defi之路：加密市场结构对BTC主导地位的影响

注：原文来自deribit insights。以下是全文汇编。

人们在谈论加密货币产业的周期性时，通常从价格的周期性性质入手，其中最常描述的是其他商品使用的S2F模。然而，加密货币的周期性往往被普通用户所忽视。他们来寻找比特币，然后沿着风险谱寻找“下一个比特币”，但**又回到了“比特币是**的加密货币”的观点。

我自己的旅程也是从类似的道路开始的。我进入加密货币学习比特币，然后转向比特币现金，**回到比特币。很容易理解为什么比特币是人们期望拥有的唯一资产。2017年，当大部分资产出现流动性问题时，比特币的交易量很高。2018年，当大多数其他资产缩水90%时，比特币的跌幅就不那么严重了。但现在呢？

在本文中，我将重点介绍比特币叙事中一些**的市场结构变化，以及为什么竞争环境变得非常公平。

衍生品

我们喜欢评论衍生品，我们不会忽视它们对2018年及以后比特币**化的重要性。与人们普遍认为的相反，比特币成功的最重要因素可能不是完美的概念或安全保障，但衍生品市场青睐比特币的方式非常有趣，但往往被忽视，基本上是将（比特币）**化推向市场。

2018年，当bitmex的**掉期占据主导地位时，它为交易员提供了一种独特的方式，通过抵押、损益和比特币交易所有产品。该交易成为市场上流动性最强的产品，具有很大的优势，很快bitmex就占据了绝大多数价格发现领域的主导地位。与此同时，随着基金、风险投资集团和加密货币公司以比特币为保证金，通过交易BTC bitmex，积极对冲风险，我们看到比特币的主导地位已经翻番。

这种在流动性、交易量和正常运行时间方面的优势使得bitmex长期以来一直是衍生品交易的母国市场，并允许它进入一个新的市场：ALT（假币）/BTC。当ETH/USD Quanto于2018年5月推出时，我们看到ETH价格大幅下跌，部分原因是交易员**可以将ETH/USD抵押给BTC（以前只提供ETH/BTC）。大多数交易者没有意识到的是，这是第一步无意中成为比特币的**化，因为所有的收益和损失（Pamp；50）全部基于BTC。

不管你在交易什么合约：作为比特币交易所意味着每个人都在追求一件事：比特币。比特币之所以能在2018年保持**，不仅是因为它是最有价值的，而且是交易最广泛、流动性最强的产品，也是比特币交易的**产品。这种说法在某些方面是周期性的，但流动性和交易量会导致流动性和交易量，**的交易者和基金总是会冲向现有市场，降低交易对手的风险。

总之，随着整个市场转向比特币保证金互换，整个市场转向比特币为王。在很多方面，2017/2018年不太可能再次发生，一个强有力的论点是，比特币的主导地位已经永远达到顶峰，因为现在有各种各样的结构性产品，人们几乎可以用任何基础货币进行交易。换言之，市场大规模采用法定货币，抑制了比特币作为唯一资产的必要性，甚至开启了废黜“**”BTC的可能性。

加密货币敞口

或许仅次于法定保证金衍生品，法定货币直接进入加密货币市场，绕过了比特币主要的无意价值主张之一：法定货币和加密货币之间的中间层。随着加密货币市场的不断扩大，加密货币现货市场的可及性也在不断提高。仅在美国，用户就可以在相对较短的时间内到十几家交易所进行现货加密货币市场的交易。除了Minda现有的市场，还有一个巨大的变化，那就是使用法定货币（主要是美元）进行现货交易，而不是比特币对。

以货币证券现货市场ETH/BTC和ETH/USD交易对为例。过去两年，ETH现货市场已经完全支离破碎，因为合法货币交易量已经完全超过比特币交易量。比特币作为加密货币主要门户的功能已经被打破，因为已经创造了更多的市场，流动性已经转移到合法货币的现货市场。快速查看一下Doge/USDT和BTC/USDT在硬币安全性方面的交易量差异，也证实了这一趋势，因为在过去几周，Doge的交易量超过了比特币。

除此之外，加密货币市场还受益于机构对资产的采用。Grayscale、purpose ETF、CME futures market和bitwise都在帮助这一领域的大参与者，但这些产品已不再只是迎合比特币的需求。自从CME宣布ETH期货和grayscale增加了ETH信托以来，以太坊已经占据了加密货币期货和信托规模的20%左右。比特币是机构唯一加密资产的理论已经完全瓦解，机构也开始探索其他加密货币（ETH）成为ETF应用和公司国债购买的一部分的可能性。

DeFi与加密货币的未来

Defi可能是加密货币估值最重要的长期驱动力，也是加密货币最有价值的未来前景。一年前，DeFi的概念并不像我们今天所知道的那么容易理解，但流动性挖矿/产量养殖的激增使DeFi成为了这个行业的宠儿。在一年的时间里，我们看到DeFi（总锁定价值）的价值从7亿美元上升到910亿美元，而且还在增长，整整增长了100多倍。

目前，超过六个价值超过10亿美元的一级区块链正在寻找吞噬以太坊的护城河。这种快速扩张不仅显示了DeFi在短期内的价值积累，也显示了生态系统在长期内的集体前景。尽管比特币人宣称WiFi最终将建立在比特币上，但现实是比特币的架构根本无法支持以太坊上现有的许多WiFi功能。从加密货币的未来来看，缺少的是比特币作为行业***的角色，以及比特币在DeFi生态系统中的增值角色。

结论

在一个**的资产以高波动性进行交易的市场中，即使是**的资产也很难承受系统的变化。比特币作为****的资产，拥有最多的支持者。然而，当我们探究其原因时，却面临着现实支撑和结构力量的挑战，即比特币能否保持其主导地位。随着衍生品市场的扩张、加密货币风险敞口的增加以及DeFi的诞生，比特币作为第一代加密货币的主导地位有所下降，其作为唯一真正的加密货币的地位可能永远无法保持。