占位符合作伙伴谈加密项目的原罪：初始令牌分发应该如何进行？

在加密项目系统中有太多的东西被宣传为**公平。

原题：占位符致VC的一封信：加密货币发行的原罪

随着加密货币总市值突破两万亿元，加密货币行业又回到了“新兴VC遍地开花，几十次开张，抢占一级市场就是赚钱”的“盛况”。许多所谓的“明星”项目将把大部分配额留给团队和投资者，只分配给公众上万股。同时，他们采取了Twitter Follow、@friends和forwarding的“庞氏”营销策略，而网上是XX，许多二级市场参与者不愿意支持或参与他们喜欢的项目。即使是从DeFi的崛起开始，并被业界大力倡导的博览会发布会，也没有随着市场的普及和DeFi的沉闷而尘埃落定。

为此，placeholder的联合创始人Chris burniske发表了一篇题为《原罪》的文章，阐述了placeholder和USV对业内VC和创始团队的建议，并与业内“圈内人”探讨了如何让“占领高地”的VC摆脱所谓的“原罪”，使加密货币更健康地发展。

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在分析市场时，占位符也在写自己。来自USV的joelmonegro和ark crypto的chriurniske一直在引导市场的步伐。本文不仅对创业投资市场的发展起到了指导作用，也对创业者新项目的开发起到了一定的指导作用。在分析的过程中，它在业内有一种使命感，那就是“我希望看到冷星村，但我用我的血推荐轩辕”。

原文译文如下：

本文只讨论一件事：支持加密货币项目的初始资本分配策略是什么？在placeholder和USV团队最近的一次对话中，Fred Wilson评论说，当他经历的项目逐渐恶化时，随着时间的推移，它们往往可以追溯到原始的“罪恶”（这里的原罪指团队、方法、经济模式或关键决策）。当谈到加密货币项目时，我们经常观察到的一个原罪是，内部人员在系统中拥有太多被宣传为**公平的东西。

当然，“公平分配”是一种规范的判断，这源于我们在加密行业看到的共同信念：营造公平竞争的环境，让每个人都有机会享有金融**。如果一小部分业内人士定期拿一半的FDV（完全摊薄的市值，即所有代币发行发行后的总市值）（当然，这在目前的情况下是非常普遍的），我们就严重破坏了技术再分配的初衷，其目的就是为了只让少数人发财。事实上，这些人即使拿更少的钱也能做得很好。他们只是放任自己去拿尽可能多的钱，用“事情总是这样做”或“问责”的错误说法搪塞自己和他人。

业界一直致力于建立非接入、开放的技术。这个过程大部分是开放的，但最封闭和神秘的部分是早期融资。尽管这在一定程度上是受到监管和社会规范的推动，但更为险恶的因素是，内部人士可以不成比例地倾斜天平，为自己谋利，同时对公众隐瞒细节。早期投资者越是不耐烦，他们就会变得越大胆、越有力量，这样的力量就会对整个行业的健康产生不利影响。

在这层不透明的面纱下，过去财富和权力分配不平衡的规范和结构也在这个行业扮演着角色。如果不解决加密货币网建立初期的问题，必然会重蹈过去社会的覆辙。

哪里有资本，哪里就有权力。

参与资本初始创造和分配的最密切的两类组织是创始团队和早期投资者（包括风投、高频基金和行业多元化业务的混合）。如果创始团队想要建立一些东西，除非他们有足够的资金独立支撑自己和团队，否则他们会求助于早期投资者，他们将为旅程提供风险资本。尽管加密货币经常妖魔化这个过程，但它可以是一个健康和有益的过程，允许一个没有财富的企业家在一个想法上冒险。当然，如果成功了，他将获得足够的利益。如果失败了，创始人可以离开，开始下一个旅程。

然而，在另一个世界里，这种关系变得不健康，特别是当有一个机会主义的投资者，当他意识到投资者和企业家之间的信息不对称分配时，当有一个没有经验的企业家时。初次创业者必须小心。正如我们在许多事务中经常观察到的那样，早期的掠夺行为在加密领域比在其他领域更为常见。

这种不对称优势给投资者带来了本土优势。只要他们能在其他投资者说这些协议不合理之前让企业家们同意签署这些法律协议，那么企业家们就可能“愚蠢地”同意，然后项目就可能永远受到这种原罪的影响。

对企业家来说，保护自己的一个重要资源是其他经历过募捐的企业家。询问他们不同投资者的声誉，他们后悔什么，他们认为什么是公平的，等等。如果你正在考虑一轮的主要投资者，你应该与投资者的投资组合中的项目进行沟通，以获得投资者的推荐信-推荐信不必是片面的。此外，如果可以的话，尽量多拿一份条款清单。以下是保护自己作为企业家的简单步骤。

如果我们想要结构性的社会变革，那么企业家和投资者就需要共同努力，找出我们想要的变革。如果我们不这样做，我们只能继续我们一直以来的方式。尽管加密技术是一种大规模通货紧缩和社会扁平化的技术，从而定向开放资本准入，但加密技术的（再）分布范围很广，这取决于我们容忍和接受的社会规范。

在占位符中，我们的目标是只占项目总数的1-5%。目前，占位符最中心化的占7%。有人可能会说，这个数字还是太高了，但距离私募股权投资者瞄准的10%-20%的公司股权还差得远。我们认为这个比例是合适的：加密货币项目是新兴经济体，它们使用协议来取代公司，提供专业服务，并从一开始就具备全球化的能力。我们假设，他们的规模、愿景和不同的利益相关者需要比公司更均匀地分配代币所有权，以实现效率**化（公司不使用股权来增加供需双方的增长，但加密货币项目通常使用他们的资产来实现这一点）。

别谈我们的特例。让我们回顾一下整个行业。占位符主张第一次配置资本时，比例应为“内部25%，外部75%（外部收益为内部收益的三倍）”。所谓内部人，我们指的是核心团队、投资者和亲密的顾问——所有冒着投资风险、失去劳动力和资本的人。而25%对一些内部人士来说听起来太过分了——比如比特币持有者一直抱怨zcash将20%的区块奖励分配给了非挖矿网络贡献者——但25%对内部人士来说非常少，他们现在分配了40%-50%的行业内较为常见的区块奖励。

但占位符并不完美。我们不可能总是达到这个目标。当我们没有实现这一目标（例如，超过25%的资金是内部分配的）时，它通常是基于对长尾通胀的预期，作为一种长期的再分配和增长战略。此外，当治理逐步移交给代币持有人时，计划供应的分配可能会发生变化（具有讽刺意味的是，当外部投资者获得代币时，他们很快就会表现得像内部投资者）。

另一种看待资本相对分配的方法是分析外部相对内部分配额的比例。对于占位符，我们认为在今天是可行的，能够帮助社会进入一个更加公平的状态的是，外部收益的数量是内部收益的2-4倍。在内部，它代表了一个小得多的群体，因此有必要为公众保留多种分配的可能性，而无需访问。

为了实现这一目标，可以从内部获得总分配的20%-33%，使其得以启动和发展。在这种配置中，我们期望创始人得到的回报是投资者的两倍：团队比投资者更重要，应该以这种方式来评判他们。然后，没有通道的公众最终获得67-80%的供给（至少是内部供给的两倍，最多是内部供给的四倍）。

有人会说，根本不应该有私人融资，就像比特币一样。根据项目目标的不同，这确实可能是一些项目和创始人的可行替代方案（例如，decred的自筹资金计划）。我们期待着在这方面看到更多的实验，并可能在二级市场上支持它们。

作为一个企业家，重要的是要记住，对于你的项目，你需要决定你认为什么是网络中最公平的资本分配，然后找到符合这些价值观的投资者。如果你更喜欢一个更中心化的方法，寻找有类似偏好的投资者。如果你想让世界朝着更均衡的资本分配方向发展，不关键怕向潜在的投资者展示这一点。一旦项目通过了初始阶段和初始分配阶段，您的网络机制设计将反馈给系统，给您第二次机会来塑造和积累能量和资源。

如果有一件事我们可以做，那就是问每个项目，“这里的初始分配模式是什么，这种分配背后的原因是什么？”