易邦为何成功被做空机构狙击？

作者：秦晓峰

图片来源：《星球日报》

北京时间4月6日晚20:00，做空机构兴登堡发布矿业机械Maker纳斯达克：易邦的空头报告，导致易邦盘前跌幅超过20%。截至记者发稿时，益邦股价已暂时收报5.33美元，收窄至15.78%。

2020年6月26日，益邦国际正式在美国纳斯达克上市，发行价为5.23美元，成为全球第二家上市的矿机Maker。上市之初，益邦股价跌至3.8美元（7月1日）的***，并在随后两个月内迅速反弹，9月17日创下14.95美元的历史新高，随后美元又回到了在发行价附近徘徊的位置。

（易邦国际股价走势）

纵观“矿业”，益邦国际并不是第一家遭遇卖空的企业，而被誉为“矿机第一股”的建安也未能幸免。

2020年2月，做空机构Marcus Aurelius value发布了建安科技的短期报告。据介绍，建安有未披露的关联交易和违规行为，涉及众多客户和经销商。

“与关联方和虚假实体进行交易是一些公司增加收入和伪造财务数据的常用方法。我们怀疑，与雄安科技的虚假关联交易主要是用来向投资者炒作公司的财务前景。”马库斯·奥雷利乌斯的价值观。

事实上，卖空机构有望成功攻击上市公司。

一方面，加密领域与传统股票投资者之间存在较大的信息鸿沟。此外，加密市场经常充斥着负面消息，这使得普通投资者更容易通过做空来恐慌，从而达到获利的目的。

另一方面，一些企业存在漏洞，给做空机构留下了机会。以关联交易为例，做空机构对这套玩法进行了深入研究，但总有一些企业聪明到浑水摸鱼，反而浑水摸鱼做空。

为了厘清“十亿国际—兴登堡”事件的起因，《今日星球报》刊发了兴登堡短报的精髓如下：（
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1、 增发股份套现

自2020年6月上市以来，该公司已通过四次发行从美国投资者那里筹集了近3.74亿美元。尽管易邦表示将利用大部分募集资金发展业务，但兴登堡研究发现，易邦通过与内部人士和可疑方的一系列不透明交易套现了大量现金。

（注：四次发行均为**公开募股；去年10月、去年11月和今年2月的三次增发均录得2300万股。）

兴登堡介绍了具体的可疑交易案件。例如，益邦国际（Yibang international）用1.03亿美元（比其IPO总收益高出约1100万美元）购买了其承销商amtd（尚成集团）的相关债券，amtd涉嫌欺诈和自营交易指控，该公司还与摩拜（Mobei.com:行情）有关联美国市场)进行了类似的债券交易。

此外，2020年11月，益邦国际增发股票，募集资金2100万美元。不过，根据兴登堡的研究，大约在同一时间，公司拨付2100万美元用于偿还益邦国际董事长兼首席执行官董虎的关联方贷款。

2、 挖矿机械销售不景气

易邦国际网站显示，在2019年的算力销售方面，易邦是比特币挖矿机械的领先Maker，超过了中国内地等知名行业竞争对手。

然而，根据兴登堡的研究，这一说法缺乏证据支持。益邦国际于2019年5月发布了其**一家矿工。此后，其销量逐渐降至接近零，2020年上半年仅交付6000名矿工。

（益邦矿机销量）

事实上，益邦国际海运量的下滑也有数据支撑。根据益邦国际2020年上半年财务报告，益邦国际营业收入1104.23万美元，较2019年同期的2235.17万美元下降50.60%；净亏损696.34万美元，较去年同期的1907.1万美元下降，下降63.38%。据介绍，营业收入下降主要是由于考德-19和比特币减半事件的共同影响。比特币相关活动（如挖矿）的预期收入减少，导致挖矿机械的需求和平均销售价格大幅下降。

不过，去年下半年，加密货币市场由熊市转为牛市，比特币等加密货币迎来暴涨，带动矿机销量上升。按理说，益邦的国际收入也会增长。但目前，益邦国际尚未公布2020年下半年的财务报告和2021年第一季度的收入，外界也无从得知具体情况。

此外，益邦国际在招股说明书中指出，2015年至2019年矿机市场的复合年增长率为61.3%，但兴登堡质疑其增长并未达到这一水平。

3、 “开办交易所只是拉市的幌子”

今年一季度，易邦国际继续公开发声，并将加入加密交易所。

“我们加密货币交易所的正式启动是我们持续投入研发的结果。近年来，我们在研发人才**、产品创新、迭代等方面投入了大量资金。我们加密货币交易业务的推出，不仅将扩大我们加密货币业务的收入来源，也将优化我们区块链产业链的发展。”胡东曾对媒体表示。

不过，在兴登堡看来，易邦国际的交易所ebonex只是一个幌子，主要是通过利好消息拉高股价。

3月11日，易邦国际宣布，将于3月15日开始进行beta测试，并在月底前启动加密货币兑换。随后几天，益邦股价飙升77%，市值也从3月10日的6.88美元增至5天后的12.25美元，涨幅约为2.927亿美元。

但到了月底，交易所还没有上线。4月1日，益邦国际宣布将再次增发股份，募集资金8540万美元。直到2021年4月5日，加密交易所ebonex才正式上线。兴登堡发现，ebonex的源代码反复引用“bhex”。所谓自研交易所只是易邦国际从第三方交易所系统服务商处购买的现成产品，该服务商做了一些小改动。

令兴登堡更加怀疑的是，ebonex首日的交易量与**交易所相当。例如，ebonex显示，ETH/BTC的24小时交易额为2.43亿美元，而同期火币和CoinBase pro的交易额分别为6000万美元和2800万美元。此外，公司的交易数据不包括在coinmarketcap等加密的市场网站中。

4、 在IPO之前，它一直是负数

兴登堡报告的另一个焦点是益邦国际IPO前的一些负面报道。

例如，易邦国际在香港证券交易所申请上市两次，筹资10亿美元。但当时，一些媒体报道称，由于涉嫌与一家公司串通，香港易邦国际的IPO计划被暂停。银豆网.

据了解银豆网是中国一个庞大的P2P网络贷款平台。2018年，该平台拖欠了2万名散户，导致资产损失6.55亿美元。该公司的最终受益所有人逃离中国，而中国检方一直在对与该公司有关的其他嫌疑人提起刑事诉讼银豆网.

此外，在纳斯达克IPO前，益邦国际在新闻稿中称，已收到一家名为麦迪逊控股（Madison holdings）的公司1亿美元的订单，但该公司当时仅有约590万美元的现金可用，其主营业务是销售酒类产品。此外，该公司后来发布了一份文件，称交易quot;不具有法律约束力，并于2020年1月出售了加密货币业务。

（来源：易邦国际网站）

“对于没有加密经验的散户来说，易邦国际起到了警示作用。只要投资者愿意继续购买股票，公司就可以继续出售股票。我们认为这是一条不归路，你的钱永远不会回来。”在简短的报告中，兴登堡总结道。

我们认为，有必要自己锻造铁。企业要想阻挡空头机构的攻击，不被视为“空头ATM”，仍然是在用硬实力说话。仅从营业收入和股价增长来看，益邦没有与同期的建安竞争。

根据“标准剧本”，益邦国际将对兴登堡的各种“批评”做出实事求是的回应，《星球日报》将继续跟进事件。