七种稳定货币的数字读数：今年新增近600期，美元兑美元的场外溢价超过3%

分析师：卡罗尔

近期，场外USDT价格持续上涨。coin数据显示，截至4月7日，美元兑美元的场外交易价格已达6.76元，比美元兑人民币汇率溢价高出约3.35%。最近一周，USDT的场外交易价格始终高于6.65元，一周内上涨约1.50%，**一度达到6.79元。美元兑人民币场外交易价格也表现出明显的溢价，溢价幅度呈现明显上升趋势。最近一周平均溢价幅度约为2.59%，**为3.43%。

场外稳定币的持续高溢价水平是由于稳定币供给不足还是稳定币市场需求旺盛？为了观察这一现象背后的稳定币市场走势，帕达塔分析了美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元、美元兑美元兑美元、美元兑

1） 今年稳定的美元货币供应充足，扩张趋势明显。另外还发行了592期。总市值增加352亿美元，增长127.28%，购买力指数平均值低于20，处于购买力强劲时期。这也意味着今年稳定币的扩张速度超过了比特币货币价格的上涨速度，稳定币的供给与市场走势基本吻合。

2） 另一方面，今年市场对稳定美元货币的需求也在增长，这可能主要来自DeFi的矿业抵押。今年美元稳定币月平均链上交易额达到3070亿美元（假设稳定币与美元的比例为1:1），比去年月平均链上交易额高出200%。但今年稳定币周转率从63%下降到28%，交易所持有的稳定币占稳定币供应的比重从27%下降到17%。今年以来，稳定币在智能合约各稳定币供给中的比重由34%提高到50%，表明持有稳定币的主要投资者越来越倾向于将美元稳定币作为流动性对资产用于矿业质押。

3） 稳定币供求结构的变化，降低了市场上是否增发货币和增发金额的影响。投资者需要更多地考虑智能合约中锁定的稳定币数量对市场可能产生的影响。

01今年以来，稳定美元已发行592次

总市值超过600亿美元

截至4月7日，USDT、USDC、bus、Dai、Pax、husd和USD的总市值已达629.1亿美元。4月平均市值约617.3亿美元，较今年1月平均市值增长92.31%，较去年4月平均市值增长712.24%，相当于增长了8倍。可以看出，美元稳定币在近期实现了快速、大规模的扩张，这种扩张趋势仍在持续。

今年以来，市值**的美元兑美元（含各类美元兑美元）月均市值增长75.39%，占主要美元稳定币市值的比重由74.80%下降到68.22%。美元兑美元失去的市场份额被其他稳定的美元货币“瓜分”。其中，美元、乘客和巴士的市值今年有较大幅度增长，分别达到677%、300%和229%。而市值增幅**的公车和美元兑美元分别增长2.6%和1.9%，成为仅次于美元兑美元的另外两大稳定美元货币。

由于稳定的美元与美元的比率为1:1，其扩张只能通过增发来推动。据统计，今年以来，USDT、USDC、bus、Dai、Pax、husd、USD共发行592次，销毁507次。

其中，USDT主要是单向发行。四种类的USDT今年总共发行了42次，只销毁了两次。Erc20 USDT仅已发行但未销毁。可见，USDT越来越多地转向以太坊和波场，最早基于比特币全网的USDT今年甚至还没有发行或销毁。此外，其他美元稳定币增发销毁次数基本相同，增发85至100次，销毁70至100次。

大量“钞票”是以美元为稳定币印制的，这使得其市场价值急剧上升，大大提高了其购买力。根据比特币的市场价值与稳定币的市场价值之比，得出稳定币的供给比，即衡量稳定币购买力的指标。当这一指数较低时，意味着稳定币的购买力更强。此时，稳定币的扩张速度要快于比特币。

今年以来，稳定币供给比总体呈现下降趋势，即购买力增强。截至4月7日，稳定币供应比为17.52，比年初下降2.03或10.38%。今年日均环比约为19.35，比去年平均水平小幅上升7.80%，比去年一季度大幅下降27.77%。总体而言，稳定币的购买力近三年处于较高水平。

2月份平均成交量增长200%，

交易所的货币份额下降，而智能合约的货币份额上升

在需求方面，今年USDT、USDC、busd、Dai、Pax、husd和GUSD的月平均连锁交易额达到3070亿美元（假设稳定币固定在1:1美元），比去年1021亿美元的月平均交易额增长了约200%。其中，链家地产的成交量在今年2月达到峰值，约为4226亿元。就连今年4月第一周的链上交易量也超过了去年4月整个月。据日均测算，今年4月份的连锁交易额将达到3334亿元左右。

今年稳定币链交易量远高于去年，但上月平均换手率与去年持平。周转率是衡量网络中稳定币流通速度的一个指标，即链上交易量与市场价值的比值。据统计，今年稳定币的月平均周转率约为44.49%，去年的月平均周转率约为44.78%。不过，虽然平均值接近，但今年以来稳定币月平均周转率呈现明显下降趋势。如果这一趋势继续下去，预计今年的月平均周转率将明显低于去年。

从今年每种美元稳定币的日均周转率来看，戴相龙的日均周转率**，达到86.81%，而USDT的日均周转率**，只有20.00%。另一方面，其他稳定币的月平均周转率在50%左右，USDC和busd分别占52%以上，husd、GUSD和Pax略低，不到50%。

从交易所持有的稳定美元货币占稳定美元货币供给比例的变化来看，近两年来，交易所持有的稳定美元货币占稳定美元货币供给比例不断下降。2019年初，平均比例仍为47.02%。到今年4月7日，平均比例仅为16.69%，近三年来下降了30个百分点。而且，这一趋势有加速发展的趋势。仅今年一年，交易所持有的美元稳定币占稳定币供应的比重就下降了近10%。

大量额外的稳定币加速了各种智能合约（主要是DAPP合约，包括DeFi）的流动。据统计，自2020年以来，美元稳定币在智能合约稳定币供给中的比重由基本稳定转向加速上升趋势。2020年初，平均比例仅为7.21%，到2020年底，平均比例将升至28.72%。今年也延续了这一上升趋势。美元稳定币在智能合约稳定币供应中的比重由年初的33.81%上升至目前（4月7日）的49.95%，大幅上升超过16个百分点。

稳定币的市场结构发生了变化，这主要受DeFi生态发展的影响。由于美元稳定币在市场中的锚定效应**，其价格波动较小，参与DeFi矿业的风险（这里主要指自由损失）也较小。因此，随着DeFi的繁荣发展，投资者对美元稳定币的需求也迅速增加。在这种结构性变化的大环境下，稳币发行和增发对市场的影响将有所降低，投资者需要更多考虑稳币锁定智能合约的情况。