深度|12月比特币期货呈现倒挂模式，不确定性因素增加

比特币期货曲线的倒挂格局表明，投资者对比特币价格的信心继续不足。

不知道英国金融行为管理局（Financial Conduct Authority）最近宣布，将不允许币安在英国开展任何受监管的活动，这是否是今天比特币价格下跌的主要原因。据协整分析报告，交易所向受影响的客户发送了电子邮件，但没有透露任何细节。

无论价格疲软背后的原因是什么，衍生品合约开始出现一些奇怪的现象，这可能是一个令人不安的迹象。

比特币季度期货是鲸鱼和套利者的**工具。尽管由于结算日与现货市场价格的差异，这对散户投资者来说似乎很复杂，但它最显著的优点是没有浮动资本率。

当交易者选择一个**合约时，他通常每8小时收取一笔费用，根据哪一方要求更高的杠杆率而有所不同。另一方面，定期合约的交易价格通常高于普通现货市场的价格。

这种影响是由于卖方延迟结算造成的，因此需要对这段时间进行赔偿。

比特币期货年化溢价   图片来源：bitcoinfouture.com

如上图所示，deribit 9月24日合同年化保费为2.2%，12月31日合同年化保费为3.8%。这条曲线正是人们在健康市场上应该期待的，因为结算期越长，卖家通常会要求越高的溢价。

请记住，套利者通过购买比特币和做空期货合约进行了相当不错的“现金套利”。这些投资者不会有效地押注于负价格波动，因为他们的净敞口持平，但这种行为限制了期货合约的溢价。

从更广泛的角度来看，3个月期的溢价是否低于4%？

因此，多家交易所的期货曲线平缓或略有倒挂，不应被解读为看跌指数。更重要的是，投资者应该衡量3个月的期货溢价，年化溢价应该保持在4%以上。

每当这一指标低于这一水平，就表明人们对多头缺乏兴趣，被解读为看跌。

目前，9月份调查的四大交易所平均年化基础（溢价）为3.3%，这无疑令人担忧。

不过，经过50%的市场调整后，这种情况并不少见。这应该简单地解释为买家缺乏信心，而不是令人担忧的看跌信号。