整个BSC都要被SBF挖垮了？DeFi挖矿不只是挖提卖，也可以价值投资

“整个bsc都要被F挖垮了！”

最近，F携大量资金进军BSC，每天靠种地日赚200万美元。然而，BSC系投资者却对F怨声载道。这主要是由于他采取的“挖提卖”策略一直在吸血项目方，致使相关代币价格一蹶不振。

25亿美元押注BSC，日赚230万美元

在五一放假前，我们写了一篇文章，概要梳理了F在DeFi种地的基本情况。当时，他的一个地址上有27亿美元价值的加密货币资金。今天写文章的时候，这个数字变成了43亿（应该是继续充钱了）。

其中在BSC链上的资产有32亿美元。这32亿美元，除了2600万美元放在钱包、8.9亿美元存入Venus外，剩下的大约22亿美元全部被拿去参与流动性挖矿。

根据当前市场行情，这22亿美元资产，一天依然可以获取约230万美元的收益。

（数据取自debank、项目官网，2021年5月10日）

F在BSC上每天挖出的矿币几乎全都毫不留情地抛售了。我们常常会听到巨鲸砸盘，F砸盘威力到底有多大呢？下面我们以BSC**同时也是整个DeFi**的机*池PancakeBunny拆解下。

F在PancakeBunny的资金占比

PancakeBunny是整个DeFi领域**的机*池，锁仓资金约74亿美元。按照当前行情，每月可以为用户贡献8500多万美元的利润。

当前，pancakeBunny上共有23个资金池。其中F参与了8个。在F参与的这8个资金池，锁仓资金大约有25亿美元。其中F贡献了7.9亿美元，占比31.34%。

（数据取自debank、项目官网，2021年5月10日）

如上图所示，USDT–BNB池子的50%以上的资金、BUSD-BNB资金池以及BTCB-BNB资金池的近50%是由F提供的。这意味着，这两个池子每天产出的收益的半数都被F一人收入囊中。

Pancakebunny的产出规则

DeFi挖矿有一句名言：当你不知道挖矿收益谁提供时，你就是提供收益的那个人。

大多数矿币是按照区块释放的，比如pancakeswap的矿币cake是每个区块释放20个。这种释放方式没有任何成本。Pancakebunny的矿币bunny并不是这样，而是按照为用户创造的收益以及BNB的价格释放的。从某种意义上说，这种释放机制是有一定成本的。而采用这种机制取得如今的成绩（锁仓74亿美元，每月为用户额外带来8500万美元利润）的，在DeFi领域找不到第二个。

Pancakebunny是机*池，本身不产生收益，而是收益的搬运工。根据pancakebunny的wiki介绍，pancakebunny会把原属于用户正常在农田种地的收益分成两份，其中70%是农田正常收益，30%被换成BNB分配给质押bunny的用户。与此同时，这30%的BNB价值以1BNB=5bunny的汇率释放bunny，分配给在pancakebunny存款的用户。

举个例子，此时如你你在pancakeswap的BNB-BUSD的资金池做市，年化复合收益（APY）是23.61%。如果你将pancakeswap上的BNB-BUSD LP 存入pancakebunny，它会拿出其中的70%以LP的形式发给用户，余下的30%按照1BNB=5bunny的汇率产生出bunny给到用户。30%这部分被截留的收益，再以BNB的形式分配给质押bunny的用户。

当前，1BNB的价值是680U，1bunny的价值是340U。则用户实际的APY是：[24.58%*70%]+[24.58%*30%/680*5*340]=17.14%+18.64%

实际上，pancakebunny给出的APY分别是17.11%和18.56%，与我们计算的几乎没有区别。

F一天挖出多少矿币？

如上所述，由于bunny的释放和挖矿收益以及BNB价格挂钩，所以bunny每天的释放量都不一样。不过，通过资金池显示的实时收益可以粗略计算当天的产量。

（数据来自项目官网，2021年5月10日）

如上图所示，pancakebunny的21个资金池总共资金是74亿美元，根据每个资金池APY计算的bunny当前日产量大约是2.9万个。其中cake资金池**产，占据bunny新增总产量的60%，其次是cake-BNB，占据新增产量的16%。二者合计占bunny新增产量的近80%。

相较之下，F所在的几个资金池，产量都很低，总产量加在一起只有4300多个，占据总产量的15%。而F每天挖出的数量大约是1300多个，占据总产量的4.68%。

F的这些bunny全部抛向市场，按照当前bunny价格，大约需要1372*340=46万美元的资金接盘。在牛市背景下，这样的抛盘对币价的影响其实并不大。

那么，Bunny为什么最近价格一直起不来呢？

这恐怕是和大众的心理影响有关。

比如上述两个博主的言论，就代表了大部分投资人的心态。

确实，F这么大的资金，所到之处风卷残云，小散甚至喝汤的机会都没有。

比如这位推特用户，得知自己的矿被F挖了，几乎用祈求的语气劝F撤走，不要和自己争那三瓜俩枣。

退一步讲，F这种大巨鲸挖的矿，说明安全性应该是有一定保证的。至于币价，我们不应以“F砸盘”来自己吓唬自己。对于小矿，F重金冲进去，奖励几乎被他一人领取，砸盘可以理解。对于bunny这种资金体量70多亿的大矿，F的资金在里面占比并不大，而且挖矿的币也不多，难以构成砸盘。

更多的原因是用户看F挖提卖就跟风抛售导致币价走低。如果排除这种心理恐慌因素，bunny投资价值几何呢？

Bunny价值估计

1）套利价值

当前，bunny的市场价格是BNB价格的0.5。而产出价格是0.2（1BNB=5Bunny）。所以，用户在pancakebunny的挖矿收益相比直接在其他矿上挖的收益是（70%+30%*0.5/0.2)=1.46。也就是说，按照当前行情，在pancakebunny上挖矿，会比直接在其他矿上挖收益高出46%。Bunny的溢价越高，这个收益差会越大。当其他资产价格不变，bunny跌50%，在pancakebunny的挖矿收益相比直接挖矿收益依然有利可图，此时的收益比是（70%+30%*0.5*0.5/0.2)=1.07。作为理性投资人，由于你挖到的bunny比市场价低得多，这时候换成其他你更看好的资产，当然是明智之举。反之，如果你看好bunny的长期价值，持币待涨也未免不可。

需要注意的是，项目方新通过了一个提案，对bunny产量限制。从北京时间5月11日上午10点起，从原先的1BNB=5Bunny降低为1BNB=3Bunny，产量爆降40%。

这样做，好处是降低bunny的抛压，有利于价格上行。坏处是用户挖矿收益降低，资金可能逃离到其他收益更高的平台。

不过，从其他项目方的做法看，减产措施效果还不错。比如，pancakeswap每隔一段时间都会减产，cake价格几乎一路上扬。当然，前提是项目的基本面好，pancakeswap是BSC**的DEX，手续费低、支持币种多、项目方会搞事（IFO、彩票、预测平台等），这些优势成为了cake价格支撑。

2）分红价值

pancakeBunny是可以为用户带来持续现金流的Token。用户质押bunny就可以分享平台的收益。根据官网，pancakebunny一个月可以为用户创造8500万美元的利润。当其他条件不变，一年的利润是10.2亿美元。

当前，bunny的总发行量是1,465,326个，按照340美元价格计算，对应总市值是4.98亿美元（和官网的数据有些出入）。对照10.2亿美元的利润，bunny是0.49倍市盈率。放在资本市场，这样市盈率的资产极其稀少。

Bunny的高回报率，吸引了众多用户。如上图所示，三个含有bunny的资金池收益率非常惊人。质押的bunny价值高达（1.12+1.15/2+2.62）=4.31亿美元，占据bunny总市值的86%。很明显，大部分投资人是愿意继续持有bunny的。

当然，bunny的产量是持续增加的。0.49倍市盈率只是反映当前项目估值。随着bunny产出量增加，会逐步稀释原有持有者的利润。

Bunny每天产量的数据，我没有占找到专门网站统计的。我平时会对BSC上的一些项目不定期观察，根据我的手工统计，bunny近期的数据大致如下。

如上，bunny最近一段时间的日增发率在2%左右，近7日增发率在2.25%。考虑到明天减产，如果bunny价格、BNB价格、收益等其他条件不变，bunny的日增发有望降至2.25%*60%=1.35%。

如果这个数值保持不变，bunny年底前的市值和PE对应如下：

如上，年底前，bunny市值可以达到100亿美元级别，PE逐步增加到11左右。相比传统上市公司，依然有很大投资价值。

当然，随着全球疫情好转，央行停止放水，DeFi资金流入放缓甚至枯竭，pancakebunny所创造的收益相比目前会大幅下滑，bunny价格也将遭遇重挫，这是整个区块链行业接下来所面对的共同问题，投资人应理性作出预判和应对。