阅读Pendle AMM in five minutes:一个神奇的工具，用于交易随时间而衰退的资产

Pendle AMM不仅支持收入代币，还支持期权和债券等具有时间衰减特征的其他资产。

作者：Pendle
作者：Perry Wang

我们认为，与传统金融中的利率衍生品类似，收入代币对于在去中心化的金融世界中建立有效的货币市场至关重要。Pendle通过从带有收益的代币中剥离收益来创建表示未来收益所有权的独特代币。

这些代币可以在彭德尔的自动做市商AMM上交易，允许交易员对收益率波动进行投机、对冲或套利。

但首先，为什么我们需要使用AMM来获得这些收入代币？

时间相关损失

收益券的价值与时间利息有关。随着时间的推移，代币持有人的收入往往会减少，一旦没有收入被收取，代币最终会在到期时变得一文不值。在一个典的AMM中，受时间衰减影响的代币交易效率非常低，因为它肯定会给流动性提供者（LP）带来非**性损失（IL）。

非**性损失是通过在AMM中提供流动性和将其存放在钱包中获得的价值之间的差额。当一个典的常数积AMM中的代币价格偏离任何方向时，就会发生这种情况。偏差越大，无常损失越大（如果此时提取流动性，无常损失将成为**损失）。

对于收入代币或任何随时间衰减的资产，常数积AMM中的非**性损失是不可避免的。这是因为价格发现是留给市场参与者和套利者的。通过套利，我们将典的x*y=k曲线的均衡点逐步移动到市场公允价值上。资产价值的变化是资产负债表经常性亏损的原因。由于收益代币的市场价值在到期时为零，LP届时将遭受巨大损失，因为资金池的一方已经耗尽。

摆锤式AMM的设计

为了考虑时间衰减的因素，我们设计了一个AMM，它可以满足所有具有时间衰减的资产。在初始创建流动性池后，AMM曲线类似于Uniswap的常数积曲线。然而，当后续交换发生时，AMM曲线会在均衡点处移动并进行自我调整，以解决资产的时间衰减问题。

摆动AMM曲线随时间变化

曲线运动会人为降低时间衰减代币的价格。第一个模拟考试是基于时间衰减定价模，该模受债券或期权定价模的启发，在合同期内价值下降较快。关于曲线移动的更多细节可以在我们的文档中找到。

Pendle的AMM有效地打破了流动性池价值与其基本代币价值之间的硬编码联系。时变价值被保留在流动性池中，否则就会被定积曲线上的套利者抢走。假设AMM的平衡点不变，则LP不会遭受任何时间相关的损失。

吊坠vs Uniswap

尽管我们更关注收入代币，但Pendle的AMM可以扩展到支持具有时间衰减特性的任何类的资产。

使用Pendle，您可以交易期权、债券或任何有到期日的合同。随着越来越多的结构化产品基于DeFi构建，我们对未来的发展充满信心。