为什么bitmex未能保持其在期货市场的领先地位？

作者：约瑟夫杨

Bitmex不再是比特币期货市场的领头羊，一年前，比特币期货市场是难以想象的。然而，随着越来越多的机构资金进入市场，合规的密码托管机构不断涌现，这一密码货币市场开始发生重大变革。

比特币市场主要分为现货、期权和期货三部分。现货指的是加密货币之间以及加密货币与法定货币之间的交易，不涉及借入资本。期权是一种衍生工具，允许投资者通过购买合同在特定时间以特定价格购买比特币。期货是允许借贷的合约。例如，在迁安期货行业，投资者可以以125倍初始资本的杠杆率开立交易订单。

比特币期货市场的交易量远大于现货市场和期权市场。期货交易的操作比期权交易简单，它可以使投资者在交易中比在现货市场上投入更多的资金。

今年一季度，bitmex、bybit、okex、hoobi和FTX等替代期货交易所的需求增加，逐渐缩小了bitmex与竞争对手之间的差距。

此后，2020年3月13日，主要交易所的比特币价格暴跌至3600美元左右。突然暴跌开始动摇bitmex在期货市场的主导地位。

当天的暴跌主要是由一系列bitmex清算引发的。当比特币的涨跌幅度超过该头寸的结算价格时，就会有期货结算。例如，如果一个交易者以9000美元的杠杆率打开25倍的多个订单，而价格跌破8600美元，那么头寸将被清空。

2020年3月12日，比特币在bitmex上的价格从7967美元跌至5800美元，在很短的时间内，大批军队冲破阵地。随后比特币价格继续下跌，第二天，比特币价格达到2020年的低点3596美元。

这场在业内被称为“黑色星期四”的下跌，为bitmex的衰落开辟了道路。

是什么原因导致bitmex在3月12日之后失去在期货市场的地位？

当比特币价格从6000美元跌至4000美元时，许多业内高管，比如FTX首席执行官山姆•班克曼•弗里德（Sam bankman fried）曾猜测，比特币的清算引擎将一次性向市场出售价值1000万美元的比特币。

要了解什么是结算引擎，首先我们需要了解期货交易所的作用？期货交易所只是买卖双方的媒人。生成采购订单时，交易所的作用是找到价格相同的销售订单，然后匹配交易。

如果一个交易者打开不止一个订单，赌比特币的价格会上涨，头寸就会被出售给市场，从而增加抛售压力。此后，期货交易所不得不寻找买家消化堆积如山的销售订单，结算已结算的合约。

当时，bitmex的问题在于它的稀疏订单列（销售和采购订单列表）。随着比特币价格跌至2018年以来从未有过的水平，买家和卖家甚至在使用最广泛的期货交易所也难以赶上不断下跌的价格。

**，将缺货订单提交给bitmex清算引擎。这1000万美元的头寸似乎开始出售，bitmex宣布，在订单栏中的采购订单不足以消化1000万美元的销售订单之前，该头寸一直处于关闭维护状态。这种维护逐渐稳定了加密货币市场，比特币很快开始复苏。

3月12日，FTX首席执行官山姆·班克曼·弗里德（Sam bankman fried）表示，如果比特币暂时不进入维护期，比特币价格可能会回到零。

他是这么说的：

“这里有一个关键的比率：每一美元的兑换清算/每一美元的流动性。我们叫它R。今天R很大。有无数未结订单，但bitmex上的order列几乎是空的。如果R大于1，那么我们都结束了。你为什么这么说？因为当有一个1000万美元的风险敞口清单将价格推到x以下时，会发生什么？当然，有更多的职位，超过1000万美元。因此，这里有一个很好的反应循环，bitmex会清除order列。”

同样，okex首席执行官郝杰（Jay Hao）表示，如果bitmex不进入维护，比特币价格可能会回到三位数。

他解释道：

“有传闻称，bitmex的维护是人为的，目的是在流动性较低的情况下关闭清算引擎，防止所有用户资产被清算。如果bitmex不这样做，那么考虑到期货产品的反向性质，继续清算将使价格回到3位数。”

在备受争议的3月12日出售比特币后，比特币在两周内的持有量下降了25%。这可能表明两个结果：第一，用户在3月12日之后撤出资金；第二，bitmex减少了对比特币的投资。

不管怎样，比特币期货交易所的24小时交易量都落后于同一家**比特币期货交易所okex。根据skew的数据，bitmex目前排名在coin、fire和okex之后，bybit排名第五。

期货交易所主导地位相对于特殊货币的变化有何意义？

比特币市场份额的变化具有象征意义。这表明，在经历了几年几家交易所和公司的主导地位之后，加密货币市场作为一个整体正日新月异，不断发展和成熟。

以比特币在2017年突破2万美元为例。当时，市场主要是散户投资者。格力比特币信托公司在2017年12月管理了30亿美元的资产（AUM）。截至2020年5月15日，比特币价格徘徊在9550美元左右。不过，尽管比特币的价格是三年前的一半，但管理的同类资产总值仍为32.79亿美元。

灰色AUM是衡量加密货币市场机构活动的重要指标。它的比特币信托基金（bitcoin trust）是一家美国公开发行的基金，允许机构和合格投资者通过持有股票购买比特币。这是美国机构投资比特币而非ETF的唯一选择。

与2017年和2018年初相比，加密货币行业的基础设施经历了彻底的改革。加密货币用户群也发生了巨大变化。随着基金大亨保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）进入比特币市场，金融领域的投资者也改变了对加密货币的看法。在**新闻的博客节目中，亿万富翁投资者迈克诺沃格拉茨说，从长远来看，保罗都铎琼斯对俄罗斯方块的投资“打开了通往新世界的大门”

然后到2019年底，比特币市场由现货市场和散户投资者主导。使用衍生工具的机构投资者和专业交易员数量迅速增加，使得业余投资者、专业投资者和机构投资者之间的分布更加均衡。

比特币的早期参与者在过去十年为加密货币的增长建立了基础设施，现在比特币开始了新的十年。加密货币市场的核心结构自然会发生变化，涵盖期货、现货、机构和期权的子市场自然会开启新一轮的变化。

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