收益率协议战争：Convex与Yearn相争，Curve坐收渔翁之利？

DeFi 的竞争格局正处于不断变化的状态。

货币乐高的无需许可和可组合的性质，创造了永无止境的创新，这使得参与者变得兴奋之外，也带来另外的一面，比如无法完全跟上，而情况也变得越来越复杂。

最近，主要的收益协议Yearn Finance和新来者Convex Finance之间，为了锁定Curve的CRV代币而进行的竞争（被称为“Curve战争”或“大锁定”（The Lockening）），充分展示了这一点。

Convex 的飞速增长，以及 CRV代币价格上涨78%，引发了关于其是否是“Yearn杀手”的讨论。然而，就像加密领域中几乎所有的东西一样，答案并不是那么清晰，揭露真相需要一些挖矿。

因此，让我们弄清楚这三个协议之间到底发生了什么。

Curve 101

Curve是DeFi领域知名的去中心化交易所之一，其锁定的资产已超过了100亿美元，在以太坊和Pogon网络上，Curve部署的应用每日可实现数亿美元的交易量。

最近，Curve团队还发布了允许在波动性资产之间创建交易池的Curve V2，而该协议最初是针对“同类资产”之间的低滑点交易进行优化。

Curve的流行归因于几个不同的因素。一是流动性提供者（LP）的无常损失风险最小化了。

第二个原因，就是Curve的收益率，除了从每笔交易中获得0.02%的收益，以及从货币市场（如Compound和Aave）累积贷款利息的资金池，LP还可以获得收益农耕（流动性挖矿）奖励。

每一个 Curve池都可以获得CRV代币发行激励，由于Curve和Synthetix、Alchemix和Lido等其他项目的合作，一些池子甚至以这些协议的原生代币的形式在费用和CRV的基础上支付额外的奖励。

基于当前价格、流动性、交易量，降低无常损失以及超过40% 的年化收益率（APY）这些因素，Curve以一种风险最小化的方式为流动性农民提供了可观的回报，因此成为了流动性热点（尽管我们当中的一些Degen可能会嘲笑其“仅仅”两位数的收益率）。

CRV 和 veCRV

Curve 收益率如此之高的一个重要原因，正是 CRV 独特的代币经济。

尽管它可以像任何其他资产一样持有，但代币持有者可以锁定他们的 CRV 以获取资产的全部收益。而所谓锁定，是将 CRV 代币放在 Curve合约内一段时间（一周到四年之间）以接收投票托管CRV (veCRV) 的过程。

需要注意的是，这个过程是不可逆的，这意味着一旦你将CRV转换成为veCRV，那么在锁定期结束之前，你都无法换回你的基础资产，此外，veCRV也是不可转让的。

为了激励更长时间的锁定，你将收到的veCRV 数量，是与你决定锁定CRV的时间成正比的。例如，对于你决定锁定4年的每一个CRV，你将收到1个veCRV，对于锁定两年的每个CRV，你将收到0.50个veCRV，对于锁定一年的每个CRV，你将收到0.25个veCRV，对于锁定一个月的CRV，你将收到0.02个veCRV。

而在锁定后，veCRV持有人就拥有了以下这些权利：

治理权（如决定CRV通胀在不同资金池之间的分配）

协议交易费的50%（非波动性池子每笔交易的0.02%）

提升（Boosts）CRV奖励

虽然前两个是相对直接的，**一点却需要一些解释。对于流动性提供者（LP）来说，“Boosts”就是作为CRV奖励的一个倍数，这可能是非常有利可图的，因为它最多能增加2.5倍的CRV奖励。

值得注意的是，Boosts并非是一成不变的：根据持有的veCRV数量（veCRV越多=提升力度越大）和池子中的流动性，每个LP的“Boosts”提升幅度各不相同。

这种提升形成了Yearn和Convex之间“冲突”的关键：两种协议都试图获得尽可能多的CRV，以便为veCRV锁定CRV，从而为存储用户赢得**可能的提升倍数（意味着更高的收益）。

这是导致CRV锁定数量突然大幅增加的驱动因素，目前超过63%的CRV供应已停止流通。

让我们深入到每个协议的框架下，看看它们是如何工作的，并理解它们的同与不同。

Yearn和Backscratcher

Yearn拥有超过50亿美元的TVL，其目前是DeFi领域知名的收益协议，Yearn的金库（或称为机*池）是该领域****和最有用的产品之一，用户可以在这里存放代币，然后 Yearn 将为其开发和部署不同的收益优化策略。

而Yearn主要的收益来源之一就是Curve，其46个V2金库中有41个是采用了某种涉及CRV奖励的策略。记住，boost（提升奖励倍数）需要锁定CRV，这意味着Yearn必须有某种方式将CRV导入Curve协议的手中。

这就是“backscratcher金库”（Yearn界面上的yvBoost）发挥作用的地方。

有了backscratcher，用户可以存放CRV以将其转换为yveCRV，yveCRV表示veCRV的代币化版本（这也无法撤消）。两种代币的功能相同：yveCRV持有人仍将获得50%的Curve交易费用。

然而，yveCRV还允许持有人在不失去流动性的情况下获得锁定CRV的好处，因为它是能在SushiSwap上交易的。backscratcher还通过铸造或购买更多yveCRV，将从Curve赚取的交易费用重新投入到金库中，从而自动复合收益。

（注：Yearn还提供了一个yvBoost-ETH 金库，允许用户存入yveCRV，然后存入yvBoost-ETH SLP，以赚取SUSHI和PICKLE奖励……是的，这可能会让人困惑。）

backscratcher的好处很明显：它为存储用户提供了更高的资本效率、收益率以及流动性。

Yearn还利用backscratcher中的CRV来提高其他金库中存储用户的奖励。这方面的一个例子是Curve LP代币的金库，存储用户可以在其中赚取标准的交易费用，以及提高的CRV奖励。这也提高了资金效率和用户的收益率，因为他们可以获得这些奖励，而不必自己拥有和锁定CRV。

此外，从这些金库中获得的CRV的10%会被放回到backscratcher中，并被锁定以持续维持和增加boosts倍数。

总结一下：

Yearn通过存款到backscratcher来大量储备CRV；

这个backscratcher是用来为Yearn的其他金库提高CRV奖励倍数的；

所有金库中10%的CRV奖励都会存入到这个backscratcher；

Yearn的目标很明确：积累尽可能多的CRV，以实现所有金库的很高收益提升。

此前，Yearn 在积累 CRV 的过程中几乎没有遇到任何竞争。

而在最近，Convex Finance的出现打破了这个局面。

Convex 101

Convex是一种旨在帮助 Curve 流动性提供者和 CRV 持有者**化其收益率的协议。尽管该项目的推出时间还不到一个月，但它已经吸引了很多关t注，目前该协议锁定的资产值已超过了34 亿美元。

与 Yearn 一样，Convex 为 CRV 持有人提供了将其持有的资产转换为veCRV的代币化版本cvxCRV的能力（同样，这也是无法撤销的）。

用户可以通过质押cvxCRV来赚取Curve交易费用、提升CRV奖励倍数、使用LP金库绩效费（占CRV总收入的10%）的收益以及CVX奖励进行支付。CVX也可以质押在平台上，为用户赢得更多的cvxCRV。

除了收益农耕奖励之外，cvxCRV的持有人还可以获得流动性，因为cvxCRV可通过SushiSwap等交易所进行交易。

与Yearn一样，在cvxCRV金库锁定的CRV被用于提高 Curve LP 的金库奖励。在这种情况下，用户可以质押他们的代币与CVX奖励，以提升CRV奖励。类似于Yearn,这提高了资本效率，**限度地提高了LP的收益率，因为他们可以在不需要持有和锁定CRV的情况下获得提升回报。

而 Convex和Yearn之间有三个关键区别：

在Convex上，用户将不得不手动将他们的奖励重新投资到不同的金库中来复合收益，而Yearn是自动完成的。

Convex的费用较低，其会收取16%的利润费，而Yearn则是在收取20%的利润费的基础上，再收取2%的管理费用。

在Convex上，用户还可以挖取CVX（也可以再投资回各种金库）。

这就是Convex在近期迅速增长的原因，与Yearn一样，它也为LP和CRV持有人在资本效率、收益率和流动性方面提供了类似的提高，并带来了额外的CVX代币回报。

那么，Convex真的是Yearn杀手吗？

上面，我们了解了这两个协议的工作原理，现在让我们尝试将所有部分放在一起。

正如我们之前所讨论的，当前已经有63%的CRV供应已锁定成veCRV，在2.12 亿个 veCRV 当中，持有数量最多的两个实体分别是Convex （3550万，占供应量的 17.1%）以及Yearn（1830万，，占供应量的 8.7%）

乍一看，由于Convex在 veCRV数量方面占有着巨大优势，其应该会获得更高的收益以及提升倍数。然而，更深入的观察表明，事实并非如此。

我们可以看到，尽管Yearn拥有的veCRV代币较少且总收益较少，但其能够产生更高的回报率，年化收益率能够达到21%，而Convexs只有12.7%。这可能归因于不同Curve池子之间提升的去中心化性。请记住：boost倍数取决于持有的 veCRV 数量以及池子中的流动性。

从上图中我们可以看出，Yearn 在大多数不同的池子中都有boost提升，因此在 APY 方面具有优势。这创造了一个有趣的情况，Convex金库因为有CVX 奖励，其整体的APY更高，而Yearn则为存款人提供了更好的 CRV 回报。

需要考虑的一个有趣因素是，这两个协议在 Curve 上的治理能力。

众所周知，veCRV 持有者可以决定 CRV通胀奖励在不同池子中的分配。由于 Convex 现在拥有最多的选票，他们将能够在新发行的 CRV 的方向上拥有相当大的发言权。我们可以看到一个场景，其中 Convex 投票将 CRV 分配给**化其boost倍数的池子，而弱化Yearn 的提升倍数。

当你在阅读本文时，或许已经有早期测试在进行当中，就在昨天，Curve 团队提出了一项提议，要求从 alUSD 池子中移除 CRV 奖励。

由于 Alchemix 的收益来自于 Yearn 金库，而后者又从耕种CRV 中获得了部分收益，因此很有意思的是，Yearn可观的质押部分是否最终会成为这次投票的决定性因素（ Yearn团队的@banteg已表示他们计划投反对票）。

目前还不完全清楚CRV通胀的重新分配是否会损害Yearn的竞争地位，因为任何增加 Convex 金库的助推力也会使 Yearn受益。

这是因为，Convex 的锁仓值有很大一部分来自于 Yearn，目前有33个Yearn Curve LP金库正在使用将资金存入Convex的策略。事实上，在已分配的CVX奖励当中，Yearn目前占到了20%以上。

Yearn 获得的 CVX 奖励数量与 CVX 的价格之间也存在明显的联系。虽然这可能与市场的状况有关，但随着 Yearn 份额的增加，CVX代币的价格出现了下降，这表明Yearn的大量CVX收获给其代币价格带来了相当大的下行压力。

所有这些因素表明，这些协议既是互补的，又是竞争的。Yearn 受益于 Convex 锁定 CRV，因为它提高了存款人的收益率，而 Yearn 锁定 CRV 也对 Convex 有利，因为更高的 Yearn 收益率会导致 Yearn 存款增加，因此 Convex TVL 也会增加。

结论

与大部分 DeFi 一样，货币乐高模糊了朋友与敌人之间的界限。虽然 Convex 可能被贴上了“Yearn 杀手”的标签，但很明显，这两个协议都会因为“大锁定”而受益。

除了这两种协议的用户之外，整件事还有一个非常明显的受益者：CRV 持有者。随着越来越多的 CRV 继续被锁定，其代币会变得越来越稀缺，潜在的供应冲击正在逼近。