争议|熊市市场机构坚持“抄底”，散户顺势追空

CME 比特币期货

7月17日，CFTC发布了CME比特币期货**周报（7月7日-7月13日）。比特币基本上再现了统计周期中前一个统计周期的市场表现。整个一周比特币价格基本保持在1000美元左右的极限空间。市场的弱势局面没有得到缓解，这也是对过去几个统计周期内各账户“逆市做多”的持续施压。市场情绪是否会改变，是本期周报的关键。

**数据显示，总空头仓位（total open positions）进一步从6889个增加到7129个，在最近两个统计期间继续上升。市场的停滞并没有导致市场参与度的进一步下降。相反，这种“相对稳定”的表述使得总仓位稳步上升。

从分项数据看，**交易商多头仓位进一步从280点增加到295点，近7周再创新高；空头仓位进一步从117点减少到102点，近8周再创新低，基本上创下了5月19日暴跌后的新低，多空双向（对冲）仓位从82个降至74个，大机构在**统计周期再次进行净多仓调整，这表明大机构对后市的态度非常明确。

资产管理机构多头仓位由504上升至546，空头仓位由497小幅下降至496，这一数值在近13周继续刷新新低，双向仓位保持不变。资产管理机构在最近一个统计周期也明确进行了净多仓调整，在上一个统计周期整体仓位转向净多仓后，多头仓位的比较优势进一步扩大，这类机构对多账户的态度也非常明确。在近期的弱势震荡过程中，两类大机构已开始提前进行多单布局，而不是简单地进行风控、减持等相对保守的操作。

在**的统计周期中，杠杆基金账户多头持仓数量从2412只增加到2696只，创近8周新高。空头仓位由4603只增加至4923只，双向仓位由403只减少至353只，在**统计周期内，杠杆基金连续第二周在多空方向同时增持。这类账户参与热情的恢复，已成为推动市场整体活跃度回升的关键因素。不过，在市场走势不明朗的情况下，他们增持幅度相对较大，多头仓位也创下5.19暴跌以来的新高，应该看作是乐观的表现。

大仓位方面，多头仓位从1384点增加到1484点，从近62周低点反弹，空头仓位从184点增加到226点，双向仓位从221点进一步减少到139点，上一统计周期大账户“停滞”局面有所好转。在**的统计周期中，一轮双向同步增持已经展开，但多空持仓比例变化不大。这类账户参与的热情有所反弹，但尚未表现出对多头和空头头寸的特别明显偏好。

从零售仓位来看，多头仓位进一步从1603点跌至1542点，创近67周新低。空头仓位从782点反弹至816点，在**统计周期内，散户净仓位调整非常明显，多头仓位持仓量持续下降。从散户仓位调整的选择上，我们可以看到“熊市情绪蔓延”的经典信号，即在市场疲软和波动的过程中，他们不断减少累积的多头仓位，并开始试图追上空头仓位的趋势。散户不难理解市场的短期弱势。在与大机构的战争中笑到**的人。

CME 微比特币期货

**数据显示，总持仓量（未平仓总持仓量）进一步从16228只增加到17959只，连续两周持续上升。不过，与半个月前的减仓相比，上涨速度还是比较保守的，在价格没有大幅上涨的情况下，市场情绪的恢复也比较缓慢。

分项数据方面，**交易商多头仓位从130点降至110点，空头仓位从543点降至72点，多空双向（对冲）仓位保持不变。微比特币合约中交易商账户的多头头寸已被撤销。尽管多头头寸在本期略有下降，但这种净头寸的逆转提供了更明确的信息。在这两类比特币合约中，此类账户表达更多态度的情况更为罕见。目前，这种机构账户的态度已经达到了非常激进的程度。

资产管理机构持仓由零降至零，空头持仓不变，双向持仓不变。资产管理机构的头寸仍为零值，没有可解释的内容。

在**的统计周期中，杠杆基金账户的多头仓位从8448只增加到9232只，空头仓位从13747只增加到15269只，双向仓位从491只进一步减少到478只，在**的统计周期中，杠杆基金再次同时增加多头仓位和空头仓位。虽然空头仓位已创近7周新高，但多空仓位比例变化不大，不影响此类账户在标准合约中的偏好表达。

大仓位方面，多头仓位从2483个上升到3296个，创历史新高，空头仓位从380个上升到666个，双向仓位从155个上升到272个，在**的统计周期内，大投资者同时增持多头和空头仓位，而多空仓位比例变化不大。不过，比特币微合约推出后，多头仓位已创下历史新高。在上一个统计周期净多仓调整的背景下，最近一个统计周期多头仓位将继续增加，短期内，这类账户的过度心态也继续维持，并没有明显受到市场弱势波动的“拖累”。

散户持仓方面，多头持仓由4521上升至4571，空头持仓由912上升至1202，在最近一个统计周期内，散户双向同时增持，但单个空头账户增幅明显较大，这与标准合同中这种账户的做空态度基本一致。

值得一提的是，过去两类比特币合约头寸中几种账户常见的风险对冲现象在最近一个统计周期发生了变化。短期多空偏好明显的账户，如经销商账户和零售账户，在这两类合约中表现出了一致的态度，这种细节上的变化也值得持续关注。

CME 以太坊期货

在**的统计周期中，以太坊的市场表现弱于比特币，做空市场表现的情况更加明显。市场情绪是否也较为悲观将是本周报的关键。

**数据显示，总持仓量（未平仓总持仓量）从3428个降至3252个。在比特币持仓量上升的情况下，以太坊合约持仓量的变化方向相反，这显然与价格相对弱势的局面直接相关。市场对市场情绪的影响是客观存在的。

从分项数据看，**交易商多头持仓量由70只小幅减少至69只，空头持仓量由130只同步减少至102只，多空双向（对冲）持仓量由0只增加至45只，实际上总减持股数小于对冲持仓量的增加水平。因此，此类账户的调整对总头寸的减少没有直接的“负面影响”。

资产管理机构多头持仓不变，空头持仓由120头增至142头，双向持仓不变。在过去几周里，这类账户只是增加或减少了空头头寸，没有过多解读。

在最近一个统计周期，杠杆基金账户的多头仓位由1142个减少至1047个，空头仓位由2625个减少至2306个，双向仓位由42个略有增加至47个，杠杆基金同时进行多空和双向减持。如果以最近两个统计周期之和的变化作为参考，杠杆基金实际上在最近一段时间内调整了其在以太坊合约中的头寸。市场的持续疲软直接导致杠杆基金在以太坊合约中明显的做空态度。

大仓位方面，多头仓位由977个减少到958个，空头仓位由73个减少到21个，双向仓位由44个增加到55个，在最近一个统计周期，虽然大账户同时进行了多头和空头的减仓，多头仓位也从历史高位回落，由于原先有限的空头仓位进一步减少，以太坊多仓在此类账户中的比例已经达到了一个极端水平，至少从仓位来看，以太坊合约中此类账户的乐观态度继续保持，而价格走弱的实际影响相对有限。

散户持仓方面，多头持仓从1153减少到1004，空头持仓从394增加到534，在**的统计周期内，散户进行了明显的**调整，以太坊的弱势表现对散户的情绪造成了相当直观的影响。