风投Paradigm的投资逻辑：一头扎进加密世界，越深越好

本文是一篇基于Hasu和Suzhu对paradigm的两名团队成员进行的podcast Unformal core访谈的文本内容的研究笔记。

整个播客给我一种抽象的感觉。这可能与团队成员的科学和工程背景有关。特别是，乔治的回答大多基于抽象思维，讨论的内容过于技术化。因此，只有当您理解本播客20%的内容时，才能完成本学习笔记。

Hasu认为，与加密行业的任何其他基金不同的一点是，他们有预测未来的想象力。他们参与了AMM（Uniswap）、compound、makerdao以及最近的layer2（优化）和MeV（flashbots）。

天堂为每个团队成员提供了这样的机会。如果他想深入某个特定领域，他可以尽可能深入地扮演兔子的角色。

最受赞扬的例子是丹和海登。丹在17世纪末18世纪初与海登相遇。他对xy=K上瘾，无法自拔。在接下来的三年中，Dan为Uniswap提供了全方位的支持。从建立初始文件到各种分析报告。范例团队的其他成员也提供了帮助，如查理和高兰特的塔伦（Tarun）发表的《费用报告》和戴夫·怀特（Dave White）对这个问题的解决方案。所有这些都在Dan的Uniswap V3设计中达到了顶峰。

戴夫·怀特接着研究了基于融资利率的永续合约和产品。Charlie花了很长时间研究MeV，并在此基础上开发了flashbots产品。

你必须花时间深入钻研，这就是范式的不同之处。

最近，paradigm已经深入培育了一个新的领域，但尚未投入的是基于融资利率的可持续契约产品。

关于负利率的讨论，paradigm最近投资的一个项目是Reflector，一个基于利率成分的自动控制理论项目。

范例如何帮助投资组合公司：Charlie负责经济机制设计，georgis负责编写代码，Sam就像审计之神。我们可以在项目早期提供任何东西。我们尽量帮助项目方。

优化具有组织复杂性，因为它有很多代码库。Georgis帮助优化项目团队将所有代码库合并到一个monorepo中。

MeV的基本知识：矿工根据矿工费用和交易时间对交易进行排序。如今，由于DeFi的兴起，链上的交易变得越来越复杂，具有很高的经济价值，因此交易顺序变得非常重要。以太坊简单天然气优先拍卖原则（PGA）一直主导着世界。PGAMeV是良性MeV，类似于三明治攻击，是恶性MeV。矿工们严重参与了上述行为，矿工们可以做套利机器人所做的事情。

MeV是矿工可以提取的值。这是一种通过以特定方式改变交易顺序来获利的想法。对于区块链上的某些特定交易序列，矿工比其他集团更有利可图。我们可以看到，套利机器人在交易费拍卖中竞争，使其交易先于正常的DEX交易。矿工越来越多地直接参与（矿工自己充当套利机器人）

简而言之，矿工利用他们的权利改变交易顺序以获取利润。

套利机器人之间的竞争将导致大量垃圾交易，导致冗余计算和存储。这是对协议的损害。套利机器人的PGA行为继续推高天然气成本，这是对用户的伤害。

我们过于依赖基础设施和其他基础设施，MeV暴露了一些差距问题，如基础设施。因此，flashbots应运而生并被设计出来。Flashbots旨在改善基础设施，减少MeV对协议和用户造成的损害。它主张的不是消灭MeV，而是MeV的民主化。消除MeV是不现实的，将对协议层造成无法估量的损害。

MeV gETH允许用户向overlay MemPool提交事务。通常情况下，所有用户都通过汽油费进行竞争。Overlay MemPool仅提供MeV事务之间的竞争。套利交易者没有必要同时与无套利的普通用户竞争。

由于MeV涉及太多的技术细节，我个人对MeV的理解仅停留在一个非常简单的水平。如果有错误，请更正。

使用Uniswap v3可以获得更好的预言机。这是所有V3函数更新中**调的函数。V2 预言机的呼叫率已达到20%-30%，chainlink 预言机的呼叫率为70%。VB最近还写了一篇文章，建议将uni变成预言机代币，让Uniswap正式提供预言机服务，从而增加预言机价格攻击的成本。可以预期，V3的预言机呼叫率将进一步提高。

V3要求做市商积极调整市场范围的特征，这将产生一些类似于收入聚合器的第三方外包基础设施项目。V3的设计决定了它将产生一种新的生态。

希望新的聚合器的出现将加强不同类池的LP做市策略。V3将严重挤压零售做市商/非专业流动性提供商。但是，从长远来看，我希望Uniswap仍能给普通玩家带来机会，而不是CEX的现状。所有做市商都是专业人士。我们只能在行走时看到未来的分化过程。

除了新的聚合器，我们还希望看到管理流动性的工具。无论是跟踪价格还是根据相对市场价格的变化调整报价。目前，基本智能合约只允许您输入特定的价格范围，通常是针对某个职位，但它不允许您创建您想要的记录的完整分发，而是让您参与市场

这样的工具可以更广泛地模拟LP回报，但却不存在。关于LP如何获得收入以及如何优化LP收入，还有很多工作要做。

移动挖矿也发生了变化，从V2到同质池，再到V3异质池。基于v3的开放式移动挖矿已成为一个亟待解决的问题。流动性挖矿合同需要重写。

在贷款协议中添加LP股份作为抵押品比在V2中为这些LP股份定价稍微困难一些。

V3 让 Leverage Position 类似 Alpha Finance 的项目失效。Alpha Finance 本质上和 V3 做的事情一样就是就是提升资本效率从而中心化流动性。

在 V2 中 Alpha 提供杠杆资金让你在整一段价格区间中心化流动性而在 V3 中你提供的 LP Range 越窄，你开的杠杆也就越高。

由于Uniswap需要做市商不断调整头寸，因此会有很多交易。layer1是否足以支持Uniswap，或者V3是否会部分/完全迁移到layer2？

对于做市商来说，价格越低，表现越好，调整仓位的频率也越高。平心而论，它将变得更加高效。在得到一些数据之前，我们很难说这是足够的。**问问它的效率会有多高。这是一个自然发现市场的过程（我对这个答案知之甚少（我只能从课文中得到含义）

主动做市策略将产生约束流动性的合约，以实施该策略，并且可能存在提供流动性的先发制人策略。矿业公司是否有可能成为主要的流动性提供者？这个问题是动态和复杂的。期待接下来会发生什么。

**一个关于 Uniswap onchain footprint 问题的回答没有看懂。

以上是我关于这个博客的学习笔记。

播客达到了某种抽象和模糊的程度。

但同时，这个播客也让我看到了范例团队的真实面目。这是一群真正深耕的人。正如查理在文章中所说，你必须花时间深入挖矿。这就是范式的不同之处。这也是我们脆弱的散户投资者唯一的投资解毒剂。

请去深耕 Crypto 行业吧。