap在V3中引入的头寸功能支持做市商在不同的价格范围内持有不同的头寸；位置管理或标记化是基于ERC721的，因为ERC20显然不能再这样做了。

然而，LP代币的NFT也带来了一些问题。由于LP不再是ERC20，其潜在流动性显著降低。Uniswap自己的解释是，它可以通过外围协议或其他合作伙伴实现。然而，这种外围实施必须相对严格且昂贵，因为ERC721不支持拆分或部分转让，这使得做市商无法像以前那样灵活处理其LP资产。与此同时，增加一层外围协议也将增加天然气消耗，降低信任。

从这个角度来看，LP；Uniswap V3的应用；这不能说是**方案。如果采用同时具有ERC721描述能力和ERC20定量属性的资产协议，则可以在灵活头寸和流动性之间实现平衡。我们不知道为什么Uniswap没有在这方面做进一步的探索。

然而，高端DeFi产品确实需要更专业、更成熟的基金管理能力，以满足更多样化、更灵活的金融需求，这也对pass协议提出了更高的要求。高阶DeFi产品需要非齐次代币契约来描述其多维属性。然而，目前主流的NFT协议ERC721不能满足这样的金融应用需求。Erc721旨在描述一个独特的加密集合。当应用于金融产品时，ERC721不够灵活，无法进行拆分、合并和升级。Defi需要一个新的资产协议来实现金融NFT。

为此，SOLv protocol率先推出了金融NFT认证标准vnft，这是一种新的NFT标准，可以准确、习惯地表达各种金融价值。简言之，vnft；它是一个；支持数量描述的；在此基础上，NFT可以拆分、合并和部分转让。同时，为了更好地支持“两层资产”模，vnft还增加了在协议层描述底层资产的能力，以支持和规范该模的实现。此外，为了有效地与现有的DeFi world基础设施交互，vnft在实现级别与ERC721兼容，因此任何支持标准ERC721的协议都可以将vnft代币视为ERC721代币。

使用vnft标准实现Uniswap V3的LP代币可以帮助Uniswap避免当前ERC721方案可能导致的一系列问题。

在vnft标准的帮助下，SOLv protocol将为链上的金融生态带来丰富完善的可编程金融工具，并致力于构建一个可扩展、开放的平台，支持多种不同类NFT资产的创建和交易，将更多的金融资产和工具带入DeFi世界，从而进一步释放DeFi改变世界的潜力。

以太坊迎来强劲挑战者

第三代区块链项目Polkadot是由以太坊的联合创始人和实际技术开发者Gavin wood领导的明星项目。其目标是通过解决跨链通信和数据传输问题来连接这些独立的区块链。

加文设计了一组中继和并行协议来处理此问题：例如，当iota；网络上的物联网需要一个以太坊协议来传输数据。首先，它将通过；Polkadot；的桥接器连接到；在Polkadot的网络中，通过中继链找到合适的并行链进行处理，然后通过验证对信息进行处理。

Polkadot项目与以太坊的自然整合，再加上高性能、强可扩展性以及对智能合约的全面有力支持，可以在没有平行链的情况下为整个网络带来1000–3000 TPS的性能，而平行链可以将整个网络的性能提升到100万TPS，远远超过以太坊[53]的性能。

根据outerlier ventures在今年2月发布的《2021年区块链发展趋势报告》，Polkadot项目的核心开发者数量在2020年增加了*[54]，而以太坊的核心开发者数量可能会比年初减少50%，尽管过去一年增长强劲。

以太坊社区和Polkadot项目开发者的增长率直接显示了Polkadot项目相对于以太坊项目在技术创新和发展前景方面的巨大潜力。毕竟，开发者是对技术创新最敏感的人。

STO 在 DeFi 平台发行

STO全称为证券代币发行，是一种符合监管要求的全球融资模式，以低成本、高效率和流动性将区块链技术充分应用于金融领域。

作为以太坊最热门的响应，DeFi具有计算确定性和透明性的特点，与传统的金融整合有着显著的不同，是解决信任问题的**工具。作为金融一体化的基础设施，流动性释放是DeFi的基本功能。

监管者⽅, 经美国证券交易委员会批准，INX发布⾏ ERC-1404 以太坊中的证券类通行证。可以看出，监管机构也开始逐渐接受和认可以太坊的价值。

然而，在中国，互联条例的要求和限制使得许多sto案例和法律得以顺利实施，DeFi可能成为解决证券通行证合规性和流动性释放的完美工具。

厦门流形汽车项目就是基于这个框架⽅ 基于DeFi实现多种车辆通行证与内部点映射的方案和技术建议。要解决的核心问题是将证券通行证的流动性释放到流形载体上，让系统中的用户通过持有通行证分享流形载体平台的增长收益，很好地解决了价值通行证和流动性释放的“屏蔽”。

避风港 2.0

2021年4月13日，Hester M。美国证券交易委员会委员皮尔斯在美国证券交易委员会官方网站上发布了代币安全港提案2.0[55]，该提案在1933年《美国证券法》中增加了第195条，允许为初创企业提供代币融资。

建议的要点如下：

• 符合条件的项目可在三年内使用代币融资，不受证券法监管
• 项目必须去中心化，不受单方面控制Ÿ
• 项目必须是开源的，并发布必要的信息Ÿ
• 该项目必须在中国***注册，并进入“安全港”进行监管
• 欺诈无豁免

如果passport安全港提案获得批准，将对区块链、DeFi、Web3.0和风险投资行业产生巨大影响。一些可能的影响预测如下[56]：

1.大量创新项目将通过pass安全港模式融资。因此，这些项目将被刻意设计成一个功能性和去中心化的网络。随着时间的推移，大多数创新项目可能会选择pass安全港模式启动。

2.区块链，特别是公链和DeFi项目，将爆炸式发展，因为它们非常符合passport安全港的特点。

3.Web 3.0的发展正在加速，可能比预期更早进入爆发阶段。

4.数字资产市场进入新的繁荣周期。

5.新一代全球数码经济创新项目齐聚美国“进军香港”。技术、人才和金融创新再次中心化在美国。新加坡和瑞士在这方面的地位已被削弱，而其他经济体在数字经济中的竞争力已受到严重威胁。

6.传统互惠网络风险投资行业模式将发生重大变化。

7.传统互联网巨头一直盯着区块链和Web 3.0，但他们一直害怕监管机构的态度。一旦绿灯亮起，他们将蜂拥而至，导致加密数字经济市场格局发生巨大变化，并将掀起早期项目的并购浪潮。

8.由于本项目护照避风港的豁免期和网络成熟度的要求，将出现并发展一批新的行业，包括技术支持平台、咨询服务、法律服务等。