价值投资悖论：从织女星与航空货币的背离看

基于姚谦对中国DCEP和以太坊世界融合的定位，以及V神对layer 2和以太坊2.0的规划和信心，火星投资研究认为我们正在迈向一个新的、多元化的、繁荣的加密经济生态，价值投资的机遇也在向我们挥舞。

然而，从投资者对这两个项目的态度来看，我们失望地发现，市场没有价值投资的用户基础。因此，我们甚至可以理解中国政府、智库和中央媒体在决策和宣传态度上的困难。他们应该积极拥抱区块链技术，应对加密货币带来的机遇和挑战，我们也应该考虑到投机打雷、众筹欺诈等行为造成的金融秩序乃至社会不稳定。

织女星的冰与火

借贷是DeFi生态最重要的基石，而衍生品则是DeFi生态最有价值的空间。去中心化的衍生品协议丰富了DeFi世界的基本金融产品结构。基于这些协议，更加标准化的投资理财产品不断创新，以满足用户不断变化的投资需求。

然而，衍生品市场才刚刚起步。无论从过去24个月的表现来看，以AAVE和composite为主的贷款增长使锁定抵押品的总价值从1亿美元增加到150亿美元以上，远远大于衍生品市场的增长；与传统资本市场衍生品市场相比，在传统金融领域，衍生品交易量高于现货市场。以外汇市场为例，衍生品交易量是现货市场的3倍，而加密货币衍生品交易量不足现货市场的一半；在现货市场上，去中心化交易所表现显著，如Uniswap、sushiswap和AMM驱动的曲线。然而，在衍生品领域，去中心化交易所仍处于探索阶段。

早期项目既面临机遇，也面临挑战。

1.订单簿模式费时费力。目前，以太坊1层还不足以支持订单簿模式。一些知名的协议直接基于Layer2（如dydx）开发，或者直接构建在应用层专用区块链上，如dTrade（基于polkadt）和Vega协议（基于tendermint）。这些产品重视开发，从创意到准备进入市场需要更多的时间。

2.AMM模式仍需优化。对于AMM来说，虽然我们已经发现了许多尝试性的产品和有趣的模式设计，但是对于当前的设计，我们仍然需要大量的试错和持续的产品迭代。例如，****的AMM衍生产品DEX永续协议在4月18日大幅下跌，以太坊永续合约价格为900美元，而其他类似的DEX价格则不低于2000美元。

3.衍生品设计复杂。衍生品交易比现货市场更具挑战性，需要设计完善的风险控制、保证金交易、结算机制、价格预测机制等。因此，建立一个完整的衍生品交易模需要更多的时间。

接下来，我们来介绍Vega，这是一个基于tendermint的兴趣证明区块链，它可以在去中心化的网络上交易衍生品，在中心化交易方面也有类似的经验。Vega的使命是开发软件，让每个人都能公平地进入高质量的衍生品市场。织女星的设计是为了让所有参与者都能从具有竞争力的成本中获得同等的收益，回报与附加值成正比。

原子保证金计算：织女星交易引擎采用行业标准的风险模，根据市场的预期波动性和未平仓头寸优化市场的保证金要求。每次创建新区块时，网络都会重新计算保证金水平，以确保交易员在不损害市场安全的情况下获得**竞争力的杠杆率。

内建流动性激励：Vega实现了一种新的流动性挖矿机制，其中流动性提供者（LP）通过竞价设定每个市场的交易成本。这将导致在竞争激烈的市场中降低费用，并充分鼓励交易量较小的新市场的流动性。

低延迟和高吞吐量：织女星区块链优化设计。它的阻塞时间约为1秒，每秒可以处理数千个事务。创建、取消或修改订单不收费。相反，交易者仅在其订单与交易双方匹配时付款，或者从以太坊桥智能合约中存取款；

保护性拍卖和价格监控：织女星网络内置触发器，以确保交易在安全范围内进行。对于高杠杆交易者来说，大幅的价格变动可能导致保证金不足，无法弥补其未平仓头寸。为了保护市场参与者免受操纵或黑天鹅事件造成损失的风险，该网络监控价格，并在价格出现虚假波动时触发拍卖。

无许可市场：织女星网络允许用户提出，修改和批准市场的任何资产，他们希望与对方交易，而无需寻求许可。通过调整流动性提供者、交易员和代币持有人的利益，Vega将能够快速创建新市场，并在去中心化的网络上释放大量新机会；

匿名事务和治理：Vega上的事务和治理由匿名用户执行。交易者不需要知道对方的身份就可以在一个安全的环境中进行交易。成熟的激励机制和强有力的协议治理确保市场在任何时候都平等地为所有交易者的**利益服务。

丰富和用户友好的API：通过现代的网络公开市场数据和交易权，用户友好的API。它可以通过rest、RPC和graphql进入市场。开发人员可以使用HTTP建立同步交互，也可以通过websocket传输来构建复杂的实时应用程序。

织女星的创始团队和这套产品的设计赢得了专业投资机构的青睐。Vega的种子轮在Pantera capital的带领下，在2019年共筹集了550万美元，并赢得了Kr1、ripple的xpring、Rockaway、Eden block等公司的参与；2020年11月，Vega从风险投资机构和传统交易平台融资550万美元，包括Arrington capital、CoinBase ventures和Cumberland DRW等战略支持者。

但在众筹阶段，由于市场情绪因素在一定程度上，大众投资者表现冷清。质疑、收获和破坏的悲观情绪在造币厂中国人#04（织女星）社区普遍存在。

热钱圈空硬币

与此相对应，发行航空货币是为了嘲讽加密货币市场的疯狂，但却在市场上大行其道。

买了空硬币之后，除了空气什么也没有了。这是一个叫做aircoin的aircoin项目。项目发起人可能只是想开个玩笑，但很明显，社区参与者对此很重视。几天内，持币用户迅速突破2万，国内外社区用户迅速突破3万，持币有效地址继续以30%以上的速度增长。

这只是一种无心干预带来的非理性社区活动；至于利用区块链和加密货币概念进行诈骗的“专家”的布局，以及十倍甚至更高杠杆合约的赌徒式财富诱惑，公众投资者更是难以自立。