平台货币估值评估coinbase推动BNB FTT HT okb飙升！如何估价？谁是MVP？

作为用户进入市场的桥梁枢纽，加密交易所一直是业界的观察指标。旧交易所Coinbase宣布直接上市，估值900亿美元。显然，市场需要对平台货币进行重新估值，并考察交易所或平台货币未来的潜力。在过去的几周里，BNB、okb、HT和FTT中哪个表现**？如何估价？

从传统策略来看，交易所将有两条路径：一条是“传统金融合规”路径，代表**易所有CoinBase、Kraken等，最终目标是上市（IPO）；另一条是“创新与扩张”，如币安、okex、火币、FTX等，成立于2019年。

CoinBase宣布IPO后，其估值已从700亿美元升至目前的1000亿美元。在像这样的传统合规上市交易所，估值是投行的工作，这就提出了另一个问题

如何评估其他交易所和平台货币？

CoinBase上市的市场反应

CoinBase估值超过700亿美元的消息传出后，这四种平台货币都上涨了几倍。

以下是四种平台货币的近期收益：

据统计，BNB三个月累计上涨436%，是四大平台货币中涨幅**的一个；FTT也上涨了310%，位居第二；与okb、HT相比，分别上涨了150%和172%，落后很多。

–图片来源：tradingview–

回购估价

由于四大交易所没有提供财务报告，我们无法准确估计平台货币的价值。然而，我们可以通过将CoinBase与“平台货币被破坏的数量（利润）”进行比较，粗略估计其价值。

根据CoinBase提交给美国证券交易委员会的信息，CoinBase在2020年的年收入超过12亿美元。

在旧版币安回购指令（净利润的20%）的假设下，外媒区块研究总监Larry cermak将2020年销毁的平台货币价值从3.46亿美元推后，2020年币安的净利润可能高达17.3亿美元。

销毁是从市场流通中**移除一部分代币。假设代币的锁定量已经完全释放，那么销毁意味着流通量将永远减少，这将导致“通货紧缩”。

从销毁的数量上估计收入是可能的。

数据显示，币安将在2020年销毁3.46亿美元的BNB；okex将在2020年销毁7950万美元的okb；火币将在2020年销毁2亿美元的HT；FTX交易所将在2020年销毁4200万美元的FTT。

根据旧版币安，它将以20%的净利润回购市场上的代币（新版删除了这一描述）。

如果其他交易所也采用同样的标准，那么四大交易所2020年的净利润应该是：

[注]：平台货币价格为4月8日收盘价；市值数据为4月9日coinmarketcap数据

简单推回，我们可以发现，如果CoinBase 12亿的净利润使其获得1000亿美元的估值，那么币安的估值甚至应该超过1000亿美元（假设1000亿美元）。那么问题来了，为什么币安交易所的平台货币总价值只有640亿美元？

事实上，不仅仅是币安。按照这个计算，okex的市值应该是229亿美元和6011588亿美元，但实际情况如何

相比之下，BNB的市场价值为估计市场价值的64%，而FTT的市场价值为37%，远高于okb和HT；

okex平台货币okb的总市值为11亿美元，火币平台货币HT的总市值仅为32.1亿美元。与币安相比，okex平台货币的实际市值仅为预计市值的4.9%，而火币平台货币的实际市值为5.4%。

okex和火币远远落后于币安和FTX的原因是“用户过于中心化”和“监管不确定性”。

虽然okex和火币是在海外注册的，但它们是中国最重要的加密货币交易所之一，而且它们的大多数用户都是中国用户。

根据similarweb数据，OKEX交易所网站的流量中有20.47%来自中国，第二和第三是俄罗斯和土耳其；火币网站的流量中有29.33%来自中国，第二和第三是乌克兰和越南。

用户过于中心化于单一市场并非单一问题，这也使得两家交易所深受中国监管的影响。众所周知，中国政府在这一领域监管严格，监管相对不透明，使得平台货币的波动风险较大。

例如，去年，奥克斯创始人许明星在没有任何警告的情况下被公安带走协助调查。有趣的是，**兴是“唯一”的私钥管理者，因此okex关闭了硬币收集服务。就这样，okb在两天内下跌了31%。

总的来说，虽然两家交易所积极面对全球市场，但由于用户中心化带来的监管不确定性，okex和火币不太可能像CoinBase一样在美国上市融资；由于监管问题，两家交易所加密衍生品的推出速度不一落后于币安和FTX，反映在平台货币市值上，平台货币市值仅为预估市值的4.9%和5.4%。

币安也需要面对调控

不仅是okex和火币交易所，币安交易所也面临监管问题。只是目标被改为美国监管机构。

在2017年和2018年币安高速增长之后，我们需要担心分流问题，以避免被告知各国监管部门的“担忧”。因此，在2019年，币安与其美国合作伙伴BAM trading service合作成立了binance US，并拒绝再为美国用户提供服务。

由此可见，2019年币安已经开始面临监管。

据知情人士透露，上个月（3日），彭博社指出，币安正在接受美国商品期货委员会（cftf）的调查，这是一家未经允许为美国用户提供衍生品交易的公司。看来，这种分流将在2019年开始，随后的问责无法避免。

FTX的后发优势

FTX交易所成立于2019年5月，当时币安已经在binance us成立。落后的优势使FTX从运营的第一天起就启动了更严格的合规流程。根据FTX的KYC，用户注册时必须提供其法定姓名、护照或主管政府的身份证明。但是，在司法禁止的地方登记是不可能的。

FTX就这样解决了币安被CFTC关注的原因：它为美国用户提供服务。

-图像来源：FTX交换

FTX比过去更像2017年的币安。积极创造更多的新产品，以“农村包围城市”的方式提供给用户，就像预测价格波动的合同移动合同，或者基于时事的“预测合同”，比如特朗普合同和2021年奥运会预测合同。

除了加密衍生品，FTX还将传统的金融思维引入加密市场，创造了“多样化商品”，包括认股权证和IPO前合约。FTX的创始人sambankman fried认为，这些产品的市场比预期的要大，非加密行业的传统投资者也将被它们吸引。

这些产品的市场比你想象的要大。除了希望交易的FTX用户，非加密行业的传统投资者也会被他们吸引。更重要的是，市场上没有人提供这种服务。我们是唯一的。

与三大交易所相比，FTX近期的产品并不局限于加密衍生品。多样化的产品逐渐弱化了传统金融与加密金融的界限。这与华尔街创始人的背景有关。

不仅是产品思维，FTX也融入了传统金融的“交易思维”。子账户系统使用户更容易控制资金风险。去年10月，推出了“现货杠杆服务”，使用户可以抵押现货（加密货币）和借入其他资产。除了原有的“混合保证金制度”外，单一子账户的资金效率得到**化。

另一方面，如果我们能够容纳更多的传统投资者或交易员，我们将增加对资金的需求。在这方面，FTX提供的P2P借贷服务也为只需要稳定收入的用户提供了极低风险的“被动收入”。

币安的创始人CZ表示，目前还没有上市的计划。然而，随着加密货币的发展，币安的规模无法与2017年相比。”“求稳定”是一个相对明智的选择，但也会导致币安原有优势的丧失：产品迭代速度。

与币安相比，FTX更像科技股或成长股。产品迭代速度快。虽然后来者的优势使其更好地了解监管趋势，制定更严格的合规流程。

这种优势体现在交易量的增长速度上。

交易量和销毁量超过6018

coingecko称，FTX的24小时合约头寸为全球第三大，达到52亿美元，而币安的24小时合约头寸为91.4亿美元。

值得注意的是，币安交易所的交易量是全球知名的，但在过去的一年里，FTX的交易量增长超过币安。

去年4月，加密衍生品在FTX交易所的日交易额为5.5亿美元。今年很高峰时，FTX日均交易额达176亿美元，年增长率达3200%。与同期相比，币安的增长率为2800%。

图片来源：coingecko

FTX的快速增长也反映在“销毁的平台币数量”上。

2020年，FTX交易所第四季度销毁的FTT数量比第一季度增加了257%，从280万美元增加到第四季度的1002万美元。币安 BNB的销毁量从第一季度的5234万美元增加到第四季度的1.65亿美元，增长了210%；火币 HT的销毁量增长了45%，okex的销毁量增长了26%，在四大交易所中增幅最小。

-四个平台的Q1到Q2销毁硬币的百分比-

–FTT每周价格变化和完全销毁

FTX有可能上市吗？

目前，除了CoinBase交易所外，“第一合规”实体交付加密交易所bakkt也将通过与spac公司VPC impact acquisition holdings合并的方式公开上市。已成立的交易所Kraken的发言人也证实，将考虑在2022年直接上市。

巴克特（Bakkt）预计将于今年第二季度在纽约证交所上市，市值估计为21亿美元，而海怪（Kraken）的市值超过200亿美元。

尽管山姆•班克曼•弗里德（sambankmanfried）从未说过上市是他的目标，但很难想象他出生在华尔街时没有考虑过上市。从理论上讲，现阶段谈论公开上市还为时过早，但我们确实看到，FTX正朝着公众视野迈进。

上月底，在迈阿密戴德县市长丹尼拉·莱文·Kava的帮助下，FTX与NBA热火队签订了1.35亿美元的合同，其中9000万美元被当地政府使用。此外，FTX每年将向热力公司支付200万美元。

4月7日，热火宣布，从2021-2022赛季开始，热火体育场将正式更名为FTX arena。heat将成为FTX的官方和**加密货币交换合作伙伴。除了出现在国内，他们还将协助热火举行加密货币比赛或其他加密货币推广活动。

比特币进入华尔街，NBA头号人物的流行意味着公众正在认可加密货币，而热火每年将吸引200万游客。达成这样的协议，不仅是FTX扩容的关键要素之一，也是进入主流的标志。

–图片来源：会议室-

总体来看，币安处于稳定期，FTX处于快速扩张阶段。币安现在是行业龙头，一举一动都引起了市场或监管单位的关注。换句话说，在推出产品或服务之前，应该考虑监管问题。此外，币安已经是一家1000人的公司，这也意味着创新可能会放缓。

相比之下，FTX正处于快速扩张阶段，更像一只成长股。一方面，根据社会需求，创造新的加密衍生品，引入具有传统金融思维的衍生品，吸引传统投资者；另一方面，华尔街的交易思维，此外，还引入“现货杠杆交易”和“混合保证金制度”，以加强风险控制和资本效率。

**，后发优势使他们能够理解监管风险。除了传统华尔街的背景，以及与政府打交道、走向大众的开始，不难想象FTX随后以上市为目标的可能性。