BitMEX的下跌：比特币期货见证了历史上的首次重大变化

作者/ LongHash约瑟夫·杨

数据可视化/ LongHash Xinhe Yu

来源/ LongHash

BitMEX不再是一年前不可想象的比特币期货市场的***，但是随着越来越多的机构资金进入市场，以及合规加密货币托管的出现，这种加密货币市场已经开始发生重大变化。

比特币市场主要分为三个主要领域：现货，期权和期货。即期是指加密货币之间以及加密货币与法定货币之间的交易，不涉及借入资本。期权是一种衍生形式，允许投资者通过购买合同在特定时间以特定价格购买比特币。期货是允许借入债务的合同交易。例如，在Binance的期货部分，投资者可以以125倍于初始资本的杠杆来开立交易订单。

比特币期货市场的交易量比现货和期权市场的交易量大得多。期货交易比期权交易简单，并且允许投资者比现货市场投资更多的资金。

今年第一季度，对Binance Futures，Bybit，OKEx，Huobi和FTX等另类期货交易所的需求增加，逐渐缩小了BitMEX与竞争对手之间的差距。

之后，在2020年3月13日，主要交易所的比特币价格暴跌至3600美元左右。突如其来的暴跌开始动摇了BiTMEX在期货市场上的主导地位。

这一天的暴跌主要是由BitMEX进行的一系列清算所致。当比特币飞涨并超过该头寸的清算价格时，就会发生期货清算。例如，如果交易者在9,000美元的头寸上开立25倍杠杆的多头订单，而价格跌至8,600美元以下，则该头寸将被清算。

2020年3月12日，BitMEX上的比特币价格从7,967美元降至5,800美元。然后，比特币的价格继续下跌。第二天，BitMEX的价格在2020年达到**水平3,596美元。

这一**跌被业界称为“黑色星期四”，这使BitMEX下山。

是什么导致BitMEX在3.12之后失去其在期货市场中的地位？

当比特币的价格从6,000美元跌至4,000美元以下时，许多行业高管，例如FTX首席执行官Sam Bankman-Fried推测，BitMEX的清算引擎将立即向市场出售价值1000万美元的比特币。

要了解什么是清算引擎，我们首先需要了解期货交易所扮演什么角色？期货交易所只是两种类的交易者（即买方和卖方）的媒人。生成买单时，交易所的作用是找到相同价格的卖单，然后匹配交易。

如果交易者开出多个订单，押注比特币价格将上升，结果将破裂，那么他的头寸将被卖给市场，从而导致卖压增加。在那之后，期货交易所不得不寻找买家来消化大量的卖单并关闭清算合约。

当时，BitMEX的问题在于其稀疏的订单栏（销售订单和购买订单列表）。由于比特币价格跌至2018年从未见过的水平，即使在使用最广泛的期货交易所上，买卖双方仍在努力追赶价格下跌。

最终，清算订单已提交给BitMEX清算引擎。似乎开始卖出1000万美元的头寸，直到订单栏中的买单不足以消化这1000万美元的卖出订单，BitMEX宣布已关闭进行维护。这种维护逐渐稳定了加密货币市场，并且比特币也很快开始回升。

3月12日，FTX首席执行官Sam Bankman-Fried表示，如果不是BitMEX暂时进入维护期，那么比特币的价格可能会为零。

他说：

“这里有一个关键的比率：每美元变动/每美元的流动性引起的清算。我们称其为R，今天R的值非常大。清算订单不计其数，但是BitMEX上的订单栏几乎为空。如果R大于1，那么我们就完成了，为什么要这样说呢？因为当一个价值1000万美元的连串定单将价格推低到X以下时，随后会发生什么呢？当然，更多的爆炸仓库（价值超过1000万美元）也因此而发生。这里有一个很好的反应循环，BitMEX清除了订单栏。“类似地，OKEx首席执行官Jay Hao也说，如果BitMEX没有进入维护阶段，那么比特币的价格可能会返回三位数。

他解释说：

“谣言说，BitMEX的维护是人为的，以关闭清算引擎，并在流动性较低时阻止所有用户资产的清算。如果BitMEX不这样做，则考虑到期货产品的反向性质，持续清算让价格回到三位数。”

在3月12日备受争议的抛售之后，BitMEX的比特币持仓量在两周内下降了25％。这可能表明两个结果：首先，用户在3月12日之后提取了资金；其次，BitMEX减少了对比特币的投资。

无论哪种方式，从24小时交易量的角度来看，BitMEX都落后于OKEx，后者也是**的比特币期货交易所。根据Skew的数据，BitMEX目前排名在Binance，Huobi和OKEx之后，Bybit排名第五。

期货交易所主导地位的变化对比特币意味着什么？

比特币市场份额的变化是象征性的。它表明，在见证了数家交易所和公司占据主导地位的几年之后，整个加密货币市场正在不断变化，发展和成熟。

以2017年超过20,000美元的比特币为例。当时，市场由散户投资者主导。 2017年12月，Grayscale Bitcoin Trust（AUM）管理的资产总额达到30亿美元。截至2020年5月15日，比特币价格徘徊在9550美元。然而，即使比特币价格是三年前的一半，管理的类似资产的总价值仍为32.79亿美元。

灰度AUM是衡量加密货币市场机构活动的重要指标。其公司的比特币信托是美国的公开发行股票，允许机构和合格投资者通过持有股票来购买比特币。这是美国机构投资于比特币的唯一选择，而不是ETF。

与2017年和2018年初相比，加密货币行业的基础设施已得到全面整顿。加密货币用户群也发生了巨大变化。随着基金大亨保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）进入比特币市场，金融领域的投资者在加密货币方面也有所进步。在Scoop的博客节目中，亿万富翁投资者Mike Noogratz说，从长远来看，Paul Tudor Jones对比特币的投资“打开了通往新世界的大门”

之后，直到2019年底，比特币市场一直由现货市场和散户投资者主导。使用衍生工具的机构投资者和专业交易者的数量迅速增加，使得整个市场在业余投资者，专业投资者和机构投资者之间的分布更加平均。

比特币的早期参与者在过去十年中为加密货币的增长建立了基础设施，现在比特币已经开始了新的十年。加密货币市场的核心结构将自然发生变化，而涵盖期货，现货，机构和期权的子市场自然会开始新一轮的变化。