保险资金在CEX和Dex中的应用

保险基金又称风险准备金，是一种用于应对突发事件的保证金制度。随着金融市场化程度的不断提高，市场机制的复杂性和风险性不断升级，市场的剧烈波动使投资者承担着巨大的风险。为了保护投资者的利益，降低投资者的投资风险，保险基金制度应运而生。目前保险资金广泛应用于证券期货、加密货币期货、P2P等金融领域。

了解融资融券交易

保证金是指从第三方（如交易所）借入的用于投资的资金。具体而言，是指用户账户中持有的证券总价值与贷款人贷款金额之间的差额。融资融券交易使投资者能够控制和使用比实际拥有的资产更多的资产。它还要求投资者以自己的资产作为抵押，以防无力偿还借款。通常，借来的钱来自其他交易者或交易所。资本放大非常适合于低波动性资产市场提高收益，不同的市场有不同的规则和杠杆率。

一般来说，融资融券交易可以提供2-20倍的杠杆购买力。这样，就可以买入更多类别的资产，从而释放更多的交易机会，提高整体收益率。保证金交易也可以让你做空。这意味着，当你认为某项资产的价格会下跌时，你也可以获利。

一般来说，保证金交易有一个限制，称为维持保证金，这是你必须维持的**帐户余额之前，交易所强迫你存入更多的钱或出售资产偿还贷款。**一点是融资融券交易的关键，即所谓的追加保证金。事实上，交易所要求你增加资本金或关闭账户头寸，使账户回到规定水平。如果您不符合追加保证金要求，交易所可能会关闭任何未平仓头寸，以尽量减少账户。

传统金融公司的保险资金体系

在传统的证券期货行业，期货交易所一般会从会员的交易费用中提取一定比例的资金，作为保障交易所业绩的保险资金。交易所不仅要从交易费用中提取保险资金，还要根据股指期货的特殊风险设立会员缴纳的股指期货专项保险资金。股指期货专项保险资金只能用于为股指期货市场的正常运行提供资金保障，弥补交易所不可预见的风险造成的损失。保险资金必须单独核算，专户存储。除弥补风险损失外，不得挪作他用。

例如，芝加哥商品交易所（CME）等杠杆交易场所通常有多达五层的保护措施，以确保赢家获得预期利润：

如果个人交易员的损失大于其账户中的抵押品，且账户余额为负数，则需要向其账户注入更多资金以补充头寸。如果他们不能或不愿意这样做，他们的经纪人可以起诉交易员，迫使他们提供资金或申请破产。每个交易者都必须使用经纪人。经纪人可以评估每个客户的资产负债表和资本，并根据对其特定风险的评估为每个客户提供定制的杠杆金额。

在传统的衍生品市场中，交易者通常不能直接进入交易平台。相反，客户通过经纪人（结算会员）进入市场，如摩根大通（JPMorgan）或高盛（Goldman Sachs）等投行。如果交易者遭受损失，无法收回债务，经纪人必须支付交易费用，以弥补交易对手的利润。从交易所的角度来看，这些经纪商有时被称为结算会员。

在结算会员违约的情况下，中心化结算主体本身通常需要将交易对手作为一个整体。在许多情况下，清算和结算由独立实体在交易所运营方进行。结算所通常有各种保险资金或保险产品为结算会员提供资金。

结算会员不能进行清算，中心化结算机构资金不足的，应当由其他有偿付能力的结算会员提供资金。

金融监管机构普遍认为，许多大清算所（甚至可能是大经纪商）对全球金融体系具有系统重要性。因此，在此期间，一家大清算所可能会倒闭，政府可能会干预和救助交易员，以保护金融体系的完整性。通常在利率互换市场上，交易员和机构通常拥有大量名义头寸（万亿美元）来对冲其他头寸或工具。因此，大清算所必须保持偿付能力，否则整个金融体系可能崩溃。

从CME的官方声明中，我们可以找到各种保险基金的投资者：

CME提供

清算组成员提供

结算会员发行的债券发生违约时，结算基金可以赎回

美国国税局

从上图可以看出，2021年，作为全球**的衍生品交易所，CME的各类保险资金将达到2100亿美元。

加密货币中心化兑换保险资金系统

bitmex、binance等中心化式加密货币交易平台不能像CME等传统交易所那样为赢家交易员提供同样的保护，因为传统金融交易所大多采用经纪人制度来限制零售客户的进入，并通过对券商的评估，赋予不同的准入权和杠杆作用。加密货币是一个零售驱动的市场，客户希望直接访问该平台。同时，加密交易平台提供了限制下行风险的能力，这对零售客户很有吸引力。因此，加密交易不会赶上客户，并要求负帐户余额的客户支付。

保险资金存在的根本原因在于抵押物强制平仓导致的资不抵债。由于抵押物的不同，导致破产的原因有三个

流动性枯竭导致强平和破产价格之间的平均价差

抵押物本身价格的变化导致抵押物的价值低于利润，因此抵押物的价格低于破产价格

极端市场价格反应缓慢或滞后

然而，从最终结果来看，正是资不抵债导致保险资金介入。因此，让我们以一个稳定的基于货币的期货合约为例。

稳定币期货合约

以ETH USDT为例（1 USDT=1 USD），我们假设ETH的价格为2000 USDT。Alice使用2000美元抵押品（10倍杠杆）开立10 ETH的多头头寸，Bob使用2000美元抵押品（10倍杠杆）开立10 ETH的空头头寸。如果ETH价格上涨9.5%（考虑到维持保证金比率将储备一些多余的资金），即2190美元，这只是鲍勃的固定价格。

保险资金来源

在上面的例子中，胜利者爱丽丝预计获利1900美元，而此时，败者鲍勃的利润率低于维持利润率，这就触发了一个强有力的平衡指令。系统迫使空头头寸以更坏的市价（高于市价）平仓。由于缺乏市场流动性，最终的平均交易价格为2210美元。最终，鲍勃的头寸实际损失了2100美元，这比他在交易中提供的抵押品（价值仅2000美元/吨）还多。因此，我们需要从保险基金中提取100美元并分配给爱丽丝，这样优胜者爱丽丝才能真正获得2100美元的实际利润（抵押贷款为2000美元，保险基金为100美元）。

如果流动性充足，则利差将在强平后剩余

证券交易所正式注资

对于大多数中心化交易所来说，保证金盈余是保险资金最重要的来源，少数交易所会提取部分收入注入基金。另一方面，如果保险资金用完，中奖者将无法收回应得的利润。相反，正如我们上面所描述的，胜利者需要弥补失败者的损失。这个过程称为okex或bitmex。因此，保险资金的规模决定了交叉头寸配置的概率。基金规模越大，概率越低。

bitmex保险基金历史余额（BTC标准）

双星保险基金历史余额（USDT标准）

去中心化衍生品交易的保险资金体系

随着去中心化金融的蓬勃发展，DeFi已从现货交易所扩展到衍生品交易所，在保险资金的来源和运行机制上有别于中心化交易。接下来，我们将以注入和衍生为例，介绍衍生指数保险基金的运作机制。

**协议

**协议是世界上第一个二层衍生品DEX，它支持用户交易任何类的衍生品，释放了无边界和去中心化金融的全部潜力。Injective得到了许多机构的支持，包括全球**加密货币风险投资公司Pantera capital和领先的加密货币交易所binance。最近刚刚推出了网上主线和保险资金的质押功能。

保险资金的初始资金来源于独立的保险公司，保险公司通过抵押代币（如USDT）承担保险资金在衍生品市场的风险。然后，当市场发生交易时，保险资金可以根据市场的清算行为增减。收盘价时gt；破产价格，即当头寸以高于破产价格的价格清算时，保险资金的数额就会增加。相反，如果收盘价破产价格将从保险基金中提取。为了鼓励保险人利用质押进行承保，injective的创新之处在于，用户在为衍生品市场承保时，将市场资金质押，然后获得市场专用的保险池代币。这些池代币代表保险基金的比例所有权。因此，随着保险资金来源于清算收入的增长，保险资金的权益持有人将受益于保险资金权益价值的增加。相应地，保险资金在清算中发生损失的，保险人也将按其份额承担相应的损失。

另一个创新是，injective的保险基金是针对特定市场的。也就是说，没有公共保险资金池，在每一个以注资方式推出的衍生品市场上，都有一个新的保险资金池。这样，保险池的风险承担将去中心化到各个独立的市场。一般来说，风险较高的市场往往有较高的质押回报率来补偿用户的高风险。

衍生指数

derividex是一个基于以太坊的去中心化衍生品交易协议，由前量化交易公司DRW quantitative trader的Aditya Palepu和前Enigma MPC**软件顾问Frederic Fortier共同创建。目前还处于测试网发布前的开发状态。

Derivatex（DDX）将于2020年12月正式启动保险挖矿项目，并启动去中心化自治组织治理。用户可通过网站存入稳定币USDT（ERC20）、cUSDT、cUSDC、USDC、husd、GUSD，参与DDX保险基金发起，获得DDX治理代币。其他资产将通过社区治理增加。

injective与DDX的区别在于，DDX通过向保险资金池质押稳定币获得平台代币奖励，inj则以抵押资金作为保险资金池收益奖励客户，不包括平台代币奖励。第二个区别是DDX有一个公共保险基金池，而inj有不同的保险基金池用于不同的交易对。第三，当抵押物解除时，DDX需要支付0.5%，而inj是免费的。第四，DDX将把一小部分交易费用存入保险基金，而inj则没有。**，DDX在保险基金中包含的是实际收盘价与破产价格之间差额的所有资金，inj将平均分配差额，其中一半将包含在保险基金中，另一半将分配给清算人。

CEX与Dex保险基金比较研究

我们可以比较一下中心化衍生品交易所和去中心化衍生品交易所。首先比较资金来源，然后比较是否给予保险资金利润分成。

从上表可以看出，去中心化衍生品交易所在很多方面都超过了中心化式衍生品交易所。在资金来源方面，中交所的保险资金主要来自于用户的强势注入。随着流动性的提高，保险资金的价值迅速增长。交易所的截图显示有上亿美元，而这种财富是交易所管理的，被用户戏称为“杠杆税”。相比之下，德交所的保险资金主要来源于用户的主动注入，不仅有收益弥补损失的风险，而且在基金增长的情况下，用户可以分享收益，显示出德交所的巨大优势。

摘要

去中心化衍生工具轨道整体处于爆发前夕，与传统金融相比具有很好的创新程度。衍生品为数字资产市场的风险对冲和套期保值提供了一个很好的工具。保险资金对防范金融风险起到一定的风险控制作用，但并不意味着投资数字资产期货就没有风险。数字资产仍然是一种高风险、高收益的新金融产品。希望投资者能够充分预见投资风险，理性投资！