摩根大通表示，比特币ETF可能会降低CME期货溢价

摩根大通认为，“比特币ETF在美国的推出将是比特币期货定价正常化的关键。”。在美国证券交易委员会（SEC），有不少于9份比特币（BTC，0%）ETF申请等待处理，其中包括迈克尔•诺沃格拉茨（MichaelNovogratz）对GalaxyDigital的新申请。

在美国证券交易委员会（SEC），有不少于9份比特币（BTC，0%）ETF申请等待处理，其中包括迈克尔•诺沃格拉茨（MichaelNovogratz）对GalaxyDigital的新申请。

在最基本的层面上，这些工具将为投资者提供一种通过经纪账户购买股票的便利，从而在知名的加密货币上下注的方式。

不过，美国**银行摩根大通（JPMorgan Chase）已经发现比特币ETF获批的另一个潜在好处：使芝加哥商品交易所（CME）和其他交易所的比特币期货溢价正常化。溢价代表比特币期货合约价格与主要加密货币交易所当前价格之间的差额。

“在我们看来，比特币ETF在美国的推出将是比特币期货定价正常化的关键，”美国银行分析师在4月9日的报告中写道，该分析师还表示，CME上市的6月份合约最近的年化溢价为25%。

自2月份低于20%以来，差距一直在扩大。价差交易者可以通过在现货市场购买加密货币，同时卖出芝加哥商品交易所6月份的期货合约，锁定25%的年化溢价。

摩根大通分析师认为，高额溢价可能在一定程度上反映了一个现实，即许多大投资者尚未建立购买加密货币的账户或流程，或者根据监管规定或自己的授权，他们是被禁止这样做的。它们只能通过CME期货或灰色比特币信托（GBTC）获得风险敞口，而灰色比特币信托在非标准定价方面也有自身的不足。

因此，实物结算ETF的存在可能有助于解决部分定价差异，为市场带来额外的流动性。

芝加哥商品交易所期货以比特币参考汇率（BRR）现金结算，即伦敦标准时间（LST）下午4:00时1比特币的美元价格的每日参考汇率。BRR代表一系列主要交易所在一日下午4时的一小时成交量加权平均价格，而不是一日下午4时的单一观察价格。通过这种方式，交易所可以确保单个区块交易或一组交易对BRR的影响有限。

然而，与传统资产相比，比特币的波动性相对较高。因此，BRR往往偏离现货市场价格，导致价差交易的跟踪误差。

“在很长一段时间内，仅使用CoinBase价格，BRR对LST下午4:00中间价的每月跟踪误差在过去一年中有时达到2%或更高。同时对基差交易（价差交易）和现货交易的表现进行反向测试，结果表明，在过去一年中，年化跟踪误差超过10%。”摩根大通分析师指出比特币期货的丰富性可能部分反映了BRR**结算的低效性，尤其是在没有直接进入现货市场的情况下。”

去年，传奇交易员保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）的投资公司通过期货市场而非现货市场对比特币进行了看涨押注。尽管企业储备一直通过CoinBase流入比特币，但许多受监管的基金不允许通过加密货币交易所进行投资。

新加坡达美交易所（delta exchange）联合创始人兼首席执行官潘卡杰•巴拉尼（Pankaj balani）在WhatsApp的电话中对Cointdesk表示：“基金只能通过CME期货获得比特币。”这最终将推动比特币期货的溢价。”

与现货市场价格挂钩的实物结算ETF一旦推出，跟踪误差可能会大大降低，风险溢价可能会消除。

摩根大通报告称，实施所谓的价差交易，即基差交易——投资者利用对冲交易从期货溢价中获利——对ETF而言将更直接、更具成本效益，这可能导致更多参与者和更低的溢价。

分析人士表示：“目前，上市基差交易除了持续的价格变动保证金和为对方多头头寸提供足额资金外，还需要为期货头寸支付初始保证金的40%左右，这使得现金回报的吸引力明显降低。”。拥有etf将使基差交易“在当前定价下更有效、更具吸引力，特别是如果这些etf可以用保证金购买的话”。