被称为“将颠覆现有金融”的def的典型案例有哪些（中）

区块链产业观察专栏，第17章

作者：ING银行

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编者按：

智能合约的出现为区块链的发展提供了重要的必要条件。从那时起，区块链的世界就有了丰富的应用。Defi是区块链应用落地中不可忽视的重要组成部分。许多大机构和**投资者从未停止过对DeFi的讨论。ING银行一直在分析和研究DeFi space面临的风险和机遇，以优化其系统应用并提供应用模。

不久前，荷兰国际集团银行撰写了一本名为《去中心化金融的经验教训》的书，提出了“传统金融与去中心化金融服务相结合，就能产生更好的金融服务”的重要结论。在这份深入的报告中，以清晰的逻辑简单地分解了当前DeFi背后的奥秘，带来了DeFi的定义、属性、经典用例以及可以从DeFi获得的经验的分享。

在**一篇文章中，万字报告中所说的“将颠覆现有金融”的定义是什么？本文详细介绍了当前DeFi的组成和重要特点，总结了DeFi的十大属性。然而，读者可能对DeFi的应用案例仍有许多疑问。在本文中，我们将详细讨论DeFi如何通过拆除经典产品AAVE在金融业中发挥作用。

以下是连锁市场团队的翻译内容，供大家理解和学习，希望能对大家有所启发。因为这张纸很长，我们要推三次

AAVE是一个开源的非托管流动性协议，用于赚取存款利息和借入资产。同时，AAVE是一个在以太坊区块链上运行的去中心化应用程序。

本质上，AAVE是一种流动性协议，完全通过以太坊上的智能合约进行操作。在AAVE中，贷款不是单独匹配的，而是取决于集合资金、贷款金额和抵押品金额。这使得AAVE有可能提供即时贷款。AAVE可以看作是一个开放的借贷协议，它为可贷资金提供了一个市场（协议），传统金融中的中介角色被一组智能合约所取代。

使用AAVE的借款人必须锁定高于他们从贷款池准备金中获得的贷款价值的抵押品。AAVE的所有借款头寸都有抵押品作担保。贷款池储备接受贷款人的存款，贷款人使用AAVE赚取存款利息。当贷款人在AAVE存款时，他们将收到一个有息存款代表，称为atoken。贷款人从存款中获得的利息金额（表示为atoken）由智能合约中的算法确定，并基于资产的供求关系。对于AAVE中的借款人来说，资产在任何给定时间的资本成本都取决于从资产的“储备”中借入的金额。如果一项资产的“准备金”因高借贷而减少，该资产将产生高利率。

AAVE的利率策略经过校准，以管理流动性风险和优化利用率。利率模用于管理流动性风险，并通过用户激励支持流动性：当资本可用时，有低利率来鼓励贷款；当****时，会有高利率来鼓励还贷和增加存款。AAVE中资产的贷款利率来源于这些资产的贷款利率；利用率为39%。利用率是从储备中借入储备的百分比。资产使用（借用）越多，其利率就越高。

AAVE通过为其在协议中拥有的每项资产设定一个**利用率来管理资产储备的流动性风险。**利用率是AAVE模的目标利用率。超过这个比率，池中资产的可变利率将大幅上升。

在DeFi生态系统中，我们主要使用三种利率模来计算资产利用率：1.线性、2.非线性和3.扭曲利率模。

AAVE的利率模是一个弯曲利率模。如果一项资产的利用率超过了AAVE的**水平，那么利率就会有一条曲线来阻止借款人的贷款，并鼓励未偿贷款得到偿还。

例如，AAVE以80%为资产的**利用率，即当使用（出借）准备金不足或等于80%时，利率不会发生弯曲，利率斜率会随着资产的利用而缓慢上升。当超过80%的流动性从储备池中借入时，就会出现一条曲线，利率斜率迅速上升，以防止借款人拿出更多流动性，并鼓励偿还贷款。使储量利用率恢复到80%的**利用率。

在利率变动之前，AAVE的**利用参数将根据AAVE对特定资产的风险评估而变化。

如果AAVE（或AAVE的治理方）发现借款的增加导致资产利用率的不断提高，可以通过增加借款成本来调整资产的**利用率，保证准备金有足够的流动性。利用从储备池中借入的资产的利用率来推导利率模，可以为那些拥有储备资金的储户带来高回报（在DeFi中称为apy（annual pERCentage yield））。DeFi提供的高收益率是一个关键吸引力，尤其是在低/负利率环境下。

根据gudgeon等人最近的一项研究，可贷资本协议（如AAVE）通常以高利用率同步运行。尽管在高利用期运作的货币市场对贷款人具有吸引力，因为他们的存款获得了更高的可变利率，但他们面临着流动性风险。

Gudgeon等人进一步得出结论，可贷资金协议中的贷款人可以中心化在非常小的一组账户中。在这种情况下，少数放贷人随时提取资金，这可能会大大减少市场的流动性，或使市场失去流动性。这进一步证明，尽管与传统金融相比，DeFi协议中的存款利率可能非常高，但它们并不是无风险的。

现在AAVE和传统银行**的区别是无担保贷款的到期日。目前尚不清楚DeFi协议是否真的能与银行直接竞争。古吉恩等人指出，具有贷款能力的资本协议并没有直接成为银行的完全替代品。因为传统银行不是可贷资金的中介，而是通过货币创造提供融资。在AAVE中，贷款资金来源于担保（过度抵押），没有资金创造。借款人必须提供比贷款更多的抵押品才能获得资金。

AAVE要求过度抵押贷款，以减轻将准备金存入贷款池的借款人违约的风险。贷款人是为借款人使用的准备金提供流动性，并直接面临借款人违约风险的人。

为了减轻贷款人的风险，AAVE提供了一个通用的风险框架文件，该文件分析了协议的基本风险，并描述了减轻这些风险的过程。AAVE的风险框架文件侧重于AAVE支持的代币的风险评估（例如，附加资产的价值/风险权衡、现有资产的市场/交易对手/智能合约风险、量化每个资产因素的风险评估和风险量化标准）。

AAVE使用风险参数来减轻协议支持的货币市场风险。AAVE中的每项资产都有一个与其风险相关的特定价值，这会影响它们的借贷方式。AAVE的风险评估方法使用历史数据来量化资产市场、交易对手和智能合约的风险。然后，利用AAVE建立的风险量化算法对历史数据进行计算，得到资产各子因素的风险等级，从a+到D-。在检索资产的子因素风险后，AAVE汇总子因素风险的平均值，以确定资产的总体风险评级。

每笔贷款都有可能受到波动性影响的抵押品作为担保，因此需要足够的保证金和激励措施，以在不利的市场条件下保持贷款的抵押性质。如果抵押物的价值低于临界值，将拍卖部分抵押物以偿还部分贷款并维持正在进行的贷款抵押物，从而降低贷款人的风险。

AAVE贷款的风险参数包括抵押品、贷款价值、清算门槛和清算红利。抵押品是指用于贷款的资产，贷款价值比是指1美元抵押品可借入的金额，清算阈值是指**贷款价值比，超过阈值的贷款被定义为抵押品不足（因此可以清算），清算奖金是清算人购买资产时的价格折扣。对于每个钱包，这些风险参数可以计算资产健康系数。

如果贷款没有足够的担保，它可能会被清算以保持偿付能力。这是通过智能合约自动完成的。

在AAVE中，风险参数通常根据资产的市场风险进行调整。AAVE通过所需的担保水平，通过清算参数和波动性风险（抵押品低于贷款金额的风险）缓解流动性风险。例如，降低波动性资产的贷款价值（即需要更多的抵押品进行借款）。

AAVE在其协议中控制哪些资产可以借出或借入。目前，AAVE的资产仅限于ERC-20，ERC-20是以太坊上同质化代币的标准，即它们有一个属性，使每个代币与另一个代币（类和值）完全相同。流行的ERC-20通行证是在AAVE上借贷的稳定币通行证。稳定币是一种加密资产，旨在反映法定货币（如美元）的价值。

由于稳定币的波动风险明显低于加密货币（如ETH），因此在DeFi中使用稳定币非常流行。DeFi中稳定币的价格是可预测的，因为稳定币的价值不太可能（尽管并非不可能）偏离法定货币（如美元）的地位。在过去，稳定币在用户的钱包里闲置，没有投入使用。现在，DeFi贷款协议为用户提供了收入，并提供了将以前闲置的资产存入银行的机会。这样，AAVE最常用的用法，即借入和贷出稳定币，与当今传统银行的功能有些相似。

AAVE平台上一个单一的、难以捉摸的创新是他们将闪贷引入主流。闪贷是一种只在一个区块链交易中有效的贷款，本质上是一种无抵押、无风险的债务。闪电贷款是原子的。借款本息或者在一个区块结束时偿还给债权人，或者借款人在同一区块内未按协议要求偿还本息的，将恢复原状。

快速贷款允许借款人交易（通常套利）通过借款数百万美元或更多没有事先资本，没有任何担保。套利是闪贷的一种常见用法，因为借款人可以在闪贷所要求的期限内进行交易提取和偿还。

afave定义的属性分析

AAVE完美地展示了我们在以前的文献中提到的DeFi的所有特性。

1.可组合性

DeFi的可组合性使AAVE能够与生态系统的其他部分相连接，并且这种可组合性是双向的。换句话说，其他DeFi协议可以连接到AAVE，AAVE本身也可以在自己的设计中连接（或使用）其他DeFi协议。

AAVE的flash loan是一种流行的货币Lego ，用于DeFi的多组件金融系统。DeFi的用户可以使用AAVE的flash loan自动清算他们在其他DeFi协议上的贷款，以节省成本，创建一个去中心化的自治组织（DAO）来寻找DeFi在交易所套利的机会，或者通过利率互换为债务再融资，并从AAVE处获得快闪贷款，以偿还另一个DeFi协议的未偿债务，从而获得贷款的抵押品，并以更优惠的利率在另一个DeFi协议上开立新的借款头寸（同时在交易结束时将债务返还给AAVE）。

记住，闪电贷款是原子贷款。如果AAVE没有从在一个块中执行这些操作的用户那里收到所有flash贷款（加上利息），flash贷款将被返回。就AAVE在其自身协议之外的连接而言，AAVE的**改进建议aip-9（截至本文撰写之时）探讨了与balancer（以太坊上的去中心化交换（DEX））的协同作用。

均衡器是一种自动做市商（AMM），它具有一些关键属性，可以使它成为一个自平衡的加权组合，并充当价格传感器。AMM是一个通用术语，定义了创建和管理流动性的算法。AMM完全摆脱了订单簿的概念。做市商在提供流动性时不再指定价格。他们只提供资金，其余由AMM负责。

Balancer颠覆了指数基金的概念：用户不再向投资组合经理支付重新平衡投资组合的费用，而是向交易员收费，后者跟踪套利机会以重新平衡投资组合。

Aip-9允许均衡器DEX上特定AAVE/ETH对的均衡器做市商/流动性提供商（LP）在AAVE的安全模块中下注其AAVE/ETH LP通行证（称为abpt通行证）（在智能合约中锁定通行证一段时间以获得奖励）。AAVE的安全模块是一个智能合约，接受AAVE ERC-20 pass（现在也是abpt pass）。AAVE/abpt ERC-20代币（“bet”）锁定在AAVE的安全模块智能合约中，用于在AAVE货币市场出现短缺时作为救济工具。一旦出现短缺，一些被锁定在安全模块中的aave将在公开市场拍卖，作为缓解赤字所需的资产出售。

在较高的层次上，这个可组合性示例对AAVE和balancer都是双赢的。Balancer LP从Balancer上特定AAVE/ETH池中的交易者处赚取费用，并可通过将其abpt证书存放在AAVE的安全模块中，在赚取LP证书的基础上赚取额外收入。AAVE正在鼓励aip-9中的balancer LP（持有abpt代币）在AAVE的安全模块中抵押他们的abpt代币，奖励他们550 AAVE/天的份额（AAVE ERC-20代币）。AAVE鼓励可组合性，以吸引证券协议的流动性。

另一方面，AAVE的本机ERC-20代币具有更大的流动性，并在短缺的情况下提高了自身协议的安全性。Aip-9确保了这两个协议中更大的流动性，这是DeFi增长的关键驱动力。可以说，可组合性在AAVE中无处不在。DeFi中还有其他AAVE可组合性的例子。

由于未授权区块链具有开放性和开源性的特点，像AAVE这样的DeFi协议很容易与其他DeFi协议连接并插入，从而构建协同互联的金融服务。

2.灵活性

AAVE的灵活性在于适应性、治理和可用性。由于AAVE的可组合性，协议可以灵活地调整和添加额外的资产。要向AAVE添加资产，必须由AAVE治理组织（AAVE的原始ERC-20代币持有人）投票决定。

AAVE完全由协议的代币持有人管理，这意味着如果要添加新资产，必须首先由一个用户提出，持有AAVE治理代币的其他用户可以投票决定是否添加该资产。同时，AAVE的灵活性也体现在协议的有效性上。AAVE的货币市场每天24小时运作。

3.分权

我们通过消灭中间人去中心化了货币市场。货币市场的去中心化将信任从传统的金融中心机构转移到规范和共识规则。AAVE不依赖于未定义的中心实体，而是依赖以太坊上的验证节点来验证、解析和同意数字信息的有效性。AAVE在未授权区块链上运行，通过多方提议和验证，就账簿更新达成共识。其影响难以量化，与传统金融形成鲜明对比。

4.可达性

世界上任何人都可以使用AAVE。要连接到AAVE，您只需要一个以太坊地址和一个Internet连接。

创建以太坊地址是免费的，并且可以在AAVE上使用的以太坊地址的数量没有限制。AAVE降低了在全球货币市场获得金融服务的门槛。需要注意的是，以太坊地址只是一个十六进制格式的20字节地址。没有名字或面孔，这意味着AAVE中的参与者可能使用假名。

我们的研究结论是，让匿名参与者更容易获得全球金融服务，可能会扩大经济行为者恶意行为的范围。如果保持匿名，就有动机故意拖欠AAVE的贷款。然而，为了降低违约风险，AAVE要求对担保贷款进行过度抵押。从这个意义上说，担保贷款降低了AAVE的违约风险。

如果用户有资金，AAVE将承认资金，并且不会歧视存入资金的用户，因为如果行为人试图恶意行事，协议将始终有足够的抵押品偿还。AAVE的非歧视性促进了其可及性。

5.创新

AAVE的可访问性有助于AAVE的创新。AAVE可以使用和编辑，因为它是开源的，这意味着它可以在网上公开查看和使用。AAVE在GitHub上有一个存储库，这是一个用于版本控制和协作以修改其协议的代码托管平台。任何用户（即使没有以太坊钱包）都可以提出改进AAVE的建议。

使用GitHub上的AAVE改进建议（AIP）模板。AIPS描述了AAVE协议的标准，包括核心协议规范、客户端API和合同标准。aip有五个阶段。工作进度（WIP）、提议、批准、实施和拒绝。当用户使用GitHub起草AIP时，他们必须首先将草案提交给AAVE的discord论坛进行治理。然后，治理论坛讨论了AIP的起草，以便在将来包括平台升级。如果起草的AIP成功，AIP将进入批准阶段，然后排队在AAVE的实时协议（主网）上实现。

在编写本报告时，已经实现了九个aip来升级协议。可用的开源改进建议和社区治理都是实验性的。然而，AAVE的公共改进可能有助于其未来的创新，因为对协议提出的改进并不局限于最初开发它的人（称为AAVE Genesis团队）。

6.互操作性

AAVE在其协议上具有ERC-20代币的功能互操作性。在出版时，AAVE在技术上是不可互操作的。例如，在AAVE中进行贷款时，用户可以将资金转移到世界上任何一个以太坊帐户。

用户可以使用借用的资金与以太坊上的任何其他DeFi协议进行交互，只要该协议接受ERC-20代币。如果用户支付了足够高的交易费（以太坊上称为汽油费），那么从AAVE借来的钱可以在几秒钟内通过边境转移。AAVE的互操作性使得可以使用以太坊无缝地将资金从AAVE转移到任何其他协议。

7.无边无际

可以说，根据区块链的特点，AAVE是无边界的。如前所述，对一个能借或借代币的人来说是平等的。AAVE在英国注册成立，但这并不意味着AAVE的金融服务仅限于英国。事实上，与AAVE交互的用户可以在全球范围内不受限制地传输代币。

在传统金融中，无限制交易令人担忧。金融机构必须积极监控交易，以确保对诸如“西单”之类的事件进行监控和记录。因此，尽管AAVE使消除无边界金融摩擦的乌托邦愿景成为可能，但由于对洗钱的担忧，未来的监管机构可能会对这种限制较少的无边界模式感到不安。

8.透明度

AAVE上的所有事务都可以在ETHerscan上查看。ETHerscan是以太坊的OKEX交易所块浏览器。所有在AAVE（以太坊）基础区块链上确认的交易都可以在ETHerscan上查看。以太坊有一个公共分类账，以太扫描索引并在其网站上提供。与AAVE交互的用户（例如，发送事务）可以通过ETHerscan查看其事务状态（例如，确认成功的事务）。

AAVE的所有用户都有一个以太坊帐户，可以在ETHerscan上查看（不可编辑）。以太坊是公共的，因此可以公开搜索和查看以太坊用户帐户拥有的所有资产，包括AAVE上的所有事务。

9.业务流程自动化

AAVE使用智能合约来自动化业务流程。使用智能合约来自动化业务流程有很多优点，比如准确性、透明度和速度。然而，业务流程的自动化并不总是等于业务成本的降低。正如我们在上述DeFi的属性中所指出的，DeFi的风险已经从传统的中介机构（交易对手风险）转移到智能合约（技术风险）。

在AAVE中，交易对手的风险被智能合约的技术风险所取代。与AAVE交互的用户依赖于底层智能合约的安全性。如果智能合约不安全，用户存/贷的资金可能会受到攻击。

AAVE协议没有受到攻击，可以说它们很好地降低了技术风险。但是，这并不是说这些类的攻击在将来的AAVE中不会发生，因为攻击在DeFi协议上很常见，甚至在审计中也是如此。

与传统金融市场相比，AAVE在公共无牌区块链业务流程自动化方面具有准确性、透明度和速度等诸多优势。然而，我们认为，通过智能合约实现货币市场自动化所带来的成本效益和更好的安全性值得怀疑，并引入了新的技术风险。

10.终结性

AAVE继承应用程序所基于的底层区块链以太坊的事务最终性属性。在以太坊中，交易的最终性是概率性的，这意味着在区块链上不可逆转地宣布用户的交易之前，它必须等待一段时间（即，确认交易在最长的链上是不可更改的，并且验证者承认它是正确单个事实的来源）。

概率终结性有利于网络的安全性和不变性，但它对事务的延迟或保证事务完成所需的时间有负面影响。在传统金融中，结算的最终性非常重要。指资金转移到收款单位时，收款单位对资金拥有合法所有权的时刻。

实时结算在传统金融中非常重要，因为如果不立即进行结算，收款人将面临交易对手和流动性的风险。然而，与散户投资者相比，该交易的最终结果更令机构担忧。因为在很多情况下，政府会为传统金融中的零售存款提供一定的保险。目前，AAVE主要由散户使用，AAVE存款不受政府保险。

终局性是一种增强安全性和不变性的属性，但其成本是更大的结算和流动性风险。在传统金融中，结算和流动性风险对散户投资者来说通常不是问题，因为他们有政府保险。AAVE存款的担保方式不同。因此，可以得出结论，使用以太坊上的概率一致性终止交易可以增强安全性，但代价是引入新的风险。

编者按：作为一种新的去中心化金融服务模式，DeFi是商业的变革力量。在本文中，我们讨论了DeFi-AAVE的经典用例，它为其他DeFi项目提供了一个高质量的模。在下面，我们将重点介绍我们可以从DeFi获得的经验，所以请期待。

这份原始报告来自ING银行，该银行为全球用户提供全面的金融服务。中文版由连锁超市团队编写，英文版权归原作者所有。如果您想重印中文版，请与编译人员联系。