D1风险投资：defi收益率市场中摆动的运行机制浅析

Pendle目前支持aUSDC和CDAI，并计划部署到新的区块链和L2解决方案，以及支持新的基础资产。

作者：D1 Ventures

1/Pendle是近期推出的主网产品中最被低估的项目之一。

Pendle是一个交易和对冲未来收益的协议。它目前支持两种产生收益的代币：aUSDC（通过将USDC存入AAVE获得的代币）和CDAI（通过将Dai存入compound获得的代币）。这两款产品将于2022年12月29日到期。

2/以aUSDC为例，当用户在Pendle协议中存储aUSDC时，可以分为ot aUSDC（ot表示存放在协议中的底层代币的所有权）和YT aUSDC（表示未来收入的所有权）。

3/Pendle分别为YT aUSDC和YT CDAI创建了一个USDC流动性池，并使用Pendle代币激励来引导流动性和定价这两个未来收入代币。

4/很明显，用户可以使用他们的YT代币为Pendle自己的AMM池提供流动性，并获得额外收入，目前接近350%。

5/因为只有到期日相同的产品，所以它相对简单，并且具有可组合性的基础。目前尚不清楚该团队何时推出不同期限的新产品

6/理论上，YT代币在某个时间点的价格应与从该时间点到到期日产生的收入相对应。

7/因此，如果您认为标的资产的年利率将提高，您可以购买YT，并从当前和未来年利率之间的差额中获利。即“买入YT代币=长期未来收益”

从理论上讲，你也可以利用不同收益率平台之间的收益差异进行套利。

如图所示，用户在AAVE平台上有1000美元，AAVE 10%的押金apy可以在一年内拿到100美元。理论上，一年内到期的YT代币价格应为0.1usd（不考虑其他因素）

如果一个交易者猜测USDT在AAVE平台的存款apy将增加到20%，那么交易者可以根据这个观点采取行动，假设用1000美元购买10000个YT ASDT（每个价值0.10美元）。

如果回报率提高到20%，交易者将获得1000美元（从YT代币中产生的2000美元中减去最初的1000美元成本）。

相比之下，如果1000美元直接存入AAVE，即使apy提高到50%，用户也只能赚500美元。

我们可以看到，在相同的资本规模下，交易者获得了更多的回报，而这并不伴随着任何杠杆，这意味着不存在清算风险。

注：以上粗体内容为中文字

8/如果你认为年利率会下降，你可以对冲。即“卖出YT代币=短期未来收益”

这是一个明显的应用场景。当你认为目前的回报率过高时，可以提前锁定利润，对冲风险。

9/YT和ot都有到期日，所以YT代币持有人到期后不会有任何收益，这意味着YT代币具有时间衰减的特征。它的价值随着时间的推移不断贬值，直到到期时达到零，这使得YT代币在Uniswap或sushi等传统的去中心化交易所中不可行。

10/那么让我们来看看Pendle的AMM的设计：它的工作原理类似于Uniswap的恒定产品曲线，但随着后续交易的发生，该曲线将人为地降低延时代币的价格——也就是说，越接近到期，其价值就越接近于零。

这种曲线移动行为是由一个随时间衰减的定价模定义的。

更多关于Pendle-AMM算法的细节可以找到。

11/关于赎回机制？到期后使用ot赎回标的代币，到期前使用ot和YT赎回。

主网络上线12/12小时后，两个资金池（YT aUSDCamp；USDC、YT cDAI和；Usdc的流动资金约为70万美元，其交易量约为TVL的10%。

13/在撰写本文时，sushiswap上的两个基本代币（OT aUSDCamp；USDC、OT cDAI和；（Usdc）的资金池接近1000万TVL，这也意味着价值近500万美元的aUSDC和CDAI作为基本代币存放在掉期中，并增加了相当于Usdc的流动性。

14/彭德尔的下一步是什么？

部署在其他区块链和L2解决方案上，支持新的基础资产，或者支持支持产生未来收入的资产的新平台？

作为最早推出主打产品网络的营收平台之一，Pendle简约优雅，D1 ventures正在关注它的下一步！

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