比特币链上流动大幅下降，加密资产市场真熊还是假熊？

注：原文作者是glassnode数据分析师CHECKMATE。

比特币市场在价格走势、链上生意以及价值结算需求方面都履历了相对镇静的一周，币价方面，BTC在39,242 美元的高点和 34,942 美元的周低点之间窄幅颠簸。

与此同时，比特币和以太坊协议活跃用户的链上流动、结算量和生意用度已回落至 2020 年和 2021 年头考察到的水平。对于当前市场结构是看涨照样看跌，市场仍不确定，因此Mempool的拥堵状态已基本消除。

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拥堵完全消除

牛市的一个特点是对链上生意、价值结算的需求不停增强，而最终效果是，流动、生意量以及优先权用度的飙升。这既是投资者需求增添的效果，也是耐久持有者以更高的价格转移他们的币的念头。而在上周，链上需求增速显著放缓，一些链上指标泛起了显著回落。

自2021年1月份以来，活跃比特币地址数目一直维持在天天约115万个的水平，这与2017年的峰值一致。值得注重的是，在2017年，这一水平仅仅维持了几天时间，而且活跃地址数在**抛售时代暴跌跨越33%，而当前的周期连续了5个月的链上流动峰值。

在最近的抛售中，比特币网络的活跃地址有所削减，比最近的高点下降了18%，现在降至94万个地址左右。这一降幅约为2017年降幅的一半，这解释只管经济流动有所下降，但与上一个周期的宏观高点之后相比，仍存在更多的需求（或者可能另有更大的降幅……）。

活跃实体的数目也泛起了类似的回落，指标从37.5万的高位值回落到25万左右。这再次与2017年终至2018年头考察到的值相符，由于随着BTC价格的下跌，介入者对该资产的兴趣削弱。

“实体”和“地址”之间的关键区别在于，我们使用聚类算法来确定单个实体（如交易所、矿工）何时可能拥有多个地址，从而提供自力“用户”的更准确视图。

已往两周，比特币网络结算的转账总额（以美元计）大幅回落了65%，调整后的转帐量从430多亿美元/天降至150亿美元/天。同样的，2017年牛转熊后约莫3个月的时间里，链上结算量下降了80%。

并非只有比特币的链上流动下滑了，以太坊网络的转账量在已往两周下降了60%以上，相比之下，2018年的降幅更为极端（到达了-95%），然而，这种需求的下降只是暂时的，照样未来会继续存在这种趋势？现在另有待于进一步的考察。

随着对链上生意的需求下降，两大网络支付的平均生意用度也都削减了。在4-5月份的时刻，两大网络的平均生意用度到达了历史**水平，短期峰值均跨越了60美元。而现在，这两个网络的平均生意用度已恢复至2020年中期的水平，约为3.5-4.5美元。

从险些所有的链上流动指标来看，最近一个月泛起了历史性的大幅下滑，生意和结算需求都在下降。

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供应动态

在已往的一个月里，共有16.07万 BTC从非流动状态重新投入到流动供应中，对节点而言，主要的是，自 2020 年 3 月以来，这16.07万BTC仅占从流动性到非流动性的供应量的22%，这意味着，在已往14个月内，有74.4万BTC被提取到冷存储（或等效存储方式），只管最近泛起了这种价格颠簸，但其中78%的BTC仍然没有被动用。

整个 5 月，非零 BTC 余额的地址总数有所下降，总共削减了约莫120 万个地址，与下降60%以上的生意需求和其他流动指标差异，非零地址的下降仅比峰值时下降了3%。相比之下，2017 年的峰值时，那时有近四分之一的地址破费了他们的币，这次的下降比例可以说是相对较小的。

这确实解释，部门市场介入者正破费其地址中所有的余额，这解释这部门市场介入者的信心已经发生了转变。

我们可以对照两个版本的破费输出利润率（SOPR）指标，可以看到的是，大多数破费币的人要么是（a）亏损割肉，要么是（b）由短期持有者破费的。

下图对照了 aSOPR与 STH-SOPR。我们可以看到的是，两者都低于 1.0，因此这段时代破费币的人总体是割肉亏损的。但请注重，STH-SOPR 远低于 aSOPR，这解释新进入者的损失幅度远远大于市场平均水平。aSOPR 指标靠近 1.0，解释任何实现利润的耐久持有者或多或少被短期持有者实现的亏损所抵消。

与此同时，耐久持有者 (LTH)持有的供应量**加速上升（LTH状态的阈值是UTXO休眠达155天）。因此，下一张图表主要形貌的是那些在2020年终到2021年1月3日时**置BTC，且尚未破费其BTC的投资者。

经由一段时间的币分发之后（比特币市场价从1万美元上涨至6.4万美元），LTH供应的净转变现在呈稳固上升趋势（HODL行为）。

再一次，我们可以看到这类似于 2017 牛市末和 2018 年头的熊市。

在这个拐点上，耐久持有者住手破费，**重新累积，并持有被以为是廉价的币。

现在，耐久持有者地址拥有了1090万 BTC，占流通供应量的58%以上。值得注重的是，这个值与2017年的峰值相比，要凌驾了230多万BTC。

这确实突出了一个直观的现实：更高的币价需要更多的资源流入来维持牛市趋势。

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链上DeFi流动削减

链上流动的削减自然不仅仅是比特币和以太坊，上个月，COMP、AAVE、UNI 和 YFI 代币的总链上流动，例如转移计数（顶部）和转移的美元价值（底部）都显著下降了。这些指标是简朴的，但相当有用，其可以作为权衡民众投资者情绪的有用指标，而且可以很好地反映价格趋势。

**，我们可以看到 Uniswap 的逐日生意量自 5 月中旬到达峰值以来下降了28%，这解释市场对代币的需求在下降。Uniswap 的逐日生意数已恢复到自2020 年 9 月在“DeFi 夏日”时代保持的约 16 万笔生意/天的耐久基准。