5月19日崩盘前重返市场

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CME比特币期货

5月22日，CFTC发布了CME比特币期货**周报（5月12日-5月18日）。在**的统计期内，比特币的价格下跌了1.4万多美元，值得一提的是，统计期结束后的第一个交易日是“5月19日”，这一点值得记录在加密货币市场的历史上。因此，**统计周期的大幅下跌实际上只是市场熊市情绪爆发的前奏，而在这种背景下，各类账户是否提前做好了应对市场下跌的准备才是本周报的关键。

**数据显示，总持仓量（未平仓总持仓量）从8469个进一步上升至9522个。虽然大盘持续下跌，但在连续减仓一个多月后，市场的参与热情有所回升。

从分项数据看，与上一波快速下跌前该类账户多空双向同步增加相比，**交易商多头持仓量从516只进一步增加到572只，空头持仓量从113只减少到96只，多空双向（对冲）持仓量从131只进一步减少到69只，这类账户在5月19日下跌前的净多仓调整操作更为“错误”，过去一段时间这类机构账户的“厄运”还在继续。

资产管理机构的多头仓位进一步从383个增加到393个，空头仓位则从910个反弹到1085个，经过上周的空头下跌，价值迅速反弹，再创历史新高。双向仓位突然从112降至0。资产管理机构在**的统计周期内增持了资产。不过，值得一提的是，这类账户的空头头寸再次创下历史新高。因此，与前一个统计周期仓位调整的表现相比，资产管理机构在最近一个统计周期的态度已经转为做空，在市场出现极端暴跌之前做出了正确的判断。

在**的统计周期中，杠杆基金账户多头仓位由2319只增加到3279只，空头仓位由5419只增加到6136只，双向仓位由502只进一步增加到644只，在**的统计周期中，杠杆基金再度大幅加仓。但值得注意的是，虽然该类账户总头寸的净头寸没有变化，但经过最近一个统计周期的头寸调整后，多个头寸的比例明显上升，因此，这类账户对统计周期结束后出现极端下降的风险并不敏感。

大仓位方面，多头仓位从2154进一步增加到2403，空头仓位从292同步增加到339，双向仓位从114进一步增加到226，大账户在最近一个统计周期内，再次出现多种仓位同步增加。在过去两个统计期间，这样的说法并没有做出特别明确的单方面判断。市场的持续下跌使得此前准确预测下跌发生的此类账户也犹豫不决，并没有为5.19大跌做太多积极的准备。

零售持仓方面，多头持仓数量从2237只降至1936只，创近45周新低。上次类似的表现可追溯到去年7月中旬，空头仓位数量从876个进一步增加到927个。散户投资者再次成为市场上**的赢家。在5月19日暴跌之前，多头仓位的大幅减少和净仓位调整的表现，足以让这些经常被市场“看不起”的群体感到自豪。市场下跌引发的恐慌在这些投资者中迅速蔓延，有助于散户提前控制风险。

CME微比特币期货

今年5月3日，CME正式推出微比特币期货（MBT）合约。MBT合约规模为比特币的十分之一，便于市场参与者微调比特币敞口，丰富交易策略的灵活性。截至目前，微比特币期货合约持仓数据已更新三周。由于该合约在**的统计周期内仓位大幅增加，新的期货合约将从本周的报告中正式涵盖。

在**数据中，总持仓量（总持仓量）从2965只飙升至32865只，与前两个统计周期的持仓数据相比，**统计周期新推出的合约着实引起了市场的关注。不过，由于小额期货的单只合约仅代表0.1 BTC，最近一个统计周期内的未平仓数量大幅增加，因此，与代表5 BTC的普通合约相比，这类合约目前的持仓规模预计还有非常大的上升空间。

从分项数据看，**交易商多头仓位由25位降至0位，空头仓位由298位飙升至9231位，多空双向（对冲）仓位保持不变。微比特币期货交易商账户持仓调整的思路与上述完全不同。在微比特币期货中，这种账户进行明确的结算头寸调整，这种账户通过微比特币期货在一定程度上实现了风险控制。

资产管理机构多头持仓不变，空头持仓不变，双向持仓不变。资产管理机构尚未对微比特币期货进行布局。

在最近一个统计周期内，杠杆基金账户多头仓位从1042只飙升至27406只，空头仓位从2812只飙升至19344只，双向仓位从1009只下降至452只，在最近一个统计周期内，杠杆基金大幅增加了这类新的期货合约产品。由于数据的巨大变化，参考值被打折了。但需要注意的是，在本期头寸调整过程中，此类账户多头头寸增加幅度明显较大。考虑到统计周期结束后的大幅下跌，这类账户实际上误判了短期市场的走势。

从大仓位来看，多头仓位从1547个上升到1950个，空头仓位从477个上升到946个，双向仓位从0个上升到69个，最近一个统计周期大账户持仓量的增加相对有限，其增加幅度并不超过上述类机构投资者的10倍。而且，多空双向仓位的增加幅度也相对相似。因此，此类期货合约数据变化范围的参考价值是有限的。

散户持仓方面，多头仓位从1580上升至2988，空头仓位则从607上升至2525。小额比特币期货散户的空头增加也非常明显。上一个统计周期多空双向持仓的巨大差异已经基本消除。散户在5.19下跌前的总体空头判断是明确的，他们对本轮市场风险的敏感性相当值得称道。

芝加哥商品交易所以太坊期货

5月19日，伊思也掉进了瀑布里。但考虑到ETH在最近一个统计周期的跌幅大于BTC，市场在极端跳水前的短期预警比BTC更为明显。在此背景下，各类账户是否对部分空调仓位较为活跃是以太坊期货这一时期表现的焦点。

**数据显示，总持仓量（未平仓总持仓量）从2157只上升至2969只，这一数字的下降趋势已经结束。

从分项数据看，**交易商多头持仓由0增加至2，空头持仓由42小幅减少至41，多空双向（对冲）持仓由0增加至38，理论上讲，最近一个统计周期交易商账户的持仓调整为净多仓调整。但由于变动幅度非常有限，这种位置调整的影响可以忽略不计。目前，此类账户的空头头寸仍占据**优势，因此此类账户在出现大跌时不会承担太大风险。

资产管理机构多头持仓不变，空头持仓从70头增加到84头，双向持仓从10头增加到14头。资产管理机构在最近一个统计周期的净持仓调整中，在暴跌前进行了非常准确的风险预测，并借助空单持股实现正收益。

在最近一个统计周期，杠杆基金账户多头仓位由1123只进一步增加到1332只，空头仓位由2089只增加到2264只，双向仓位由106只略微增加到109只，杠杆基金再次进行多向同步增仓，而多空双向持仓的上升幅度基本相同。在空头仓位占比明显占优的情况下，出现大跌时，这种仓位增加的“负面影响”相对可控。

从大仓位来看，多头仓位从405个下降到383个，空头仓位从44个上升到52个，双向仓位从19个下降到4个，在**的统计周期中，大户对净仓位进行了久违的调整。随着过去ETH的持续上涨，大客户也很快改变了调整仓位的思路。尽管这类账户的多头仓位仍远多于空头仓位，但最近一个统计周期的仓位调整是一次积极的风险控制操作。

散户持仓方面，多头持仓从1180点降至1087点，空头持仓从463点同时降至363点。在**的统计周期内，散户投资者进行了同步多空双向减仓。尽管他们没有像上述BTC期货合约那样进行任何结算调整，但散户减持ETH也是一种“无过错”的风险控制选择。

什么是CFTC立场报告？价值是多少？如何解读？