反思定义：是什么？为什么重要？

关于去中心化金融，有很多炒作、讨论、怀疑、困惑和兴奋。Defi是一个由基于区块链的产品和服务驱动的生态系统，用可自由访问、自主和透明的软件应用程序取代传统的金融中介机构。

尽管DeFi还处于起步阶段（只有几年的历史），但它的相关经济已经非常庞大和重要：以太坊作为DeFi的后端基础设施，在上个季度结算了约1.5万亿美元的交易，占visa总付款的50%；去中心化的货币市场（例如；Compound、Aave；每月数十亿美元的贷款；使用Uniswap协议等平台的个人和企业的交易量约占；Coinbase公司；占总数的30%【披露：我在Uniswap实验室工作，该实验室帮助发明了该协议

由于企业家、商业**、决策者和各种规模的组织都对这一趋势非常感兴趣，我将试图解释DeFi的特点和好处，概述未来的一些挑战，并考虑主流接受和采用DeFi的途径。

但首先，是什么让它成为可能？

什么是DeFi？它是从哪里来的？

Defi建立在过去十年的三大区块链创新浪潮之上，每一次都是从深度怀疑开始，然后发展到接受和采用。

比特币（2009年发明）定义了第一波浪潮，它为我们提供了一个分布式账本（或区块链），旨在促进非**数字资产的点对点转移。第二次浪潮是以太坊定义的，以太坊与比特币同样植根于底层的分布式和反审查架构：然而，与比特币不同的是，以太坊的原生编程语言（SOLid）可以用来创建任何可以想象的应用程序，进而将以太坊变成全球可访问的超级计算机。第三次浪潮是2017年的第一次代币发行（1CO）热潮，它为一系列项目提供了资金，其中一些项目已经开始兑现其创建去中心化金融生态系统的承诺。

Defi是第四波，建立在这些创新的组合之上。

有了DeFi，世界上任何人都可以使用一个易于下载的钱包借入、发送或交易基于区块链的资产，而无需使用银行或经纪人。如果他们愿意，还可以探索更**的金融活动（基于区块链资产），如杠杆交易、结构化产品、合成资产、保险承保、做市等，同时始终保持对自身资产的完全控制。

DeFi协议遵循许多关键标准，特别是许可和透明度，这些标准反映了以太坊的价值观。以太坊是一个开源的去中心化软件平台，为大多数去中心化应用程序（DAPP）提供基础设施。

“无权限”功能面向最终用户和开发者：WiFi应用程序可以为世界上任何一个有互联网连接的人提供服务，而不分种族、性别、年龄、财富或政治立场。此外，任何开发人员都可以安全地在这些平台上进行构建，因为他们知道未来没有任何中央机构可以撤销他们的访问权限。

“透明”是指DeFi平台固有的可审计性：由于DeFi软件的源代码总是可用的或开源的，所以所有底层代码都可以随时用于审核，所有相关资金都可以审核。所有的交易都记录在区块链上，这样就可以方便地审查具体的交易或建立数据分析企业进行投资（甚至调查）。

DeFi的特点和优势是什么？

DeFi的两个基本特性-无许可和透明-可以转化为多个强大的用例。

降低进入门槛，降低交换成本，提供可选服务

基于以太坊的应用程序具有免许可的特性，这使得这些应用程序的代码库可以自由无缝地“分叉”（即**和改编），从而将创业者的进入门槛降至零。最终用户是这种创新环境的主要受益者：因为所有应用程序共享同一个数据库（以太坊区块链），所以很容易在平台之间转移资金。这迫使项目在成本和用户体验方面展开激烈竞争。

与此相关的一个例子是“exchange aggregator”应用程序的兴起：通过使用公共API，这些聚合器使用多个流动性站点将订单拆分为各种平台，并为最终用户提供尽可能**的汇率。在短短几个月内，这些集成商加快了DeFi向**价格执行的进程，这只能通过对早期电子交易场所的正式监管来实现。

将竞争激烈的DeFi市场与现有的个人银行业务进行比较，开立和关闭账户可能需要三天时间；或者将DeFi与经纪业务进行比较，在不同平台间转让证券需要6个工作日和多次通话。再加上其他繁重的条款，这些“转换成本”阻止了消费者将业务转移到其他地方，即使服务差也会带来痛苦。事实上，对个人消费者不利的是，传统金融正朝着相反的方向发展。自1990年以来，银行牌照数量以每年3.6%的速度减少，限制了消费者的选择。

透明的会计和严格的风险评估

DeFi资本公积的可审计性意味着可以实现严格的风险评估和风险管理。对于去中心化的货币市场和信贷工具（允许用户获得点对点的有担保贷款），用户可以在任何给定时间检查系统中抵押品组合的质量和杠杆率。

这与当前金融体系的不透明性形成鲜明对比。直到2007-2008年全球金融危机之后，分析师和监管者才开始意识到，美国的贷存比已经达到3.5，是杠杆率第二高的俄罗斯银行体系的两倍。

协调激励机制解决委托**问题

使用不受信任的可编程托管帐户（通常称为“智能合约”）可以在协议级别保护WiFi协议。

例如，在makerdao系统（一种去中心化的信贷工具）中，MKR代币持有人赚取借款人支付的利息。然而，在（系统）破产或（借款人）违约的情况下，它们将是主要的后盾：MKR将自动铸造并出售给市场，以弥补损失（偿还坏账）。这种程序性的强制执行建立了一个非常严格的问责制度，迫使MKR持有人设定合理的抵押品和清算风险参数，因为宽松的风险管理做法将使MKR持有人面临MKR被稀释的风险。

与此相反，在传统金融中，当管理层犯错时，股东将遭受直接损失。最近对冲基金archego的破产就是一个例子：瑞士信贷由于与archegos的交易损失了约47亿美元，给投资者带来了巨大损失。尽管该行的几位高管离开了该行，但他们本人并不对这些损失负责。在DeFi中，直接问责将转化为更好的风险管理。

现代化的基础设施，提高了市场效率和稳健性

理想的情况是，在互联网时代，资本应该像信息一样无缝流动。特别是，结算应该是即时的，交易成本应该是**的，服务应该是一天24小时，一周7天，一年365天。我们的全球金融体系只在九点到五点之间运作（周末和节假日除外），效率低下。

现代结算基础设施有明显的潜在需求，正如以太坊上一季度的结算营业额为1.5万亿美元，高于2019年第一季度的310亿美元。最近，我们还看到，由于缺乏即时结算，市场可能出现混乱：由于难以满足资金需求，网上券商Robinhood曾经被迫暂停Gamestop（GME）的采购订单，而这种资金需求本身就是T+2结算的副产品（T+2结算是行业标准，交易通常需要两天才能结清）。

有效的市场还需要强健的基础设施。区块链的分布式特性使其具有难以置信的弹性：自以太坊推出以来的六年中，网络（以及构建在其上的应用程序）的正常运行时间为*。但类似的产品不是这样的。即使在中心化、现有和/或受监管的情况下，这些中心化实体（无论是交易所还是支付网络）也可能表现出不可靠性，特别是在高度波动的时期。

对用户的影响是非常真实的。以Robinhood在2020年3月突然中断GME股票交易为例，造成部分用户损失，并因此起诉Robinhood。

全球接入，统一市场

实质上，国际市场拥有较大的流动性池，可以大大降低所有市场参与者的交易成本。

如今，去中心化交易所（dex）可以为某些资产提供比岛式中心化交易所或服务提供商更好的汇率。在证券市场上，美国存托凭证（ADR）等金融工具为进入外汇市场搭建了一座桥梁，但往往存在溢价巨大、流动性薄弱等问题。

当市场进入全球范围，也能带来更多的金融权益。目前，一些发展中国家往往被排除在金融服务之外，因为建立当地企业的成本相对于需求很高，而且缺乏基础设施。但是，去中心化的金融服务可以服务于边缘人口，提供保险、国际支付、以美元计价的储蓄账户和信贷服务。

实时数据

在透明的共享数据库（即区块链的分布式账本）上构建金融服务的优势之一是，所有相关交易数据都是实时公开的。例如，在Uniswap协议中，流动性提供者（liquidity provider，LPS）产生的收入可以按每秒的粒度进行跟踪。投资者可以利用这些数据决定如何配置资金，从而提供更有效的价格发现和资源配置，而监管机构可以监控实时交易数据，以识别非法用户活动。

这与传统的资本市场截然不同。在传统的资本市场上，在公司公布一季报之前，投资者完全被蒙在鼓里。私人市场的状况更糟，企业如果决定公布会计指标，往往会篡改会计指标。很难想象投资者面对过期的数据做出理性的决定！监管者也在当前的体系中苦苦挣扎，发现不当行为可能需要数年时间，但往往为时已晚。例如，格林希尔资本（Greenhill capital）破产案和wirecard欺诈案就是最近的两个案例研究。

消除交易对手/信用风险并降低合规费用

根据定义，DeFi平台是“自托管”的：用户永远不会将自己的资产信任给一个中心化的运营商。尽管DeFi一开始可能会对某些人造成威胁，但DeFi的自信特性有助于消除交易对手和信贷的风险。在传统金融中，这种风险与金融交易中一方违约或未能履行交易或贷款义务有关。分析人士估计，自2011年以来，通过中央交易所（CEX）丢失的加密货币总值已超过70亿美元，这可能是由于黑客攻击，或运营商故意携用户资金潜逃等原因造成的。Defi是一个从“不作恶”到“不能作恶”的范式转变。

自托管也有利于DeFi应用程序运营商，他们可以避免不必要的责任和合规管理费用：例如，美国FinCEN（金融犯罪执法网络）发布的加密货币指南要求托管用户资金的公司获得货币转账许可证，这通常是一个困难的过程，那些与自托管钱包进行交互的人可以在没有许可证的情况下进行操作。

主流采用的挑战

与任何不断发展的新技术一样，DeFi也面临着挑战。这与早期的互联网没有什么不同，当时网络连接速度慢，硬件昂贵，甚至最聪明的创新者也被限制在支持图片或视频上，而现在这些图片或视频被广泛应用于在线社交活动中。

可扩展性

以太坊作为DeFi的底层后端基础设施，必须继续扩展以支持更高的带宽需求。以太坊每天处理约150万个独立交易，并已达到其**容量，导致交易成本激增。

然而，扩张不能以牺牲安全和去中心化为代价。经过多年的深入研究和开发，各种可扩展的解决方案已经或即将推出，有望在保持以太坊核心功能的同时减轻以太坊的负担。

需要更好的用户体验

对于普通用户来说，DeFi的入门体验还是让人难以忍受的。法定货币（美元、欧元、英镑等）向加密经济的转移过程中仍充满摩擦，法定货币的准入范围仍局限于特定地区，加工成本过高。

即使在合法资金被转换成加密资产之后，资产保管和钱包管理也可能令人望而生畏：必须安装特殊的“钱包”才能直接与以太坊进行交互。许多钱包要求用户保护高度敏感的密码、私钥和助记键。一旦失去，他们就没有追索权。

然而，我们有理由乐观。业界正朝着保管和钱包方面的**实践迈进：例如，“智能钱包”argent完全避免记忆功能，为用户提供日常消费限制，并在设备丢失时提供无缝的“社交”恢复。我预计，随着时间的推移，硬币入场业务将变得更具竞争力，从而改善收费，覆盖面和处理时间。

需要一个明确的监管框架

随着科技颠覆新市场，全球监管机构有很多事情要处理。仅在金融领域，监管机构目前正在处理各种形式的金融技术，从新银行和众筹到基于游戏的股票交易（如年初流行的Gamestop股票交易）。

多年来，区块链技术一直被传统金融界所忽视，更不用说监管机构了。现在监管机构正在评估技术、市场和参与者，以确定适当的规则。它们的目标是确保用户和执法部门充分透明；目标欺诈（同时放弃之前所有基于区块链的活动都是欺诈的假设）；保护消费者的自由和隐私。

然而，多年来，许多政策制定者和监管者提出的监管方法可能会扼杀加密货币之前的每一波浪潮，尽管它可能会让消费者受益。相反，他们曾经把重点放在负面（例如，比特币被用于非法融资、通过以太坊进行高风险投资和早期代币销售），而往往没有认识到更大的正面。

因此，一些监管建议误解了DeFi的作用（包括DeFi的不同参与者和技术的作用），这可能会给无辜的软件开发人员带来比现行法律更多的责任和负担。这些提议类似于试图让TP的发明者为曾经发送的每一个垃圾邮件负责，或者让HTTP的发明者为每一个非法网站负责。

去中心化属性

在很大程度上，“私有链”是错误搜索区块链早期浪潮的产物。同样，中央集权的金融机构也可以从DeFi运动中学习，并在这一过程中作出相当大的让步。虽然看似与以太坊等其他智能合约区块链相同，但实际上有些区块链是中心化的，专注于为用户提供更高的网速和更低的成本，但同时牺牲了未经许可、中立和可篡改的区块链属性，而这正是DeFi价值主张的核心。虽然在每一种技术潮流中，必然会有“弱”的技术形态伴随着其强大的技术形态，但这并不是所谓弱技术形态的例子，而是误导性的营销，就像一只披着新羊皮的老狼。

不难想象，一些传统金融机构，如商业银行和大科技公司，并没有研究如何采用或整合DeFi，而是采用误导性或弱的版本。虽然这些产品可能带来增量效率效益，但它们无法充分发挥技术的潜力：全球、未经许可的全球流动性准入，以及完全消除交易对手风险。

DEFI已经在那里并且将永远在那里。一些怀疑论者认为，这是一场理想主义运动，注定永远在互联网的阴影下。但由于其围绕结算效率、风险管理和可访问性的创新，DeFi很可能将成为金融基础设施的核心部分，不仅适用于加密货币，也适用于所有其他类的市场：在不久的将来，人们将使用DeFi协议来销售机票、苹果股票、猪肉期货，socks等等，这很可能是通过提供访问基础设施的门户实现的，这些门户具有独立的监管系统和业务活动。

Defi并不意味着现有金融服务业的终结，正如一些铁杆信徒可能认为的那样（就像互联网并没有完全扼杀印刷业一样）。然而，对于传统金融服务和其他公司来说，DeFi的机会将是让它们能够专注于自己的核心结构优势——托管产品、大宗经纪业务、获得合法资金、客户服务等，同时直接从分权协议中获得流动性和产品。

早期的怀疑论者曾表示，没有人会使用比特币，也不会认为比特币有价值；但短短十多年，它已成为价值1万亿美元的资产，相当于黄金，并在多家上市公司的资产负债表上持有。同样，批评家们认为以太坊太慢，太贵；如今，以太坊支持数千个未经许可的应用程序，完成了价值数万亿美元的交易，为传统金融巨头提供了基础设施，为**密码研究做出了巨大贡献。即使1CO热潮失败，许多代币销售也为非常重要的技术发展提供了资金，包括去中心化存储（计算的长期圣杯）、网络互操作性、抗操纵的数据反馈以及去中心化计算。

最重要的是：每一次加密浪潮都吸引了成千上万的工程师和企业家，这是构建DeFi未来的途径。