做市商为什么会亏损？

（梵高，塔哈斯孔画家）

去中心化做市商模是一种非常流行的模，其中为去中心化交易提供流动性的流动性提供者是关键。提供流动性可以赚取手续费收入或代币，但目前的设计并不保证一定的收入。如果价格偏差较大，与持有的资产相比，提供流动性也可能带来损失。如果持有资产的价值迅速增加，且流动性池中的组合资产可能低于持有组合资产的价值。当然，有些人认为这不能被视为损失，它本质上是一个投资组合再平衡的问题。无论如何，如果您是流动性提供者，在为Uniswap和balancer等流动性池提供流动性时，您需要注意相对回报的问题。为了解决这一问题，Bancor提出了利用预言机来最小化价格偏差等措施。作者是Nate Hindman，由蓝狐笔记社区的JT翻译。

Defi有一个坏秘密：向AMM提供流动性的用户可能会看到他们的抵押代币与仅仅持有他们的代币相比失去价值。然而，AMM技术已经取得了很大的进步。

这种风险被称为“非**性损失”（蓝狐注：此处非**性损失是指暂时性损失，但这种表述不够准确，更像是“价值损失”），阻碍了许多主流和机构用户提供流动性。因为与大多数股票质押产品不同，AMM面临以下风险：其回报表现可能与基本买入和持有策略不匹配。（蓝狐注意到：在赌注经济中，首先，它拥有代币的曝光，其次，它可以获得更多的代币。）

有些用户根本不了解风险，而有些用户对概念的理解模糊。然而，大多数人并不真正理解“无常损失”是如何发生的，以及为什么会发生。

本文试图用简单的术语来解释“无常损失”（blue fox注：如果难以理解，可以直接用“价值损失”来代替），并通过AMM设计来探索降低这种损失的潜在方法。与套利者相比，这一方案更有利于流动性提供者。

什么是“无常损失”？

简言之，易变损失是在AMM中持有代币与在自己钱包中持有代币之间的价值差异。

当AMM中的代币价格偏离任何方向时，就会发生这种情况。偏差越大，无常的损失就越大。

为什么会发生“无常损失”？

因为只要AMM中代币的相对价格恢复到初始状态，损失就消失了，您可以获得*的交易成本。然而，这种情况很少发生。一般来说，波动性损失可能会变成**性损失，吞噬您的交易费收入或导致用户的负回报。

A660202虽然link去年增长了700%（以美元计），但Uniswap上为link/ETH提供的流动性回报率却下降了-52.67%。

为什么会这样？

为了了解非**性损失是如何发生的，我们首先需要了解AMM定价的运作模式和套利者的作用。在最初的形式中，AMM与外部市场分离。如果外部市场的代币价格发生变化，AMM不会自动调整它们的价格。它要求套利者在AMM提供的价格与外部市场相匹配之前，购买被低估的资产或出售被高估的资产。

在这个过程中，套利者从流动性提供者的口袋中获取的利润会导致非**性的损失。

例如，假设一个AMM池有两个资产ETH/Dai，每个资产占50%。如下：以太坊价格的变化为套利者提供了牺牲流动性提供者的机会。

如果你观察不同的价格变动，你会发现，即使ETH价格的微小变动也会给流动性提供者带来波动性损失：

显然，如果AMM要在普通用户和机构中广泛应用，这个问题需要解决。

如果用户希望持续监控AMM的变化并采取相应的行动，那么流动性储备将只会成为**交易员的游戏。

与其设计一个二级工具来监控和管理AMM风险，不如在协议级别上减少易失性损失。

如何减少无常的损失？

幸运的是，加密行业正在与不稳定的损失作斗争并取得进展。这一进展始于我们认识到，如果我们能够将AMM中代币的价格偏差降至**，我们就能降低波动性损失的风险。如果AMM中代币的相对价格保持不变（假设没有一个失败），那么流动性提供者承担的风险较小，并有信心通过交易成本赚取利润。

因此，事实证明，具有“镜像资产”的AMM（或维持恒定价格比率的代币）特别能抵御波动性亏损，由于其利润优化的结构，吸引了大量流动性。其中包括Uniswap上的AMM（如SETH/ETH池）和曲线上的AMM（如Dai/USDC/USDT/SUSD）。

由于SETH和ETH之间的价格偏差很小，SETH/ETH AMM的无常损失几乎可以忽略不计。

来源：ZumZoom

然而，具有镜像资产的AMM本质上仅限于稳定的或打包的合成代币。此外，在提供流动性时，用户不能维持其多头头寸，但必须持有额外的“储备”资产。Bancor V2将于2020年6月推出，其目标是通过将AMM作为镜像资产的概念扩展到波动性代币来解决这些问题。

Bancor V2通过与chainlink价格预测工具的集成，支持使用锚定流动性储备资产创建AMM，从而保持AMM中代币的相对价值不变。这个新的AMM实际上依赖预言机来平衡价格，而不仅仅是套利者。这样，它们就可以消除稳定和波动性代币的波动性损失风险。

重要的是，这种设计还允许用户提供流动性，而不必持有额外的包装或合成资产。相反，您可以提供流动性，并有*的AMM单一代币敞口。

Bancor V2支持创建具有锚定流动性储备的AMM。这类资产管理工具保持其储备资产的相对价值不变，从而消除了其波动性损失的风险。

结论

非**性损失不利于AMM作为民间流动性储备机制的承诺，这支持任何潜在的资本使用者被动地进行市场化。

**限度地降低流动性储备的风险，以及获得单一代币敞口的好处，使AMM成为推动去中心化流动性的更强有力和有效的解决方案。

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风险提示：蓝狐笔记中的所有文章都不能作为投资建议或建议。投资是有风险的。投资应考虑个人风险承受能力。建议对本项目进行深入调查，慎重投资决策。