uniswap V3新特性分析：聚合流动性将给LP带来哪些变化

作为DEX市场的**领头羊，V3版Uniswap一发布就受到了市场的广泛关注。新版本侧重于完善做市功能，提高流动性提供者（LP）的资金使用效率。那么，V3将给熟悉V2模式的LP带来哪些变化呢。

更中心化的价格曲线

我们知道，在Uniswap V2中，LP提供的所有流动性都均匀分布在一条X*y=K的曲线上，无论资金池大小，这条曲线都能充分表达所有可能的价格，为市场提供无限的流动性。但是，资金的统一分配也大大降低了LP做市的效率。尤其是在稳定币交易对方面，资本池中约99%的流动性从未得到有效利用。此外，低效的交易曲线也给了曲线等掉期企业生存和发展的空间。

新版本最终将解决这个问题。

在V3版本中，LP将能够根据自身对价格走势的预期，主动选择做市区间。可用数学公式表示如下：

X*y=K（价格：P=X/y，P∈[价格下限，价格上限]）

可以看出，新的流动性供给方法仍然沿用了原来简单的价格曲线，而变化仅仅体现在价格P的限定值范围内，相当于原来的价格曲线，人为截取了其中一条线段。新的做市方式使得LP的基金在选定的曲线范围内完全聚集。如果随后的价格走势符合LP的预期，LP将获得更多的佣金收入。特别是对于稳定币交易对，假设两种货币的相对价格波动不超过0.1%，那么根据Uniswap官方的介绍，在理想状态下，通过中心化流动性，LP将以同样的资金赚取上一版佣金收入的4000倍。

（引自Uniswap V3 core）

告别50%做市

虽然只是在原有曲线上的一个小调整，但V3版本将给LP的做市习惯带来很大的改变。LP将很难遵循熟悉的50%-50%的做市比例。

我们知道，在经典的V2版本中，LP会同时提供两种代币做市，两种货币的价值必须相等，这也被很多人概括为50%做市原则。在新的V3版本中，过程变得更加复杂。

为了更好地说明V3版本的变化，我们将以ETH USDC交易为例。

第一幕

ETH的现货价格是2000美元。LP预计ETH的价格将在1900-2100美元之间水平波动，因此决定在1900-2100美元之间做市以赚取手续费。

根据新的V3算法，LP需要向协议支付等值的ETH和USDC流动资金，例如5 ETH和10000 USDC，总市值为20000美元。

可以看出，由于现货价格刚好处于做市价区间的中间，因此在这种情况下，V3和V2没有明显的差别。

场景2

ETH现货价格涨至2300美元，LP仍希望做市价在1900-2100美元区间。由于现货价格高于LP选择的价格区间上限，LP将不得不与USDC进行交易。

当然，由于现货价格高于做市价区间，LP此时无法获得服务费。只有当ETH价格逐渐降至2100美元以下时，LP的做市资本才会逐渐从USDC转换为ETH，并开始累积手续费收入。

场景3

ETH现货价格跌至1700美元，LP仍希望做市价在1900-2100美元区间。我认为读者可以看到，LP需要为与ETH的协议提供流动性。当ETH价格涨到1900美元时，我们就可以开始获得费用收入了。

由此可见，LP做市资金的货币构成取决于现货价格与做市价格区间的相对位置。如果现货价格超出做市价格范围，LP必须以单一货币做市。

如果当前价格刚好在做市价格范围内，LP需要提供两种货币进行做市。具体的计算过程比较复杂，这里就不介绍了。

我们能在V3中单方做市吗

读到这里，有些读者可能已经想问，这是否意味着我们可以在V3上实现单边做市？

在我看来，这不是那么容易理解。单边做市通常意味着，当你做市时，你存的是什么货币，你还将提取什么货币。在V3版本中，虽然LP在某些特殊情况下可以以单一货币做市，但在提取流动性时，两种货币的比例将完全取决于提取时的现货价格。

让我们继续分析场景2中的设置。如果在LP提取流动资金时ETH价格降至2000美元，LP将获得一半ETH和一半USDC。如果在取款时价格降到1700美元，LP收回的所有钱都将是ETH。

或许你已经感觉到，在V3版做市中，LP将承担更多的汇率变动风险。用一种更为熟悉的方式来说，LP所承受的无常损失越来越大。这个话题非常重要，我们将在下面的文章中详细分析。

总结

通过以上分析可以看出，V3的做市不再是V2无脑赚钱这样简单的操作。要成为V3 LP，需要对价格走势有一个清晰的预期，并根据市场的变化及时调整市场定位。所有这些都将使LP成为一个需要更多专业知识的工作。

接下来，我们将讨论范围订单。