指数解读：加密货币市场是否仍看跌？

由于连锁经营活动和价值结算的大幅下滑，整个市场仍不确定是牛市还是熊市。
观察比特币市场价格走势、网上交易需求和价值结算情况，本周相对平静。比特币价格在每周39242美元至34942美元之间窄幅波动。

同时，比特币和以太坊协议活跃用户的在线活动、结算量和交易成本已回落到2020年和2021年初的水平，由于市场看涨还是看涨仍不确定，MemPool拥堵基本消除，而目前的市场结构趋于看跌。

拥堵基本消除

牛市的一个特点是对连锁交易、价值结算的需求不断增加，被纳入大宗交易的迫切性。最终结果是交易活动、交易量和优先权费用激增。

这是投资者需求不断增长的结果，也是更有经验的投资者以更高价格购买代币的动机使然。特别是本周，环比需求增速明显放缓，环比多项指标出现明显回落。

自2021年1月以来，比特币活跃地址数量一直保持在每天约115万个，与2017年的峰值持平，值得注意的是，2017年，这一水平仅达到几天，随后在**抛售中暴跌超过33%。目前的周期将这种高链活动持续5个月。

在最近的抛售中，比特币网络的活跃地址从最近的高点下降了18%，约为9400个。今年的下降幅度约为2017年的一半，这表明尽管经济活动放缓，但需求仍高于上一周期宏观高点之后的水平（或有可能进一步增长……）。

（比特币活动地址实时图）

活跃实体的数量也有所下降，从**的37.5万个降至约25万个。这与2017年末至2018年初观察到的价值一致，当时随着价格下跌，对该资产的兴趣减弱。

“实体”和“地址”之间的主要区别在于，我们使用聚类算法来确定单个实体（如交易所、矿工或传统累加器）何时可能具有多个地址，从而提供更准确和唯一的“用户”视图。

（活动实体实时图）

过去两周，比特币网络结算的美元转账总额下降了65%。调整后的转账金额从每天43多美元降至每天15美元。同样，2017年的余震也是唯一一次类似规模的地震，在大约三个月的时间里，地震链上的沉降量下降了80%。

（比特币转账量（美元）图表）

比特币并不是唯一一种链上活动减少的加密货币。过去两周，以太坊以美元计价的转账额下降了60%以上。2018年的降幅要极端得多，为-95%，但这种需求下滑是暂时的，还是未来趋势的迹象，仍有待观察。

（以太坊传输量实时图表）

随着链上交易需求的下降，两个网络的平均交易成本也随之下降。历史上，平均交易成本在4月和5月达到峰值，短期内，两个协议的交易成本都超过60美元，目前，两个网络的平均成本都回到了2020年中期的水平，约为3.50美元至4.50美元。

从链上活动的所有指标来看，最近一个月出现了历史性的大幅下滑。从蓬勃发展的连锁经济和ath价格到几乎完全消除Mempool，交易和结算的需求已经下降。

（BTC和ETH平均交易成本（美元）对比图）

在过去的一个月中，共有16.07万BTC从非流动性回归到流动性周期。这提供了一个间接供应量的衡量标准，在我们衡量、分析并试探性地归类为非流动性之后，我们重新进入市场。

重要的是，对于节点而言，这16.07万比特币仅占自2020年3月以来从流动性转向非流动性的供应量的22%。这意味着在过去14个月里，74.4万比特币开始流通，但其中78%的比特币没有被使用，尽管最近出现了波动。

5月份，BTC余额不为零的地址总数减少了120万个。与交易需求和其他活动指标（下降超过60%）不同，非零地址（实际上花费了他们所有的代币）的下降仅比ATH低3%。与2017年的峰值相比，我们看到近四分之一的地址使用代币，这是一个相对较小的净变化。

它确实表明，一部分市场正在使用自己地址的全部余额，这表明市场对这部分地址的信念已经改变。

（非零平衡地址实时图）

我们可以比较两个版本的成本-产出-利润率（SOPR）指数，我们可以看到，大多数消费代币的人a）意识到损失，b）被短期持有者消费。用SOPR的一些初始点解释下一个图表：

SOPR值代表市场实现的利润（gt；0）或损失（1.0). 更大的峰值意味着更大的利润损失。

asopr变量考虑了整个市场。它通过过滤掉生命周期来实现一个小时的接力交易，以改善信号，这是没有经济意义的。

sth-sopr变体过滤器仅过滤已使用不到155天的代币，以捕获进入市场的新代币并过滤掉长期持有人。

下图比较了asonpr（整个市场减去接力交易）和sopr（仅限新市场进入者）。我们可以看到，两者都低于1.0，所以消费者已经意识到整个市场的整体亏损。

然而，请注意，sopr远低于asopr。这表明，新进入者的损失远大于市场平均水平。asopr指数接近1.0，这表明任何实现盈利的长期持有人或多或少都会被短期持有人的亏损所抵消。

（比较asonpr和sth sopr实时图表）

lth持有的供应开始加速。lth状态的阈值是休眠155天的utxo。因此，下表主要描述了在2020年底至2021年1月3日期间购买代币但尚未使用代币的投资者。

经过一段时间的代币发行，随着市场从10000美元上升到64000美元，lth供应的净变化现在处于稳定的上升趋势（霍德尔行为）。

我们可以再次看到，这种分形与2017年底的牛市和2018年初的熊市相似。这种分形描述了lth停止消费、开始重新积累和持有现在被认为是廉价代币的转折点。

a6301（LTH位置变化实时图）

LTH目前拥有1090万个BTC，占流通供应量的58%以上。值得注意的是，与2017年的峰值相比，今天的lth拥有230万BTC（流通供应量增长8%）。

这确实突出了一个直观的现实；高价代币需要更多资本流入才能维持牛市。研究还表明，如果资本流入需求不存在，少量的代币配置可以使市场见顶。

a6301（LTH供应实时图）

DeFi链上活动的放缓自然不仅仅局限于比特币和以太坊。上个月，comp、AAVE、uni和yfi代币的转移数量（顶部）和转移美元价值（底部）等链上活动的总金额在上个月显著下降。这些指标非常简单，但作为衡量公众投资者情绪的高层次指标却相当有效，能够很好地反映价格走势。

a6301（DeFi指示器实时仪表板）

**，我们可以看到，Uniswap的日交易量自5月中旬达到峰值以来下降了28%，表明代币需求正在放缓。自2020年9月“DeFi summer”以来，Uniswap的日交易量已恢复到约16万的长期基准线。

因此，从以上分析可以看出，近几周链上活动明显减少，市场结构趋于看跌，投资存在风险，投资决策要慎重。