甩锅吗？美联储和财政部携手抗击新的王冠流行中的金融危机

本文是美联储主席杰罗姆·H·鲍威尔（Jerome H Powell）的证词，他于2020年5月19日向美国参议院“银行，住房和城市事务委员会”作证。它概述了美联储针对冠状病毒引起的非常规措施金融危机。原始标题“冠状病毒和CARES法案”由桃花坛的“数字经济公社”翻译和评论。

出于以下原因，编辑强烈推荐此声明：

首先，演讲对美联储创造的工具，其用途以及适应金融危机的适应范围进行了全面概述。因此，这些工具为理解美元金融体系的运作提供了独特的视角：货币政策将使政策利率降低至接近零，并将维持该利率以实现**化就业和价格稳定的目标；对于公开市场操作，联邦公开市场委员会支持市场的稳定运行，以购买美国国债和机构MBS；建立主要交易商信贷工具，商业票据融资工具和货币市场共同基金流动性工具，以改善短期融资市场；通过多个外国中央银行扩大和加强美元掉期交易，并为外汇管理部门引入了新的临时回购协议工具（美国财政部抵押以获得美元流动性），以稳定全球美元融资市场；建立常规的ABS贷款工具以支持消费者和小企业贷款;创建两个公司信贷工具，以支持大雇主的信贷需求；启动“大街贷款计划”，以满足更多雇主的信贷需求；建立市政流动性工具，以帮助州和地方政府更好地管理现金流量压力。

因此，美联储创造了各种工具来准确应对各种市场（例如金融部门，国债，短期融资，货币市场，长期债务市场和离岸美元市场等）。 ，消费者和小企业，大雇主以及更多雇主，州和地方政府等）面临流动性和信贷压力。有兴趣的读者可以研究各种工具的设计和实现细节，以及这些工具，市场和部门之间的交互机制（根据地图），从而可以对美国的运作机制有生动而有效的理解。全球了解美元金融系统（在岸和离岸）。

其次，根据《联邦储备法》的授权，美联储与财政部合作制定了一些贷款计划。该法案授权美联储在紧急情况下使用这些工具，并且当经济和金融状况改善时，这些工具将重新放回到工具箱中（注意：即停止使用它们）。在面对自第二次世界大战以来最严重的经济衰退的特殊时期，美联储不仅限于所谓的“独立”和“纪律”要求，还与财政部灵活地合作以支持美国的经济和社会发展。财务复苏。美联储和财政部在大局前的“亲密”合作态度，以及大国在抗争“国家利益”，“中央银行的独立性”和“财政纪律”之前的主要国家的财政和中央银行部门“和其他原因互相争斗算盘和彩池互相倾倒，许多财政和金融官员和学者跳入混战的“奇观”，形成了强烈的反差。

几乎所有创建贷款工具都是由财政部提供的，以避免损失美联储。这与国际清算银行总经理奥古斯丁·卡斯滕斯（AgustínCarstens）的呼吁相一致，该文章在3月《金融时报》上发表了“采取大胆步骤将冠状病毒救助资金注入**一英里”（） 29日。担保计划分担风险，以确保不会将经济风险推给银行或中央银行。 “相反，编辑两天前接到银行贷款经理的电话，被告知中小企业所有者可以获得**为1000万元的“低息”（**5％）贷款作为抵押。编辑认为，在一个国家的银行体系中，最初的“一个世纪以来没有发生的大流行病”是“一个世纪以来没有存在的大机遇”，这极大地扩展了信贷业务，降低了坏账率（业务所有者抵押个人财产）并保证利润率（5％减去基准利率）事实证明，个人是一个国家金融体系的**“担保人”

第三，美联储强调在特殊时期被授权使用“额外工具”时，需要公众的投入和**的透明度。根据公共投入调整各种贷款工具的创建；每月披露每种贷款工具的使用细节。但是，应该指出的是，美联储披露贷款工具细节的计划仅包括用于家庭，企业和政府部门的工具，而不包括用于金融部门的工具。编辑建议读者辩证地看美联储宣布的“透明度”，以及美联储纾困金融部门的动机和可能的结果。

一个大国一直强调要融入国际金融体系。尽管编辑经常批评“美元霸权”，但在新的王冠流行引起的金融危机之前，美联储（和财政部）考虑了总体情况，专业灵活性，充分合作和透明性给予支持经济和金融复苏的权力和资源值得称赞。

主席克雷波（Crapo），**成员布朗（Brown）和委员会其他成员，感谢您有机会讨论美联储为应对我们面临的挑战而采取的非常规措施。

首先，我要承认，美国和世界人民正在遭受悲惨的损失和巨大的困难。冠状病毒爆发首先是最重要的公共卫生危机，而最重要的应对措施来自医院，急诊服务和护理设施的前线人员。请允许我代表美联储对日复一日为他人服务和为国家服务的人们表示由衷的感谢。

作为一个国家，我们正在采取强有力的措施来控制病毒的传播，这极大地限制了许多经济活动。许多企业仍然关闭，建议人们呆在家里，基本的社交活动大大减少。人们以巨大的经济和个人代价中止生活和生计。我们所有人都受到了影响，但负担最重的是那些最无力承担的人。

值得记住的是，控制病毒的措施是对我们个人和集体健康的投资。作为一个社会，我们应尽一切努力为那些出于公共利益而受苦的人们提供救济。

本季度的经济数据显示，产出急剧下降，失业率也急剧上升。根据这些衡量标准和许多其他衡量标准，这次衰退的范围和速度尚无现代先例，比第二次世界大战以来的任何衰退都严重得多。自大流行两个月前开始掌权以来，已有超过2000万人失业，失去了近10年的工作增长。经济活动的急剧下降带来了难以言喻的痛苦，因为在未来的巨大不确定性中，人们的生活被颠覆了。除了经济混乱之外，该病毒还给一些重要的金融市场造成了巨大压力，破坏了经济中的信贷流动。

美联储对这一特殊时期的反应是基于我们的使命，即为美国人民促进**的就业和价格稳定，以及我们促进金融体系稳定的责任。尽管我们认识到这些行动只是公共部门广泛回应的一部分，但我们仍致力于在这个充满挑战的时刻使用我们的工具来支持经济。国会通过了《冠状病毒援助，救济和经济安全法》（CARES Act），这对于使美联储和财政部能够建立我在下面讨论的许多贷款计划至关重要。

在讨论我们采取的行动时，我将从货币政策开始。今年3月，我们将政策利率降低至接近零的水平，并希望将其维持在该水平，直到我们有信心经济能够抵御最近的事件并有望实现我们的**就业率和价格稳定目标。

除货币政策外，我们还在四个方面采取了有效措施：公开市场运作以恢复市场功能；采取行动改善短期融资市场的流动性；以及与财政部协调的计划，以更直接地促进对家庭和企业以及州和地方政府的信贷流动；以及允许和鼓励银行利用过去十年中积累的大量资本和流动性水平来支持这一困难时期的经济的措施。

现在让我谈谈我们的公开市场运作及其必要的环境。随着3月中旬紧张局势和不确定性加剧，投资者迅速转向现金和短期政府债券，美国国债和机构抵押贷款支持的证券（MBS）市场开始显示紧张气氛。这些市场对于金融体系的整体运作以及货币政策向更广泛的经济的传播至关重要。作为回应，联邦公开市场委员会购买了美国国债和机构MBS，以支持市场平稳运行所需的金额。通过这些购买，市场条件得到了显着改善，因此我们放慢了购买速度。尽管这些公开市场操作的主要目的是保持市场平稳运行和有效的政策传递，但购买也会促进宽松的财务状况。

随着与COVID-19相关的经济前景变得越来越不利，投资者表现出更大的规避风险，并撤出了具有较高长期和较高风险的资产以及一些货币市场共同基金。为了稳定短期融资市场，我们延长了对存款机构的贴现贷款期限，并降低了利率。经财政部批准，联邦储备委员会还根据《联邦储备法》第13条第（3）款的紧急贷款授权，建立了一级交易商信贷机构（PDCF）。根据PDCF，美联储向具有良好抵押品的一级交易商提供贷款，这是短期融资市场的主要中介。与我之前提到的大规模购买政府债券和机构MBS相似，此工具有助于恢复正常的市场运作。

此外，根据第13（3）节的规定，我们与财政部一起建立了商业票据融资工具（CPFF）和货币市场共同基金流动性工具（MMLF）。财政部为这两种工具提供了股本，以保护美联储免受损失。这些工具宣布并实施后，商业票据和其他短期融资市场的市场运行指标有了明显改善，优先货币市场基金和免税货币市场基金的（资本）资金迅速流出已停止。

3月中旬，离岸美元融资市场也面临压力。作为回应，美联储和其他几家央行宣布扩大和增强美元流动性掉期额度。此外，美联储为外币当局引入了一种新的临时回购协议工具。这些行动有助于稳定全球美元融资市场，并继续支持美国国债和其他金融市场的平稳运行以及美国经济的状况。

由于这种流行病显然破坏了全球经济，长期债务市场也面临压力。发行公司债券，市政债券以及由消费者和小企业贷款支持的资产支持证券（ABS）的公司/机构的借贷成本已显着增加。实际上，信誉良好的家庭，企业以及州和地方政府无法以合理的价格借款，这将进一步减少经济活动。此外，传统上依靠银行贷款的中小企业面临资本需求的大幅增长，因为它们为可能的关闭或收入的大幅减少而苦苦挣扎。

为了支持对经济活动至关重要的长期市场融资，美联储采取了一些大胆的措施。这些措施旨在确保信贷流向借款人，从而支持经济活动。随着财政部提供信贷保护，美联储委员会3月23日宣布，它将通过建立定期的ABS贷款工具（TALF）来支持消费者和小企业贷款。 TALF将使用由新发行的汽车贷款，信用卡贷款以及其他消费者和小企业贷款支持的ABS作为抵押。反过来，这些贷款将为寻求这些重要信贷类的消费者提供支持。

在第13条第（3）款的授权下，美联储还与财政部一起采取行动，通过一级市场企业信贷工具和二级市场企业信贷工具满足大雇主的信贷需求。这些贷款主要用于购买美国公司于2020年3月22日发行的投资级债券。通过购买这些债券，美联储可以降低投资级公司的借贷成本，从而促进经济活动。

美联储还准备启动“大街贷款计划”（注：“大街”是指华尔街金融体系之外的传统行业和经济体），旨在向财务状况良好的中小企业提供贷款大流行之前。重要的是，有了美联储从未使用过的这些工具和其他工具，公众的意见对于开发这些工具至关重要。例如，根据收到的评论，我们减少了计划中三种贷款工具的最小贷款额度，并增加了**贷款额度；此外，我们还扩大了计划，允许借款公司最多允许15,000名员工。这些变化将帮助该计划满足更多雇主的需求，这些雇主可能需要过渡性融资来支持其业务和经济复苏。随着我们了解的更多，我们将继续调整（这些）工具。

为了提高小企业管理局的工资保障计划（PPP）的有效性，美联储正在向向小企业提供PPP贷款的贷方提供流动性。为了帮助各州和地方政府更好地应对现金流压力，以继续为他们的家庭和企业提供服务，美联储和财政部已获授权根据第13条第3款直接从美国县建立市政流动性工具，市和某些多州实体购买短期债务。财政部向这两个公司信贷工具，即“大街贷款计划”和“市政流动性工具”提供了资本，以保护美联储免受损失。国会通过的CARES法案对于美联储和财政部建立这些实体经济紧急贷款计划至关重要，这些计划能够提供超过2.6万亿美元的贷款。

美联储根据其第13条第（3）款授权使用的工具用于紧急情况，例如我们正在经历的情况。当经济和金融状况改善时，我们会将这些工具放回工具箱中。

我们采取措施的**一个领域是银行监管。美联储已经做出了几项调整，其中许多是暂时的，以鼓励银行利用自己的实力来支持家庭和企业。与2008年的金融危机不同，银行进入这一（今年）时期的过程中拥有大量的资本和流动性缓冲，并改善了风险管理和运营灵活性。因此，他们准备减轻我们所看到的金融冲击。与2008年的金融危机不同，在2008年的金融危机期间，银行退出了贷款，扩大了经济冲击。在今年的案例中，他们大大扩展了向客户的贷款。美联储监管事务副主席兰德尔·夸尔斯（Randal Quarles）上周与您讨论了这些话题。

美联储有一项重要使命。在过去的几个月中，我们已迅速采取了前所未有的行动。在采取这些行动时，我们对美国人民承担最透明的责任。我们坚决致力于透明度，并认识到当我们被要求使用我们的紧急权力时需要提高透明度。特别是当国会分配纳税人资金来支持美联储管理的贷款项目时。关于CARES法案的工具，包括两项公司信贷工具，大街贷款计划，市政流动性工具和TALF，我们将每月披露每种工具参与者的姓名和详细信息；借款金额和利率；每个工具的总成本，收入和支出。

谢谢，我很高兴回答您的问题。