任泽平回应“比特币屡创新高”：根本原因是美元流动性泛滥

4月6日下午3时，东吴证券首席经济学家任泽平回到资本市场，参加**宏观策略报告会。任泽平在会上讲话的要点如下：

比特币为何连续创出新高？根本原因是美元流动性泛滥

任泽平说，2021年的一个非常重要的特点是，我们面临着全球经济复苏的共振。去年第二季度，中国经济复苏。事实上，随着美国、欧洲和日本今年大规模接种疫苗，以及拜登推出3万亿美元的基础设施刺激计划，我们可能会迎来全球复苏的共鸣。

任泽平指出，中国和欧洲复苏周期的阶段不同。中国率先复苏，美国和欧洲今年已进入复苏阶段。政策和需求的结合是不同的。

中国正迎来广义流动性周期的拐点。随着通胀预期的上升和经济恢复到潜在增长水平，我们实施了货币政策常态化，收紧了地方债券和房地产的结构性信贷政策。我在今年年初提出，我国正按照通胀预期迎来流动性拐点，最近也验证了这样的判断。

中国正在回归货币政策正常化，但欧美经济刚刚走出低谷，仍相当脆弱。疫情仍令人担忧，对货币投放和刺激仍有强烈需求。

包括中国在内的欧美国家，全球经济的复苏轨迹不同，这就导致了对政策的不同要求。我们已经开始使货币政策正常化。欧美可能仍处于低利率、放水和刺激的阶段。这带来了全球通胀预期。如果要定义2021年短期宏观经济形势的主题或**特征，我认为是“通胀预期”。我们有通胀预期，包括全球经济复苏的共鸣、拜登3万亿美元的基础设施刺激计划和美元流动性泛滥。

到底为什么要谈美元流动性泛滥？拜登这次对外界说，3万亿美元从哪里来？

事实上，从宏观经济的角度看，提高企业所得税、向富人征税的逻辑是行不通的，3万亿美元不可能通过短期征税来实现。实质上，3万亿美元基础设施刺激计划的绝大多数是通过发行过剩货币实现的。这就是为什么我要关注一个问题。很多人说，这次全球通胀是由于需求的复苏，这远远不足以支撑如此高的通胀。包括广义资产价格的泡沫。

现在，欧洲和美国的经济仍然躺在地板上，只是显示出复苏的迹象。美国股市再创新高，两大海岸线房价再创新高。为什么？货币发行过剩，美元流动性泛滥。自去年疫情爆发以来，美国先后推出QE、QQE和无**QE，并通过印钞购买美国国债甚至商业票据。

美国M2和广义货币的增长率是20年来很高的，而且高得出奇。整个宏观经济领域都面临困难和变化，否则将一路放水。美元可能有一个条件，即世界外汇储备的63%是美元，这稀释了中国、日本、中东和德国的外汇储备。它与世界分担成本，但我们不能，如果我们印的钱发行过多，非储备货币国家的货币发行过多，就会被居民分享，否则居民的现金资产就会被稀释。这就是去年以来股市、楼市、包括黄金在内的大宗商品价格上涨的原因，也是比特币连续创出新高的原因？根本原因是我们正面临美元流动性泛滥。

未来**的投资机会在中国。我们正站在一个新周期的开始

任泽平说：“十年来，我们找到了中国问题的症结所在。由于前期的调整，我们的执行力非常强。这些年与过去完全不同。整个动员能力很强。这就是我们生活的环境。”

任泽平认为，中国投资新周期的**时机是未来这一轮中国改革分为三个阶段：第一阶段是改革预期形成的过程；第二阶段是落地攻坚的痛苦期；第三阶段是分红期释放。

拜登3万亿美元的基础设施刺激计划主要是通过发行过剩货币来实现的

任泽平说，拜登3万亿美元的基础设施刺激计划不太可能通过短期增税来实现。事实上，大部分是通过发行过剩货币来实现的，造成美元流动性泛滥。需求的复苏远远不能支撑全球通胀，包括广义资产价格的上涨。