硬币指标：短期抛售不会改变比特币的基本面

如果朝着更去中心化的方向有很大的转变，比特币只会变得越来越强大。

原题：硬币指标的大幅抛售是否改变了Nate maddrey
和Harris的BTC
的基本面

过去两周，加密货币受到双重负面消息的冲击。首先，埃隆·马斯克宣布特斯拉将不再接受比特币（BTC）支付，并增加了有关比特币消费能源使用的关键推文，从而拉开了帷幕。随后，一股更大的浪潮袭来：中国打击比特币矿工和交易员的消息。

由此造成的抛售在短期内是痛苦的。但从长远来看，密码学的基础正在建立，一个巨大的变革正在发生。

矿工恐慌

连日来，有报道称，中国国务院宣布对比特币挖矿和交易进行监管。尽管我国对加密货币的监管由来已久，但这是国务院委员会会议**专门提到比特币挖矿。

尽管目前尚不清楚将采取何种执法行动，但这些言论据说导致一些中国矿工出售挖矿设备和比特币。其他矿工已经开始搬离中国，在其他国家重新开始业务。

链上的数据支持这些报告。矿工转出的BTC数量已飙升至2020年3月以来的**水平，这意味着一些矿工可能将其BTC转出出售。虽然直接从矿工钱包流向交易所的资金没有大幅飙升，但净流出支持了矿工一直在场外交易的报告。

请参阅我们**的研究报告，深入分析我们如何获得矿工指标，并进一步细分对中国矿工潜在**的影响。

如果这些报道是真的，这至少有助于解释抛售的部分原因。但这对比特币的未来也有很大影响。

多年来，一些投资者对BTC矿工在中国的相对中心化度表示担忧。具体来说，人们经常质疑中国是否有能力潜在地影响比特币，以及中国一些煤炭挖矿作业的碳排放量相对较高。

如果中国政府真的打击挖矿业，目前中心化在中国的许多算力最终将重新分配到国外。权力分配的转变不仅将使比特币网络更加去中心化，也将解决阻碍BTC发展的**一个大批评。

算力（7天平均值）在过去10天也下降了约21%。这可能是中国矿工被迫下线的迹象。如果这些矿工确实被迫搬迁，我们可能会看到在不久的将来，随着挖矿作业开始重新上线，电力大幅回调。

然而，有一种误解认为，每日电力数据可以提供一个权威的看法，矿工拔插头。事实上，仅仅通过查看链上的数据是不可能得到准确的日变化数据的。

Coin Metrics网络数据主管卢卡斯•努齐（lucasnuzzi）在一份特别报告中分析了算力的衡量方法，包括潜在的缺陷。此外，他还详细描述了我们的矿工指标是如何推导出来的，并深入探讨了中国监管行动的影响。

双星热

5月12日，马斯克发微博后，交易所BTC净流入量（14日均值）开始飙升，这意味着与提取的BTC数量相比，存入交易所的BTC数量相对较高。到19日，外汇净流入已达到多年来的**水平。

突然的资金流入表明，一些投资者正将BTC转移到交易所出售。但是，还有其他几个因素促成了巨额净流入。

Binance很容易就占据了交换所分解的净流量的**部分。鉴于双星是世界上**的交易所，这并不奇怪。Binance还有一个庞大的期货市场，因此一些资金流入可能是杠杆头寸的抵押品。

但如果你看看其他交易所的净流量，你会看到一个有趣的对比。火币净流量大幅下降，意味着净流出量相对较大。这再次与火币等中国交易所可能受到调查威胁的报道不谋而合。比南斯似乎威胁较小，因为它的官方总部不在中国大陆。如果这些供应最终离开中国，落入其他国家之手，那么对中国交易所和交易的打击可能是比特币转变的另一个因素。

短期销售压力

虽然来自中国的销售压力是过去几天价格下跌的主要原因，但销售早就开始了。5月12日，埃隆·马斯克在推特上表达了对比特币对环境影响的担忧，引发了比特币市场的最初冲击波。马斯克随后澄清了自己的言论，称特斯拉没有出售任何BTC。但到那时，抛售已经开始。

在特斯拉2月初公开宣布收购15亿美元BTC后，大批散户投资者蜂拥而至，将BTC价格推至逾6.3万美元的历史高位。但如今，在特斯拉改变态度后，许多新进入者似乎已经离开。过去几个月，在特斯拉的炒作中购买的大部分供应正转向更强大的用户。

下图显示了持有一段时间后恢复的BTC供应量（即作为交易的一部分发送）。5月12日之后，被关押90-180天后恢复的BTC数量开始飙升。到了5月19日，供应量在保持30-90天后恢复，也达到了峰值。这意味着，在2020年12月至5月期间，交易所的大量供应可能会被购买，2月之后会有大量购买。

这些卖家中的许多似乎都亏本出售。5月19日，BTC的成本产出利润率（SOPR）降至0.977，为2020年4月以来的**水平。

BTC SOPR是使用utxo时比特币的价格与创建时比特币的价格之比。换句话说，就是售价除以支付价。SOPR低于1，表明投资者亏本卖出。这表明，一些最近买入的投资者已经投降，并在BTC价格接近历史高点时卖出头寸。历史上，SOPR小于1对应于局部周期的底部。

然而，值得注意的是，SOPR是一个近似值，而不是盈利交易的精确度量。并非每一笔比特币交易都是一笔交易，这意味着并非每一笔交易都代表着卖出或买入的利润。

期权结算

在崩溃前的几个月里，杠杆期货的创纪录水平支撑着加密货币市场。然而，随着BTC价格的下跌，很多杠杆很快开始破裂。

5月19日，当价格意外跌破4万美元时，比特币进行了大量清算。当BTC跌至3.9万美元时，大量多头**，开启了暂时的价格螺旋。

杠杆是指交易者有效地借钱来增加资产的风险。杠杆增加了潜在的回报，但也放大了风险。如果价格突然下跌，交易者的账户中可能没有足够的抵押品来弥补他们的杠杆头寸，这可能会导致他们被交易所清算并亏损。这可能导致被迫抛售的股票突然激增，从而导致清算的螺旋式上升——如果有足够的仓位被迫抛售，价格就会下跌，从而导致更多的清算。

下图显示5月19日BTC永续期货合约的结算价值。绿色的“买入”代表卖空者被迫买入以补仓。红色的“卖出”代表被迫卖出的多头。

随着BTC跌破4万美元，大量长期合约在39100-40300美元之间被清算，这导致了一系列清算，一路下跌至3万美元，比33500美元少了近1亿美元，比31000美元少了8000多万美元。与短期清算相比，大量长期**显示，长期来看存在不成比例的合约，这是当时市场看涨的迹象。当BTC价格接近3万美元然后反弹时，低于30700美元的结算终于开始枯竭。

一系列的清算使BTC**期货的未平仓头寸减少了30多亿美元，达到2月份以来的**水平。未平仓头寸是衡量活跃期货合约总数的指标。未平仓仓位的增加表明，更多的合约被打开，更多的资金进入市场。

未平仓合约也可用作杠杆率的代表性度量。如果未平仓数量相对较高，期货市场很可能存在高杠杆，因为合约往往是通过杠杆打开的。自2月份以来未平仓仓位的大幅增加表明，BTC的创纪录运行部分是由高杠杆率推动的。

BTC**期货未平仓头寸现已重置至1月份水平。这种快速去杠杆化导致了毁灭性的短期价格下跌。但最终，去杠杆化有助于为未来的增长创造更坚实的基础，因为它消除了大量潜在的卖家。

强化基本面

在过去的两周里，加密货币市场突然开始经历几次地震性的转变。政府监管似乎加速了BTC从中国向世界其他地区的迁移。特斯拉接受BTC支付的态度改变，吓到了一些散户投资者，导致许多人割肉。一场大规模的期货清算事件造成了暂时的价格螺旋上升，但也消除了很多支撑市场的突出杠杆。

中国的形势仍在发展，未来几周的情况还有待观察。随着监管收紧，加密货币市场可能会持续低迷。但如果事情没有他们最初想象的那么糟糕，最坏的情况可能已经过去了。

无论如何，一旦大盘抛售结束，强势买家将等待使用相对较低的价格。机构投资者似乎基本上没有受到此次暴跌的影响。那些一直在等待机会进入市场的人最终可能会认为是时候了，而像雷·达里奥这样的投资巨头却在继续改变对BTC的看法。

比特币的基本面没有改变。如果有一个大的转变，更多的去中心化，他们只会变得更强大。