分散化稳定币飞：丰富以太坊废除套利人

原题|费（发）a 60111，费（废）套利

一个新的稳定币项目Fei协议未能成功。创世上市后，形成了巨大的市场销售压力。因此，稳定币Fei未能稳定在1美元，并跌入“水下”。因此，大多数收到治理代币立方体空投并参与创世纪挖矿的用户被困，他们称之为“困在水中”。

根据Fei协议的白皮书，当Fei以1美元“下潜”时，如果用户出售Fei，将失去Fei的价值；当用户购买Fei时，将获得额外的Fei奖励。如果市场无法帮助费氏重回1美元，该协议独特的PCV“保险库”将被重新加权，迫使费氏重回“水中”。

4月6日，重新称重后，费氏议定书再次被砸。回归美元已成为稳定币的问题。

当争议袭来时，Fei协议创始人乔伊·桑托罗（Joey Santoro）提出了五个紧急解决方案。其核心是改变重磅触发频率，稳定飞价。在一些用户看来，如果不能增强稳币的共识，增加使用场景，单纯依靠储备资金进行调控，并不是长久之计。

此外，宇驰f2pool联合创始人申宇认为，由于飞信协议PCV的资产价值与ETH直接挂钩，一旦熊市来临，协议控制的资产可能大幅缩水，给货币价格稳定留下潜在风险。

继续处于水下的费正削弱市场信心。最初，它想依靠市场盈利来调整货币价格。它无法与市场的恐慌相抗衡。这时，有人提出了一个问题：在所有稳定币中，谁会使用费？

阿飞被卖了

作为一个热门的新稳定币项目，Fei协议因其价格持续低于1美元而受到与会者的批评。

4月7日，费报0.921美元，低于1美元。用户称这种情况为“水下”，Fei协议刚刚推出三天。

飞度的价格跌至0.921元

此前，由于a16z、framework ventures、CoinBase ventures、angellist等圈内知名机构的投资，Fei协议备受关注。在正式启动之前，这一稳定币项目已经名声大噪。

根据创世纪启动规则，参与者可在4月1日至3日三天内通过官方网站创世纪页面保存ETH。此时，用户有两种选择，一种是什么都不做，等待协议自动分配ETH值的稳定币费，并以空投总量的10%给予用户协议治理代币部落。当然，参与的用户也可以在preswap上将缴存的ETH兑换成部落，相当于参与Ido，同时还可以获得部落的额外空投。

无论是何种形式，协议都给了参与者套利的机会。如果选择第一种方式，投资者拿到Fei和tribe后可以卖出两种代币，赚取早鸟收益的价值，而Ido方式则为tribe提供了在二级市场获利的机会。

Fei协议得到了知名机构的认可，吸引了大量资金。在为期三天的创建期间，大约63.9万ETH，价值近13亿美元，涌入其中。同样在这三天里，ETH从1849美元上涨到2070美元，增长了12%。当时，Fei协议的参与者无法预测Fei的发展，但它增加了ETH的市场需求。

Fei协议推出后，无论哪种方式，所有投资者都参与了一场速度竞赛。由于参与募捐的用户都被Fei和tribe所取代，如果人们想兑换回加密资产的硬通货，就必须在tribe处于货币价格高点时卖出。而在以太坊网络上，这是一项技术性的工作。

一些精通技术的玩家利用机器人迅速将tribo卖成Fei，然后Fei卖成ETH，这导致了tribo和Fei的衰落，他们中的大多数都陷入了“水下”。

有人开玩笑说，想套利的巨鲸被困在“水监狱”里。今天的想法是在水上呼吸点空气，但费还没有“上水”。

稳定机制不如用户的还款意愿好

协议有问题。

根据白皮书，Fei协议的目标是保持ETH/Fei的交易价格紧跟ETH/USD的价格，保持市场的高流动性，从而实现Fei的价格始终等于美元的价格。

保持高流动性的方法是特殊的。Fei协议提出了协议控制值（PCV）的概念。与DeFi用户更熟悉的TVL（total lock-in value）相比，PCV是由协议控制的，用户不能随时访问，以保证Fei不会因为流动性耗尽而长时间失锚。

fei ETH流动性池在Uniswap中****

PCV的存在决定了稳定币项目的启动方式。在收集63.9万ETH后，Fei协议将价值相等的Fei投入Uniswap Fei ETH流动资金池。创世纪结束后，fei ETH交易对的流动性超过25亿美元，在所有Uniswap交易对中****。

它确保了高流动性，但不足以将Fei价格稳定在1美元。因此，Fei协议提出了直接激励的概念。白皮书称，“直接激励”意味着鼓励交易活动和使用稳定币，“奖惩”将推动菲的价格锚定。

简而言之，如果Fei低于1美元，用户将因出售Fei而受到惩罚，部分Fei将被烧掉，用户手中的Fei价格也将降低。飞的价格越低，卖飞的损失就越大。按目前飞价0.921元计算，燃烧率高达72.48%。如果用户购买费“水下”，他们将获得额外的奖励铸造费。但奖励系数低于惩罚系数。

被困“水监狱”的大量资金因害怕“惩罚”而不易卖出。白皮书称，如果费某不回水，PCV会出面解决问题，并利用重估机制将国库资金换成费某，使费某回到1元。

白皮书中给出了一个例子。在定价为Fei/USDC的Uniswap资产池中，当前流动性深度为1100 Fei:1000 USDC。在这种情况下，Fei的价格低于1 USDC。Fei协议将使用PCV花费部分USDC购买Fei，使Fei的价格等于1 USDC。

由于市场抛售的强烈意愿和恐慌，看似天衣无缝的价格稳定机制最终以失败告终。4月6日，PCV进行了重新称重，重新设定了Fei的价格和奖励率。不过，很多等着卖飞的玩家马上把它打到了水下。

“坐牢很难。现在我们都想把费变成一种主流货币。尽管它被定位为一种稳定币，但我们不想像美元兑美元那样持有它。”游戏玩家抱怨费的表现，但现在我们只想拿回钱。

大V蓝狐认为锁定ETH的PCV模式没有问题，但空投立方体代币吸引用户的方式有问题。很多用户可能根本不知道发生了什么，认为是投币，导致信心不足。

社区讨论的五个计划

原本想依靠市场套利机制来控制货币价格稳定的费氏协议，却因市场急于出逃而陷入尴尬境地。与过度抵押贷款和中央集权机构认可的美元兑美元和美元兑加元等稳定币所产生的美元兑美元相比，费的市场认知度似乎并不高。

在Fei protocol的社区里，一些不耐烦的用户说，这个大交易提案已经把PCV的资金分开了。有人认为，如果费作为一种稳定币，想在低于1美元时用它购买ETH，就会受到惩罚，“太不合理了”。

Fei协议创始人乔伊·桑托罗（Joey Santoro）回应了这一争议。他认为，Fei价格低于1美元的主要原因是Fei流通量巨大，其目前的使用场景也非常有限，带来了巨大的销售压力。而由于直接激励也在发挥作用，市场的购买行为也推迟了重估的发生。

乔伊·桑托罗提出了以下五点亟待改进的建议，以帮助费能更好地实现稳定币的目标。

1利用监护机制强制触发重估，让人们出售Fei，会有点笨拙，因为这会导致Fei价格上下波动，但可以立即完成。

2提高增长率的激励措施，最终可能会导致一种情况，即有大量的购买支撑和通货膨胀，使价格保持在0.90美元左右的低位。

3为重新称重设定一个预定义的节奏，例如每几个小时或每次价格低于一定百分比时。这需要合同的变更和Dao的投票。

4利用ETH储备更直接地稳定Fei的价格需要更实质性的合同变更。整个写作、审计和投票过程可能需要1-2周才能完成。

5将燃烧百分比限制在2%-5%可以加快再称重并简化集成。

针对乔伊·桑托罗的提议，一些社区用户认为改变重新称重的触发频率是一个很好的解决方案，因为PCV里有很多钱，可以帮助费很快回到1美元；也有人认为盲目依赖重新称重实际上并不能解决销售压力的问题，而改善Fei的使用场景，增强共识是长远的方向。

在宇驰f2pool的联合创始人申宇看来，飞协议的PCV并不是**的，因为PCV中的资金与以太坊的价格直接挂钩。如果ETH大幅下跌，PCV的价值将缩水，这使得协议在熊市中更容易耗尽资产。

他认为治理的本质是控制PCV中的资产。假设ETH下跌，PCV资产缩水，部落的价格可能会下跌。投资者在购买时也应合理评估风险。

与生俱来的金汤匙，在短短的一周时间里，已经逐渐淡出了亮点。尽管有其自身的PCV机制，但单纯希望通过市场套利来稳定币价格是行不通的。特别是当货币价格继续低于1美元时，人们的信心会越来越弱，为世博会提供奖励的买家可能会减少。这一点已经在以前的算法中得到了验证。

过去人们总是希望通过市场的逐利性来创造一种不过度抵押的去中心化稳定币，而被称为新稳定币的费氏协议仍然无法把握人性。在看到费久不能“上水”后，有人在社交媒体上留下疑问：在所有稳定币中，用户选择费的原因是什么？