顾炎喜：比特币的市值将超过黄金

4月21日，关于比特币和黄金在美国加密数字币圈的价值，有一场非常有趣的辩论。比特币的支持者是迈克尔·塞勒，黄金的支持者是弗兰克·朱斯特拉。因为他们都是非常成功的企业家，而且他们正处于加密货币的兴起期，所以他们的争论引起了广泛的关注。对于关注比特币和黄金之间关系及其各自未来趋势的投资者来说，这场辩论非常值得一看。这场争论让人们重新思考一个市场中经常提出的问题，即比特币的市值是否会超过黄金。在我看来，比特币的市场价值肯定会超过黄金。而且，实现这种超越的时机远远超出了市场的普遍预期。

首先，从发展势头来看，比特币已经从2008年的技术极客之间的应用发展到今天的市值1万亿美元。这种发展远远快于市场上自由货币被普遍接受的时期。比特币的基本属性包括一定数量、便于携带和传播、非常小的粒径分割、**保存、公平存取、不受任何机构或个人控制、全球流通和所有用户之间的直接交易。所有这些属性使其作为价值储存和转移的工具优于黄金。

另一个非常重要但经常被忽视的一点是，比特币是第一种。很长一段时间，它是独立运行的。因此，在市场沟通方面，远优于其他同类产品。因此，比特币在市场上的价值相关性和各种应用都远远优于其他同类产品。所以今天，比特币占所有加密货币市场份额的50%以上。在这样的市场份额基础上，比特币占据着**的领先地位，因此不可能被撼动。在其他产品类别中，市场的发展证明了这种市场领导地位的重要性。比如电子商务领域的亚马逊，社交网络领域的Facebook，长视频领域的**，短视频领域的tiktok。所以在加密货币领域，即使有各种各样的比特币模仿者，也永远不会超过比特币的市场价值。

经过12年的发展，比特币的市值已经从零增长到今天的1万亿美元。这样的发展进程没有停止，未来还有很大的发展空间。如果我们看看比特币用户的发展趋势，这样的趋势是非常明显的。比特币刚出现的时候，它的粉丝只是一些技术怪才。这些极客的交流领域是互联网上一些非常专业的论坛。此外，他们收购比特币并不需要硬件设备以外的额外投资。经过进一步发展，比特币爱好者开始出现。他们愿意用自己的钱购买比特币。比特币成为收藏品，因此，它的定价是基于法定货币。当这些爱好者开始增多时，有了一个为比特币交易提供中心化撮合的交易平台，个人投机者开始被吸引参与比特币交易。

2020年3月以后，由于大量增发美元，机构用户开始购买比特币对冲增发美元的风险，以防资产贬值。此时，比特币已被机构用户视为对冲风险的资产类。迈克尔·塞勒和马斯克通过购买比特币将这种发展趋势推向了一个新阶段。现在越来越多的机构开始购买比特币来对冲增发美元的风险。因此，比特币在2021年迅速达到1万亿美元的市值。2021年可以说是机构用户开始购买比特币的第一年。这一趋势将在今后几年继续下去。零售用户进入比特币的发展过程将在机构用户进入比特币的发展过程中再现。因此，未来几年比特币的发展仍将是牛市。

在目前购买比特币的用户类中，有对冲基金、家族理财办公室、上市公司、养老基金公司和保险公司。在目前的机构类中，尤其是美国保险公司的集体参与，更能说明比特币的长期价值。这样的参与仍然没有得到市场的足够重视。仅此一点就表明，比特币未来还有一个长期牛市。

在比特币的所有潜在买家中，最终的机构当然是每个国家的央行。如果一些央行开始购买，则表明市场对比特币的最终认可。不过，在央行开始购买比特币之前，比特币还需要经过长时间的发展才能成为央行认可的资产。这些发展包括比特币的市场价值、波动性和流动性，以及比特币交易市场的标准化。从目前比特币市场的发展趋势来看，这些条件将逐步得到满足。因此，我认为比特币将发展成为央行认可和购买的资产。

就黄金而言，市场对黄金价值的定价实际上存在着非常矛盾的现象。一方面，黄金市场价格持续下跌。另一方面，一些主要央行开始买入并持有黄金。黄金作为一种传统的套期保值产品，在市场动荡之前一直被用作套期保值产品。例如，魏玛时期，黄金持有者能够避免马克大幅贬值造成的财产损失。在大量超发美元的背景下，买入并持有黄金是传统的避险策略。但黄金的市场价格没有上涨。这是一个很难解释的现象。如果从以下数据可以看出，去年黄金的上涨趋势是这些产品中**的。

目前，市场正在对特别货币和黄金进行价格比较。与二者相比，市场显然更像是特殊货币。下图显示了比特币、黄金和Samp；自比特币在2020年减半以来；P投资收益比较。

在我看来，比特币在价值转移和保值方面优于黄金。货币作为一种技术产品，也在从纸币向电子会计演进。现在互联网和区块链技术的出现，使新兴货币的出现成为更优越的载体。而市场正在接受这种新的载体形式，特别是对于成长在数字时代的年轻人来说，他们更愿意采用这种安全、便捷、自由的价值交换形式。所以比特币的市值超过黄金只是时间问题。我认为超越的时间比市场的普遍预期要短得多。