解密为什么usdt有很高的溢价：老玩家改变usdt采矿，新玩家进入

作者吴硕

本期编辑

近日，在多家交易所的场外交易平台上，美元兑人民币出现溢价。以货币为例，4月4日，火币场外交易中美元兑美元汇率为6.79元，美元兑美元汇率为6.56元，溢价3%。这个溢价是否意味着市场上有更多的场外资金？

1美元兑美元可以作为稳定币保持稳定的原因

作为连接法定货币和加密货币的桥梁，美元兑美元一直有两大市场：一是各种加密货币兑换美元兑美元的市场，包括中心化兑换和DeFi市场；二是美元兑美元1:1兑换美元的市场，主要由官方美元兑美元兑换组成，一些合规交易所的大外交交易员和USDT/USD交易对。

各种加密货币的USDT价格由市场决定，tETHer无法干预。但是，美元兑美元的汇率必须是1:1，否则美元兑美元将起不到稳定作用。因此，对于一些大美元OTC交易商而言，tETHer对USDT和usd1:1兑换的官方承诺也依赖于tETHer的官方兑换。

不过，据天河网官方网站显示，美元兑换的官方门槛至少为10万美元，手续费为1000美元或兑换金额*0.001中的较高者。因此，对于散户来说，去拴不是**的选择。

在tETHer的[用户术语]中，有这样一句话：

“如果出现流动性问题或损失，Tether保留延迟将其储备资产转换为用户美元的权利。同时，tETHer保留将其储备资产转换为用户证券或tETHer持有的其他储备资产的权利。”

换言之，当用户使用USDT到tETHer兑换美元时，tETHer可能没有钱可以兑换，或者它可能只给用户一些它持有的等价物。

众所周知，tETHer持有的美元不等于已发行的USDT的总额，但持有的资产数额相同。目前，tETHer尚未向外界披露这些资产的构成。

因此，保持美元兑美元汇率稳定的主要途径是在美元兑美元交易对中做市，维持1:1的汇率。目前，美元兑美元的交易所主要有三家，即bitfinex（24小时交易量超过7000万美元）、Kraken（24小时交易量超过4000万美元）和FTX（3000万美元）。三家公司24小时总交易额为1.5亿美元。对于拥有400多亿资产的泰瑟来说，通过做市维持汇率很容易。

2美元兑人民币为什么有溢价

在人民币用户领域，没有美元兑法定货币的交易市场，只有场外交易。由于场外交易的高度去中心化性，很明显，tETHer无法找到有效的做市手段来维持1:1的汇率。任何价格偏差都是由于供求平衡的变化造成的。美元兑人民币的汇率有两种可能偏离美元兑人民币的官方汇率。

首先，场外交易的供需平衡被打破，供大于求，卖方无法满足巨大的市场需求，美元兑美元存在溢价；

二是加密货币在市场上的供求平衡被打破，人们正在将加密货币转变为稳定币，导致美元兑美元的溢价。

无论发生什么情况，泰瑟都需要增加美元兑美元的供应，以确保汇率的稳定。2020年3月12日，市场极度恐慌，许多人急于用加密货币兑换稳定币以规避风险，导致美元兑人民币出现巨额溢价，高达7.8元。

3为什么我们不能通过套利来平仓

如果美元兑人民币的场外汇率比官方汇率高出3%，在外汇领域是一个巨大的套利空间。用户可以直接从tETHer购买美元USDT，在人民币柜台市场销售，并将获得的人民币兑换成美元，等等。但事实上，没有人这样做，这导致保费的存在主要有两个原因。

一是外汇管制的原因。目前，中国每个居民每年只有5万美元，而且对汇出汇款有很多限制，无法直接从tETHer购买USDT；

其次，市场上黑钱很多。即使兑换问题得到解决，当用户将美元兑成大量人民币时，也有一定的可能收到来路不明的资金，这将导致银行账户被冻结或更麻烦的事情发生。得不偿失。

目前，USDT的溢价只是伴随着BTC价格从60000美元的下跌。因此，溢价可能更多地来自场内玩家将加密货币兑换成稳定币，而不是来自场内人民币玩家的运行。例如，在申宇的DeFi视频中，一个大DeFi挖矿了超过10亿美元用于充值。据估计，它不仅有自己稳定币，而且还从国外借了大量美元。

但也有部分上柜公司表示，目前市场外新来者较多，尤其是filecoin；传统上柜公司因洗钱行为受到政府严惩。这也可能是美国溢价的原因之一。