coinbase的商业模式分析：其市值近千亿美元的原因是什么？

Coinbase紧跟交易成本和用户的增长，其盈利能力已经超过纳斯达克的许多新公司。

原题：热点问题：CoinBase IPO是加密行业的**时刻

Coinbase是一家总部位于美国的加密货币交易所，季度交易额为3000亿美元，活跃账户超过5600万个。将于4月14日直接上市。正确选择股票代码“coin”。随着MicroStrategy和square将资产负债表上的现金转换成比特币，越来越多的公司和银行接受加密货币作为支付方式，CoinBase的“IPO”对整个行业来说是最合适的时机。截至IPO前一晚，CoinBase的参考价格为每股250美元，其估值高达600亿美元！

Cypto很可能会像互联网一样具有革命性并被广泛采用。加密资产的独特属性自然将其定位为黄金等价值存储的数字替代品，它可以创建基于互联网的金融系统，并为当今难以想象的应用提供开发平台。

比特币来源：CoinBase于2021年2月25日提交的S-1文件

在IPO活动蓬勃发展的一年里，CoinBase受到了许多华尔街投行的积极追捧。它最终选择了高盛（goldmansachs）、花旗集团（Citigroup）和摩根大通（JPMorgan Chase）作为承销商，还选择了传奇公司艾伦公司（AllenCo.），后者参与了谷歌（Google）和Facebook等多家大科技ipo。CoinBase全年调整后的息税折旧摊销前利润为5.274亿美元，收入为13亿美元。它的基本面比典的纳斯达克新来者要传统得多。那么，coin加入纳斯达克是否是加密技术的官方基准呢？加密现在是“主流”吗？

CoinBase的商业模式

Coinbase创建了一个强大的平台，以安全和透明的方式促进加密交易。对于零售和机构客户，CoinBase的基础设施使个人用户能够轻松购买、存储和使用加密技术，并为对冲基金、基金经理和企业提供所需的复杂性。

交易成本与用户增长齐头并进

收入主要来自交易费用，占2020年净收入的96%。交易费用的性质取决于交易量，因此是顺周期的。鉴于几乎所有加密资产的高波动性，2020年的加密交易量达到了现代史上前所未有的高度。

尽管没有人知道随着加密货币变得越来越主流，这种波动是否会持续，但严重依赖交易成本的收入组合将导致经营业绩的逐期波动。尽管如此，CoinBase能够并且确实通过其平台在每笔交易中赚钱（从其健康的息税折旧摊销前利润率可以看出），这一事实表明，无论交易量如何，其商业模式都是健全的，并有坚实的基本面支撑。

更可喜的是用户数量的增加，最重要的是月交易用户数量的增加，这是主要的收入驱动力。尽管这些都是“季节性的”，但不可否认的是，CoinBase已经成功地不断增加其用户，并吸引零售和机构参与者加入其平台。

CoinBase的认证用户数量继续稳步增长。资料来源：CoinBase s-1，2月25日至21日提交

比特币作为性能的代表

CoinBase平台上的资产价值与更广泛的加密货币的价值交易同步。

CoinBase平台上的资产与整个加密市场的增长同步增长。资料来源：CoinBase s-1，2月25日至21日提交

随着主要加密货币在2018年底暴跌，CoinBase上的资产价值也随之暴跌。当定价在2020年第二季度开始起飞时，CoinBase的平台规模将成比例增长。

Coinbase在其S-1中还指出，更广泛的加密价格通常与股市无关。然而，这一趋势在2020年2月和3月考伊德-19疫情肆虐市场时开始被打破，随后标准普尔500指数和加密市场开始向正相关方向发展。

尽管加密市场和股票市场在过去没有那么紧密的联系，但covid-19市场的崩溃可能意味着这两种资产类别的相对价格趋势的转折点。资料来源：CoinBase s-1，于2021年2月25日提交

如果我们把两者放在一起，有一种观点认为，CoinBase在上市日当天和之后的估值可能主要由外部因素（如BTC/USD汇率）驱动，而不是基本面因素。此外，假设加密市场和股市的走势与去年持平，标普500指数的价格可以作为未来CoinBase平台规模的指标，并延伸至其收入和内在股价潜力。

进一步类推，CoinBase作为一家上市公司的成功与加密货币已成为公认的资产类别有关。它不仅是一种投机交易，而且是一种交换媒介和价值储存。至少目前看来，随着越来越多的机构参与者进入加密市场，采用加密技术的势头正在加快。

然而，当主流和华尔街对加密技术趋之若鹜时，金融监管机构却持观望态度。仅在美国，CoinBase就必须控制和安抚超过六七家机构的法律法规，包括美国证券交易委员会（sec）、商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）和纽约州金融服务部（New York State Department of financial services）。在CoinBase运营的100多个国家，合规将对其运营业绩造成重大损失，正如该公司承认的那样，合规可能会限制其“支持新的区块链和加密资产、接受客户和提供。。。跨司法管辖区的产品和服务。”。

典技术成本结构

与任何以技术为中心的企业一样，堆栈维护和开发是CoinBase运营费用的主要来源。Coinbase是一家数字本土企业，因此高科技的成本也就不足为奇了。2020财年，技术成本占2020财年运营费用的21%，总额超过2.71亿美元。考虑到其技术基础设施是其商业模式的支柱，这并不奇怪，与其他支出相比，这一数字会很高，这是可以理解的。

2020财年，交易成本占CoinBase运营费用的11%。这些费用包括与区块链交易处理、账户验证相关的费用，以及向客户交易的支付处理者收取的费用。这些费用占净收入的百分比从2019财年的17.0%降至2020财年的11.8%。如果这些同比改善能够持续下去，将使人们相信，CoinBase可以随着规模的扩大，扩大其商业模式，并从边际成本的降低中获益。

Coinbase还设法维持了非常稳定的营销预算。就收入而言，过去八个季度，营销支出一直在2%至10%之间。考虑到其品牌知名度和纳斯达克上市后的宣传效果，可以利用其品牌知名度，保持保守的营销预算。

产生自由现金流的能力

科技公司靠净收入盈利是不寻常的。大多数科技公司上市时，其损益表明显处于亏损状态，没有办法立即盈利。他们只能依靠调整后的息税折旧摊销前利润来安抚投资者。另一方面，Coinbase已经证明它有能力实现正现金流，事实上，它也有。2020年，CoinBase的净收入为正，达到3.223亿美元（高于2019财年3040万美元的亏损）。比较一下最近上市的其他科技公司（roblox，它本身从cowid-19中受益匪浅），以及其他金融科技公司，比如square，它最近才开始盈利。

随着2020年怪物年的到来，CoinBase成功地创造了超过30亿美元的无杠杆自由现金流（不包括代管基金的变化），这比2019年记录的1.3亿美元亏损有了显著改善。事实上，CoinBase能够避免其业务活动中的损失，这一点令人印象深刻。这表明CoinBase的商业模式基本上可以实现长期增长——但这种增长是可持续的吗？2020财年是未来发展的先兆还是反常现象？CoinBase的未来将取决于管理层实现其愿景的能力。

Coinbase是加密世界需要和渴望的***

CoinBase在其s-1中描述了它关于未来加密技术的宣言，并解释了它为什么会成为未来的市场***。

零售用户和机构来到CoinBase来发现和访问加密经济，因为我们的平台是安全、可信和易于使用的。扩大我们支持的加密资产的深度和广度，推动了我们平台上交易和资产的增长，增加了流动性，从而吸引了更多的零售用户和机构。我们的卓越规模使资产发行商、商家和应用程序开发人员等生态系统合作伙伴能够与全球参与加密经济的数百万客户建立联系。随着客户和活动的增加，我们对每个客户的需求有了更深入的了解，使我们能够智能地设计、开发和推出新的创新产品。这些产品提升了我们平台的价值，进而吸引了更多的客户，促进了交易、资产和流动性的良性循环。

Coinbase s-1，2001年2月25日提交。

任何看过某科技公司宣传视频的人都熟悉飞轮这个**的概念。自我强化的概念并不是CoinBase独有的。

如果CoinBase能够证明它是一个安全、可靠和易于使用的平台，它的平台上就会有更多的资产，这意味着会有更多的客户使用它的产品。资料来源：CoinBase s-1，2021年2月25日提交

CoinBase的独特之处在于，它能够通过教育和合作，而不是与经验丰富的金融机构直接竞争，造成巨大破坏。它与大对冲基金和银行的合作关系是CoinBase希望建立的关系的象征，CoinBase正努力成为加密交易所和基础设施领域的***。这一与华尔街携手并进、同时赢得主流信任的正确决定，将为CoinBase的声誉和整个加密技术的声誉带来回报。曾经被认为是叛徒和叛徒的行业，现在正通过口碑和采用获得合法性，这都是由于CoinBase努力使其平台安全、可靠并便于所有投资者使用。