defi在519的极端市场中表现如何？

在价格波动大、价格极端的情况下，DeFi体现了其在协议层面的灵活性。清算和套利机制按计划运作，并保持稳定。同时，稳定币保持稳定，并在整个生态系统中看到大量的转移和使用。Dexs的交易量达到了历史**水平，衍生品平台的使用也有所增加。随着协议收入的增加和代币价格的下降，代币的估值达到了历史**水平。

在本报告中，我们涵盖。

DEFI对代币价格下跌的反应

坠机后的代币估值

天然气价格和使用

代币价格下跌中的DeFi活动

Defi对ath普遍下降的反应好坏参半。蓝筹股DeFi的代币价格在很大程度上跟随ETH的下跌，显示出对ETH的较高需求β 然而，在uni、MKR、AAVE、comp、sushi和SNx，ETH的降幅不超过15%。

智能合约中锁定的总价值从高峰到低谷下降了42%，这与以太坊的价格趋势一致，以太坊的价格从高峰到低谷下降了51%。

DEX活性

随着波动性的增加，DEX的交易量飙升至历史**水平。5月19日，股市暴跌创造了117亿美元的创纪录交易额。Uniswap以57亿美元的交易量和58亿美元的流动性占据主导地位，而sushiswap以28亿美元的流动性总量位居第二。

每日交易者的数量也大幅增加。在dexs指数中，30天内的每日交易员数量达到了历史**水平，5天内的交易员数量也达到了历史**水平。掉期交易量高于其他交易所。sushiswap的交易量非常高，但与Uniswap相比，交易者的数量非常少。30天内日均交易员总数**突破百万。虽然在这个动荡时期，交易员数量增加是好事，但如果/当DeFi进入长期熊市时，产品市场适应性的真正考验将到来。

贷款活动

贷款协议得到反映，价值锁定依然强劲，清算仍处于**水平。在市场崩溃期间，失去稳定币抵押品是借款人面临的一个关键风险。随着价格变得更加不稳定，抵押品要求变得更加难以满足。此外，不稳定的抵押品、清算和不同的利用水平都会导致利率波动。利率波动可能导致借款人进一步提款。幸运的是，稳定币保持健康，使用率保持健康，贷款市场在高波动时期的总体表现令人满意。在下跌期间，415名借款人面临AAVE清算事件，清算金额仅为3840万美元

利率一直是健康的。由于贷款和借款在很大程度上仍然是相关的，利用率也是健康的。大多数贷款市场的时间表如下。

这一从16日开始的调整，造成了利率的暂时波动，因为有一段时间借款超过了**利用率。

在19日的短时间内，利率升至gt；AAVE的利用率（贷款/抵押品）超过80%。

清算、抵押物过账和收入驱动因素使利用率恢复正常，使供应商的利率恢复到3%左右。

稳定币的稳定性

主要稳定币在整个经济衰退期间保持了价格的健康稳定。在以太坊使用的前三种稳定币中，没有一种在很长一段时间内大幅偏离其锚定价格，因此卖家可以在认为合适的时候自信地退出稳定币。在主要交易所，美元兑美元的价差最为严重，峰值约为1.02美元，底部约为0.99美元。这些波动在大多数情况下只持续几秒钟到几分钟。否则，稳定币将在下跌的大部分时间保持稳定，成交量加权平均价格（VWAP）多数时间为1美元。与2020年3月的衰退相反。

由于戴相龙在车祸中的表现，这对DEFI来说尤其积极。戴相龙保持了良好的稳定性，并根据抵押品的要求和协议的稳定性，对流通中的供给进行了相应的调整。抵押品持有人赎回后，抵押品被收回，Dai从供应中移除。这种行为保持抵押品正常，清算在正常水平，而戴保持其价格稳定。

不幸的是，相对较高的稳定币采用率（约20亿流通量）未能维持其稳定。Terrausd（UST）在18日失去了锚定价格，因为其从Luna获得的抵押品价值低于其抵押的稳定币价值。Luna/ust生态系统目前面临额外风险，部分原因是其市场规模。Dai/makerdao生态系统为50亿美元的Dai供应提供了80多亿美元的ETH抵押品，而ust的20亿美元供应接近甚至低于其约20亿美元的Luna抵押品。好在下跌过程中，失去价格锚造成的损失并不太严重。

同时，科大的亏损也造成了其贷款市场的不稳定。在美国科技集团（ust）认为需求巨大的地方贷款平台上，头寸更容易清算。由于Luna的价值被推回到UST之上，其钉住汇率自股市下跌以来已大幅反弹。

总体来看，稳币表现符合预期，稳币链上转移金额达到520亿美元，创稳币转移金额新高。

ETH的业绩和估值

以太坊在智能合约中的供应比例一直非常健康。在整个锐减过程中，仍有超过23%的供应在合同中。交易所的供应量从11.13%跃升至11.75%。

尽管我们看到今年DeFi对美元的估值发生了变化，但ETH仍是**的储备货币和基准。Defi/ETH在2021年基本上表现不佳，在经济衰退期间也不例外，因为有些人认为ETH正在逃往安全的地方。这反映在ETH在坠机时对抗DeFi的力量上。不过，这种下跌在市价**的蓝筹股货币中并不明显，如uni、AAVE和MKR。在货币灾难之后，这些蓝筹股货币只经历了约6.5%的超额市值加权下跌。

我们可能会看到，在这些蓝筹股中，有可能与ETH/DeFi脱钩，这显示出使用量、收入和强劲的激励。然而，蓝筹股的这些较弱跌幅与中央市场的跌幅并不一致，中央市场的跌幅超过15%。在看跌情绪中，相关性几乎总是攀升；

扩大，ETH/BTC在下降过程中表现出弹性。在以前的危机中，风险通常从ETH转移到BTC，ETH的跌幅要大得多。这一次，情况发生了变化。ETH仍然比BTC好β 数值很高，但差别不大。与BTC相比，ETH对市场下跌表现出弹性，因此DeFi参与者有可能作为一种力量而不是BTC和稳定币逃往ETH。

代币性能与估值

Defi的治理代币意外被抛售，**跌幅超过75%。这些都是新兴的高价值代币β 价值，有限的流动性，和少数持有人。市场的广泛波动导致这些代币下跌并不奇怪。在最近的历史中，人们对以美元而不是以太坊来定价这些资产很感兴趣。

越来越多的DeFi投资者使用传统的估值指标来了解这些资产。在最近的历史中，财政部的资产、向持有人返还的现金流和其他流行的估值指标变得很有吸引力，尤其是与其他增长性资产相比。

这里，我们引入价格/销售比率（P/S比率），它衡量代币市场价值除以协议产生的收入。到目前为止，尚不清楚收入是否是DeFi采用曲线初期代币价格的驱动力。在许多情况下，押注于未来收入和叙述的意愿与现有采用的意愿一样强烈。然而，利用率**的项目正迅速攀升至顶部，并从低点强劲反弹；

我们已经看到，TVL继续是价格的强劲驱动力，两个**的TVL协议经历了自ath以来最软的下跌。他们还看到了从低点反弹的力量，以及Uniswap及其主要用户群。毫不奇怪，这些TVL大多与市场价值有关。市值较大的DEFI项目率先下跌，强劲的流动性缓解了打击。

当我们按协议类对这些代币进行分组时，当我们比较相关指标时，我们看到了一个有趣的趋势。在下表中，我们根据协议深入比较了德孚的小市值资产和我们的蓝筹股。我们可以看到，尽管Uniswap对治理代币的激励和使用仍然有限，但它仍然占据主导地位。随着Uniswap V3逆转V2，这一趋势只会变得更强。班科尔在更高的收入和更健康的价格方面也表现出了实力。尽管curve的市值看起来很小，但它的FDV却超过了55亿美元。

在贷款方面，当我们研究基准估值指标时，我们得到了一个有趣的发现。复地的估值似乎很低，尤其是相对于AAVE而言。我们看到，TVL在AAVE上继续高于竞争对手，这主要是由于新的激励措施和该中心作为一种替代担保形式的受欢迎程度。尤其是在金融危机期间，抵押物的多样化有利于防止清算。例如，AAVE锁定了约2亿美元的xsushi、5亿美元的link以及其他十几项非标准资产，所有这些资产的锁定抵押品都超过了500万美元。也就是说，复地拥有健康的贷款市场、稳定的利率和强有力的激励机制。

天然气定价过高

在市场抛售最为剧烈的时期，散户投资者基本上被挤出了市场。由于大量经销商、稳定币转移和套利机器人主导了天然气消费，天然气价格在波动高峰期飙升至每小时1000+的平均Gwei。

许多人被迫坐以待毙，不管好坏。如果交易员想减少3000美元的风险敞口，但天然气价格gt；他们选择不以每笔700美元的价格交易也就不足为奇了。对于规模较大的经销商来说，如果持仓规模是成本的100倍以上，700元/股的价格相对容易承受。随着股市下跌的发生，随着大股东转移风险，交易量增加。交易总量减少，因为对较小的交易进行了定价，无法在交易链上采取任何行动。

因此，尽管Uniswap的交易量非常高，但Uniswap的累计交易量并未超过下跌期间30天的平均交易量。相反，来自USDT转账、USDC转账、套利机器人等紧急活动在巨大的价格波动中占据了区块空间。

在下图中，我们看到了MeV机器人通过各种方式从网络中提取价值的一小时活动。在下面的右图中，我们可以看到智能合约在经济衰退期间一小时内对天然气消耗的贡献**。

Uniswap V2在天然气消费方面仍然处于领先地位。

在天然气消费方面，稳定币的转移接近于超过Uniswap。Usdt和USDC被紧急送到交易所的钱包里分配资金。

拥有大量资金的匿名账户忙于清算等套利活动。

事故发生后几天，天然气价格大幅下跌。稳定输送耗气量降低gt；Uniswap的天然气消耗量较峰值下降了50%左右，而套利机会大多已恢复到下跌以来的正常水平。在整个下跌期间，平均Gwei达到1200的峰值，使得每笔交易的交易成本超过500美元。平均Gwei75岁的小交易者现在可以在他们认为合适的时候重新平衡。

后记

自从TVL和用户分别增长到1000多亿美元和200多万美元以来，DeFi经历了第一次重大的价格和流动性测试。DeFi持续增长的积极指标包括：

来自交易费用和DEX峰值交易量的强劲收入

健康的贷款市场，高抵押品，相对较低的利率波动，以及稳定币的高利用率

稳定币保持其联系，其使用量继续增长

蓝筹股对ETH和ETH对BTC的弹性

未来**的预警信号是使用量的减少和相应的协议费收入的下降。到目前为止，我们还没有看到这样的事件，因为流动性的增加增加了利用率和成本。随着TVL/收入的增加，使用量的下降可能导致流动性枯竭，而收入纯粹是由象征性通胀驱动的。流动性的损失将恶化用户体验，导致用户减少、收入减少和流动性增加的反映性影响。目前，增长仍然强劲，DeFi的使用也被推到了一个新的高度；