大众汇亏：韩国泡菜溢价信号“投机大国”

货币投机气氛浓厚，数字资产交易规模飙升，曾经“投机大国”的韩国泡菜溢价再现。如何解读？

在韩国市场，一方面比特币的“泡菜溢价”剧烈波动，另一方面国内外外汇分批退市。

4月7日，韩国活跃交易所upbit的BTC价格一度突破7.1万美元。“泡菜溢价”达到23%，超过其价值创历史新高。泡菜溢价代表了韩国交易所的比特币价格与其他全球交易所的即期汇率之间的差额，这一差额在随后几个小时内有所回落。

早在2017-2018年，“泡菜溢价”就始于当时数字货币的兴起。在上一轮牛市中，韩国参与货币投机的人数呈现快速飙升态势。2018年1月，ETH在韩国的溢价达到惊人的53%，标志着“泡菜溢价”的顶峰。

从当时的一组数据来看，作为一个经济总量远小于美国、中国和日本的国家，2018年第四季度韩国比特币交易量达到总量的50%，参与货币投机的人数达到总人口的10%。因此，韩国一度被贴上“投机大国”的标签。

在这轮牛市中，韩国市场的热情依然有增无减。“加密热潮”一词在韩国当地媒体中被广泛使用。据coinmarketcap数据显示，2021年3月中旬，韩国数字货币市场的交易量一度超过韩国股市的日均交易量。

由于高溢价，coinmarket cap（CMC）不久前将韩国的几家交易所从该平台比特币价格计算中剔除。官方平台表示，在韩汇价格稳定后，将再次增加数据。

韩国加密市场上发生了什么？

泡菜溢价的背后

韩国数字货币交易行业3月中旬的一份数据显示，该交易所上行综合市场指数（UBMI）较该指数（1000点）2017年10月1日上市以来上涨近10倍。

这意味着在韩国证券交易所上市的数字货币的总市值在过去三年零五个月内增长了10倍。

在韩国，28日的交流格局尤为明显。目前日均成交量**的交易平台是upbit，其成交量是比通、科通、高朋、科比特的3倍多。有数据显示，近期，upbit的巨大成交量正直接推高韩国市场的总成交量。

据统计，3月份，韩国5家交易所近期总交易额约为138.9亿美元，远高于同期美国6家交易所的57.5亿美元。考虑到韩国的人口基数，韩国市场的交易量近来已达到世界**水平。

当“泡菜溢价”再次上涨时，社会各界开始解读这一信号。quest capital首席执行官曲明解释了blocklike韩国市场的近期情况

“现在韩国市场真的很热情，还有泡菜溢价。原因有：第一，韩国证券交易所不使用美元兑美元。它只能用韩元进行贸易。这使得用户很难将钱从韩国交易所转到其他地方。同样，外国人也很难赚取这种溢价。」

“第二，在韩国，法定货币的渠道意味着它能否得到政府的支持，是否能够接触到真正的韩国投资者。国内交易所有合规要求，因此必须支持合法的货币兑换。这也是众多海外交易所设立“韩国站”却最终默默退出的主要原因之一。」

“第三，韩国将很快面临以数字货币纳税的问题。可能要等到法令正式颁布的时候。不过，征税事宜已经确定，这也给韩国市场带来了很大影响。」

对于目前的韩国市场，quest capital首席执行官曲明持乐观态度。合规趋势对韩国数字货币市场有利。他认为，拥有真正技术和本地化能力的项目，必然会Convex显其价值。

自3月中旬以来，比特币在合法货币交易中的比例一直在上升。根据coinhills今天的数据，美元在比特币对法币交易中的比例仍然****，为79.63%；韩元的比例上升至7.92%，排名第二；欧元的比例为4.53%，排名第三；日元（4.03%）和土耳其里拉（1.59%）分别排名第四和第五。

（图：4月9日coinhills数据）

面对“泡菜溢价”的争论，数字货币分析师约瑟夫·杨（Joseph young）也在推特上表示，韩国泡菜溢价预示着BTC价格将见顶。他认为，比特币和数字货币与2017年的情况不同。韩国数字货币行业受到监管，法律即将生效，市场情绪比以前更加乐观。

“合规”与“关闭”：批量退出

韩国已经走出了与日本极为相似的数字货币监管局面。

2021年，随着数字货币在市场上的日益普及，韩国的监管政策不断加大。

2020年3月4日，韩国政府通过了合规交易所的“特别黄金法”（特定金融交易信息报告和利用法），包括数字货币交易所的许可证制度。而该规定将于2021年3月25日实施，不符合规定的交易所将无法继续经营。此外，韩国还强调了“反洗钱”的细节。韩国金融服务委员会（Korean Financial Services Commission）正在寻求法律修正案，以迫使数字资产服务提供商报告其客户的姓名。

同年10月，金融委员会颁布了《特别黄金法》（简称《行政命令》）的具体实施细则，明确规定韩交所不得与其他交易所共享流动性。细则成为众多海外交易平台进入韩国市场的瓶颈。

2020年，当市场产业发生变化时，韩国仍然是亚洲数字货币的重要市场之一。总结去年韩国数字货币监管的进程，可以看到，韩国对央行数字货币问题的相关研究和跨国合作持积极态度，对数字货币发行和交易的监管逐步明确。

从监管机构的角度看，去年财政部和韩国金融服务委员会发布了相关监管细则，多次提到反洗钱、税收等，并承诺积极实施监管许可。除了明确的监管框架外，韩国政府还高度重视区块链技术的应用，并给予相应补贴。

今年，韩国货币投机气氛浓厚，数字资产交易规模飙升。

与数字货币交易激增相对应的是，偷税漏税人数不断增加，用于洗钱等非法活动的数字资产也在不断增加。韩国遇到的问题与其他亚洲国家遇到的问题没有太大区别。

据公开资料显示，今年2月，韩国政府将把投资数字资产产生的收入从明年起归类为其他收入，并按20%的税率征税（基本扣除额为250万韩元）。**，税收问题解决了。

截至3月底，《数字货币特定金融交易信息申报与使用》修正案正式实施，韩国在5月25日实施的“数字货币交易实名制”下，于今年3月25日启动修正案，涉及包括数字货币在内的数字资产的企业，必须向政府机构申报交易，遵守反洗钱规定，并督促原从业人员在规定时间内完成申报。从2022年起，海外交易所也将被要求自愿申报。

基于政策收紧，韩国不少地方交易平台已开始分批退出。据韩国媒体报道，韩国至少有10家数字货币交易所濒临破产。实行实名制交易制度后，许多交易所因需要满足要求而无法维持运营。

最近，韩国政府对非法数字货币活动采取了行动。在韩国金融服务委员会、财政部、法务部等监管机构举行的数字资产会议上，当局表示将严厉打击与交易有关的非法活动，包括操纵市场价格，利用数字资产洗钱和逃税。同时建议加强对数字货币交易的监管，促进对数字资产征收所得税。会后，比特币的“泡菜溢价”在当天下跌。在3月底的修正案中，还要求行业内企业彻查客户身份，举报可疑交易。

根据***息的安排，韩国主要的数字货币交易所包括upbit、bithumb、coinone和korbit，这些交易所较早获得了在商业银行开户的权利。随着越来越多的投资者涌入市场，韩国数字货币已经达成这样一个共识：韩国政府和商业银行都在严格控制在交易所开户的资格，这已成为韩国无头交易所面临的一大痛点。

quest capital首席执行官曲明认为，韩国的监管趋势与日本非常相似。今后较长一段时间内，外汇银行的开户资格、相关牌照和政策监管将更加严格。

另有分析显示，2021年第一季度，韩国投资者的短期投资倾向较为明显。在高波动市场中，韩国交易所的BTC与美国和中国的BTC相比有一定的折扣；在低波动市场中，韩国交易所的BTC比美国和中国的BTC更有可能出现溢价。

目前，韩国市场交易资产相对中心化，前十大资产的总交易量占比超过60%。韩国对主流资产偏好强烈，跨地区共识强烈，这与美国市场相似，但远高于中国市场。近来，NFT概念、支付与借贷等金融应用货币、物流、人力资源等应用货币更是在市场上大行其道。

随着韩国数字货币交易合规性的提高，韩国的交易所实名制和监管政策可能成为亚洲的又一案例。在合规的发展下，我们还需要长期观察“泡菜溢价”能给市场带来什么新的启示。