“围剿”比特币

今年的“比特币比萨饼节”对币圈人来说是悲喜交加的。

为了庆祝美国程序员拉兹洛·汉耶茨（Laszlo hanyecz）2010年用1万个比特币买了两盘比萨饼，并完成了历史上比特币的**实物交易，币圈人决定每年5月22日吃比萨饼庆祝。

就在加密货币节前几天，中国、美国、俄罗斯等国家或地区相继出台了严厉的加密货币监管政策。在比特币和以太坊等数字货币逃离马斯克之后，它们迎来了两位数的暴跌。在监管的围剿下，比特币的价格在最近一周下跌了30%以上，这是从今年4月份创下的64788.34元的历史高位直接下调的。

比特币比萨饼节当天，来自讽刺帐户“鲍威尔”的一条讽刺推文

作为本轮比特币行情的主要推动力，许多机构投资者上周开始出现亏损。特斯拉的持有成本约为3.5万美元，而后来进入市场的Nexon和Matteo的持有成本高达5万美元，币圈的反复无常“教父”马斯克正在自食其果。

然而，周一，比特币恢复了活力，在过去24小时内累计上涨了近18%。美国股市收盘价已回到39700美元以上。

不少投资者坚信，本轮比特币行情与以往不一样。

全球央行（global central bank）的放水规模比以往大得多，前所未有地削弱了**货币的信誉。美国的政策利率从2008年量化宽松的零利率反弹，并在量化宽松爆发后再次降至零利率，而日本和欧洲央行则一路下滑至负利率。为了刺激经济，现代货币理论倡导的财政赤字货币化在利率不能降低的情况下大行其道。政府可以不受限制地发行债券，中央银行可以不受限制地印钞购买，从而提供资金。政府会不会永远不拖欠本币债务，也没有钱偿还？中央银行再多给点钱。

很多人在次贷危机中的感受又被强化了，那就是央行不可信——印钞让美元等合法货币不断贬值，老百姓被困在现有的金融体系中。

在加密货币领域，他们找到了一种致富的方法。它比其他任何地方都更接近“自由市场”。散户和机构之间没有巨大的信息鸿沟和工具劣势。它可以杠杆作用一百倍，而且没有价格限制或断路机制。

“与2017年比特币泡沫不同的是，该机构得到了承认。”高盛全球市场部（Goldman Sachs Global Markets）数字资产主管马特•麦克德莫特（Matt McDermott）表示，机构受到两个因素的驱动：负利率和对资产贬值的广泛担忧，以及比特币作为一种支付方式的潜力。

比特币作为一种投资资产，在本轮“机构牛市”中被贝莱德、方舟投资等机构纳入资产负债表，并被特斯拉等上市公司作为现金投资和财务管理的对象。贝莱德首席执行官拉里芬克（larryfink）认为，加密货币可能会退化为“一个伟大的资产类别”。

作为一种潜在的“替代支付方式”，特斯拉和其他公司通过宣布支持比特币支付方式，促进了这一属性的实现（但马斯克很快又重新使用了这种支付方式）。

机构的“正规军”感兴趣，或者说是因为投资逻辑合法性的需要，从而呼出比特币的“数字黄金”属性。就连美国前财长劳伦斯•萨默斯（lawrencesummers）也不得不承认，加密货币为那些寻求“政府独立”资产的人提供了黄金的替代品。

比赛的水位突然升高。

加密货币市场总市值从2013年的10多亿美元迅速增长到今年的2万多亿美元，超过了流通中的美元现金总量。据《新闻周刊》报道，至少4600万美国人拥有6019辆汽车，约占成年人口的17%。

这是一个谁也不能忽视的市场。

然而，事情的发展已经证明，比特币市场的逻辑这次并不是比较稳定。泡沫破灭的态势似曾相识，当机构接受度再创新高时，这一切都崩溃了。在2017年**一轮市场中，比特币的**价格出现在芝加哥商品交易所（CME）推出比特币期货时。今年4月，比特币达到65000美元的峰值，就在“数字货币交易所”CoinBase的第一股上市之际。

还有一种似曾相识：在虚拟货币牛市的上半年，比特币领涨；当市场出现利差时，其他高收益数字货币的表现将大大超过比特币，市场杠杆作用加剧，意味着下半年即将到来。

图来自国泰君安证券研究报告

而敏锐的机制已经起到了作用。美联储收紧水龙头的预期导致机构削减风险资产。据摩根大通（JPMorgan）称，机构投资者似乎正从比特币转向传统黄金。

如果说货币流动性预期是不断积累的势能，那么调控因素起着直接的作用。

“这一点都不奇怪，”德意志银行宏观策略师马里恩•劳尔（Marion labour）5月20日在一份报告中写道，“随着加密货币开始与传统货币和法定货币展开激烈竞争，监管机构和决策者将予以打击。”

01政府关注

在过去的一周里，中国各级政府部门对加密货币进行了“重创”。

国务院金融稳定发展委员会表示，“加强对平台企业金融活动的监管，严厉打击比特币的挖矿和交易活动，坚决防止个别风险向社会领域传导。”

中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合下发《关于防范虚拟货币交易投机风险的通知》，要求相关机构不得开展任何与虚拟货币相关的业务，包括虚拟货币注册服务，交易、清算、结算等，并以虚拟货币作为信托基金和其他投资标的。

内蒙古发改委表示，对“矿”的监管将继续面临高压。

在上一轮政策回落中，我国虚拟货币的交易和投机行为被彻底封堵，一度占全球比特币交易量90%的投机市场被清理。然而，在整个币圈链条中，中国人的生存感依然不低。据《财富》杂志报道，中国的挖矿机械贡献了世界挖矿产量的三分之二。煤炭约占中国能源结构的60%。今年以来，我国一些地区不断出现电力供应不足、矿场能源消耗大的警示，这与近期国家出台的碳中和等政策相悖。

对于全球监管而言，比特币等虚拟货币的风险点不仅在于其隐性属性与犯罪行为的结合，更在于其对整个金融市场的连锁效应。

欧洲央行直接向加密货币市场扔了一颗手榴弹。在欧洲央行（ecb）的《金融稳定评论》（financial stability review）中，最近几个月加密货币价格的上涨被比作“郁金香热”和南海泡沫。比特币被认为是“高风险和投机性的”，具有“巨大的碳足迹”，可能与“非法”活动有关。

最近一起案件发生在不久前，黑客劫持了美国东海岸45%的燃料供应管道，并向殖民地管道公司勒索高额赎金，导致天然气严重短缺。该公司按要求用加密货币支付赎金后，黑客逃跑了。

这一创新被视为对美元的另一种支付手段，不能广泛用于购买合法商品，但在便利敲诈方面却有着惊人的效果。据chaonasis测算，整个加密商品币安公司，去年企业收到的加密支付金额为28亿美元，低于2017年；相比之下，非法实体的收入为49亿美元，比2017年增长75%。

美国财长耶伦不止一次表达了对比特币的厌恶：比特币经常被用于非法融资，其应用效率低下，投机性很强，投资者应该小心。

就目前机构对比特币的参与而言，美联储官员认为加密货币的下跌不会损害整个金融体系。欧洲央行还表示，“目前金融稳定的风险似乎有限”，因为加密资产并未广泛用于支付，而且该地区的金融机构对加密资产的敞口“非常小”。

但显然，比特币对金融体系的渗透并不小。

巴克莱银行信贷分析师索伦·威勒曼（Soren willemann）表示，上周比特币的动荡导致欧洲企业债券大幅下跌，“在某种程度上，加密货币与科技公司（特别是特斯拉）的股票疲软有关，这对欧洲信贷市场至关重要。也就是说，我们将成为加密技术衰落的接受者。”

尽管美国并不禁止加密货币交易，但加密货币监管的收紧正在进行中。

5月20日，美国财政部表示，将要求向美国国税局报告价值超过1万美元的单一加密货币交易。”由于包括逃税在内的非法活动的广泛推广，加密货币已经成为一个主要的调查问题

货币监理署新任**署长许迈可（Michael Hsu）表示，他将开始审查该署的主要监管标准和未决问题，包括关于加密和数字资产的解释性信函和指南。

另一个值得注意的趋势是，在中国正式发布的数字货币开始测试之际，包括美联储在内的多家央行也在开发自己的数字货币。

事实上，比特币去中心化的“货币”属性在实际应用中并没有得到突出体现，上述政策动作指向了一个更深层次的问题：谁有权发行货币？

这是经济学中一个长期存在的问题。弗里德里希·哈耶克（Friedrich Hayek）等自由派经济学家会同意，这个问题应该由私营部门来解决，而大多数人长期以来一直主张，国家有特权发行货币，以确保货币和经济政策的有效性。

在2021年1月15日的一份报告中，瑞银预测，如果监管态度趋于严格，或者出现设计更好的数字货币，现有加密货币价格的赢家将归零。

02内部矛盾

比特币具有很强的自反性和自我实现能力。不管是涨是跌，总有一些人坚信比特币还会继续上涨。这种偏执的信仰甚至有一些“宗教”的含义。

加密货币的市值从2.5万亿美元骤降到1.5万亿美元。然而，在加密货币社区，除了哭泣，还有大声宣布信仰。在这些人看来，上周三的暴跌是一场巨大的胜利，这很可能被视为加密货币史上最辉煌的周年纪念之一。该系统在极端压力下工作良好。

另一种观点认为，对加密货币的限制具有积极意义，因为它为成为合法的数字货币或数字黄金提供了制度保障。监管框架越成熟，市场能够吸引的资本越多，上升动力也就越强大。

共识并未消散。这一信念在周四和周一再次实现，推动比特币顽强反弹并上升，拒绝接受盛宴结束的势头。

现在的问题是，这种信仰共识能持续多久？

方舟**的投资者凯茜•伍德（Cathie wood）上周坚称，当市场动荡时，比特币将升至50万美元。ark investment在2021年的big ideas年报中提到，如果标普500指数成份股公司拿出资产负债表中1%的现金来配置比特币，比特币的单价将上涨4万美元；如果分配比例达到10%，将增加40万美元；如果机构投资者配置比例达到6.55%，比特币将上涨50万元。

比特币止跌回升。

但这是可怕的事情，也反映了加密货币的内在矛盾。

比特币不属于任何**国家，其投资价值之一就是独立，独立于央行和其他机构。但它已成为最容易受到个人操纵的社交媒体市场。

除了明星基金经理穆姐之外，马斯克作为一个企业家，也是一个有着惊人影响力的操控**，包括但不限于特斯拉比特币支付方式突然“变脸”取消，以及特斯拉是否**/卖出比特币仓位的矛盾而暧昧的表态。比特币和dogcoin的市值随着它的微笑而波动。

“目前，美国证券交易委员会（SEC）或商品期货交易委员会（Commodity Futures trading Commission）没有针对这些加密资产交易的监管框架，”美国证交会（SEC）主席加里•根斯勒（Gary Gensler）在本月早些时候向国会发表的讲话中表示实际上没有任何防止欺诈或操纵的措施。”

与比特币声称的“去中心化”属性相反，比特币的位置实际上是高度中心化的。据加密分析公司glassnode去年底的数据显示，目前仅有420万台比特币频繁流动，约78%的挖矿比特币处于低流量甚至无流量状态。类比股市，这就像一个高度中心化的“坐”结构。

比特币的分销系统中没有“中心”，但定价系统中有一个中心。全世界加密货币的支持者在马斯克的推特下团结起来，形成了马斯克指定的“共识”。而这种“共识”可以从货币上跟随马斯克的手臂方向。流向另一种货币。

诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）上周在《****》（New York Times）上发表评论说：“加密货币是自由主义的胡说八道和技术欺骗的结合。”。

在克鲁格曼看来，比特币是一个“庞氏骗局”。在“早期玩家已经赚钱”的故事基础上，它仍然在讲述一个“比特币代表新世界”的故事。问题是这个故事能支撑多少经济价值。

这是比特币的另一个矛盾。比特币诞生20多年来，除了非法交易外，在实体经济活动中没有发挥任何作用。

在此前的一份报告中，方舟投资表示，在比特币的崛起过程中，资本化变现率创下历史新高，这意味着前期投资者盈利，新投资者接单的水平较高。

证交会主席詹斯勒表示，虽然理解人们为什么要投资比特币，但在对比特币进行更广泛的监管之前，“需要加强投资者保护”