加密金融产品的演进：资产证券化可能是关键一步

在每一轮牛市中，货币价格的上涨只是一个结果的表象，实际上代表着区块链产业的实质性发展。如果说上一轮牛市的形成主要得益于交易所带来的财富创造效应，那么2019年之后，交易所带来的一个又一个金融创新是推动市场从复苏走向繁荣的重要动力。

IEO、平台货币、期货、期权、ETF、DeFi流动性挖矿等加密金融产品为市场带来了新的流动性。然而，这些创新大多仍有传统金融产品的影子，并没有超越加密世界的界限。他们解决的仍然是加密货币内部的流动性和激励问题。随着区块链技术的进一步认识和应用，下一步，加密金融创新将突破这一界限，连接越来越多的现实世界资产，这不仅将扩大加密世界的可交易资产，也将提高现实资产的流动性。

资产证券化是加密金融连接实物资产的主要方式之一。现在，哪些资产已经证券化了？这些代币资产未来的发展潜力如何？哪些平台已经领先？针对这些问题，本文对资产证券化的进程进行了回顾和展望。

加密金融环节实物资产：资产证券化的关键

过去加密金融产品的开发和创新主要是在传统金融产品的基础上进行的。交易所通过模仿和改进，为加密界的用户带来了多种玩法，如打新、期货、期权、ETF等。虽然这些产品还没有“走出圈子”，但它们极大地改善了加密市场的流动性，扩大了市场规模，为进一步发展打下了良好的基础。数据显示，在过去一年中，仅BTC期货的交易量就从约370亿美元猛增至约3690亿美元，增长987.30%；持仓量从约30亿美元增至约200亿美元，增长566.67%。

然而，任何一种产品带来的流动性增长都可能面临边际增长率递减的问题。在此背景下，持续创新尤为重要。那么，交易所的下一个创新将在哪里呢？

最近NFT的爆发可能为加密金融产品的创新提供新的思路。今年以来，NFT和加密艺术的结合让很多人眼前一亮。**拍卖价6934万美元，向投资者展示了NFT的巨大潜力，“一切都可以是NFT”的口号不仅是一种幻想，更体现了行业发展的核心，即通过资产证券化将加密世界与现实世界连接起来。

简单地说，资产泛化就是将真实资产映射到区块链上，生成一种代币，代表真实资产的所有权，可以在区块链网络中自由流通。如果越来越多的实物资产通过认证进入密码世界，密码世界的可交易资产规模将大大扩大，实物资产的流动性也将大大提高。届时，区块链将成为日常生活的底层网络。可以毫不夸张地说，资产证券化将是加密金融下一阶段发展的核心。

资产传递的早期实验：股票传递已在多家交易所推出

虽然有很多种资产都尝试过认证，但考虑到流动性和应用潜力，最值得关注的是股权认证。顾名思义，股票是股东权利的凭证。因为股票是股东权利的凭证，所以股票也可以简单地理解为相应股票的代币。

CoinBase上市后，认股权证再次成为市场关注的焦点。因为很多投资者，特别是国内投资者发现，由于地缘政治政策的影响，他们无法自由分享CoinBase上市的红利。事实上，这就是为什么股票权证是必要的。

在传统的金融市场上，由于我国的理财政策，国内投资者在投资美股时，在开户和撤资过程中会面临诸多问题。此外，在交易过程中，投资者还可能面临美股交易规则的障碍。比如，投资者保护规则限制了中小投资者的T+0交易，以及资本利得税、股息税、个人所得税等税收要求，这些规则与a股有很大区别，客观上增加了国内投资者投资美股的难度。

为了解决这些痛点，早在2020年10月底，FTX就推出了认股权证产品。FTX的认股权证是与德国合规证券服务提供商CM equity合作推出的产品。用户可以在通过KYC对CM equity的审计后在FTX上交易认股权证。这些认股权证可以通过cm股权赎回标的股票，将来也可以直接从FTX转让。与美股直接交易相比，FTX的认股权证具有一些明显的优势，如7*24小时随时交易，允许中小投资者以不到一股的价格购买认股权证，全额分红，支持加密货币交易等。

目前，FTX已推出46只标的股票认股权证，包括CoinBase、Tesla、apple、Amazon、Bali Baba、twitter、zoom、Google、MicroStrategy、Netflix、paypal和Robinhood等优质资产。这些资产共开放48对交易对，美元锚定一篮子美元稳定币为主要交易资产。其中，特斯拉率先与BTC和Doge推出加密货币交易对。

虽然目前的股市规模还很小，单盘日成交额在100万元左右，但这条新的轨道还是引起了其他交易所的关注。4月12日，比南斯宣布推出认股权证产品，这也是基于与CM equity的合作。目前，只推出了CoinBase和Tesla两只标的股票。未来，预计将有更多的交易所参与股市。

继资产证券化之后：衍生品将成为重要的增量

资产通行证只是加密世界和连接现实世界的第一步。要使这一环节发挥其应有的作用，更重要的是如何提高资产过户成为过户后的流动性。目前，资产通产品还比较单一。以认股权证为例，现货是最重要的交易产品。参照加密世界的产品发展逻辑，衍生品将成为下一个增长点。

FTX在binance之前就看到了这个机会，推出了equity token的季度期货，涵盖44只标的股票，包括特斯拉2021年6月合约、亚马逊2021年6月合约、苹果2021年6月合约、阿里巴巴2021年6月合约、grayscale以太坊信托2021年6月合约，FTX的创新也体现在上市前的产品上。在CoinBase正式上市之前，FTX推出了IPO前的认股权证，为投资者提供了一个新的套利窗口。

未来，传统金融市场上的股票衍生产品，如股票可转换债券、股票质押、股票指数、期权合约等，将扩展到加密领域。当交易资产足够丰富时，衍生品的相互组合和配置就成为可能。FTX作为主要的衍生品交易所，在衍生品“乐高投资组合”方面更具优势。

认股权证及其衍生产品的顺利推出，也预示着更多实物资产实现认股权证的潜力。将商品、房地产和债券等真实世界的资产与加密世界联系起来，是最终实现无需银行账户即可为全球人口服务的愿景的关键。最近，创客道发行了第一笔房地产贷款。目前，在创客道的治理过程中，共有6家多资产发起人。这些保荐人提供的资产可能包括发票、房地产、音乐版税等，可见无论是cefi还是DeFi，资产证券化都成为下一个重点。