比特币市场情绪科学指南

本文来自；彭博社

作者：John authors，

由《星球日报》翻译辜胜阻编译

比特币有点疯狂

当我发布这张图表时，我得到了很多评论，认为现在说比特币泡沫破裂还为时过早。在如此动荡的形势下，没有一个头脑清醒的人会用比特币来为交易定价。比特币充满争议，尤其是区块链技术。虽然比特币吸引了很多忠实用户，但要将其定位为值得投资的资产，还有很长的路要走。

然而，加密货币的世界总有一天会引领潮流。标普500指数开盘即大幅下挫，交易员目睹了加密货币的残酷洗礼，随后比特币上演了一场壮观的反弹秀。

市场总是与情感联系在一起的。说到这一点，我们不得不提到埃隆·马斯克，币圈中的第一个“情感操作员”。但即使考虑到马斯克对比特币的炒作以及他引发的市场情绪高涨，我们也无法为如此大规模的抛售和反弹辩解。情绪波动在市场上一直存在，但很少如此强烈或如此迅速。那么，如何解释市场现象呢？未来可以预测吗？

IPO的诅咒

纵观历史，ipo对市场始终充满信心。当大私营公司认为市场条件符合他们的需要时，他们就会开始寻求上市。用户也可以从中得到一些启发。

Coinbase是加密货币中**的数字货币交易所，比特币上个月上市时几乎达到了**价格。此图表显示了自那时以来股票和加密货币的变化：

我不认为CoinBase背后的支持者有任何内幕消息，但他们能分辨出什么对他们有利。从之前IPO诅咒的例子中，我们看到了全球**的铜生产商嘉能可（Glencore PLC）决定在2011年春季上市，当时彭博新闻的工业金属指数在股票发行前一周达到了顶峰。值得注意的是，金属或嘉能可股票的价格在随后的10年中没有达到公开上市当天的水平。

另一个例子是黑石（Blackstone），一家在发展私募股权概念方面相对先进的私募股权公司。这些收购公司受益于股票的高收益和廉价债务。然而，就在全球金融危机爆发前，黑石集团于2007年夏天上市。当时，任何购买公开上市股票或标普500指数股票的人都必须等到2013年才能看到其巨额资本收益。

埃隆·马斯克的“表演”是币圈的茶余饭后话题。他以环境为基础反对比特币的论点得到了广泛的支持，尽管他早在开始持有加密货币之前就应该意识到这个问题。但我们不应该把注意力从CoinBase的展示上移开。上市的祸根应该引起重视。

准备监管

如果说CoinBase的公开上市是一个市场“信号”，说明比特币已经做好了周期性暴跌的准备，但这并不能为最近的暴跌提供任何线索，监管也可以。比特币之所以能够拨动用户的心弦，在很大程度上是合法货币的替代品。与黄金一样，它可能能够保持其价值，而不受政府措施的影响。

问题是，政府的法定货币既可以创造货币，也可以摧毁货币。政府在货币发行上处于垄断地位，不愿意失去货币的主导地位。这是比特币最严重的“看跌”点之一，比特币在下跌的几个小时内也获得了很多新的支撑。在中国也有消息称，支付和信贷金融机构被禁止接受比特币，而在美国，新的财政部货币监管机构在从CoinBase接过特朗普政府招募的人的职位后，宣布将审查加密货币的监管政策。

**审计师许迈可（Michael Hsu）表示，这项审查并不是对加密货币宣战。他明确表示，他相信金融科技公司的未来，但由于目前的宽松政策可能改变的情况，他并不受到比特币投资者的欢迎。

然而，中国对加密货币的新态度公布后，市场开始出现极端抛售，这并非巧合。下图来自伦敦bytetree资产管理公司的Charlie Morris，该公司将比特币交易模式划分为亚洲、欧洲和北美主导的交易时区。我们不知道谁在卖，什么时候卖，但这个交易时区可以帮助我们：

红色代表亚洲。近几个月来，亚洲市场似乎率先买入比特币，而美国市场则出现净抛售。亚洲时区的坏消息导致了这次坠机并不奇怪。

泡沫的极限来了吗？

有什么基本原理可以用来计算比特币的合理值吗？莫里斯做了一个实验，提出了一些有趣的措施。假设比特币的价值是一个网络，用户越多，它就越有价值。莫里斯在2013年提出了一套价值标准，值得注意的是，该车的合理价值约为4万美元，价格接近正常市场价格。在这个市场上，一项资产被过度炒作、下跌，然后过度膨胀，促使买家进入。试图从理性和合理价格的角度来解释比特币的所有爆炸性波动是荒谬的。

莫里斯还从另一个角度研究了比特币产生的全球交易费用。研究发现，系统容量有限，当交易人数较多时，手续费会随之上升，从而保持交易量的可控性。另一个迹象是，虽然比特币的数量和概念都非常出色，但在它成为主流货币之前，仍然存在许多技术问题。

比特币达到峰值时，交易成本飙升，然后急剧下降。或许这是另一种衡量没有内在价值也不产生收入的资产未来进展的方法：

如果说有一种试探性的方法来衡量技术水平，那么也有一种试探性的方法来衡量情感，而情感无疑是推动比特币交易的主要因素。彼得·阿特沃特（Peter Atwater）分析了影响投资模式的社会情绪，以获得金融洞察力，他认为马斯克与比特币的另一大支持者barstool sports的创始人戴夫·波特诺伊（Dave Portnoy）之间的争吵表明比特币的顶端已经接近。在市场上升的过程中，每个人都有足够的资金，所以他们不会互相追赶。戴夫·波特诺伊和马斯克之间的争端为这个市场设定了一个界限。现在，为了一个赢，另一个必须输。

马斯克后来出现在《周六夜现场》（Saturday night live）上，这是一个吸引了数周关注的娱乐节目，表明比特币现象已经超越了金融市场。如果说有一个时刻标志着市场情绪达到顶峰，那就是这个时刻。**上有很多视频告诉人们如何创建自己的加密货币，甚至脱口秀节目也引用了狗钱等新闻材料。不管比特币本身有什么优点，很明显，在吸引眼球的过程中，难免会被一些恶意人士利用。认为钱容易赚从来不是好兆头。

但泡沫会来吗？答案各不相同。比特币在其短暂的发展历史中至少形成了三个经典的泡沫。每次崩塌80%或更多，几年后恢复。如果我们将比特币的**峰值与2017年12月**一个高点之前的12个月进行比较，我们可以看到市场的狂热似乎已经降温。在上一次泡沫破裂后，它也可能复苏，并创下新高。

这给我们带来了什么？

根据现有的指标，我猜比特币的另一次暴涨已经见顶，可能需要一段时间才能回到上个月的高点。既然比特币有能力重振自己，现在说泡沫破裂还为时过早。比特币是否真正成为全球金融体系的一部分，甚至是一个不可分割的部分，将取决于有多少人使用它以及央行行长的容忍度。尽管比特币还在继续发展，但它的价值最终将与人们愿意为之付出的代价相匹配。这种数字货币的命运可能仍与整个社会的风险偏好有关。无论比特币的走势如何，我们都可以预期其他风险资产也会朝着同样的方向发展。