Defi观察：26亿美元的流动性将流向何方？

不稳定币

3月31日，算法稳定币项目Fei开始募集资金，4月4日结束。在此期间，费总募集资金63.9万ETH，价值近13亿美元，成为德福历史上募资最多的项目。同时，根据参与方提供的ETH数量，项目方按比例向参与方空投项目治理代币tribo。融资后，fei ETH成为Uniswap的第一对交易对，流动性为26亿美元，而wbtc ETH是第二对交易对，流动性为3.2亿美元。在此期间，ETH的价格也达到了历史**水平。

不过，即使流动性非常好，在上市后，费总也没能达到预期的稳定状态，但到目前为止一直处于破发状态。目前，Fei的价格为0.968美元，比其合理的1美元价格低3.235%，但这并不意味着参与者在损失3.235%时可以“止损”，因为Fei设计了独特的惩罚机制。

2费氏独特的稳定机制

简言之，费氏设计了一种类似于央行的机制，称为协议控制价值（PCV），这次募集的ETH都进入了PCV，而PCV类似于灰色基金，只能进入不能走出。也就是说，用户可以从中购买新的Fei，但不能从中赎回ETH。如果用户想将Fei兑换成ETH，只能在二级市场进行兑换。

但当Fei处于负溢价状态时，如果用户想将其改为ETH，由于这种做**进一步降低Fei的价值，Fei的协议为这种做法设置了惩罚机制。罚款金额为负保费的平方。也就是说，当Fei的负溢价为3%时，卖出Fei将损失9%，也就是说，此时将Fei换成ETH，每个Fei只能在使用0.91美元时卖出ETH，剩余的Fei将被销毁。

因此，大部分投资费的用户都处于账面亏损状态，因为与目前负溢价的平方相比，空降部落的价值可以忽略不计。目前我们能做的就是等待菲的价格慢慢回到1美元，我们也可以继续在二级市场买入菲。协议还为这种“救援”行为设计了奖励机制。如果用户以当前价格从二级市场购买Fei，可以额外获得1.5%的奖励。

根据上述措施，如果Fei的价格未能回到1美元，PCV将发挥央行的机制（这种机制被Fei称为重新加权），从市场上购买Fei，并将其价值拉回到1美元。根据费氏官方网站（相关链接）上的信息，北京时间4月6日中午可能会发生第一次重新称重。

当然，一些大投资者抓住机会赚了不少钱。募资活动结束后，一些大投资者及时将提前兑换的部落卖出，将3000 ETH的投资变成3650 ETH（相关环节），回报率超过20%。但这种交易只能通过预先编程的程序进行，由于这种交易，tribo的价值急剧下降，没有利润空间。顺便说一句，为了争分夺秒，巨鲸支付了10001gwei的煤气费，交易的矿工费高达5.065ETH。

费氏的未来能稳定吗

作为**的算法稳定币，费取得了巨大的成就。仅26亿美元的流动性就与发展多年的戴相龙几乎持平。在DeFi越来越流行的未来，美元兑美元或美元兑美元等传统稳定币仍面临着中心化的问题。稳定币的去中心化是必然趋势，但Fei的发展至今仍面临考验，虽然Fei的交易在Uniswap上拥有**的流动性，但并没有通过市场力量将其价值拉回到1美元的正常区间。不过，如果1元起负保费过多，严厉的处罚机制会让人完全无法使用。

但是，如果过分依赖PCV来拉回价格，仍会使人们在无需惩罚的情况下弃费，使负溢价再次发生，并启动PCV的重估，形成恶性循环，耗尽PCV的资产。

飞度刚刚出生，很难判断它的未来走向。但是，如果长期不能改变负溢价，开发团队就必须提高协议水平。