比特币将再破6万美元，看看GBTC折扣是什么样子

今天早上

比特币再次突破6万元

这是自3月14日以来又一次突破6万美元

市场来源：币安

如果我们能在周末维持涨势，下周美股的区块链概念股将再度疯狂（美股今晚休市）。不仅如此，越来越多的机构参与到数字货币的活动中，参与的方式也各不相同。有些像特斯拉（美国特拉华州)微观策略（MSTR.US公司)通过这种方式，一些公司直接购买比特币，推出与数字货币相关的基金，一些公司直接参与区块链活动，如生产矿机的建安科技（Jiana technology）等我们可以吗)，riot和Mara从事数字货币挖矿。

但比特币最早的投资工具GBTC一直处于折价状态。怎么了？让我们看看。

格雷斯比特币信托基金（GrayscaleBitcoinTrust）GBTC.OTC公司）

GBTC是grayscale发起的比特币信托基金。它也是第一款将数字货币包装成金融产品并通过监管的产品。GBTC成立于2013年9月25日，于2015年5月5日在场外交易市场上市。GBTC本质上是一个信托基金，但它同时拥有一级市场和二级市场。公募基金的投资方式与ETF类似，因此长期以来被认为是比特币etf，但事实并非如此。

除比特币信托基金外，还有其他数字货币信托基金，包括比特币现金、以太坊、莱特等。

来源：灰度产品介绍

当然，grayscale并不一定要建立一个基于一种数字货币的信托基金。一些信托基金持有多种数字货币。以下是灰阶持有数字货币的情况。格雷持有13种数字货币，总市值约456.62亿美元。可以说，灰阶是持有数字货币头寸最多的机构投资者，也是持有比特币数量最多的机构投资者，共持有比特币654600件。

来源：by网站

如果仔细看上图，可以发现灰标比特币信托基金GBTC处于折价状态，但事实上，长期以来，GBTC处于大幅溢价状态，即使在2017年，溢价率也超过*。

来源：by网站

这是因为长期以来，只有GBTC可以作为投资比特币的金融工具。如果你想获得比特币的风险敞口，但你不想直接购买货币，你只能购买GBTC。这可以解释为什么2017年GBTC的溢价率可以超过*，因为2017年是比特币的牛市，人们渴望获得比特币的风险敞口。

但现在情况变了。越来越多的机构进入市场。这些机构还发行了6019只基金。虽然其中很多产品没有上市，但投资者也可以通过申请这些产品获得比特币的风险敞口。甚至第一个比特币 ETF目的比特币（BTCC）也在多伦多证券交易所上市。

GBTC不再是唯一的选择，溢价自然会消失，而折价则是由于GBTC投资机制不完善造成的。

对于普通ETF，有申购和赎回机制，确保ETF股价能够很好地跟踪ETF的净资产价格。以标普500指数ETF为例，投资者可以通过认购的方式购买ETF的股票。这些股票代表一篮子资产。如果标普500 ETF是500只成份股，也可以直接在二级市场买入ETF的股票。卖出时，可以通过二级市场直接卖出，也可以赎回股票，但赎回时，你会得到一篮子资产，即500只成份股。

这种机制会产生套利空间，投资者的套利行为会使ETF很好地跟踪净资产的价值。

例如，如果投资者发现标普500指数ETF的二级市场价格高于净资产（一篮子资产）的价格，就可以认购ETF的股票，然后在二级市场上转换成股票出售。这样，他们就可以在二级市场赚取溢价。同时，由于投资者认购ETF股票会提高净资产价格，二级市场卖出股票会降低股价，因此ETF的二级市场价格与净资产价格可以重新对应。

反之，如果投资发现二级市场价格低于净资产价格。投资者可以在二级市场买入股票，然后通过赎回操作卖出ETF的净资产，也可以进行套利。

这两种操作统称为ETF套利。ETF的申购和赎回机制保证了投资者可以进行套利，投资者的套利行为可以消除ETF二级市场价格和净资产的价格误差。

但GBTC没有，因为GBTC只有订阅机制，没有赎回机制。

美国证交会不允许投资者通过二级市场购买比特币。如果GBTC有赎回机制，投资者可以通过赎回机制获得GBTC的净资产，即比特币，相当于通过二级市场购买比特币？所以GBTC没有赎回机制。

如果没有赎回机制，当二级市场价格低于净资产价格时，投资者就无法进行套利，折价现象将一直存在。

最近，GBTC也停止了订阅机制。如果将ETF或信托基金的净资产视为池中之水，那么申购和赎回就如同池中之水的进出口。认购和赎回停止，GBTC池中的水也停止了。

来源：GBTC网站

一般来说，对于基金经理来说，即使二级市场价格不能反映资产净值，经理们至少也不会停止“取水”，因为进水越多，基金规模越大，可以收取的管理费也就越多。因此，我想有两种可能。

首先是GBTC可能会有重大变化。对于法规遵从性等监管问题，GBTC需要首先停止运营。如果我们往乐观的方向推测，可能与真正的比特币etf有关，因为他们最近发布了ETF的就业信息。

第二种可能性是认购GBTC股票的投资者较少。认购GBTC股票的投资者一般都是机构投资者，机构投资者的选择也普遍更加多元化。如果你想追踪比特币的价格，只需购买加拿大的比特币 ETF BTCC。而且管理费比较便宜，只有0.4%，而GBTC的管理费是2%。

此外，当GBTC过去溢价较高时，许多机构通过GBTC进行套利。也就是说，购买GBTC的股票，然后在二级市场上出售。既然溢价没了，这种套利就做不成了。当然，套利机构不会认购GBTC的股份。

但如果你是一个普通的投资者，你仍然希望通过二级市场追踪比特币。从下图可以看出，今年2月份以来，由于GBTC打折，涨幅低于比特币。不过，建安科技、瑞特、玛拉等概念股的区间明显高于比特币和GBTC。

来源：tradingview

然后，我们可以通过同时购买GBTC和概念股来跟踪比特币的价格。但需要注意的是，概念股的占比一定要小。比特币下跌时，概念股波动较大，跌幅较大，对投资组合产生负面影响。

一般来说，虽然GBTC现在有折扣，但它是跟踪美国二级市场比特币的**金融工具，除非你能购买BTCC。