牛和熊的周期开始改变了吗？

尽管雾里看花，但本次牛市的驱动力依然是机构。其实，山寨潮并没有那么明显。

在5月12日的新浪微博直播中，被问到最多的问题是：牛熊周期何时到来？我们在上一篇文章中讨论的是，垃圾钱的泛滥是否意味着牛市的结束？

5月13日上帝五号的捐赠从本质上加强了Meme币的道德性，给了它更多的故事。看来这未必是坏消息。但另一方面，V神的残酷抛售也显示了业界精英对Meme和动物币的整体不满。

然而，马斯克对传统POW能耗的攻击以及他寻求比特币能耗低于1%的新加密货币的主张，似乎引发了下一波假币浪潮。众所周知，山寨币中的POW很少。马斯克对狗币的兴趣增加了，他最近表示，他将参与改善狗币的交易功能。

5月13日，山寨货币指数仍高于5月12日。在排名前50位的代币中，有43种在过去90天的收入表现超过了比特币。

山寨币的夏天还没有结束。它会加速牛和熊的转变吗？

有观点认为，当牛熊周期发生变化时，疯狂的动物园资金将成为加速牛熊转化的重要因素，因为从分析来看，垃圾项目一般有三个特点：

首先，除了货币价格的涨跌，这些项目没有外部附加值的收入。因此，如果有人赚钱，一定有人赔钱。

其次，大家都知道垃圾项目随时会归零，所以都是短线炒作，持有时间极短，忠诚度极低，个人投资者对损失的承受能力极低。

三是垃圾项目营销力强，吸引了大量圈外散户。再加上前两点，当暴跌来临时，大量圈外散户会产生大量亏损，造成情绪层面，甚至政策层面的巨大压力。这也是2017-2018年坠机事件的逻辑。

但是：2017年和2021年可能不具有可比性

在与毕晓璐首席研究员陆家义交谈时，他表示：其实，2017年和2021年很难简单类比。如果只看比特币的价格走势，市场可能已经进入2017年8月和9月；没有垃圾钱横飞的内容，有点像2017年下半年；山寨市场启动时，比特币的主导价值出现了崩溃，这与2017年第二季度的市场情况类似。

所以事实上，从17年的经验来看，山寨旺季不是牛市的尾巴，而是高峰期。在过去的17年里，核心原因是山寨币吸引了很多新人和资金参与。这也是许多散户投资者认为其尚未见顶的原因。

然而，这种简单的类比也是错误的。

2017年的经验能否在2021年重演？我们认为这几乎是不可能的。本质上，这两种驱动力是完全不同的。2017年，散户投资者是驱动力。山寨旺季带来了大量散户，于是牛市开始攀升到更高的峰值。到达顶峰后，它下降了，造成了上述的崩塌效应。

抛开迷雾，直指核心：当前牛市的驱动力完全不同。它的本质来自于美国在流行病影响下疯狂的印钞。因此，大量机构购买比特币、挖矿机械、以太坊等来对抗通胀。

比特币市值达1万亿美元，以太坊正在疯狂攀升。目前，其市值已占比特币的一半。据估计，7月份EIP-1559建成后，甚至可能接近甚至超过比特币的市值。各种动物硬币汇集在一起的势头很大，但它们还不到比特币市值的1/10，包括全球“第一人”疯狂订购的狗币。

因此，当然，当我们谈到牛熊周期的转变和回归本源时，还是要指向美国货币政策的变化。美联储提出了许多判断和调整量化宽松的指标，如75%的疫苗完成率、2%的通胀率、连续几个月良好的新增就业等，当4月份通胀率出炉，增长速度惊人时，全球加密货币和股市下跌，这是核心原因。

潮水下，鸡蛋怎么做好？动物园币、山寨币、垃圾币依赖市场情绪，不可能脱离比特币和以太坊的独立市场。情况在13日上午非常明显。问：如果比特币跌破3万，以太坊跌破2000，难道大部分山寨币不会归零吗？如果你相信这一点，那么它就会成为现实。

当我们看到这个行业真正的驱动力时，对于动物园的动物来说，其实我们只需要把它看作加密货币多元文化的一部分，不要太fomo，不要太恐慌。一个影响是，也许未来所有的项目在市场营销中都会变得更加流行和有趣，而各种各样的动物可能还不够。