市场洞察：谁推动usdt再现高溢价？

老玩家将加密货币换成稳定币参与DeFi的挖矿和新玩家的加入刺激了对USDT的需求。

原题：解读USDT溢价高的原因：老玩家换u矿业新人进入

近日，在多家交易所的场外交易平台上，美元兑人民币出现溢价。以货币为例，4月4日，美元在热币场外交易中的价格达到6.79元，而美元的外汇价格为6.56元，溢价高达3%。这个溢价是否意味着市场上有更多的场外资金？

美元兑美元汇率稳定的原因

作为连接法定货币和加密货币的桥梁，USDT一直有两大市场。一个是各类加密货币兑换美元兑美元的市场，包括中心化兑换和DeFi市场；另一个是美元兑美元1:1的市场，主要由官方美元兑美元交易所、大外交交易员和部分合规交易所的美元兑美元交易对组成。

各种加密货币的USDT价格由市场决定，tETHer无法干预。但是，美元兑美元的汇率必须是1:1，否则美元兑美元将起不到稳定作用。因此，对于一些大美元OTC交易商而言，tETHer对USDT和usd1:1兑换的官方承诺也依赖于tETHer的官方兑换。

不过，据天河网官方网站显示，美元兑换的官方门槛至少为10万美元，手续费为1000美元或兑换金额*0.001中的较高者。因此，对于散户来说，去拴不是**的选择。

在tETHer的[用户术语]中，有这样一句话：

“如果出现流动性问题或损失，Tether保留延迟将其储备资产转换为用户美元的权利。同时，特驰保留将其储备资产转换为用户证券或特驰持有的其他储备资产的权利。」

换言之，当用户使用USDT到tETHer兑换美元时，tETHer可能没有钱可以兑换，或者它可能只给用户一些它持有的等价物。

众所周知，tETHer持有的美元不等于已发行的USDT的总额，但持有的资产数额相同。目前，tETHer尚未向外界披露这些资产的构成。

因此，保持美元兑美元汇率稳定的主要途径是在美元兑美元交易对中做市，维持1:1的汇率。目前，美元兑美元的交易所主要有三家，即bitfinex（24小时交易量超过7000万美元）、Kraken（24小时交易量超过4000万美元）和FTX（3000万美元）。三家公司24小时总交易额为1.5亿美元。对于拥有400多亿资产的泰瑟来说，通过做市维持汇率很容易。

为什么美元兑人民币要溢价

在人民币用户领域，没有美元兑法定货币的交易市场，只有场外交易。由于场外交易的高度去中心化性，很明显，tETHer无法找到有效的做市手段来维持1:1的汇率。任何价格偏差都是由于供求平衡的变化造成的。美元兑人民币的汇率有两种可能偏离美元兑人民币的官方汇率。

首先，场外交易的供需平衡被打破，供大于求，卖方无法满足巨大的市场需求，美元兑美元存在溢价；

二是加密货币在市场上的供求平衡被打破，人们正在将加密货币转变为稳定币，导致美元兑美元的溢价。

无论发生什么情况，泰瑟都需要增加美元兑美元的供应，以确保汇率的稳定。2020年3月12日，市场极度恐慌，许多人急于用加密货币兑换稳定币以规避风险，导致美元兑人民币出现巨额溢价，高达7.8元。

为什么不能套利平仓

如果美元兑人民币的场外汇率比官方汇率高出3%，在外汇领域是一个巨大的套利空间。用户可以直接从tETHer购买美元USDT，在人民币柜台市场销售，并将获得的人民币兑换成美元，等等。但事实上，没有人这样做，这导致保费的存在主要有两个原因。

一是外汇管制的原因。目前，中国每个居民每年只有5万美元，而且对汇出汇款有很多限制，无法直接从tETHer购买USDT；

其次，市场上黑钱很多。即使兑换问题得到解决，当用户将美元兑成大量人民币时，也有一定的可能收到来路不明的资金，这将导致银行账户被冻结或更麻烦的事情发生。得不偿失。

目前，USDT的溢价只是伴随着BTC价格从60000美元的下跌。因此，溢价可能更多地来自场内玩家将加密货币兑换成稳定币，而不是来自场内人民币玩家的运行。例如，在申宇的DeFi视频中，一个大DeFi挖矿了超过10亿美元用于充值。据估计，它不仅有自己稳定币，而且还从国外借了大量美元。

但也有部分上柜公司表示，目前市场外新来者较多，尤其是filecoin；传统上柜公司因洗钱行为受到政府严惩。这也可能是美国溢价的原因之一。