加密货币市场是否会受到美国债券收益率上升和比特币概念股表现不佳的影响？

比特币的价格可能会受到美国债券收益率上升因素的影响，这将降低投资者的预期。

原题：“危险的新数字：2021年比特币概念股表现不佳，美国债券收益率可能继续上升”
作者：刘泉凯

根据coinmarketcap的数据，今年迄今，BTC仍上涨了近*。然而，持有比特币的前十大上市公司股价表现不佳，或是美国10年期国债收益率上升所致，释放出危险信号。

经历了3月大半的低迷、震荡和调整，比特币价格终于在3月底出现反弹。硬币安全数据显示，截至3月30日晚间，比特币价格在5.9万美元左右。4月7日，比特币反弹至约5.7万美元。（以下数据与3月底有关）

glassnode数据显示，许多期权投资者押注比特币价格为8万美元，表明市场对明年4月的预期非常高。所有这一切似乎都朝着好的方向发展，但仍存在一个风险点：美国10年期国债收益率仍处于历史高位。虽然已经持续了很长一段时间，但关注度似乎在逐渐降低。作为全球资产的锚定，美国债券收益率的上升往往意味着货币政策的收紧。

trading view数据显示，美国10年期国债收益率为1.75，仍处于上升趋势，年底前可能升至2.5。美债收益率上升的主要原因包括：美国经济复苏预期、货币宽松政策逐步退出、通胀预期上升以及美联储缺乏对抗美债收益率上升的意愿。

目前，美联储仍在释放鸽派信号，宽松政策还将持续一段时间。在洪水泛滥和货币贬值的情况下，比特币仍能保持良好的上涨势头。不过，随着未来通胀预期的上升，美债收益率继续走高，科技成长股估值继续承压。随着越来越多的上市公司购买比特币，成长股的估值压力很可能蔓延到比特币，这成为比特币价格上涨的一大隐患。

从理论上讲，美国债券收益率的持续上升将导致股市的盘整或下跌以及货币政策的收紧。

图片来源：Twitter用户@yk1211

对比年初以来（1月4日-3月26日）持有比特币的前十大上市公司的股价走势，我们发现这些上市公司的整体表现较差。加密货币经纪商旅行者数码（Voyager digital）的股价走势最为辉煌，而特斯拉、square等知名上市公司的股价走势则略显平淡。此外，微策略、美图等上市公司也在经历过山车行情。

比特币经历了几次大的调整，但根据coinmarketcap的数据，自年初以来，比特币仍然上涨了近97%。这表明，这类持有比特币的上市公司整体表现不佳与比特币本身关系不大，更多的是由于年初以来美国债券收益率持续飙升造成的股票估值压力。与价值股相比，美债收益率对成长股等高风险资产的上行效应和下行压力将更为显著。

成长股的自由现金流可以在高估值下稳定增长，折现率是一般折现率减去自由现金流的稳定增长率，即R-G的低折现率；而价值股的自由现金流认为自由增长无法实现，而一般折现率用于估值，即r-g，当折现率r上升时，成长股的估值下降幅度大于价值股。

加密货币和科技成长股都可以归类为高风险资产。它们的估值与科技成长股相似，其价格也将受到美国债券收益率上升的影响。

本文介绍了业界公认的股票内在价值的现金流量折现模（DCF模）。DCF模的核心思想是将上市公司未来所有现金流量折现为现值。企业估值P等于企业现金流量CF×（1+G）与无风险收益率和风险溢价之和的比值。

影响估值的主要因素是无风险收益率，可以用美国债券的收益率来表示。因此，虽然企业基本面变化不大，但美债收益率飙升将降低预期估值。同样，比特币目前的基本面并没有受到很大的改变和影响。与比特币相比，美国债券收益率的上升将降低投资者的价格预期。

一些大公司，如特斯拉，在美国股市大量买入比特币，其股价与比特币价格息息相关。通过对比比特币、特斯拉和标普500指数近半年的相关性发现，比特币与特斯拉的相关性达到0.615，远远超过比特币与特斯拉和标普500指数的相关性。这可能就是马斯克经常呼吁使用单一比特币的原因。

图片来源：福布斯专栏作家利奥希姆龙

尽管CoinBase即将上市，并披露了令人惊叹的一季度财报，但在美国债券收益率不断上升、估值压力较大的情况下，持有大量比特币的公司整体表现不佳可能仍是一大趋势，这可能蔓延到比特币市场，成为潜在的隐性风险比特币价格上涨的危险。

因此，比特币的价格可能会受到美国债券收益率上升因素的影响，这可能会降低投资者的预期。此外，由于持有比特币的上市公司与比特币的关联度较高，美国债券收益率上升导致的股价表现不佳也会制约上市公司购买比特币的意愿，从而影响比特币价格的上涨。