在动荡的牛市中，高端玩家如何获得稳定的利润？

在牛市中，交易者将不可避免地迷失方向。昨天，全村人可能还在喊“走！”，今天，我们可能会看到一群人挤在屋顶上。

是的，你很难预测市场，或者说，你很难把一切都做好。

除了做时间的朋友，还有什么策略可以规避市场波动带来的系统性风险？

答案可能是市场中立的策略。

在传统的金融市场中，数量机构已经很好地运用了市场中性策略。当然，有经验的交易者也将这种策略带入加密领域。然而，随着DeFi的授权，加密资产的想象力并没有被限制，在加密的世界里可能有比你想象的更多的玩法。

Gamma point capital作为加密对冲基金，深入参与加密市场的二次投资、高频做市和套利、流动性挖矿等业务。本文中，gamma point capital的创始人Sanat Rao总结了如何在加密领域有效地利用各种工具进行中立策略交易。

原文翻译为RYMATH blockbeats，供加密交易员参考

2020年是动荡的一年。由于COVID-19的威胁，各国经济受到严重削弱，美联储（fed）将利率降至接近零的水平，以帮助加快经济复苏。世界各地储蓄银行的利率已达到历史**水平。

根据银行利率，2021年4月银行提供的**年化利率仅为0.5%。

相反，加密货币市场通过其强大的衍生品市场和借贷市场迅速制度化。去中心化金融（DeFi）迅速成为加密市场的“杀手级应用”，并将改变未来金融服务的结构——DeFi采用链上智能合约，完全绕过传统的中心化金融中介，重建其原有的语言（银行、交易所、，资产管理经理等）。

这些发展为加密世界带来了惊人的固定收益机会。

市场中立战略

市场中性策略是指战略地位的回归与市场方向无关。对于希望通过高夏普比率来衡量高风险调整后收益的投资者来说，这是一个理想的选择。理想的市场中性策略是在不承担市场方向风险的情况下产生收益，因此可以看作是一种固定收益策略。

本文介绍了在加密和解密市场中，如何利用市场中立策略获得固定收益。

注意事项：

-本文并没有列出所有的市场中立策略。例如，我们不参与使用期权策略获取收益等等。

-为了简单起见，我们从基本加密储蓄存款开始，到对冲流动性挖矿模结束，从低复杂度到高复杂度对推荐策略进行了分类。

1来自cefi和DeFi的贷款

年化收益率范围：6-12％

复杂度：低

中心化贷款平台

在加密生态系统中，最早的创业借贷平台是blockfi、Celcius、vauld等大专业加密借贷平台。投资者可以在这些公司开立账户（类似于银行储蓄账户）来存放加密资产并赚取利息。

在撰写本文时，这是一些加密资产（如USDC、BTC和ETH）的贷方收入：

投资者应注意，这些平台并非由FDIC承保，并承担所有传统的交易对手风险（这些贷款平台将您的存款资产借给潜在违约借款人）以及更广泛的“系统性”加密风险。对于寻找相对较低风险的投资者来说，这是一个很好的切入点。

Defi贷款协议

传统的贷款行业依靠承销和具有法律约束力的合同来确定违约风险和改善信贷。例如，当你向银行申请贷款时，你需要提供一份工资单、信用记录等，然后银行确定你是否获得贷款。一旦批准，你需要签署一份法律合同，可以由法院强制执行。

在去中心化金融中，没有中间人，用户可以匿名借款。采用智能合约和超额抵押清算机制代替中介。借款人提供的抵押物总价值大于贷款价值，借款人可以通过公开市场清算抵押物。这些机制是由软件强制执行的，对任何人都是一样的，不管借款人的声誉如何。

Compound、AAVE和makerdao是早期的去中心化贷款平台，至今仍是市场***。下表显示了Compound的工作原理示例：

图片来源：复合金融

作为对DeFi加密风险高、稳定币需求大的回报，贷款人通过“向智能合约放贷”获得了远高于传统cefi平台的收益。下图显示了USDC在三个人头平台上的贷款利率。这些利率一直高于中心化贷款机构的利率。

图片来源：loanscan.io

总之，贷款人可以得到14.31%的利息转换成美元（稳定币）和存储这些资产在复合！当然，利率是定期变化的，贷款人必须承担所有的违约风险（智能合约风险、一揽子风险等）。

2基差交易

年化收益率范围：20％-50％

复杂性：中等

在传统的大宗商品和外汇市场中，基差交易（又称期货交易）是一种**的套利策略。大多数大加密交易所（binance、FTX、okex等）和传统交易所（如CME）都可以找到加密资产的期货合约。

一般来说，期货合约的交易价格高于现货市场的交易价格（这种现象在金融术语中称为期货溢价）。术语基础是指期货价格f（T）和现货价格s（T）在时间T的差额。

在牛市中，散户投资者有很大的需求杠杆购买BTC和ETH期货合约。此时t=α， F（α） gt；燃气轮机；S（α）， 基数很高。基差交易者将买入现货（即多头比特币）并卖出期货合约（即空头期货），以充分对冲其头寸。

到期时（t=ε）， 期货价格和现货价格将会趋同。那是f（ε）= S（ε）， 交易员可以平仓（回购期货合约并出售新兴商品）。通过在到期日之前持有基差头寸，交易者获得基差；α ）净利润。因为这个利润没有价格方向性风险，我们可以把它看作是固定收益回报！

本质上，时间t的基差交易者=α 向散户投资者提供杠杆并从中获得收益；α ）

举个简单的例子

-2021年4月10日（t=α）， BTC现货价格为60264美元，6月25日到期的BTC期货合约价格为66264美元。

那是f（α）= $ 60264和S（α）= $ 66,264

-交易员购买一枚比特币并将其作为抵押品，在该币上出售约663份btc0625合约（每份合约的价值=100美元）。由于1 BTC多头头寸被期货合约空头头寸对冲，交易员的风险得到了充分对冲。

-在6月25日到期日之前，这两种工具的价格肯定会趋同（除非存在系统性风险）。

-通过在6月25日前持有该基面头寸，交易者的稳定利润=基面；α ）

-在3个月内（约77天），获得9.94%的回报，相当于47.19%的年化回报！

-只要交易所（在本例中是货币证券）在这段时间内没有破产，这就是无风险回报。这是因为一旦现货和期货价格锁定，它们的价格就会趋同，因此它们之间的差额减去交易成本就是收入。

这个数字显示了过去几个月BTC的滚动基础。在牛市中，基数远高于30%。

图片来源：skew.com

通常，本次交易的复杂性在于开盘时间（标的资产整体情绪看涨时），以及交易执行过程中滑动点的优化。

3永续合同费率

年化收益率范围：10％-160％

复杂度：高

永续合约又称为perp，是加密市场的一种独特的衍生产品。永续合约与期货合约相似，但有两个区别

1该永续合约没有到期日，并且；

2永续合约价格将密切跟踪标的资产的现货价格。

永续合约允许交易员在不持有实物资产的情况下对资产价格进行投机。例如，如果用户预测标的资产（BTC）的价格上涨，他可以通过购买BTC perp合约建立杠杆多头头寸；如果用户预测BTC的价格将下跌，他们可以建立空头头寸。

永续合约资本率是一种保持合约价格与标的资产现货价格一致的机制。资本利率支付是永续合同中一系列长短期连续支付行为，也是一种创收方式。

资本率溢价：

在给定的时间区间内（通常每8小时），交易所计算永续合约的时间加权平均价格（twap）和即期twap价格。资本率溢价计算公式如下：

如果保费>；0，则市场看涨，多头需要向空头支付资本利率，以鼓励那些站在市场对立面的空头将标的价格推向指数面。

如果保费lt；0，市场看跌。这导致空头向多头买单，从而激发了市场对立面的多头，使市场价格更接近指数价格。

资本利率（1）

如果我们从利率的角度看资本利率，利率就是永续合同所报货币的贷款利率与基础货币的贷款利率之差。因此，利率可视为持有**合约头寸的成本。大多数交易平台使用固定利率（例如，每8小时投币利率=0.01%）

资本利率和利率支付

资本率的计算公式比较复杂。硬币使用以下公式：

交易员可以使用永续合约赚取如下资本利率：

-确定资本率在一定时间内（例如，3天或1周等）始终大于0。

-买入x数量的现货（如BTC），并将其作为保证金卖出x份**合约（如BTC perp）。交易员目前正在对冲BTC头寸的价格波动风险。

-只要资本率>；0，交易员将根据上述公式每8小时赚取一笔钱！

毫无疑问，这是一个复杂的交易头寸，需要不断监控，但如果执行得当，回报将非常丰厚。例如，在过去的三个月里，达美交易所的寿司perp合同的资金平均为每8小时0.15%。每月13.5%；占apy收入的162%。

来源：达美贸易平台

4Defi树篱挖矿

年化收入范围：10%-300%

复杂度：高

什么是流动性挖矿

流动性挖矿是指使用加密资产为不同的DeFi协议提供流动性以产生收入。一般来说，在DeFi的世界里有三种形式的收入：

-交易成本：“农民”（也称为流动性提供者）向DeFi池提供流动性，并赚取一定比例的交易成本。例如，Uniswap对每项代币交易收取0.3%的费用，并按比例将费用转移给流动性提供者。

-治理代币激励：流动性提供者也可以获得协议的治理代币作为激励。例如，杠杆挖矿协议alpha-homara目前向流动性提供者分发237500个alpha代币，这些流动性提供者在3月31日至4月14日期间建立杠杆挖矿头寸。

-质押费：一些协议为锁定（也称为“质押”）治理代币的用户提供额外的激励。例如，将寿司代币质押的用户可以获得交易成本的0.05%。

流动性挖矿是一项高风险的活动，它对所有参与者都具有极高的风险，包括智能合约的风险和风险。流动性提供者需要考虑三类金融风险：

-价格风险：流动性提供者将代币A和B存入池中以赚取费用。显然，流动性提供者将受到这些代币价格变化的影响（因为流动性提供者持有a和b的多头头寸）。

-无偿损失：这是流动性提供者遭受的损失，因为代币对之间的价格与它们进入池时的价格不同。这是无端损失的一个简单例子。

-天然气价格：区块链网络（如以太坊）中的天然气是支付给矿工在智能合约中执行指令的成本。在需求强劲的时期，天然气价格可能会飙升，并吞噬DeFi流动性挖矿带来的收益。

因此，流动性挖矿净利润可以计算为：

我们可以看到，a和B的价格变化严重影响了净收益率。但我们可以用期货合约来对冲这种风险。

树篱挖矿实例

以下概述了从流动性挖矿中获得可预测回报的过程：

图片来源：coingecko

-在上图中，一家流动性提供商指出，Onsen sushi/wETH sushiswap池目前的apy惊人，为154.2%。

-这个用户的资本是250000美元。他在DEX或DEX聚合器（如1INCH）上购买了100000美元的寿司（代币a）和100000美元的wETH（代币b）。

-然后，用户在中心化交易平台（如FTX）上出售25000美元的寿司perp（4倍杠杆）和25000美元的wETH perp（4倍杠杆）合约头寸。这确保了a和B头寸的价格变动风险得到对冲[但如果a或B的价格大幅上涨，那么四倍的杠杆率将使其面临清算风险]

-用户将a和B放入交换池。

-用户在每个固定时间提取收到的x个寿司奖励代币，并再次认捐寿司。

-四个月后，用户从池中提取资金（获得交易费和代币），关闭期货头寸，并将a和B代币出售为合法硬币。该用户当时还在市场上以P的价格出售了x个寿司代币。

用户的净收入为：

毋庸讳言，**挖矿的过程相对困难。作为回报，流动性提供者的地位不受货币价格波动的影响，可以赚取市场中性收入。

总结

如今的加密生态系统，在去中心化金融的祝福下，为人们提供了获取巨额利润的机会。

但首先要注意这些收入机会的原因

-杠杆需求：加密货币市场的散户投资者在牛市期间对杠杆的需求非常高，从而增加了回报。提供这种杠杆的交易者有机会获利。

-DeFi的激励机制：新的DeFi池将通过向早期流动性提供者提供治理代币来完成“流动性冷启动”。

-低门槛：借款人、贷款人、流动性提供者和交易者可以在没有任何法规或国家限制的情况下自由进行交易。随着越来越多的参与者涌入，每份协议都将获得更多的交易费用，并作为收入分配给流动性提供者。

随着越来越多的大机构进入，大量资金进入，这些收入机会可能会随着时间的推移而减少。我认为我们仍处于加密市场中性阶段的早期阶段，这些机会将在未来几年继续存在。

寻求高风险调整收益的投资者可以通过在投资组合中加入中性策略获得更好的收益。