再次见证历史！5月份油价涨幅超过60%，创历史新高

需要注意的是；请注意：

5月份，油价迅速摆脱了极度悲观的4月份市场，原油市场走出了波澜壮阔的上涨行情。本月sc07合约价格上涨10.66%，布伦特08合约价格上涨32.34%，wti07合约价格上涨60.47%。

5月份油价的大幅上涨主要是受供应面的推动。今年5月，欧佩克+开始实施减产政策。协议减产量达到970万桶/天。如果算上美国等一些国家的天然气减排，总减产量将超过1100万桶/天。供给侧的重要贡献是推高物价的主力军。同时，供给侧的努力也让弱势市场看到了一丝活力。

需求方面，各国逐步开始放松管制，恢复生产，原油需求回升。我国原油需求的良好表现，直接推动了现货市场价格的快速回升。

值得注意的是，5月份油价大幅上涨，没有任何回调和修复，因此目前市场风险和不确定性仍然较大。上周五，市场在美国总统讲话乏力的情况下表现出极大的入场热情。原油价格飙升，黄金、VIX恐慌指数和人民币汇率大幅下跌。尽管避险资产价格下跌，但原油市场整体风险仍相对较高。在这个时候，有很大的不确定性。

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这**行病的发展仍然至关重要

根据全球疫情确诊病例的**数据，新确诊病例数仍处于较高水平，没有任何转折点，新确诊病例数将不时创造高点。这种情况相对危险。目前，世界确诊病例已达600万例，确诊病例已达300万例，死亡36万人。如此高的诊断基础，很难确保世界上不会出现第二次疫情。一旦一个环节松懈，我们就必须再次面对糟糕的市场。

目前，欧美疫情虽未得到有效缓解，但总体预期已被市场充分消化。只要新诊断的病人数量不突然大幅增加，对市场的影响就会逐渐减弱。但是，美国一些地区的疫情防控出现了放松迹象，许多人开始大规模聚集。因此，我们担心美国的疫情是否会再次发生。如果美国出现第二次爆发，原油价格将再次下跌。

此外，印度和巴西是需要我们关注的领域。作为第二个金砖国家，虽然这两个国家的需求变化在**数量上没有欧美国家大，但从其对前几年需求增量的贡献来看，这两个国家的影响还是比较大的。目前，两国疫情出现失控迹象，新确诊病例不断创新高。目前，巴西确诊病例总数已达44万例，成为仅次于美国的世界第二大疫区。

事实证明，疫情对经济的影响远远大于经济危机。经济危机更多的是关于对富人的影响，而流行病是一种不分青红皂白的攻击，它对全人类的生产和生活有着巨大的影响。目前，我国的管理和控制在已知的回国工作国家比较有效，但在其他国家很难保证。我们一再强调，疫情决定需求，需求将决定高于原油价格的**区间。只要疫情一天不能得到有效控制，那么物价自然会面临更大压力。

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印度的需求急剧下降

印度市场的需求无法用常规的词汇来描述，疫情对市场需求的影响远超预期。**数据显示，4月份，印度汽油需求从高点直接下降近70%，而柴油需求从高点下降超过50%，远远超过疫情对其他国家的影响。

原油加工量也是如此。2月份，印度原油加工量降至223万吨/月，4月份降至155.6万吨/月，降幅超过40%。预计5月份的原油加工情况将比4月份更糟。目前，印度部分地区防疫力量仍然不足，检测能力不足。印度也进入了高温季节。部分时间已经稳定甚至超过40度。但是，疫情依然凶猛，这说明温度不会对疫情的蔓延产生很大的抑制作用，这是目前最难解决的问题。

此外，印度正遭受26年来最严重的蝗灾，一批蝗虫至少肆虐了5个邦。新冠状病毒性肺炎是印度新冠状病毒性肺炎的主要威胁，已确诊病例5万多例。印度最严重的粮食和蔬菜作物受到蝗虫的威胁。蝗灾的爆发和到来让印度市场有点不知所措。

印度是一个我们可以从数据中直观看到疫情对需求影响的国家。在其他国家，疫情对经济的影响和对原油消费的影响有着相同的逻辑。因此，在疫情尚未得到有效控制的前提下，原油需求恢复将相当缓慢。目前，仅靠防疫力量很难完全控制疫情的发展，只希望疫苗的到达时间能从根本上解决问题。

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美国市场复苏极为缓慢

除了印度，美国市场是我们需要关注的市场。在本期环评数据中，美国原油库存增加800万桶，改变了此前数据的下降趋势。从原油库存的逐年增长和原油库存的季节性来看，疫情改变了库存的生命和结构。

通过对数据的仔细分析，我们可以看出，美国原油库存的增长并不是由于需求和产量。在本期数据中，炼油厂开工率和炼油投入均呈现小幅回升趋势，未出现明显下降。U、 这段时间，美国原油产量又下降了10万桶/天，延续了前几周的产量下降趋势。库存数据不佳的真正原因是美国原油进口大幅增加。本期商品原油进口720万桶/日，比前一周增加203万桶/日。

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从美国汽油消费来看，在美国全面关闭初期，美国汽油消费量从1100万桶/天的高点直接下滑至400万桶/天，降幅超过60%。柴油形势相对较好，但近期仍低于往年同期水平。最近，随着美国解禁，疫情防控也有所放松。汽油需求已缓慢回升至700万桶/日左右，与往年同期相比仍有较大差距。柴油需求也有所回升，但复苏步伐相对缓慢。

5月份，汽柴油累计降幅分别为20%和15%。此外，从库存水平来看，汽油库存在经历了大幅上升的趋势后，开始逐步进入去库存阶段，但柴油库存一直处于积累阶段，这与柴油产量除需求外没有明显下降有直接关系。

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市场稳定靠供给

如果需求侧疲弱，油价能否维持取决于供给侧。目前，欧佩克国家没有大的变数。他们愿意降低产量和价格。沙特***表示，将在6月份自愿再减产100万桶/天。该公司还表示，希望将970万桶的减产协议从6月底延长至12月底，这足以显示其对高油价的预期。因此，我们并不担心欧佩克国家的减产执行率。

我们更担心的是俄罗斯这个传统的“混合”减产大国。在这一减产协议中，沙特和俄罗斯承担了同样的重产减产任务，双方都计划将原油产量降至850万桶/天。不过，据两位消息人士透露，由于欧佩克+减产协议的实施，5月1日至19日，俄罗斯油气凝析油日产量降至942万桶。俄罗斯还表示，凝析油是一种轻质原油，不包括在欧佩克+协议中，其产量相当于俄罗斯液态石油总产量的70-80万桶/天，因此只有石油产量约为872万桶/天，接近欧佩克+850万桶/天的产量限额。俄罗斯4月份日产石油和天然气凝析油1135万桶，5月初日均产量943万桶。

在上次减产期间，俄罗斯对凝析油的份额感到非常不满。俄罗斯表示，不应将凝析油纳入减产协议，但其他产油国并不同意。这一次，俄方仍不放弃，认为凝析油不在减产限额内，并通过文字游戏迫使俄方产量下降至限额附近，“浑子”玩家再次上线。

此外，俄罗斯能源部预计，未来两个月全球石油供需将达到平衡。报告还说，全球石油供应量每天减少了1400万至1500万桶，据估计，目前的石油盈余每天在700万至1200万桶之间。因此，俄罗斯对沙特***将970万桶/日的减产限额从6月底延长至12月底的提议不感兴趣。原油价格从底部上涨后，俄罗斯只考虑如何恢复原油生产。

需要指出的是，6月份，由于沙特等国超额完成任务，欧佩克+减产的执行量将超过970万桶。但7月后，欧佩克+将把减产配额从970万桶调至768万桶，比最初的原油产量高出200万桶，但比实际原油产量高出300万桶。

但在7月份之前，在供应面的努力下，市场至少可以保持相对强势的状态，供应面继续为原油市场提供坚实的底部区间。7月份之后，我们需要进一步评估需求复苏是否足以缓解欧佩克的减产协议。中长期来看，在市场没有较大风险的情况下，原油价格仍将保持上涨趋势，长期增长仍是主要逻辑。但短期来看，在美国总统上周五发表冷淡讲话后，市场对贸易摩擦的担忧有所缓解，原油价格小幅突破**压力水平。不过，从目前的市场情况来看，我们应该注意追多后的大幅上涨趋势。市场需要等到周一才能进一步验证，以确定向上突破是否真的是构建新平台的开始。（作者：海通期货）

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本文内容仅供参考，因此入市风险应由本人承担

（来源：期货日报）；

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