深度|SushiSwap代币出售方案引发社区质疑，或成为DEFI治理的经典案例

无论该提案最终的结果如何，SushiSwap的代币出售提案已经成为加密社区讨论最为充分的提案之一。

7月8日，sushiswap联合创始人0xmaki在官方治理论坛上发表了一份提案。作为财政部多元化计划的一部分，建议将财政部目前持有的约5100万Sushi的一部分用于机构投资者。**销售规模为6000万美元，销售价格为投标结束前30天时间加权平均价格的20-30%，授予期限为6个月锁定期和18个月线性释放期。

目前，金库所持资产大多为Sushi，价值超过3亿美元。该提案旨在使金库资产多样化，并加强与风险投资机构的战略合作。

根据方案，目前已确认21家战略投资机构，包括光速创投、斯巴达、蜻蜓资本、pochain、blockchain.com、Pantera capital、3aC、DeFiance、parafi、hashed、Multichin capital、coinund和CMS holding。

但此后，由于Sushi代币近期业绩不佳，销售方案细节不恰当，该方案引发巨大质疑，并在Sushi界持续发酵，近八成回复反对该方案。对此，光速创投、Pantera capital、DeFiance capital等多家加密创投机构在提案帖下方对质疑进行了解释，FTX创始人F、Arca capital Partners和UMA协议开发者等众多非直接参与者也参与了讨论。

目前，治理论坛对该提案的回复数量已达201条，成为该项目历史上讨论最多的提案。具体而言，这一建议引发的争议可以概括为五点。

其中一个疑问是，金库资金充足，每年的运营费用不到100万元，没有必要进行这样的代币销售。名为“绿眼睛”的用户指出，“苏轼现在不应该募集资金，启动基金多元化计划。目前，它的收入足以支付所有的营业费用。随着DeFi重获公开市场估值的强劲牵引，Sushi的基本面继续增加，新协议升级并顺利运行。我们可以在上涨过程中多次小规模出售代币，甚至刚刚开始多元化投资，在内部使用国库。”

对于这一话题，0xmaki表示，此次代币销售的主要目的是建立更多的战略合作伙伴关系，这意味着这些合作伙伴可以作为其投资组合的倡导者，推动尚未在味噌上发行代币的项目启动，并与Sushi生态系统基本融合。

第二个问题是，20%-30%的折扣价格太高，在最近Sushi价格大幅下跌的情况下，这进一步损害了Sushi持有者的利益。arcacapital合伙人杰夫•多尔曼（jeffdorman）表示，Sushi目前的交易价格低于其公允价值，现在**不是卖出的时候。

“鉴于生机勃勃的社区、项目基本面以及众多有意融资的‘战略’投资者，Sushi代币市场需求明显旺盛。如果Sushi掉期的前景如此乐观，投资者应该购买Sushi，放弃折扣，增加声称的“战略价值”。

对此，Pantera capital投资组合开发总监富兰克林•毕（Franklin Bi）表示，如果Sushi团队以DEX的市场价格出售计划出售的所有Sushi，将出现30%左右的滑动点效应。此笔交易使团队以20-30%的折扣立即获得6000万美元的流动性，并且有两年的限制期，因此折扣价格仍然公平。

然而，Sushi掉期界的许多成员并不认同这一回应，因为富兰克林•毕（Franklin Bi）实际引用的Sushi/ETH交易对只占Sushi整体流动性的一小部分，因此不具有代表性和说服力。

第三个问题是，过去两年的线性解锁期仍然太短。如果这些机构对Sushi的长期潜力持乐观态度，它们应该设定更长的解锁时间。根据0xmaki发起的投票，60%的社区用户同意设置4年解锁时间。

A6022来源：政府论坛

此外，不少社区成员提出，代币应以期权的形式出售，即只有Sushi价格达到某一特定价格时，创投机构才能解锁代币。F也在推特上表示，他认为按市价出售并提高1:1期权是正确之举，行权价为12美元，期限为5年。

UMA还提出了一种新的代币融资方案success token，它将项目本身的代币与项目代币的看涨期权结合起来，即项目方向投资者提供看涨期权，而不是提供折价出售代币。看涨期权部分只有在项目的代币价格上涨后才有价值，这就建立了一个更为合理的激励机制：投资者只有在项目表现良好时才能得到自己的“红利”。

第四个问题是，参与这一交易的风险投资机构数量过多，实际上并不能带来足够的战略价值，或者说它们提供的战略价值和增值服务是相近的。名为“山羊克伦佩勒”的用户指出，“如果出售的目的是为了战略合作伙伴而不是筹集资金，那么增加21只基金是荒谬的。这些基金中的许多人也相互了解，是专注于加密货币的知名基金。它们的附加值真的不同吗？”

多数社会人士对此表示怀疑，并表示有3-5家大风险投资机构可以参与交易。愿意参与交易的机构应该公开表达机构能够为苏轼带来的战略价值和具体贡献，然后做出选择。”我会要求每一位投资者承诺至少写一篇公开的帖子/推特等，并且会有：a）在未来四年内，每个季度都会为普通观众更新Sushi） 他们正在做/帮助的事情的清单。”F在推特上说。

在提案帖的最下方，多家风险投资机构也跟着民意进行了阐述。例如知名风险投资机构Lightspeed venture capital合伙人吴爱美（Amy Wu）回答说，从产品、愿景和实施的角度来看，Sushi是DEFI行业的**团队之一，希望与Sushi团队和社区建立长期的合作关系，该机构可以向Sushi的团队和社区介绍各种金融科技产品和新银行，拓展Sushi在加密行业之外的关系网络，并在**、公关、营销、BD等方面为Sushi提供帮助。

Pantera capital投资组合开发总监Franklin Bi在回信中介绍了该组织的历史和理念，并表示该组织可以在**、投资组合/行业连接、技术/市场研究、营销、资源/供应商等方面帮助Sushi。

未来基金回复称，它是sushiswap的早期投资者之一，已购买sushi.com域名并提交给项目。

第五个问题是，提案中列出的一些风投甚至伤害了苏什社区。根据ETHerscan的数据，一些社区成员指出，虽然3aC和迪法恩斯计划参与交易，但他们最近几天在DEX和coin an销售了近100万份Sushi，因此他们没有资格成为Sushi的战略支持者。”这看起来更像是套利交易，而不是战略性长期投资。”杰夫·多尔曼说。

来源：ETHerscan

迪法恩斯资本合伙人王阿里安回答说，迪法恩斯是Sushi的早期支持者，也是目前**的Sushi持有者之一。然而，作为一只拥有流动头寸的加密投资基金，“我们的工作要求我们不仅要购买代币，还要偶尔卖出。我们认为没有必要向公众解释我们采取的每一个行动。”

旺加里安还表示，迪法恩斯不会参与融资，以消除任何利益冲突的担忧。”我们希望Sushi界能认识到大稳定币库的好处，这将在未来几年为Sushi交换团队提供有意义的财政火力。”

除上述质疑外，日前DEFI教育基金通过Uniswap社区投票赢得100万uni但很快被抛售的事件也引起了部分用户的反思，担心风投滥用治理为自己谋利益。

“大学教育基金成立后，我们在这么短的时间内就得到了这个建议。我想说的是，风险投资基金意识到，它们可以为自己的目的滥用治理，这绝非巧合。只要打开一个治理方案，让它看起来合法，风投就可以利用他们巨大的Sushi地位，为他们投下每一张票。”没有任何机制来确保VC真正履行其承诺，”用户的回复称为“wunderbernd”。他们可以打折买到Sushi而不必被迫做任何事。再说一次，这就像是DEFI教育基金。他们拿到了钱，想干什么就干什么。”

7月16日，0xmaki在提案帖中回复称，根据社会各界的整体反应，将把交易规模从6000万美元减至1500万-2000万美元，并就代币销售细节展开了多次投票。

“在这个关键时刻，很少看到机构和社区治理之间的这种互动，以及这些机构如何通过公开讨论与Dao互动。”Maki还评论了这一事件的意义。

也许是由于社区活动的影响，今天的Sushi代币价格在整体市场下跌时上涨了16%。截至记者发稿时，该公司的报价为7.04美元，但与今年的峰值相比仍下跌了约68%。

目前，有关提案的讨论仍在进一步发酵。许多业界名人，如Uniswap创始人海登·亚当斯、复合公司创始人罗伯特·莱什纳、yfi创始人安德烈·克朗杰、messari创始人瑞安·塞尔基斯、blocktower capital创始人阿里·保罗等都在推特上谈论此事。

无论提案的最终结果如何，sushiswap的代币销售提案已成为加密社区讨论最充分的提案之一。社会各界人士大规模施压，迫使项目方修改提案细节，与计划有关的风险投资机构也公开提供证据，说明自己的想法和战略价值，以迎合社会，这可能成为DeFi治理史上最经典的案例之一。