在比较主流指数的五个维度时，你最看好谁？

从2020年到2021年，加密货币产业的爆发点是DeFi，DeFi的价值主要存放在DEX中。**数据显示，以太坊上的独立用户只有200多万，而DEX市场的日均交易额一直维持在30亿元左右。

德克斯赛道也有可能发生大的变化。目前，用户使用DEX主要围绕AMM现货交易场景，潜力较大的衍生品场景尚未完全解锁。

尽管Uniswap在市场认知度、资产流动性、交易量等方面处于领先地位，但pancakeswap等后来者推出才半年多，在交易量上有赶超的潜力。

DEX的发展正是在这个时候，这是一个值得探讨的话题。本期《必利新闻》将从DEX平台货币、在线交易数据、DEX功能的丰富性、加油费和交易手续费、社交媒体人气、网站访问量和搜索指数等角度，对Uniswap、pancakeswap、sushiswap、curve和1inch五大主流DEX进行横向比较，希望能了解一下德克斯的现状。

DEX平台货币已进入主流货币行列，Uniswap优势明显

数据来源：非小；统计时间：2021/4/27

随着DeFi采用率的提高，流动性挖矿和1d0成为热潮，DEX也迎来了崛起，成为CEX不可忽视的竞争对手。无论是市值还是货币价格涨幅，DEX平台货币都有赶超CEX的潜力。

如上图所示，本次研究中五大指数的平台货币市值均跻身前100名，其中统一是第一家进入前10名的DeFi资产，目前已稳居前10名。此外，uni的市场价值在100亿美元左右，与其他指数相比具有明显的优势。

货币价格上涨方面，除寿司受大量代币解锁影响出现较大幅度下跌外，本次调查中德克斯平台货币与CEX平台货币整体涨幅较为接近。

不过，币安和币安推出的DEX pancakeswap在货币价格上涨中更为抢眼。BNB三个月涨幅超过11倍，cake三个月涨幅超过1.2倍，比同类平台货币平均涨幅高出近2倍。

去年6月，德克斯链上数据开始爆发，交易量和用户量竞争激烈

数据来源：debank；统计时间：2021/4/27

2020年6月，大院拉开了DeFi流动性挖矿的序幕。质押农业和贷款农业成为加密产品币圈****和最吸金的活动。与此同时，DEX链上的数据，包括锁定量（资产流动性）、交易量、用户量等也开始爆发式增长。

本文分析了debank五个指标的日交易量数据来源

尽管Uniswap和pancakeswap在资产流动性和日周转率方面明显处于领先地位，但DEX-track的竞争还远未结束。

Pancakeswap（上图为深蓝色区域）于去年9月推出。它已经推出六个多月了，在交易量和用户量上可以与Uniswap（上面的绿色区域）竞争。

pancakeswap的日交易量已超过Uniswap的数倍。此外，由于pancakeswap拥有币安和BSC生态的支持，拥有庞大的用户群，pancakeswap的日活跃用户数明显高于Uniswap，是Uniswap的7-8倍。BSC相对于以太坊的服务收费优势也使得用户在pancakeswap上的交易更加频繁。截至发稿时，pancakeswap在24小时内的交易量超过157万笔。

从数据来看，另一个有趣的平台是1INCH。1寸资产的流动性明显低于其他指标，但其交易量、用户数和交易次数与其他指标相当，甚至高于其他指标。

这可能与其DEX聚合器的位置有关。1inch、Matcha等平台通过聚合多个DEX的流动性，提供更好的掉期价格，并拥有更好的滑动点等用户体验。或许正是因为这个原因，虽然1INCH的资产流动性只有swap和curve的1/10，但每天的用户数和交易量却是swap和curve的数倍。

Uniswap和pancakeswap在资产流动性和交易量方面具有明显的优势，但与此同时，越来越多的DEX创新者，如1INCH聚合多个DEX流动性，曲线精确定位和稳定币交易利基市场，Dodo支持单边做市，AMM的鼻祖Bancor，正在瓜分DEX市场，挑战领先的DEX。

稳定币是DEX最主流的交易资产，DEX的功能是多样化的

数据来源：DEX网站；统计时间：2021/4/27

与主流的DEX和CEX相比，DEX支持的货币数与CEX相近，但DEX支持的交易对数普遍高于CEX。

这可能与许多主流指数属于自动做市类有关：用户可以为任何资产提供流动性，只要交易对有流动性，资产之间的兑换率就可以根据算法来确定，而不是像CEX那样需要大量的技术支持人员和专业的做市团队。

此外，DEX和CEX在交易量**的货币上也存在明显差异。DEX上的资产主要形成稳定币的交易对，而CEX上交易量**的货币是BTC、ETH等主流货币。

这表明，大部分DEX用户还处于使用稳定币进行DeFi资产“存取款”的操作阶段，或者直接使用稳定币进行DeFi操作，价格波动较大的DeFi资产之间的交换还没有达到主流和繁荣的水平。

从“交易量**的货币”维度可以看出，pancakeswap对币安和BSC生态的依赖程度较高。交易量**的三种货币中有两种是wbnb和busd，它们是币安的原始生态资产。一个是BNB的封装资产，另一个是币安的稳定生态货币。

在DEX上交易资产的另一个明显特点是ETH的采用远远超过BTC。作为DEX的重要基础设施，美元兑美元、美元兑美元和美元兑美元这三种稳定币的风险敞口率**。

从平台功能的丰富性来看，流动性挖矿已经成为几乎所有DEX的标准配置，而这一功能也已经蔓延到CEX。另外，很多DEX和CEX都支持token的借贷功能。

在创新功能的尝试和拓展上，DEX明显优于CEX。例如，pancakeswap有乐透市场和收藏品市场，sushiswap支持为社区投票投资策略（如闪贷）聚合用户授权资金。苏轼掉期呈现出年度生态的聚合和收益优化风格。

Uniswap是燃气消费**的DEX，也是鼓励用户进行市场营销的平台

数据来源：cryptofees.info；统计时间：2021/4/28

在被调查的五种地税中，GAS FEE/手续费的收费规则有两种。一个是最初诞生于以太坊网络的DEX平台，用户在该平台上进行交易时需要根据网络拥塞情况支付加油费。二是根据交易量收取一定比例的手续费。目前，煎饼和1INCH按0.25%的比例收费。

从数据中可以看出，Uniswap是耗油量**的DEX，说明Uniswap的使用率较高，其次是pancakeswap。

此外，Uniswap也是最能鼓励用户创造市场的DEX。流动性提供者（LP）可获得Uniswap V2 0.3%的佣金，pancakeswap和sushiswap的佣金分别为0.17%和0.25%。Uniswap升级到V3版本后，其LP奖励规则也将呈现更细的粒度，按照承担更高LP风险的用户将获得更高奖励的原则，分为三个级别。

在加油费/手续费的博弈中，pancakeswap引入了利用部分手续费收入回购并销毁平台货币的方法，将平台货币转化为DEX。

这种影响可能是立竿见影的。在V2版本推出并实施的同时，pancakeswap的平台货币cake在过去7天内增长了24.13%，而DEX的大部分价格基本上都得到了以太坊支付GAS FEE的支持。

此外，DEX还积极探索通过第2层减少气体电荷的可能性。曲线已在第2层网络POLOGAN上运行；Uniswap和sushiswap表示将分别采用optimal和zksync作为layer2的扩展方案。

Pancakeswap凭借BSC的高TPS，及时接管了以太坊的用户和资金溢出。但可以预见，随着以太坊网络TPS的改进或layer2方案的验证和推广，pancakeswap的天然气成本优势将消失。

Pancakeswap在社交媒体人气、网站访问量、搜索索引等方面都处于领先地位

数据来源：coingecko、Google trending；统计时间：2021/4/28

如上所述，pancakeswap拥有庞大的用户群，因此在社交媒体人气（主要体现在粉丝数量）、网站访问量、搜索指数等维度上远远优于其他Dex。

在以上数据中，网站访问量和谷歌搜索指数可能更具参考意义。网站访问量能更好地反映DEX的使用频率，而Google搜索指数能更好地反映DEX的流行程度，即用户（包括圈外用户）对相关DEX的兴趣。

谷歌过去三个月的搜索指数显示，Uniswap（下面的蓝线）的受欢迎程度在所有DEX中保持较高水平。然而，从今年3月底到4月初，pancakeswap（红线）呈现出明显的赶超态势。目前，煎饼互换的普及率远远高于其他指标。

来源：谷歌趋势

此外，国内用户对DEX的关注度**，中国的DEX搜索区域数量最多，其中Uniswap和sushiswap的谷歌搜索指数**。