金融 NFT 缺乏流动性怎么办？ 票据型资产协议了解一下

金融 NFT 本质上都具有票据属性，引入适配的票据资产协议或可解决当前金融 NFT 与流动性损失的矛盾。

撰文：ETHean

今年以来，艺术收藏品、游戏、域名等领域一场又一场的 NFT 风暴之后，人们开始意识到 NFT ，即非同质化通证本质上是独特、不可**的加密通证形式，而并不仅仅是加密收藏品的代名词。DeFi 作为加密世界**创新力的领域之一，也有越来越多团队尝试将 金融 NFT 引入协议，期待 NFT 作为一种新的资产形式为 DeFi 带来更广阔的想象空间。

3 月 24 日凌晨，Uniswap 官方发布了 V3 版本的详细信息，这一版本最受关注的改变便是将流动性提供者（LP）的做市凭证 Token 由同质化的 ERC-20 转变为 NFT ，金融 NFT 这一概念的热度也由此被推向了一个阶段性的高峰。V3 版本中 NFT 形式的 LP Token 赋予 LP 更精细化管理资金的能力：LP 可以选择将资金中心化在一定价格范围内做市。这种创新的 AMM 做市模式一下子吸引了整个加密社区的关注。然而与市场的高关注形成鲜明对比的是消息发布后 UNI 应声大跌，根据币安数据显示，UNI 从 36.8 美元下跌至** 29 美元，单日跌幅高达 10%。尽管代币价格受多方复杂因素影响，但我们仍有理由推测至少 Uniswap V3 没有让加密市场十分惊艳。

为何 DEX 龙头的金融 NFT 开局遇冷？下文会从 DeFi 的第一性原理出发，探究问题的关键。

金融 NFT 与 DeFi 第一性原理的冲突

DeFi 从去年开始大火，业内掀起了一阵又一阵的各类挖矿热潮，现在又迎来一轮 NFT 狂热，所有人都仿佛被接踵而至的热点冲击地不知所向。本文希望带领大家聚焦于 DeFi 初衷，对当前的行业发展做出冷静的判断。让我们回顾过去一年多 DeFi 的发展历程，重新审视 DeFi 是什么，DeFi 的第一性原理是什么？

一切金融体系本质上都是一种流动性提供机制，而 DeFi 是基于区块链和加密算法实现的一种公开透明、准确高效的流动性提供机制。不管是传统金融还是 DeFi，流动性都是其第一要义。随着 DeFi 行业的发展，DeFi 产品在向更高阶的金融产品进化，为用户提供更灵活的期限、风险与收益选择，但这些高阶功能的实现不应以流动性作为牺牲。NFT 是一种具备多维属性的加密资产通证，可以作为高阶金融产品的载体，但在现有 DeFi 市场中我们发现金融 NFT 与 DeFi 的流动性第一性原理产生了冲突。

金融 NFT 缺少适配的资产协议

相比于当前流行的同质化代币，NFT 是一种具有更丰富特性的非同质化资产，可以描述金融资产更丰富的特性，大大增加了 DeFi 产品的设计空间，例如我们可以为存借款加上期限实现定期借贷业务，为衍生品加上风险条款实现风险管控，Uniswap V3 则是为 LP Token 加上价格区间实现中心化流动性做市。开发者在实际实现这些金融 NFT 产品时，都会遇到一个问题：用哪种资产协议来实现金融 NFT？

什么是资产协议？简单地理解，以太坊上的资产都需要被包装在资产协议中才得以在链上流通。现在主流的资产协议有 ERC-20、ERC-721 和 ERC-1155。ERC-20 用来包装同质化代币，诸如 ETH、Dai 等，是应用最为广泛的资产协议。但 ERC-20 无法描述资产的多种属性，比如 2017 年流行的 Cryptokitties （一款加密游戏中的产品），为了让加密猫在链上流通，该游戏公司的 CTO 提出了 ERC-721，现在几乎所有的加密艺术品全都基于 ERC-721 实现。然而专为加密猫打造的 ERC-721 协议在其他应用场景中存在诸多缺陷，比如一个 ERC-721 协议只能装入一种资产。2018 年，ENJIN （一家加密游戏公司）的 CTO 提出 ERC-1155 协议，ERC-1155 是对 ERC-721 的升级，其**的特点在于单个 ERC-1155 协议可以纳入多个 NFT 资产，比如可以将多个游戏道具装入一个协议。

在开发金融 NFT 时，我们需要选择一种资产协议，基于金融产品的特性我们希望资产协议可以尽可能地满足金融资产的流动性需求。如何理解流动性？越细碎的事物越易于流动，把大块的金子分割得细如流沙，便能自如地流向各处。基于以上分析，对于金融 NFT 资产协议的要求很明晰：支持多维资产描述属性的同时支持拆分。

ERC-20 由于描述能力的欠缺被首先排除，ERC-721 无法被分割，若用其实现金融 NFT 必定为 = 会做出流动性的牺牲，ERC-1155 虽能一次性纳入多个 NFT 资产，但也无法对协议内的某个 NFT 进行分割。现有的主流资产协议都无法与金融 NFT 适配，把金融 NFT 装入这些资产协议，就如同强行塞进不合脚的鞋，金融 NFT 无法发挥出应有效果也是意料之中。

什么资产既有多维属性又可拆分，乍一想可能会觉得这根本无法实现，比如怎么可能把加密猫分割呢？但其实现实世界中，我们每个人都经常和这样的资产打交道，这种资产就是票据。票据背后的一系列法律条款和实现方式都是高度统一的，而每张票据的不同之处便是其中某些具体参数的不同，票据便是典的兼具多维属性又可拆分的资产。

图：电子银行承兑汇票

现实世界中，一般金融机构所说的「票据」还是狭义的，仅仅包括银行和企业发行的商业票据，本票、汇票、支票等。但若将票据这一概念做更广义的界定，其实票据是一种特殊的标准化制式合同。一些传统上不称为票据的金融工具，比如远期合约、期货、互换、期权、债券、ABS 等，以及一些非典的金融权益证明，比如房契、地契、门票、所有权证明、资格证书等等，都可以理解为票据的一种形式。

我们可以想到的金融 NFT 本质上都具有票据属性，解决当前 DeFi 金融 NFT 与流动性损失矛盾的关键便在于引入适配的票据资产协议。

票据资产协议是解决问题的关键

回到 Uniswap V3 的例子，Uniswap V3 中的 LP Token 都是 NFT ，如果用 ERC-721 来实现，那么用户在一个池子里做市获得的 LP Token 就无法同时在两个或者多个其他协议中使用。结合具体场景来理解，若现有两个平台提供 V3 LP 的质押，用户希望分别质押 50% 的资产在这两个平台，这在 ERC-20 时代是非常简便易行的，但现在却因 ERC-721 无法拆分而无法实现。

每枚 LP Token 的铸造、流通、使用规则都是高度一致的，其区别在于底层资产对应的价格区间不同，NFT 形式的 LP Token 是典的具备票据属性的通证，但现在市场中却没有与之适配的票据资产协议。

图：《什么是数字资产》五种资产表达形式在区块链当中的对应技术

Solv 团队从去年开始投入数字资产的研究，我们发现当前整个数字资产缺少一个重要的类别：票据通证（下文简称票证）。而我们在进行产品开发时也遇到了上述难题，票证协议的需求愈发Convex显，因此我们提出了一个全新的资产协议——vNFT。vNFT 是一种专为票证设计的资产协议，可描述资产多种属性，又支持拆分、合并和部分转让。此外，为了与现有的 DeFi 世界基础设施进行交互，vNFT 在实现层面与 ERC-721 保持兼容，从而任何支持标准 ERC-721 的协议都能够将 vNFT 的 token 当做 ERC-721 的 token 来处理。

如上文所说，票证协议 vNFT 几乎可以与所有金融 NFT 适配。纵观 DeFi ，在交易、借贷、保险等各个市场，DeFi 都展现出了相对于传统金融的优势：以极低的成本帮助人们解决信任难题促成金融交易。然而 DeFi 一级市场却仍被困于「CeFi 时代」：投资人锁仓份额难以流通、多环节存在潜在违约风险。因此，Solv 团队选择用 vNFT 打造一个全新的 DeFi 一级市场：Solv IC Market 作为 vNFT 进入 DeFi 的突破口。Solv IC Market 用 vNFT 实现投资凭证票据通证（IC) ，IC 可以表达复杂的锁仓条件和释放模式，还能支持自由的拆分与合并，将资产份额化，且每个份额可以支持进一步的操作与状态变更。合约监督的投资权益、丰富透明的交易体验、自由流转的全球交易市场，将会是 DeFi 新时代一级市场的全景。

据 Solv 团队成员介绍，Solv IC Market 是 Solv 的第一步，他们希望用其向加密世界展现 vNFT 的潜力，而 Solv 的核心是做数字票证的工厂、交易流转基础设施以及跨市场的聚合流动性池。更多数字票证和应用将开放给生态合作伙伴去完成，而 Solv 会免费开放 vNFT 标准和解决方案给予支持，甚至在 Solv 发展的早期还会给予生态激励和补贴。