期权市场周报：以太坊和比特币各行其道

要点总结：

显然，以太坊是上周市场最重要的亮点。2021年4月第一周，以太坊单周涨幅超过20%，现货价格创历史新高。在如此低波动的市场环境下，以太坊的“ath”让大家大吃一惊。

TokenInsight公司

上周比特币现货价格并未出现明显波动，仍在5.7万元区间波动。受机构资金流入不足的制约，比特币现货市场难以上涨。上周，以太坊的表现非常抢眼，实现了2100元的突破。创纪录的高点也点燃了交易员的投资热情。以太坊期权的波动性和偏度显著反弹。

根据上一个周期的数据，我们发现：

·比特币期权交易量仍在下降；

·比特币在短期窗口内的实际波动率已低于历史平均水平；

·以太坊突破历史新高，期权交易量明显放大；

·以太坊期限结构呈现“续涨”结构，9月份有一定溢价；

·以太坊通话溢价明显。

比特币是平的

在以太坊再创新高的背景下，比特币期权成交量进一步下跌。根据以往经验，现货价格变动高于预期将导致期权交易量的增加，而这在4月第一周并没有发生。再加上波动性定价的变化，做市商只会相应提高报价，交易员对市场进行相应的期权配置，投资者并不积极参与数字资产市场。

比特币期权溢价量（左）和比特币期权合约量（右），截至4月5日18:00，数据来源：全球价值观

从短期隐含波动率面来看，虽然以太坊的“ath”对比特币的现货价格影响不显著，但比特币期权的隐含波动率面仍呈现一定的正形态，其隐含波动率面中心也有所提高。

短期比特币期权期隐含波动率面变化，截至4月5日18:00，数据来源：全球价值观

从中长期隐含波动率面来看，比特币的长期面一度出现正倾斜。随着市场逐渐降温，比特币远期曲线已呈现中性走势，远期看跌期权甚至有一定溢价。可以说，以太坊短期价格变化对比特币影响不大。

远期比特币期权期隐含波动率曲线变化，截至4月5日18:00，数据来源：全球价值观

比特币的期限结构与上周相似，短期隐含波动率降至63。投资者预计市场振幅不会超过3%。波动率曲线形态仍维持“连续”溢价形态，投资者对短期波动率尚未形成外推预期。更坦率地说，如果我们想改变目前的低波动市场，现货市场可能需要显示出更剧烈的变化。

比特币期权隐含波动率的期限结构，截至4月5日18:00，来源：全球价值观

比特币期权的高阶数据在一定程度上反映了市场的变化。比特币平均期权的隐含波动率停止下降，走出了震荡企稳的趋势。再加上比特币期权成交量下行，市场企稳可能是由于做市商面对市场上涨报价波动性加大所致。从偏度水平看，期权偏度从**点跃升约7%，一度超过10%。加上整个一周，比特币期权的偏斜度增加了3%-5%。

比特币截至4月5日18:00，期权隐含波动率（左）和偏度（右）在过去一个月发生了变化，数据来源：全球价值观

从波动率的历史子图来看，多窗口比特币的实际波动率逐渐回落到历史中值区间。在1D、7d和14d窗口中，比特币的实际波动率已经低于平均水平，比特币的波动率已经低于历史平均水平。

截至4月5日18:00，将历史波动率与实际波动率进行比较全球价值观

实际波动率和隐含波动率都处于底部。结合市场反馈，比特币似乎并未受到以太坊新高的影响，期权波动仍处于下行趋势。

历史波动率和隐含波动率的比较，截至4月5日18:00，数据来源：全球价值观

以太坊再创新高

与以往低迷的行情相比，以太坊的期权成交量在过去一周有了明显的增长。从合约口径来看，以太坊的成交放大更为明显。值得注意的是，无论是溢价还是合约口径，以太坊期权市场上周都出现了较大的换手率。

以太坊期权交易量，截至4月5日18:00，来源：全球价值观

过去一周，以太坊突破2100美元，创历史新高。从隐含波动率的表面形态来看，以太坊的隐含波动率表面在中短期内变得更为正，交易者更愿意持有看涨期权。我们已经很久没有看到如此明显的看涨期权溢价了。

以太坊短期隐含波动率曲线变化，截至4月5日18:00，数据来源：全球价值观

突破新高后，以太坊远期期权现货价格稳定在2000美元区间，以太坊远期期权隐含波动面也呈现出一定的正形态。

以太坊期权远期隐含波动率曲线变化，截至4月5日18:00，数据来源：全球价值观

与比特币相似，以太坊隐含波动率的期限结构仍保持上升形态。我们注意到，波动的溢价区间已经转移到今年9月24日，我们推测，这样的Convex结构是由于第三季度衍生品的交付。如果这种波动溢价能够稳定，投资者可以尝试买入短期期权，卖出中长期（9月）期权，享受波动的回报。

以太坊期权隐含波动率的期限结构，截至4月5日18:00，来源：全球价值观

以太坊偏股大幅反弹，投资者愿意持有以太坊的正敞口，市场反映出明显的看涨情绪，投资者愿意持有看涨期权的情况非常明显。以太坊平均期权的隐含波动率在短期内突破*。目前以太坊的隐含波动率仍维持在80%，比比特币高出20%。

以太坊期权隐含波动率（左）和偏度（右）在过去一个月发生了变化，截至4月5日18:00，数据来源：全球价值观

根据波动率的历史子图，由于基数效应，以太坊年内所有窗口的实际波动率都接近历史波动率的平均值。

历史波动率和实际波动率的比较，截至4月5日18:00，数据来源：全球价值观

从波动率的历史变化来看，以太坊现货价格的上涨对波动率的影响是有限的，实际波动率和隐含波动率是以震荡的形式出现的，两者之间没有明显的分化趋势。

历史波动率和隐含波动率的比较，截至4月5日18:00，数据来源：全球价值观

结论

以太坊的新高点燃了投资者对以太坊期权市场的热情。看涨期权的溢价交易场所非常明显。以太坊隐含波动率的期限结构在9月份明显上调，这可能受到第三季度期权交割的影响。以太坊的上涨并没有对比特币的交易产生显著的催化作用。比特币期权的交易量和隐含波动率进一步下降。毫无疑问，上周以太坊和比特币走出了分化市场。