江卓尔：孙宇晨 60 万 ETH 如果被清算，ETH 价格真会跌破 1000 美元吗？

在昨天的市场大跌中，DeFi 借贷平台的清算量达到了 数亿美元。波场创始人孙宇晨称，避免了一笔 Liquity 上 60 万 ETH 的清算，「拯救了币圈」。社区有人猜测，如果这 60 万 ETH 被清算，ETH 价格可能会跌破 1000 美元。对此，莱比特矿池 CEO 江卓尔发文表示，DeFi 借贷平台的清算不会立即在市场上卖出，对市场影响有限。

以下为江卓尔发文内容。

撰文：江卓尔，莱比特矿池 CEO

孙割在 Liquity 的 60 万个 ETH 如果被清算，ETH 价格会被砸到 1000 以下吗？

其实并不是这样，没那么可怕，讲故事是一种**，越耸人听闻，听众越多，讲原理是另一种**。

1、DeFi 的强平清算，和中心化交易所的爆仓类似，但又有所不同，交易所是一次性把爆仓单尸体以低一些的价格挂出来，并且由于：低一些挂单 = 往下砸盘 = **成交价降低，因此有可能导致下面的单子也爆掉，形成连环爆仓。

2、DeFi 的抵押借贷在抵押率低于一定程度后，就会把单子挂出来，允许搬砖者参与清算，这个过程类似于爆仓。例如借 $100 U，在抵押物 ETH 的净值是 $110 时，你就可以去清算这个单子，用 $100 U 换回价值 $110 的 ETH，然后把 $110 的 ETH 卖到交易所，赚取 $10 的清算利润。（Liquity 使用稳定池等 3 种方法清算，原理大同小异，不展开讲了）

3、但 DeFi 的**币价不是像交易所一样，由买卖单直接交易产生，而是由预言机从外部输入。因此交易所的清算单，会直接把成交币价瞬间打下去，而 DeFi 的清算单虽然也会降低成交币价，但这个过程依靠清算者套利完成，有一定的延迟时间，并且是间接作用。

4、极端情况下，如果市场上搬砖清算者都耗光了资金，那不管有多大的清算单，都只是在系统里，不会把影响传到到其他 DeFi 和中心化交易所。孙割的 60 万 ETH 就是这样的情况。

5、当 Liquity 的稳定池耗尽 LUSD 稳定币（无法依靠系统内预存稳定币清算，要依靠外部搬砖清算者），整个系统抵押率低于 150% 时，就会开启究极模式——Recovery mode （恢复模式），所有的单子，哪怕高于 110% 的，从低到高，都会被清算，直到整个系统的抵押率恢复回 150% 为止，由此逼迫借款人尽快补钱进来。

6、Recovery mode 就是孙割说的 「已经开始排队*毙了，我是排在队尾，前面已经有四万个 ETH 被*毙了」，孙割此时虽然高于 110%，但也在排队*毙的队列里，理论上可以被*毙。但孙割即使什么都不做，系统把前面低抵押率的单子*毙后，很可能整个系统抵押率就能恢复 150%，从排队*毙模式退出。

7、即使币价进一步下跌，系统抵押率不能恢复 150%，不能从排队*毙模式退出，在孙割的 60 万 ETH 被挂清算单时，搬砖清算者的资金已经不够，连孙割前面的清算单（尸体）都还没吃完，暂时还轮不到孙割的 60 万 ETH。

即使把孙割前面的清算单（尸体）吃完了，对这 60 万 ETH 也要一口一口慢慢吃，对交易所币价的影响，取决于搬砖清算者的资金，而搬砖清算者的资金此时显然不够。

并且，在币价重新上涨后，和交易所爆仓单尸体不会恢复成正常单不同，大部分的 DeFi 都会把未清算完毕的清算单，恢复成正常单。例如 Liquity 整个系统抵押率恢复 150% 后，就会从排队*毙模式中退出。

8、所以总结一下，如果孙割没及时补仓会怎么样？大概率什么都不会发生，因为：

• **币价就维持了几分钟，几分钟后币价上升时，搬砖清算者连孙割前面的尸体也吃不完。
• 就算吃完了孙割前面的尸体，对交易所抛压也只取决于搬砖清算者资金，而他们资金此时明显不够，且受 ETH 拥堵影响，搬砖效率很低。
• 清算完孙割前面低抵押率的单子后，Liquity 系统抵押率可能升回 150%，从排队*毙模式中退出

因此，大概率什么都不会发生，不会导致 「ETH 跌到 1000」。只有几个条件凑齐：币价长时间处于低位（但又不能太低，导致清算无利可图） + 搬砖者资金充裕 + ETH 不堵，才有可能导致搬砖者把这 60 万 ETH 源源不断搬到交易所，影响交易所币价。

9、孙割**的风险在于：某个巨鲸盯上了他，在 Liquity 进入排队*毙模式，且总抵押率严重低于 150% 时，直接用大量 U，把 Liquity 的所有单子（包括排在队尾的孙割）全部清算掉，那孙割就会在低价被人买走 60 万 ETH。

但巨鲸一次性吃下 60 万 ETH，大概率就是纯买入，因为拿到交易所套利砸盘的话，10%~20% 的价格差不够砸，会自己把自己砸亏，所以也不会导致 「ETH 跌到 1000」。

PS：不知道这 60 万 ETH 是孙割的，还是孙割旗下用户的，切记：No your key, No your ETH。

F2Pool 联合创始人神鱼对江卓尔的发**了补充：

纠正江总几个错误 6、孙哥仓位占 Liquity 系统 60% 以上，当时孙哥仓位低于 145% 左右，系统很难退出恢复模式，会持续清算； 7、目前主流清算 bot 大多采用闪电贷，只要有利润，完全可以从 uni/dydx/aave 里低成本借出海量资金（之前黑客攻击案例借出几十亿美金完全没有问题）。此时清算孙哥仓位利润是 40% 左右，所以闪电贷清算机器人会在 1888*0.6-1888 之间在 DEX 里形成持续抛压，DEX 里负溢价的 ETH 又会被大量套利团队搬到 CEX 抛售，进一步触发连锁反应。

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